Почему дивиденд в 9% от ASG важнее опасений рецессии в 2026 году

Пока рынки продолжают сталкиваться с устойчивой неопределенностью по поводу замедления экономики, инвесторы остаются зацикленными на сценариях рецессии. Однако данные рассказывают другую историю — ту, которая вознаграждает терпеливое размещение капитала. Фонд Liberty All-Star Growth Fund (ASG) является примером того, почему именно сейчас представляется привлекательная возможность: закрытый фонд с доходностью около 9%, торгующийся с самым большим за три года дисконтом к чистой стоимости активов.

В настоящее время мы можем приобрести ASG и его базовый портфель качественных американских акций примерно по 90 центов за доллар. Эта ценовая неэффективность отражает более широкий рыночный страх, а не ухудшение фундаментальных показателей. Понимание причин существования этого дисконта — и того, почему он может исчезнуть — составляет основу убедительной инвестиционной стратегии.

Сильная динамика NAV против опасений рецессии

Устойчивые опасения по поводу рецессии, доминировавшие в заголовках в последние годы, не оправдались. В то же время реальные экономические данные пошли в противоположном направлении. ВВП США вырос на 4,4% в третьем квартале, а индикатор GDPNow Федерального резервного банка Атланты прогнозирует более 5% роста в четвертом квартале. Эти показатели значительно превышают долгосрочный средний уровень примерно 3% ежегодного роста.

Это экономическое сопротивление становится еще более очевидным при анализе динамики фондового рынка. Индекс S&P 500 за последние 12 месяцев принес доходность 13,4%, превысив свою долгосрочную среднюю годовую доходность в 10,6%. Учитывая рост производительности, вызванный расширением внедрения искусственного интеллекта во всей экономике, эти показатели логично соответствуют тому, что рынки уже закладывают в цены.

Трехлетний опыт ASG подтверждает эту гипотезу. Фонд приносит примерно 12% общей доходности NAV ежегодно — немного превышая свою десятилетнюю среднюю в 11,5%. Эта стабильная переоценка по сравнению с более широкими экономическими циклами говорит о том, что качество акций по-прежнему вознаграждается рынками, независимо от разговоров о рецессии.

Дисконт в 9,8% раскрывает скрытую ценность

Текущий дисконт ASG в 9,8% к NAV представляет собой психологическую возможность. Фонд держит тщательно подобранный портфель голубых фишек американского рынка, включая NVIDIA (NVDA), Microsoft (MSFT) и Apple (AAPL), а также компании среднего размера с фокусом на внутренний рынок, такие как специалист по управлению недвижимостью FirstService (FSV) и дисконтный ритейлер Ollie’s Bargain Outlet Holdings (OLLI).

Исторически такие дисконты склонны сокращаться при устойчивом сильном росте NAV. Рынки со временем признают и вознаградят превосходство, что означает, что сегодняшняя скидка скорее всего является временной ошибкой оценки, а не постоянным состоянием. Инвесторы, покупающие по этому дисконту, получают возможность захватить как текущий поток дивидендов, так и потенциальное увеличение капитала, когда рынок пересчитает стоимость активов фонда.

Устойчивые выплаты несмотря на экономическую неопределенность

Ключевое отличие заключается в том, что доходность ASG по рыночной цене (около 9%) отличается от доходности по NAV (8,1%). Эта разница обусловлена тем, что управление связывает выплаты дивидендов напрямую с динамикой NAV, целясь на ежегодные выплаты в размере 8,1%. Более низкая доходность по NAV делает покрытие дивидендов значительно более устойчивым — особенно важно, учитывая способность фонда исторически превосходить свою целевую выплату.

За последние десять лет доходность NAV в 11,5% ежегодно стабильно превышала примерно 8% выплат. Эта фундаментальная математика объясняет, почему дивиденды оставались стабильными три подряд года, несмотря на типичные рыночные колебания. Обязательство управления придерживаться модели, основанной на NAV, хотя и вызывает некоторые квартальные колебания, в конечном итоге обеспечивает большую защиту от снижения стоимости, чем формулы, основанные на рыночной цене.

Почему портфель ASG процветает, когда рынки опасаются

Разрыв между прогнозами рецессии и реальностью рынка отражает структурные изменения в экономике. Повышение производительности в США, значительно обусловленное внедрением ИИ во всех отраслях, повысило потенциальный рост экономики. Этот импульс производительности поддерживает оценки для качественных компаний, таких как те, что входят в ASG.

Когда страхи рецессии усиливаются, опытные инвесторы обычно предпочитают именно такие активы: устоявшиеся, прибыльные компании с устойчивыми денежными потоками. Вместо того чтобы представлять собой чрезмерный риск переоценки, фокус ASG на голубых фишках позиционирует портфель для более эффективного преодоления экономической неопределенности по сравнению со спекулятивными альтернативами.

Стратегия 60 выплат для инвесторов, ищущих доход

Для инвесторов, ориентированных на доход, ASG служит основой для более широкой стратегии накопления дивидендов. Комбинируя доходность ASG в 9% с дополнительными позициями, генерирующими доход, инвесторы могут сформировать портфель, обеспечивающий примерно 5 дивидендных выплат в месяц. Это означает 60 ежегодных “чеков” дивидендов, а не квартальные выплаты — важное отличие для инвесторов, зависящих от наличных.

Этот подход обеспечивает примерно 9,3% доходности по всему портфелю, предоставляя как более частые поступления, так и сглаженные денежные потоки. Повышенная стабильность дохода помогает компенсировать любые квартальные колебания дивидендов, основанных на NAV, создавая предсказуемые ежемесячные выплаты и одновременно сохраняя потенциал долгосрочного роста капитала.

Почему стоит придерживаться терпеливого капитала

Сценарии рецессии привлекают внимание СМИ, но инвестиционная доходность в конечном итоге определяется фундаментальной экономикой. Пока рост производительности остается высоким, а корпоративные прибыли поддерживают текущие оценки, портфели, ориентированные на акции, должны продолжать расти. Триумфальность ASG за три года, в сочетании с расширением дисконта к NAV, говорит о том, что рынок заложил чрезмерный пессимизм.

Возможность заключается именно в этом: владение качественными активами по дисконту, получение 9% дивидендов и подготовка к возможному сжатию мультипликаторов. Для инвесторов, обеспокоенных экономической ситуацией 2026 года, сочетание привлекательной оценки и доходности ASG предлагает практический ответ на неопределенность — основанный на данных, а не на тревоге.