原文作者：Glassnode
原文編纂：AididiaoJP、Foresight News
ビットコインの現物取引量は引き続き低迷しており、価格は98,000ドルから72,000ドルに下落したにもかかわらず、30日平均取引量は依然として弱い状態です。これは市場の需要不足を反映しており、売り圧力が効果的に吸収されていないことを示しています。
先週の分析では、94,500ドルの短期保有コストを取り戻せなかったことで下落リスクが高まると指摘したが、現在の価格は明確に実市場平均値を下回っている。
重要なサポートラインの割れ
実市場平均値（長期休眠トークンを除いたアクティブ流通保有コストの平均値）は、この調整局面で何度も重要なサポートラインとなってきた。
このサポートの喪失は、11月下旬以降の市場構造の悪化を確認させており、現在の局面は2022年初頭の震荡から深度調整へと移行した段階と類似している。需要の弱さと継続的な売り圧力が重なり、市場は脆弱なバランス状態にある。
中期的には、価格の変動範囲は徐々に狭まってきている。上方の抵抗線は80,200ドル付近の実市場平均値、下方のサポートは55,800ドル付近の実現価格であり、この水準は歴史的に長期資金の流入を引きつけることが多い。
潜在的な需要エリアの分析
市場構造のリセットに伴い、下落後の安定化が見込めるポイントに注目が集まっている。以下のオンチェーン指標は、フェーズ的な底値形成の可能性を識別するのに役立つ。
UTXOの実現価格分布は、新規投資家が7万ドルから8万ドルの範囲で顕著に建玉していることを示しており、資金がこのエリアで押し目買いを行う意欲があることを示唆している。その下の66,900ドルから70,600ドルの間には密集した保有エリアが存在し、歴史的にこのコスト集中エリアは短期的なサポート帯となることが多い。
市場圧力指標
既実現損失指標は、投資家の圧力の程度を直接反映している。現在の7日平均既実現損失は12.6億ドルを超えており、市場が重要なサポートを下回った後、パニック的な売りが増加していることを示している。
過去の経験から、既実現損失のピークは売り詰まりの段階でしばしば出現する。例えば、最近の72,000ドルからの反発時には、日次損失額が一時24億ドルを超えたこともあり、こうした極端な数値は短期的な転換点に対応していることが多い。
過去サイクルとの比較
未実現損失指標（未実現損失が時価総額に占める割合）は、異なるサイクルの市場圧力を横断的に比較するのに役立つ。過去の熊市の極端値は30%を超え、2018年や2022年の底値では65%〜75%に達したこともある。
現在、この指標は長期平均値（約12%）を上回っており、コストが現価格より高い投資家が圧力に直面していることを示している。ただし、LUNAやFTXの崩壊レベルのシステムリスクイベントが発生しない限り、過去の極端値に到達する可能性は低い。
現物と先物の取引量は低水準を維持し、オプション市場は引き続き下落保護に焦点を当てている。
機関資金の純流出
価格の下落に伴い、主要な機関投資家の需要は明らかに弱まっている。現物ETFの資金流入は鈍化し、企業や政府関連の資金も減少傾向にあり、新規資金の流入意欲が低下している。
これは、以前の上昇局面で継続的に資金流入が価格上昇を支えた状況と対照的である。現在の資金流入の変化は、市場に新たな資金が入っていないことをさらに裏付けている。
現物取引量は依然として閑散
98,000ドルから72,000ドルまで下落したにもかかわらず、30日平均取引量は効果的に拡大していない。これは下落過程で十分な買い手の吸収が行われていないことを示している。
歴史的に、真のトレンド転換は取引量の著しい増加とともに起こることが多い。現在の取引量はわずかに回復したに過ぎず、市場は依然としてポジションの縮小とリスク回避を優先している状態であり、新規建玉は少ない。
流動性不足により、売り圧力に対して市場は敏感になり、中規模の売りでも大きな下落を引き起こす可能性がある。
先物市場の強制清算
デリバティブ市場では大規模なロングポジションの強制清算が発生し、今回の下落局面で最高記録を更新した。これにより、価格下落に伴いレバレッジのロングポジションが一掃され、下落の勢いが増している。
特に、11〜12月の間は清算活動は比較的穏やかで、レバレッジの再構築が進んでいたことを示している。最近の急増は、市場が強制的なレバレッジ解消段階に入り、強制清算が価格に影響を与えていることを示している。
今後の価格の安定には、レバレッジ解消の過程が十分に進む必要がある。真の回復には現物買いが必要であり、ポジションの清算だけでは持続的な反発は難しい。
短期ボラティリティは高水準を維持
価格が73,000ドルの前回高値（現サポートライン）をテストした際、短期のインプライド・ボラティリティは70%付近に上昇した。過去一週間のボラティリティは、2週間前と比べて約20ポイント上昇し、ボラティリティ曲線全体が上昇している。
短期のインプライド・ボラティリティは、最近の実際の変動性を上回り、投資家が短期的な保護のためにプレミアムを支払う意欲を示している。この再評価は特に最近の契約に顕著であり、リスクが集中していることを示している。
これは、突発的な下落に対する防衛意識の高まりを反映しており、明確な方向性の判断ではない。トレーダーは短期オプションの大量売却を避けており、下落保護コストは高水準を維持している。
看跌期权需求持续增加
ボラティリティの再評価は明確な方向性を伴っている。プットオプションの相対的な偏りは再び拡大し、市場は反発よりも下落リスクにより関心を持っていることを示している。
価格が73,000ドルを維持しても、オプション資金は保護的ポジションに集中しており、インプライド・ボラティリティの分布はネガティブ側に偏っている。これにより、市場の防御的なトーンが強まっている。
ボラティリティリスクプレミアムのマイナス化
1週間のボラティリティリスクプレミアムは、12月初旬以来初めてマイナスに転じ、現在は約-5となっている。一ヶ月前は+23程度だった。
マイナスのリスクプレミアムは、インプライド・ボラティリティが実際の変動性を下回っていることを意味し、オプション売り手にとっては時間価値の減少が損失に転じることを示す。これにより、より頻繁なヘッジが必要となり、短期的な市場圧力を増加させている。
この環境下では、オプション取引は市場の安定化には寄与せず、むしろ価格変動を激化させる可能性がある。
75,000ドルのプットオプションのプレミアム変動
75,000ドルの行使価格のプットオプションは、市場の注目ポイントとなっており、この水準は繰り返しテストされている。プットの純買いプレミアムは著しく増加しており、この過程は3段階に分かれ、いずれも価格下落とともに有効な反発が乏しい状態と同期している。
長期（3ヶ月超）のオプションでは状況が異なり、売りプレミアムが買いプレミアムを上回り始めている。これは、トレーダーが高ボラティリティの遠期契約を売りつつ、短期的な保護のためにプレミアムを支払う意欲を示している。
ビットコインは94,500ドルの重要水準を回復できず、80,200ドルの実市場平均値を下回り、防御局面に入った。価格が70,000ドル付近まで下落する中、未実現利益は縮小し、既実現損失は増加している。70,000〜80,000ドルの範囲で初期の建玉兆候が見られる一方、66,900〜70,600ドルの密集した保有帯も形成されているが、継続的な損失売却は市場のセンチメントが依然慎重であることを示している。
デリバティブ市場では、売り圧力が散発的な特徴を示し、大規模なロングポジションの清算がレバレッジリセットを確認させている。これは投機バブルの清算に役立つ一方、底値の形成には十分ではない。オプション市場は不確実性の高まりを反映し、プット需要の増加と高ボラティリティが投資家の今後の変動への備えを示している。
今後の動向の鍵は現物需要にかかっている。現物の参加度や資金流入が改善しなければ、市場は引き続き下落圧力に直面し、反発も持続しにくい。ファンダメンタルズの改善が見られるまでは、リスクは下向きに偏り続け、真の回復には時間と資金の循環、買い手の信頼回復が必要となる。
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破位下行後、ビットコイン市場のサポートはどこにあるのか？
原文作者：Glassnode
原文編纂：AididiaoJP、Foresight News
ビットコインの現物取引量は引き続き低迷しており、価格は98,000ドルから72,000ドルに下落したにもかかわらず、30日平均取引量は依然として弱い状態です。これは市場の需要不足を反映しており、売り圧力が効果的に吸収されていないことを示しています。
核心观点
チェーン上データ観察
先週の分析では、94,500ドルの短期保有コストを取り戻せなかったことで下落リスクが高まると指摘したが、現在の価格は明確に実市場平均値を下回っている。
重要なサポートラインの割れ
実市場平均値（長期休眠トークンを除いたアクティブ流通保有コストの平均値）は、この調整局面で何度も重要なサポートラインとなってきた。
このサポートの喪失は、11月下旬以降の市場構造の悪化を確認させており、現在の局面は2022年初頭の震荡から深度調整へと移行した段階と類似している。需要の弱さと継続的な売り圧力が重なり、市場は脆弱なバランス状態にある。
中期的には、価格の変動範囲は徐々に狭まってきている。上方の抵抗線は80,200ドル付近の実市場平均値、下方のサポートは55,800ドル付近の実現価格であり、この水準は歴史的に長期資金の流入を引きつけることが多い。
潜在的な需要エリアの分析
市場構造のリセットに伴い、下落後の安定化が見込めるポイントに注目が集まっている。以下のオンチェーン指標は、フェーズ的な底値形成の可能性を識別するのに役立つ。
UTXOの実現価格分布は、新規投資家が7万ドルから8万ドルの範囲で顕著に建玉していることを示しており、資金がこのエリアで押し目買いを行う意欲があることを示唆している。その下の66,900ドルから70,600ドルの間には密集した保有エリアが存在し、歴史的にこのコスト集中エリアは短期的なサポート帯となることが多い。
市場圧力指標
既実現損失指標は、投資家の圧力の程度を直接反映している。現在の7日平均既実現損失は12.6億ドルを超えており、市場が重要なサポートを下回った後、パニック的な売りが増加していることを示している。
過去の経験から、既実現損失のピークは売り詰まりの段階でしばしば出現する。例えば、最近の72,000ドルからの反発時には、日次損失額が一時24億ドルを超えたこともあり、こうした極端な数値は短期的な転換点に対応していることが多い。
過去サイクルとの比較
未実現損失指標（未実現損失が時価総額に占める割合）は、異なるサイクルの市場圧力を横断的に比較するのに役立つ。過去の熊市の極端値は30%を超え、2018年や2022年の底値では65%〜75%に達したこともある。
現在、この指標は長期平均値（約12%）を上回っており、コストが現価格より高い投資家が圧力に直面していることを示している。ただし、LUNAやFTXの崩壊レベルのシステムリスクイベントが発生しない限り、過去の極端値に到達する可能性は低い。
市場動向
現物と先物の取引量は低水準を維持し、オプション市場は引き続き下落保護に焦点を当てている。
機関資金の純流出
価格の下落に伴い、主要な機関投資家の需要は明らかに弱まっている。現物ETFの資金流入は鈍化し、企業や政府関連の資金も減少傾向にあり、新規資金の流入意欲が低下している。
これは、以前の上昇局面で継続的に資金流入が価格上昇を支えた状況と対照的である。現在の資金流入の変化は、市場に新たな資金が入っていないことをさらに裏付けている。
現物取引量は依然として閑散
98,000ドルから72,000ドルまで下落したにもかかわらず、30日平均取引量は効果的に拡大していない。これは下落過程で十分な買い手の吸収が行われていないことを示している。
歴史的に、真のトレンド転換は取引量の著しい増加とともに起こることが多い。現在の取引量はわずかに回復したに過ぎず、市場は依然としてポジションの縮小とリスク回避を優先している状態であり、新規建玉は少ない。
流動性不足により、売り圧力に対して市場は敏感になり、中規模の売りでも大きな下落を引き起こす可能性がある。
先物市場の強制清算
デリバティブ市場では大規模なロングポジションの強制清算が発生し、今回の下落局面で最高記録を更新した。これにより、価格下落に伴いレバレッジのロングポジションが一掃され、下落の勢いが増している。
特に、11〜12月の間は清算活動は比較的穏やかで、レバレッジの再構築が進んでいたことを示している。最近の急増は、市場が強制的なレバレッジ解消段階に入り、強制清算が価格に影響を与えていることを示している。
今後の価格の安定には、レバレッジ解消の過程が十分に進む必要がある。真の回復には現物買いが必要であり、ポジションの清算だけでは持続的な反発は難しい。
短期ボラティリティは高水準を維持
価格が73,000ドルの前回高値（現サポートライン）をテストした際、短期のインプライド・ボラティリティは70%付近に上昇した。過去一週間のボラティリティは、2週間前と比べて約20ポイント上昇し、ボラティリティ曲線全体が上昇している。
短期のインプライド・ボラティリティは、最近の実際の変動性を上回り、投資家が短期的な保護のためにプレミアムを支払う意欲を示している。この再評価は特に最近の契約に顕著であり、リスクが集中していることを示している。
これは、突発的な下落に対する防衛意識の高まりを反映しており、明確な方向性の判断ではない。トレーダーは短期オプションの大量売却を避けており、下落保護コストは高水準を維持している。
看跌期权需求持续增加
ボラティリティの再評価は明確な方向性を伴っている。プットオプションの相対的な偏りは再び拡大し、市場は反発よりも下落リスクにより関心を持っていることを示している。
価格が73,000ドルを維持しても、オプション資金は保護的ポジションに集中しており、インプライド・ボラティリティの分布はネガティブ側に偏っている。これにより、市場の防御的なトーンが強まっている。
ボラティリティリスクプレミアムのマイナス化
1週間のボラティリティリスクプレミアムは、12月初旬以来初めてマイナスに転じ、現在は約-5となっている。一ヶ月前は+23程度だった。
マイナスのリスクプレミアムは、インプライド・ボラティリティが実際の変動性を下回っていることを意味し、オプション売り手にとっては時間価値の減少が損失に転じることを示す。これにより、より頻繁なヘッジが必要となり、短期的な市場圧力を増加させている。
この環境下では、オプション取引は市場の安定化には寄与せず、むしろ価格変動を激化させる可能性がある。
75,000ドルのプットオプションのプレミアム変動
75,000ドルの行使価格のプットオプションは、市場の注目ポイントとなっており、この水準は繰り返しテストされている。プットの純買いプレミアムは著しく増加しており、この過程は3段階に分かれ、いずれも価格下落とともに有効な反発が乏しい状態と同期している。
長期（3ヶ月超）のオプションでは状況が異なり、売りプレミアムが買いプレミアムを上回り始めている。これは、トレーダーが高ボラティリティの遠期契約を売りつつ、短期的な保護のためにプレミアムを支払う意欲を示している。
まとめ
ビットコインは94,500ドルの重要水準を回復できず、80,200ドルの実市場平均値を下回り、防御局面に入った。価格が70,000ドル付近まで下落する中、未実現利益は縮小し、既実現損失は増加している。70,000〜80,000ドルの範囲で初期の建玉兆候が見られる一方、66,900〜70,600ドルの密集した保有帯も形成されているが、継続的な損失売却は市場のセンチメントが依然慎重であることを示している。
デリバティブ市場では、売り圧力が散発的な特徴を示し、大規模なロングポジションの清算がレバレッジリセットを確認させている。これは投機バブルの清算に役立つ一方、底値の形成には十分ではない。オプション市場は不確実性の高まりを反映し、プット需要の増加と高ボラティリティが投資家の今後の変動への備えを示している。
今後の動向の鍵は現物需要にかかっている。現物の参加度や資金流入が改善しなければ、市場は引き続き下落圧力に直面し、反発も持続しにくい。ファンダメンタルズの改善が見られるまでは、リスクは下向きに偏り続け、真の回復には時間と資金の循環、買い手の信頼回復が必要となる。