2018年來最慘！AMD盤中跌17%，財報指引是元兇？

在周二盤後發布財報後的首個交易日，AMD股價本週三跳空低開11.2%，早盤尾聲時日內跌幅擴大到17%以上，創2018年10月以來最大盤中跌幅。若保持13%以上的跌幅到收盤，AMD將抹平進入2026年以來所有股價漲幅。

總體而言，AMD公布的第四季度業績優於華爾街預期，為何股價還暴跌？評論認為，部分源於AMD第一季度的營收指引未能滿足部分分析師的高期望值，而且投資者對AMD面對AI芯片市場競爭激烈時追趕英偉達的能力產生疑慮。

AMD的第一季度營收指引中值約為98億美元，雖然高於將近94億美元的分析師共識預期，但低於第四季度創單季新高的營收102.7億美元，且未能達到部分樂觀分析師預期的超過100億美元的水平。

這一疲軟指引令市場失望，因投資者原本期待在AI支出熱潮下看到更大回報。同時，AMD披露的老款芯片在華銷售雖增加了營收，但拖累了利潤率。Bernstein分析師Stacy Rasgon表示，“如果沒有中國市場的提振，整體業績其實並沒有超出‘符合預期’太多”，並指出“短期AI業務數據並未呈現真正的拐點式增長”。

此次暴跌也反映出投資者正以更謹慎的態度重新審視AI板塊估值。AMD以33.16倍的遠期市盈率交易，在如此高估值下，任何執行上的偏差都可能帶來劇烈調整。

財報表現強勁但未能打消競爭疑慮

財報顯示，AMD去年第四季度營收同比增長34%至103億美元，超過96.5億美元的分析師共識預期。当季調整後每股收益（EPS）為1.53美元，較分析師預期的1.32美元高近16%。

作為AI支出的主要受益者，數據中心業務四季度同比增長39%至53.8億美元，大超分析師預期的49.7億美元。個人電腦（PC）相關銷售增長34%至31億美元。

媒體認為，AMD在蓬勃發展的AI芯片市場面臨的競爭壓力日益凸顯。科技巨頭越來越多地使用定制AI芯片，谷歌與Anthropic達成價值數十億美元的先進處理器供應協議，這些因素都對AMD構成壓力。

AMD周二盤後披露，第四季度向中國客戶發貨MI308芯片創造了3.9億美元營收，但預計本季度此類銷售將降至約1億美元，顯示對這款日益過時產品的需求正在減弱。AMD表示仍在尋求向中國銷售更新的MI325處理器，但尚未獲得相關許可。

華爾街分析師觀點分化

Susquehanna的Chris Rolland表示：“首先，期望值相當高。其次，他們宣布在本季度出貨了中國市場營收，這是意料之外的。這不在市場預期之內，因此當你把這部分考慮在內，實際超預期的幅度遠不如我們想像的那麼大。”

不過，Rolland指出，AMD的數據中心芯片需求仍然強勁，公司也暗示未來將有數吉瓦（GW）的大合同。

AMD CEO蘇姿豐在業績電話會議上維持其一貫的樂觀基調，重申了公司AI營收到2027年將達到數百億美元的預測。她對可能出現的元件短缺問題不以為意，表示公司將能夠滿足預期增加的訂單。她告訴分析師：“毫無疑問，需求持續強勁。因此我們正在與供應鏈合作夥伴合作增加供應。”

蘇姿豐表示，下一代AI伺服器的需求，包括向OpenAI和其他客戶的出貨，預計將在今年下半年大幅加速。

AMD最近與OpenAI、甲骨文和美國能源部達成的協議，反映出市場對其MI系列AI加速器的興趣日益增加。去年10月，AMD與OpenAI達成協議，OpenAI可能持有AMD 10%的股份，並將在多年內部署6 GW的AMD Instinct GPU。甲骨文也宣布計劃從今年晚些時候開始部署5萬片AMD的AI芯片。

下跌或是買入機會

儘管股價大跌，但部分分析師認為這次回調可能為投資者提供了買入機會。

市場觀察人士Thomas Hughes指出，AMD此次財報後的下跌看起來像是多頭想要的買入窗口。雖然業績好於共識預期，但耳語數字（whisper numbers）預期的漲幅要到今年晚些時候才會到來。

據MarketBeat追蹤，首批修訂意見包括眾多重申評級和目標價，以及一些聚焦未來的目標價上調。未來包括今年下半年推出Helios機架規模解決方案，這將推動增長顯著加速。大多數分析師目標價將AMD股價定在280美元至300美元之間，意味著從關鍵支撐位有40%至50%的上漲空間，並有可能觸及新的歷史高點。

投資者對AMD業績的反應與超微電腦（SMCI）形成鮮明對比，後者公布財報後股價大反彈，周三早盤曾漲近17.8%。

超微電腦周二盤後上調了年度營收指引，顯示對AI優化伺服器的需求持續強勁。這一樂觀展望凸顯下游AI基礎設施支出依然強勁，儘管投資者質疑芯片製造商將需求轉化為短期盈利增長的速度。

AMD在40倍遠期市盈率的高估值交易，意味著市場對其完美執行芯片發布、基礎設施推出和客戶交易的預期，但關鍵催化劑MI450和Helios機架規模解決方案的推出仍在前方，其推動市場的潛力正與日俱增。

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