ゲームストップは最近、CEOのライアン・コーエンを維持するための野心的な計画を発表しました。この計画は、企業が驚異的な成長目標を達成した場合、最大で350億ドルを超える可能性のあるパフォーマンスベースの報酬パッケージを含んでいます。この動きは、テスラのイーロン・マスクに対するアプローチを模倣しており、小売ゲームリテーラーが変革を推進する意志を示しています。ただし、株主が2026年3月または4月に予定されている特別会議でこの計画を承認する必要があるため、重要な疑問が残ります：このインセンティブ構造は現実的なのか、投資家は再びGameStopを見直すべきか？
提案されているこの仕組みでは、ライアン・コーエンは給与、現金ボーナス、従来の株式報酬を通じた保証された報酬を受け取りません。代わりに、彼の全報酬は、積極的なEBITDAと時価総額のマイルストーン達成に依存しています。
このパッケージの核は、1株あたり20.66ドルで1億7150万株超の株式オプションを購入できる権利です。これは、そのストライク価格で35億ドルを超える潜在的価値を持ちます。ライアン・コーエンが全額の350億ドルの賞与を獲得するには、GameStopが年間EBITDA100億ドルと時価総額1000億ドルという二つの巨大な目標を達成しなければなりません。この報酬は、途中の閾値に達するごとに段階的に付与されます。最初の段階は、GameStopが200億ドルの時価総額と20億ドルのEBITDAに達したときにトリガーされ、全インセンティブの10％を占めます。
この構造は、従来のCEO報酬と大きく異なり、ライアン・コーエンの利益と株主リターンとの極端な整合性を生み出します。現時点で、ライアン・コーエンは発行済み株式の9％超を所有しており、彼の個人的な富は企業のパフォーマンスに大きく結びついています。
2023年後半にリーダーシップを引き継いで以来、GameStopは意味のある運営改善を遂げています。同社は、実店舗の規模を体系的に縮小しながら、高利益率の事業に投資しています。コレクティブルズ部門は明るい兆しを見せており、2025年の最初の3四半期で総収益のほぼ28％を占め、今年は過去と比べて大きく成長しています。
しかし、進展は均一ではありません。新作および中古のビデオゲーム販売を扱うソフトウェア事業は依然として大幅に縮小しています。伝統的に最大の収益源であるハードウェア販売も圧力下にありますが、減少速度は鈍化しています。2025年のほぼ10か月間で、GameStopは約1億3600万ドルのEBITDAを生み出しており、収益性の改善が進んでいることを示しています。また、営業キャッシュフローの指標も著しく強化されています。
GameStopは運営の勢いを見せていますが、現状のパフォーマンスとライアン・コーエンのインセンティブパッケージに組み込まれた目標との間には巨大なギャップがあります。現在の時価総額は約103億ドルで、2025年の年間収益に基づく評価倍率は約27倍です。GameStopが時価総額を1000億ドルに拡大するには、10倍以上の成長が必要です。
年間100億ドルのEBITDA目標は、同じく非常に困難な課題です。2025年の最初の10か月で生み出した1億3600万ドルから約73倍に増やす必要があります。これを達成するには、収益の劇的な加速とマージンの拡大が全事業にわたって必要です。このインセンティブ構造は、ライアン・コーエンに強力な動機付けを与えますが、数学的には非常に険しい道のりを示唆しています。
投資家が問うべき根本的な質問は：報酬パッケージだけでGameStopを1000億ドルの評価を維持できる企業に変えることができるのかということです。ライアン・コーエンはキャッシュフローとマージンの改善により運営能力を示していますが、GameStopの主要な事業セグメントの二つ—総収益の70％超を占める—は依然として構造的な課題を抱えています。
同社の評価は、ターンアラウンドの潜在性に対する投機的な楽観を反映しています。過去の利益の27倍の倍率で、物理的なゲーム販売やハードウェア流通の長期的な逆風に直面している小売業者に対してプレミアムを支払っています。コレクティブルズ事業は有望に見えますが、レガシー事業の衰退を相殺するためには、劇的に拡大する必要があります。
現状のGameStopへの投資を検討している投資家にとって、ライアン・コーエンのための巨大なインセンティブパッケージは、経営陣の自信の証であると同時に、同社が目標を達成するまでにどれだけの距離を進む必要があるかを思い出させるものです。投資すべきかどうかの答えは、GameStopが今後数年間で評価額を10倍に引き上げるビジネスモデルの再構築を十分に信じられるかどうかにかかっています。
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ライアン・コーエンの$35 億ドルインセンティブ：GameStopは不可能を達成できるか？
ゲームストップは最近、CEOのライアン・コーエンを維持するための野心的な計画を発表しました。この計画は、企業が驚異的な成長目標を達成した場合、最大で350億ドルを超える可能性のあるパフォーマンスベースの報酬パッケージを含んでいます。この動きは、テスラのイーロン・マスクに対するアプローチを模倣しており、小売ゲームリテーラーが変革を推進する意志を示しています。ただし、株主が2026年3月または4月に予定されている特別会議でこの計画を承認する必要があるため、重要な疑問が残ります：このインセンティブ構造は現実的なのか、投資家は再びGameStopを見直すべきか？
パフォーマンス賞与構造とその仕組み
提案されているこの仕組みでは、ライアン・コーエンは給与、現金ボーナス、従来の株式報酬を通じた保証された報酬を受け取りません。代わりに、彼の全報酬は、積極的なEBITDAと時価総額のマイルストーン達成に依存しています。
このパッケージの核は、1株あたり20.66ドルで1億7150万株超の株式オプションを購入できる権利です。これは、そのストライク価格で35億ドルを超える潜在的価値を持ちます。ライアン・コーエンが全額の350億ドルの賞与を獲得するには、GameStopが年間EBITDA100億ドルと時価総額1000億ドルという二つの巨大な目標を達成しなければなりません。この報酬は、途中の閾値に達するごとに段階的に付与されます。最初の段階は、GameStopが200億ドルの時価総額と20億ドルのEBITDAに達したときにトリガーされ、全インセンティブの10％を占めます。
この構造は、従来のCEO報酬と大きく異なり、ライアン・コーエンの利益と株主リターンとの極端な整合性を生み出します。現時点で、ライアン・コーエンは発行済み株式の9％超を所有しており、彼の個人的な富は企業のパフォーマンスに大きく結びついています。
進展の兆しとビジネス課題の残存
2023年後半にリーダーシップを引き継いで以来、GameStopは意味のある運営改善を遂げています。同社は、実店舗の規模を体系的に縮小しながら、高利益率の事業に投資しています。コレクティブルズ部門は明るい兆しを見せており、2025年の最初の3四半期で総収益のほぼ28％を占め、今年は過去と比べて大きく成長しています。
しかし、進展は均一ではありません。新作および中古のビデオゲーム販売を扱うソフトウェア事業は依然として大幅に縮小しています。伝統的に最大の収益源であるハードウェア販売も圧力下にありますが、減少速度は鈍化しています。2025年のほぼ10か月間で、GameStopは約1億3600万ドルのEBITDAを生み出しており、収益性の改善が進んでいることを示しています。また、営業キャッシュフローの指標も著しく強化されています。
1000億ドルの評価への道のりを評価する
GameStopは運営の勢いを見せていますが、現状のパフォーマンスとライアン・コーエンのインセンティブパッケージに組み込まれた目標との間には巨大なギャップがあります。現在の時価総額は約103億ドルで、2025年の年間収益に基づく評価倍率は約27倍です。GameStopが時価総額を1000億ドルに拡大するには、10倍以上の成長が必要です。
年間100億ドルのEBITDA目標は、同じく非常に困難な課題です。2025年の最初の10か月で生み出した1億3600万ドルから約73倍に増やす必要があります。これを達成するには、収益の劇的な加速とマージンの拡大が全事業にわたって必要です。このインセンティブ構造は、ライアン・コーエンに強力な動機付けを与えますが、数学的には非常に険しい道のりを示唆しています。
投資家は今、参入すべき時か？
投資家が問うべき根本的な質問は：報酬パッケージだけでGameStopを1000億ドルの評価を維持できる企業に変えることができるのかということです。ライアン・コーエンはキャッシュフローとマージンの改善により運営能力を示していますが、GameStopの主要な事業セグメントの二つ—総収益の70％超を占める—は依然として構造的な課題を抱えています。
同社の評価は、ターンアラウンドの潜在性に対する投機的な楽観を反映しています。過去の利益の27倍の倍率で、物理的なゲーム販売やハードウェア流通の長期的な逆風に直面している小売業者に対してプレミアムを支払っています。コレクティブルズ事業は有望に見えますが、レガシー事業の衰退を相殺するためには、劇的に拡大する必要があります。
現状のGameStopへの投資を検討している投資家にとって、ライアン・コーエンのための巨大なインセンティブパッケージは、経営陣の自信の証であると同時に、同社が目標を達成するまでにどれだけの距離を進む必要があるかを思い出させるものです。投資すべきかどうかの答えは、GameStopが今後数年間で評価額を10倍に引き上げるビジネスモデルの再構築を十分に信じられるかどうかにかかっています。