最近の取引セッションでは、ココア先物が重要な安値を記録し、市場の根本的な不均衡を反映しています。ニューヨークの3月契約は2年ぶりの安値付近で取引され、ロンドンのベンチマークは2.25年ぶりの安値に近づき、商品取引業者や生産者の注目を集める顕著な価格下落を示しました。この下落の根本的な原因は、世界的な消費の減速と供給見通しの拡大との間のギャップが拡大していることにあります。このダイナミクスは、短期的な価格回復を脅かす可能性があります。## 消費危機：需要はどこに？ココア市場の構造的な弱さは、世界の主要な加工地域からの消費データの失望に起因しています。最近の粉砕統計—ココア豆をココア製品に加工する際の重要な指標—は、すべての主要消費拠点で厳しい状況を示しています。伝統的に最大のココア粉砕地域であるヨーロッパは、特に大きな縮小を報告しました。第4四半期のヨーロッパのココア粉砕量は前年同期比8.3%減の304,470 MTで、予想された2.9%の減少を大きく下回りました。価格上昇を期待する投資家にとってより憂慮すべきは、これは10年以上で最も弱い第4四半期の実績となったことです。アジアのココア協会も同様に失望させる結果を出し、第4四半期のアジアの粉砕量は前年同期比4.8%減の197,022 MTとなりました。相対的に堅調だった北米も、第4四半期の成長はわずか0.3%増の103,117 MTにとどまりました。これらすべての主要需要拠点での同期した弱さは、一時的な軟化を超えた消費環境の鈍化を示唆しています。チョコレートメーカーや菓子製造業者は慎重に操業し、豆の調達を制限しており、価格に持続的な下押し圧力をかけています。## 供給拡大：収穫期到来市場の反対側には、特に西アフリカからの供給見通しの強気な見方があります。西アフリカは世界のココア生産の大部分を占めており、最近の評価は好調な農業条件が堅調な生産増加の舞台を整えていることを示しています。トロピカル・ジェネラル・インベストメンツ・グループは、コートジボワールとガーナでの好調な進展を強調し、農家が前年と比べてより大きく健康的なココアの莢を報告していると述べました。業界関係者のモンデリーズもこれを裏付け、最新の莢の調査では、西アフリカの収穫量が過去5年平均を7%上回り、前年の収穫と比べても大きく増加していると述べています。コートジボワールは、世界のココア供給の約3分の1を占める国であり、すでに主要な収穫期に入り、農家の感触は作物の質に楽観的な見方を示しています。しかし、この豊富さにもかかわらず、最も早い出荷データは対照的な兆候を示しています。コートジボワールは、10月から1月の期間に港にわずか1.16百万MTを出荷し、前年同期比3.3%減少しており、意図的な販売の減速や物流の遅れを示唆しています。ナイジェリアの状況は異なる懸念を呈しています。世界第5位のココア生産国であるナイジェリアの11月の輸出量は、前年同期比7%減の35,203 MTでした。より重要なのは、ナイジェリアのココア協会が2025/26年の生産年に11%の減少を見込み、2024/25年の予想344,000 MTから305,000 MTに縮小する見通しを示していることです。これは重要な供給国からの大きな減少です。## 在庫水準：揺れるポジティブシグナル米国の港湾施設で監視されているココア在庫は、時折強気派にとって救いとなるものの、全体像は流動的です。ICEが追跡する在庫は、12月26日に10.25ヶ月ぶりの低水準である1,626,105袋にまで減少し、物理的な市場の逼迫を示唆しました。しかし、その後在庫は1,726,441袋に回復し、約1.75ヶ月分の高水準に近づいています。これは、供給不足の懸念が過大評価されていた可能性を示しています。通常、在庫水準の低下は価格を支える要因ですが、最近の回復は戦略的な在庫再構築や季節的な在庫パターンを反映している可能性もあります。## 市場予測：余剰の物語が浮上国際ココア機構（ICCO）の見通しの修正は、市場の問題の軌道を明確に示しています。当初、2024/25年の世界的な余剰は142,000 MTと予測されていましたが、その後、ICCOは推定をわずか49,000 MTに縮小しました。これは大きな減少ですが、歴史的な4年間の赤字の後の最初の余剰年を示しています。同時に、ICCOは2024/25年の生産見通しも4.84 MMTから4.69 MMTに引き下げました。さらに慎重な見方を示すラボバンクは、2025/26年の余剰予測を328,000 MTから250,000 MTに縮小し、保守的な予測者も供給の持続的な課題を認めています。それでも、これらの数字は、長期的な赤字時代が終わり、バランスが正常な季節パターンに戻りつつあることを示唆しています。## 政策の逆風：EUDR遅延の影響欧州連合（EU）が森林破壊規制（EUDR）の施行を1年遅らせた決定は、価格上昇期待にとって予期せぬ逆風となりました。この遅延により、EUはアフリカ、インドネシア、南米の森林破壊リスクの高い地域からの農産物の輸入を制限する規制の施行を延期しました。施行遅延により、EU加盟国は引き続き森林破壊活動が続く地域からの輸入を続ける可能性があり、供給チャネルが閉ざされることを防いでいます。## 展望：価格安定には需要の回復が必要ココア市場は根本的なミスマッチに直面しています。消費は盛り上がらず、生産は加速しており、これが評価額に下押し圧力をかけ続けています。産業用チョコレート製造や菓子需要の実質的な回復—経済状況の改善や消費者支出パターンの変化によるもの—がなければ、価格の下落は続く可能性があります。粉砕データの低迷、好調な収穫、適切な在庫レベル、遅延する規制の影響が重なり、短期的には価格上昇の環境は整っていませんが、ナイジェリアやその他の地域での生産課題による長期的な構造的逼迫は、やがて回復を支える可能性もあります。
世界のココア供給は需要減速により価格下落の危機に直面しています。
世界的なココアの生産量は、気候変動や生産地の政治的不安定さにより制約を受けており、供給不足の懸念が高まっています。
さらに、主要な生産国であるコートジボワールやガーナでは、労働力不足や輸送の遅延も影響しています。
一方、消費者の需要は経済の減速により鈍化しており、市場は不安定な状況にあります。
この結果、ココア価格は過去最高から下落傾向にあり、農家や生産者にとって厳しい状況となっています。
今後の市場動向は不透明であり、関係者は供給と需要のバランスを見極める必要があります。
最近の取引セッションでは、ココア先物が重要な安値を記録し、市場の根本的な不均衡を反映しています。ニューヨークの3月契約は2年ぶりの安値付近で取引され、ロンドンのベンチマークは2.25年ぶりの安値に近づき、商品取引業者や生産者の注目を集める顕著な価格下落を示しました。この下落の根本的な原因は、世界的な消費の減速と供給見通しの拡大との間のギャップが拡大していることにあります。このダイナミクスは、短期的な価格回復を脅かす可能性があります。
消費危機：需要はどこに？
ココア市場の構造的な弱さは、世界の主要な加工地域からの消費データの失望に起因しています。最近の粉砕統計—ココア豆をココア製品に加工する際の重要な指標—は、すべての主要消費拠点で厳しい状況を示しています。
伝統的に最大のココア粉砕地域であるヨーロッパは、特に大きな縮小を報告しました。第4四半期のヨーロッパのココア粉砕量は前年同期比8.3%減の304,470 MTで、予想された2.9%の減少を大きく下回りました。価格上昇を期待する投資家にとってより憂慮すべきは、これは10年以上で最も弱い第4四半期の実績となったことです。アジアのココア協会も同様に失望させる結果を出し、第4四半期のアジアの粉砕量は前年同期比4.8%減の197,022 MTとなりました。相対的に堅調だった北米も、第4四半期の成長はわずか0.3%増の103,117 MTにとどまりました。
これらすべての主要需要拠点での同期した弱さは、一時的な軟化を超えた消費環境の鈍化を示唆しています。チョコレートメーカーや菓子製造業者は慎重に操業し、豆の調達を制限しており、価格に持続的な下押し圧力をかけています。
供給拡大：収穫期到来
市場の反対側には、特に西アフリカからの供給見通しの強気な見方があります。西アフリカは世界のココア生産の大部分を占めており、最近の評価は好調な農業条件が堅調な生産増加の舞台を整えていることを示しています。
トロピカル・ジェネラル・インベストメンツ・グループは、コートジボワールとガーナでの好調な進展を強調し、農家が前年と比べてより大きく健康的なココアの莢を報告していると述べました。業界関係者のモンデリーズもこれを裏付け、最新の莢の調査では、西アフリカの収穫量が過去5年平均を7%上回り、前年の収穫と比べても大きく増加していると述べています。
コートジボワールは、世界のココア供給の約3分の1を占める国であり、すでに主要な収穫期に入り、農家の感触は作物の質に楽観的な見方を示しています。しかし、この豊富さにもかかわらず、最も早い出荷データは対照的な兆候を示しています。コートジボワールは、10月から1月の期間に港にわずか1.16百万MTを出荷し、前年同期比3.3%減少しており、意図的な販売の減速や物流の遅れを示唆しています。
ナイジェリアの状況は異なる懸念を呈しています。世界第5位のココア生産国であるナイジェリアの11月の輸出量は、前年同期比7%減の35,203 MTでした。より重要なのは、ナイジェリアのココア協会が2025/26年の生産年に11%の減少を見込み、2024/25年の予想344,000 MTから305,000 MTに縮小する見通しを示していることです。これは重要な供給国からの大きな減少です。
在庫水準：揺れるポジティブシグナル
米国の港湾施設で監視されているココア在庫は、時折強気派にとって救いとなるものの、全体像は流動的です。ICEが追跡する在庫は、12月26日に10.25ヶ月ぶりの低水準である1,626,105袋にまで減少し、物理的な市場の逼迫を示唆しました。しかし、その後在庫は1,726,441袋に回復し、約1.75ヶ月分の高水準に近づいています。これは、供給不足の懸念が過大評価されていた可能性を示しています。通常、在庫水準の低下は価格を支える要因ですが、最近の回復は戦略的な在庫再構築や季節的な在庫パターンを反映している可能性もあります。
市場予測：余剰の物語が浮上
国際ココア機構（ICCO）の見通しの修正は、市場の問題の軌道を明確に示しています。当初、2024/25年の世界的な余剰は142,000 MTと予測されていましたが、その後、ICCOは推定をわずか49,000 MTに縮小しました。これは大きな減少ですが、歴史的な4年間の赤字の後の最初の余剰年を示しています。同時に、ICCOは2024/25年の生産見通しも4.84 MMTから4.69 MMTに引き下げました。
さらに慎重な見方を示すラボバンクは、2025/26年の余剰予測を328,000 MTから250,000 MTに縮小し、保守的な予測者も供給の持続的な課題を認めています。それでも、これらの数字は、長期的な赤字時代が終わり、バランスが正常な季節パターンに戻りつつあることを示唆しています。
政策の逆風：EUDR遅延の影響
欧州連合（EU）が森林破壊規制（EUDR）の施行を1年遅らせた決定は、価格上昇期待にとって予期せぬ逆風となりました。この遅延により、EUはアフリカ、インドネシア、南米の森林破壊リスクの高い地域からの農産物の輸入を制限する規制の施行を延期しました。施行遅延により、EU加盟国は引き続き森林破壊活動が続く地域からの輸入を続ける可能性があり、供給チャネルが閉ざされることを防いでいます。
展望：価格安定には需要の回復が必要
ココア市場は根本的なミスマッチに直面しています。消費は盛り上がらず、生産は加速しており、これが評価額に下押し圧力をかけ続けています。産業用チョコレート製造や菓子需要の実質的な回復—経済状況の改善や消費者支出パターンの変化によるもの—がなければ、価格の下落は続く可能性があります。粉砕データの低迷、好調な収穫、適切な在庫レベル、遅延する規制の影響が重なり、短期的には価格上昇の環境は整っていませんが、ナイジェリアやその他の地域での生産課題による長期的な構造的逼迫は、やがて回復を支える可能性もあります。