美团が叮咚買菜を買収

春節が近づくにつれ、インターネット界隈から衝撃的なニュースが伝わった。

2024年2月5日、メイトゥアン（3690.HK）は公告を発表し、叮咚買菜を全額で7.17億ドル（約百億円）で買収する意向を示した。これは2026年の新年におけるローカルライフ分野で最も注目すべき取引の一つであるだけでなく、数年にわたる「生鮮ECの激戦」と「前置倉庫争い」において、加速のスイッチを押した瞬間とも言えるものであり、まさに生鮮ECの前半戦最後の決戦とも言える。

公告によると、本取引完了後、叮咚はメイトゥアンの間接的な全額子会社となり、その財務実績はメイトゥアンの連結財務諸表に組み入れられる。本買収は、メイトゥアンが即時小売戦争の中で「資金を燃やして市場を奪う」から「エコシステムの統合」へと進む重要な一歩と見なせる。

公告発表直前の2025年第3四半期、メイトゥアンは厳しい財務報告を公表した：売上高の伸びはほぼ停滞し、コアのローカルビジネスの営業利益は黒字から赤字に転じ、損失は高達141億元、調整後純損失は160億元に達した。

「多日達」の棚卸EC事業「団好貨」の閉鎖、コミュニティ・グローサリー事業「メイトゥアン・ユイセング」の縮小、そして今や国内リーディングの生鮮EC叮咚の全額買収に至るまで、メイトゥアンは自社の遺伝子と乖離した事業から資源を引き離し、即時小売の戦場に集中している。

この買収について、叮咚買菜内部からも全員宛の手紙が出された。叮咚買菜の創業者兼CEO梁昌霖は、その手紙の中で、社員が「意外」や「不安」を感じるかもしれないと率直に述べつつ、なぜメイトゥアンを選んだのかを体系的に説明した。

梁昌霖は述べる：「合併後も、叮咚の三大コア競争力：極致の商品力、超予想外のサービス力、そしてサプライチェーンシステムによる極致の効率は消えず、むしろより大きなプラットフォーム上でより大きな価値を発揮することになる。」

なぜ叮咚なのか？

即時小売の競争が「刺し合い」段階に入った後、焦点は流量や補助金から、商戶へのエンパワーメント、商品供給チェーンの管理、そして全体の小売エコシステムの健全な維持へと移行している。このタイミングで叮咚を買収することは、メイトゥアンにとって正確な「補強」の一手だ。

生鮮品は、即時小売の中で高頻度、必需品であり、利益率も比較的高いコア戦場であり、プラットフォームがユーザーを獲得・維持するための鍵でもある。しかし、生鮮のサプライチェーン管理は複雑であり、倉庫、配送、品質管理の要求は非常に高い。

叮咚はこの分野のリーディングプレイヤーの一つだ。最大の強みはサプライチェーンにあり、生鮮産地からの直採率が高く、自社ブランドの製品マトリックスも豊富だ。2025年9月時点で、国内で1000以上の前置倉を運営し、密集した末端履行ネットワークを構築している。

メイトゥアンは自社の配送ネットワークと流量入口を持つが、生鮮品のサプライチェーンの深さと商品力においては、専門の垂直ECと比べてまだ差がある。叮咚を買収することで、成熟した効率的な生鮮サプライチェーン体系を直接獲得でき、自社の商品の短所を補完できる。

この買収は、メイトゥアンの「全面的に即時小売に集中する」戦略転換に合致している。

以前、メイトゥアンは即時シナリオに合わない「団好貨」事業を閉鎖し、コミュニティ・グローサリー事業も縮小した。これにより解放された資源は、「メイトゥアン閃購」や「小象スーパーマーケット」といった即時小売の二大柱に向けられている。叮咚の参加は、間違いなく「小象スーパーマーケット」という自営の生鮮ブランドに強力なサプライチェーンの血液を注入する。

全員宛の手紙の中で、梁昌霖はさらに今回の買収の優位性を強調した。

彼は紹介する：「叮咚はこれまでに強力なサプライチェーン能力を構築しており、85%以上の生鮮源頭直採、12の自営工場、2つの自営農場を持つ。」さらに付け加える：「小象スーパーマーケットも過去数年で非常に力強い成長を遂げている。合併後、叮咚の三大コア競争力：極致の商品力、超予想外のサービス力、そしてサプライチェーンシステムによる極致の効率は消えず、むしろより大きなプラットフォーム上でより大きな価値を発揮する。」

また、梁昌霖は社員に対しても約束をした。「叮咚買菜の事業とチームは安定を保ち、皆さんには引き続き非常に安定した成長のプラットフォームが提供される。そして、メイトゥアンの事業規模は非常に広大であり、この合併は皆さんにより大きなキャリアの可能性を開く。」

即時小売のポジショニング

今回のメイトゥアンの買収は偶然のものではなく、長期的な即時小売戦略の重要な一手だ。

2025年は中国の即時小売発展の分水嶺の年となる。この年、即時小売市場規模は1兆元に迫り、プラットフォーム企業は一斉に即時小売のレースに本格参入した。即時小売の火花は「配達で万物を届ける」だけから、サプライチェーンの奥深くへと燃え広がっている。

2025年初頭、京東は大々的に外卖（デリバリー）シナリオに参入し、全国規模の即時小売戦争を仕掛けた。メイトゥアンはすぐに「メイトゥアン閃購」というブランドを立ち上げ、平均30分配達を提供。淘宝天猫の「小时达」サービスは「淘宝閃購」にアップグレードされ、ブランド商家の都市倉庫とオフライン店舗資源を統合した。

この競争は、数百億元規模の資源投入をもたらし、業界の1日の注文数を億単位のピークに押し上げた。2025年第3四半期、三大プラットフォームの売上と市場費用は合計で614億元を超え、主に外卖補助に充てられた。

激しい競争により、各プラットフォームの収益性は低下した。2025年第3四半期、メイトゥアンの調整後純損失は160億元に達し、前年同期の純利益は128.3億元だった。アリババと京東もそれぞれ前年比で53%、54.7%の純利益減少を記録した。

守備側として、他の数社の攻勢により、メイトゥアンの優位はすでに崩れつつある。メイトゥアンは新たな戦略を模索し、優位性を維持しなければならない。

叮咚買菜の買収は、即時小売業界の競争が新たな段階に入った象徴的な出来事と見なせる。これは、業界の主旋律が「資本主導の補助金戦争」から「能力主導のサプライチェーン戦争」へと変わることを示している。

過去1年の激しい補助金は、市場に迅速に教育を施したが、同時にすべてのプレイヤーに「資金を燃やして規模を拡大するのは持続不可能」だと気付かせた。JPモルガンのレポートによると、高額な補助金は2026年第1四半期に緩和される見込みだ。

今後の競争は、供給側（商家と商品）への深耕により重点が置かれる。これを示すのが、メイトゥアンとアリの最近の動きだ：メイトゥアン閃購は「ブランド官旗閃電倉」を導入し、1万以上のブランドと連携して即時小売エコシステムを構築しようとしている；淘宝閃購は新たなチェーン型コンビニブランド「淘宝便利店」を発表し、供給側の能力を強化している。

このような背景の下、垂直統合と供給チェーンの深耕は、巨頭たちが自らの堀を固めるための重要戦略となる。叮咚買収は、そのトレンドにおけるメイトゥアンの先手の一手だ。今後、アリや京東などの競合も、投資や買収を通じて特定品目のサプライチェーン能力を強化していく可能性が高い。

メイトゥアンにとって、叮咚買収は防御でもあり、攻撃でもある。

防御面では、激しい市場競争の中で、メイトゥアンは生鮮品の「城壁」を強化し、競合がこの高頻度入口から侵入し、ローカルライフの基盤を揺るがすのを防ぐ必要がある。アリの「淘宝閃購」の猛攻や京東の側面からの妨害に対抗し、最も重要な戦場を強化することは急務だ。

攻撃面では、この買収はメイトゥアンが「30分で万物を家に届ける」小売帝国を築くための重要なピースだ。叮咚を統合することで、より豊かで品質の安定した生鮮商品を提供し、客単価とユーザー粘着性を高め、即時小売の規模を拡大し、より持続可能な成長と利益を追求できる。

即時小売の最終的な勝者は、特定のプラットフォームの独占ではなく、エコシステム間の対決となる。メイトゥアンの叮咚買収は、その高次元のエコシステム戦争に向けた重い手札の一つだ。

ウォール街の記者は、買収発表後すぐにメイトゥアンに連絡を取り、同社は現段階でさらなる情報は開示できないと答えた。

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