Сравнение ONDS и RCAT: две стратегии захвата роста рынка дронов

Глобальный рынок дронов продолжает расширяться в области коммерческих, военных и государственных применений. Согласно отраслевым исследованиям, сектор прогнозируется расти со среднегодовым темпом (CAGR) 14,3% до 2030 года. Эта траектория отражает более широкое внедрение автономных систем, интеграцию с искусственным интеллектом и edge-компьютингом, а также расширение инвестиций в инфраструктуру. Для инвесторов, оценивающих акции технологий дронов, Ondas Holdings (ONDS) и Red Cat Holdings, Inc. (RCAT) представляют два различных подхода к капитализации этого роста. Обе компании работают в смежных сферах, но с принципиально разными рыночными позициями, что делает их сравнение ценным для инвесторов, ищущих экспозицию к этому динамичному сектору.

ONDS: Масштаб и финансовая динамика определяют стратегию роста

Ondas Holdings позиционирует себя как диверсифицированный поставщик платформ автономии. Основное подразделение компании — Ondas Autonomous Systems (OAS) — является основным источником доходов, обеспечивая рост за счет внедрения автономных платформ Iron Drone Raider и Optimus, а также за счет приобретенных компаний, таких как Apeiro Motion и Roboteam. На Investor Day 2026 руководство обозначило амбициозную дорожную карту трансформации, предполагающую развитие OAS из специализированного поставщика систем дронов в полноценную экосистему автономии в нескольких доменах.

Предварительные результаты за четвертый квартал 2025 года показывают доходы в диапазоне от 27 до 29 миллионов долларов, что на 51% превышает предыдущие ориентиры. Более важно, что заказы компании достигли 65,3 миллиона долларов к концу 2025 года, что на 180% больше по сравнению с 23,3 миллиона долларов, зафиксированными в ноябре — значительный показатель будущей видимости доходов. Расширение заказов отражает высокий спрос на системы противодействия беспилотным летательным аппаратам (C-UAS), особенно платформы Iron Drone и Sentrycs, а также растущий интерес к портфелям беспилотных наземных транспортных средств (UGV) от подразделения Roboteam.

Финансовая гибкость компании значительно улучшилась. После недавнего размещения акций на сумму около 1 миллиарда долларов баланс наличных средств по про-форме превысил 1,5 миллиарда долларов — значительный резерв для органического расширения и стратегических приобретений. Руководство повысило ориентир по выручке на 2026 год до 170–180 миллионов долларов, что на 25% выше предыдущего целевого уровня в 140 миллионов долларов, демонстрируя уверенность в реализации планов и спросе на рынке.

Однако ONDS сталкивается с вызовами интеграции. Агрессивная стратегия приобретений — включая Roboteam, Apeiro Motion и 4M Smart за сжатые сроки — создает значительные риски исполнения. Высокая зависимость от OAS для роста доходов в условиях усиливающейся конкуренции на рынке дронов означает, что риск концентрации клиентов остается высоким. Если крупный клиент задержит или сократит заказы, траектория роста доходов может значительно снизиться. Кроме того, компания находится в режиме интенсивных инвестиций, связанных с расширением инфраструктуры и команд, что создает краткосрическое давление на прибыльность, несмотря на рост выручки.

RCAT: Масштаб производства и расширение портфеля

Red Cat Holdings построила другую модель конкуренции, делая акцент на интеграцию аппаратного и программного обеспечения через полностью принадлежащие дочерние компании, такие как Teal Drones, FlightWave Aerospace и быстро расширяющийся подразделение Blue Ops. Эта децентрализованная структура позволяет компании разрабатывать специализированные решения при сохранении операционной гибкости. Портфель охватывает различные области применения: малые беспилотные летательные аппараты (Black Widow), гибридные платформы VTOL (TRICHON) и FPV-дроны (FANG), предназначенные для конкретных военных и коммерческих задач.

Ожидаемые доходы за четвертый квартал 2025 года составят от 24 до 26,5 миллионов долларов по сравнению с всего 1,3 миллиона долларов за аналогичный квартал прошлого года. Полугодовая выручка за 2025 год прогнозируется в диапазоне 38–41 миллиона долларов, что примерно на 153% выше показателя 2024 года в 15,6 миллиона долларов. Такой рост обусловлен успешной реализацией проектов и расширением контрактов с оборонными и государственными заказчиками.

Ключевым конкурентным преимуществом становится расширение производственных мощностей. Руководство Red Cat подчеркивает «фабрики как защитный барьер» и инвестирует в расширение производственных мощностей в Солт-Лейк-Сити, Лос-Анджелесе и, особенно, в недавно запущенном заводе площадью 155 000 кв. футов в Джорджии, предназначенном для производства USV (беспилотных надводных судов). Эта фабрика в Джорджии способна производить от 500 до 1000 судов в год, дополнительно к продажам и прототипированию во Флориде и Мэне. Эти инвестиции в производство свидетельствуют о доверии к устойчивости спроса и обеспечивают преимущества масштабируемости в рынке, где ограничения производства часто сдерживают рост.

Сертификация продукции и партнерства расширяют рыночные возможности Red Cat. Включение FANG в список одобренных на Blue UAS, одобрение каталога NATO NSPA для Black Widow и интеграция программного обеспечения Palantir Visual Navigation для условий с GPS-конфликтами — важные технические подтверждения. Партнерства с AeroVironment и Edge Autonomy расширяют каналы сбыта без пропорциональных инвестиций.

Тем не менее, прибыльность остается проблемой. В третьем квартале 2025 года компания зафиксировала операционные расходы свыше 18,2 миллиона долларов, что привело к операционному убытку в 17,5 миллиона долларов, несмотря на рост выручки. Подразделение Blue Ops требует дополнительных инвестиций в размере 20–25 миллионов долларов, а также расширения производственных мощностей и разработки технологий (батарейные системы, ИИ, коммуникационная инфраструктура). Эта интенсивность капитальных затрат отражает капиталоемкую природу бизнеса по производству дронов.

Финансовое положение и рыночная оценка

ONDS и RCAT демонстрируют ярко выраженные различия в своих финансовых показателях. После недавнего привлечения капитала ONDS сохраняет про-форму наличных свыше 1,5 миллиарда долларов, что обеспечивает значительную стратегическую гибкость. В то время как RCAT по состоянию на третий квартал 2025 года имел 212,5 миллиона долларов наличных и дебиторской задолженности — существенное отличие, ограничивающее возможности по приобретениям и расширению.

По мультипликаторам оценки ONDS торгуется по прогнозному соотношению цена/продажи за 12 месяцев 33,37X, что значительно выше чем у RCAT — 9,92X. Это отражает рыночные ожидания: ONDS получает премиальную оценку за счет большего масштаба, более высокой видимости доходов благодаря расширенному заказу и значительно более сильного баланса. Более низкий мультипликатор RCAT может указывать либо на дисконтную возможность для роста, связанного с производством, либо на повышенные риски исполнения, связанные с масштабированием производства.

Ожидания роста и оценка рисков

Консенсус аналитиков по оценкам прибыли для ONDS за последние 60 дней вырос на 3,5%, что говорит о стабильных, но не ускоряющихся ожиданиях прибыли. Оценки RCAT за тот же период остались без изменений, что свидетельствует о доверии аналитиков к текущим прогнозам, но с ограниченной видимостью в краткосрочной перспективе.

Обе компании имеют рейтинг Zacks #3 (Hold), что отражает сбалансированную оценку рисков и возможностей. Однако динамика существенно различается. ONDS сталкивается с рисками интеграции и концентрации клиентов, но выигрывает за счет масштабных преимуществ и высокой финансовой гибкости. RCAT сталкивается с вызовами масштабирования производства и значительными капитальными затратами, но работает в более нишевом сегменте с подтвержденными партнерствами и производственными преимуществами.

Общий рынок дронов остается привлекательным — охватывая военные применения, коммерческие услуги, государственную инфраструктуру и вторичный рынок подержанных и восстановленных систем. Однако позиции обеих компаний строятся на принципиально разных операционных и стратегических моделях.

Инвестиционный вердикт

Для инвесторов, оценивающих эти акции технологий дронов в текущий момент, Ondas выглядит более перспективным кандидатом. Значительный масштаб, более высокая видимость доходов за счет расширенного заказа и значительно более сильный баланс создают более защищенную краткосрочную инвестиционную основу. Несмотря на риски интеграции, его финансовая гибкость и рыночная позиция обеспечивают буфер против возможных сбоев исполнения.

RCAT представляет более узкую специализацию на производстве и инновациях в области дронов. Успешное масштабирование производства и сертификация продуктов могут привести к значительному превосходству, однако путь связан с более высокими краткосрочными капиталовложениями и неопределенностью прибыли. Для инвесторов с более высокой толерантностью к рискам и верой в производственные решения в области дронов, дисконт по оценке RCAT и потенциал расширения делают его привлекательным вариантом.

Обе компании выигрывают от долгосрочных трендов в использовании дронов. Выбор между ними в конечном итоге зависит от аппетита к рискам инвестора: ONDS — для тех, кто ориентируется на масштаб и баланс, RCAT — для тех, кто ищет возможности в области производственных инноваций.