出典：新経済学者
富は高速経済成長の中で再構築されることの意味は何か？
大周期変数の分析は、通常何十年も経験しないものですが、一度遭遇すれば何十年も続きます。現在の傾向が続けば、将来的にこれらの資産は全く価値を失うでしょう。
付鹏が解説：投資方向の調整方法、どの資産が価値上昇するか、あなたの職業や消費はどう順応すべきか。
全文は以下の通りです：
本日、太学で皆さんと共有できることを大変光栄に思います。実は私が最も伝えたいのは、重要な核心変数——人口です。これはあらゆる面に響きます。不動産、政府の財政状況、将来のインフラ投資、さらには皆さんの投資分野の嗜好までも。
重要な核心変数：人口
2018年、私はすでに人口の重要な転換点について皆さんに共有しました。中国にとって、2015年のデータは非常に衝撃的でした。当時、中国の出生率は再び崖を下りました。現在までに、私たちの出生増加率はほぼ0です。この数字は過去10年で非常に急激に変化しており、皆さんも気づいているでしょうが、実はこの事象は10年前にすでに起きており、このデータはすでに経済や投資に影響を与え始めています。
私は人口について皆さんと話すのが好きです。多くの人は「あなたは投資を仕事にしているのに、以前はヘッジファンド（対策基金）をやっていたのに、なぜ市場について話さないのか？」と言います。人口の高齢化、若者の貯蓄分布、リスク嗜好などを語るのは避けているのかと。私は答えます：実は、皆さんの好みに迎合するつもりはなく、もっと根底にある論理を直接伝えたいのです。
過去数年、私は娘の様子を観察しています。彼女が好きなものに投資すれば良いと考えています。実はこれら二つのことは一つの事であり、大きな人口の転換点の下で、私たちの投資も指針と変化を迎えています。
例えば、今香港市場で有名な新消費の概念があります。皆さんがバッグに掛けているLabubuの人形や、ここ数年特に流行った潮玩、二次元、谷子、吧唧、立牌などです。また、最近自動車業界の先輩たちと交流した際に、「今の若者は車を買うのが本当に違う」と話題になりました。私は「そうだね」と答えます。以前、娘に車を買ったとき、私のニーズと彼女のニーズは全く異なることに気づきました。彼女はV8やV12の性能に興味があるのか？サスペンションやブレーキパッドの性能を分析するのか？それとも、ただ「カワイイ」車が好きなのか？彼女は内装の6つのスクリーンがつながっているのを見て「快適」と感じるだけです。
この変化はなぜ起きるのか？実は、人口の変化が大きな要因です。ここ数年、消費市場の主なターゲットは若者です。したがって、全体の消費市場を分析する際には、人口構造の変化に注意を払う必要があります。一次市場も二次市場も。
85年代後半生まれの人々が高齢化していくと、「銀髪経済」が到来します。
以前、多くの人が高齢者の銀髪経済について話していましたが、私は少し疑問を持っています。なぜなら、私たちの理解では、銀髪経済は第一段階の人口構造の中には存在しないと考えるからです。
一般的に言えば、皆さんは親と同居していますか？もし経験があれば、きっとわかるでしょう。お金の有無に関わらず、老人には共通の習慣があります——外出して「ママ、30分で帰る」と言えば、老人は必ず電気を消し、エアコンを切ります。お金が足りないのか？そうではない。消費習慣は必ずしも富や貧に関係しません。むしろ、意識の問題です。今の若者の多くは、出前やタピオカを好み、買い物や料理をしなくなっています。
これは経済や社会の意識形態の問題です。老人たちは節約、倹約、勤勉の価値観を持っています。
したがって、現段階で親世代の消費力を解放するのは難しいです。むしろ、それは貯蓄に変わります。彼らはお金に困っていないと思っていても、想像してください。私たちが高齢になったとき、例えば85年後や90年代生まれの人々が高齢化したとき、初めて「銀髪経済」が本格的に到来します。
彼らの考えはおそらく「この人生は大変だった。次の世代には幸せになってほしい」といったものでしょう。そして、その次の世代、00年代生まれは「自分たちの人生は大変だった。もっと良い生活をしたい」と考えるでしょう。
これが、消費意識と人口の年齢構造の組み合わせによる結果です。人口のピーク、総量、高齢化の程度——これらの人口問題は無視できません。特に、この大周期変数は短期的なものではなく、長期的なものです。改革開放から2015年まで、私たちはこの問題を分析する必要はなかったかもしれませんが、2015年のデータが出てからは、必ず分析すべきです。だからこそ、過去約10年間、私はこの問題を非常に重要な要素として位置付けてきました。
人口ピークと不動産の三段階進化
人口は他に何に影響するのか？実は不動産にも影響します。不動産は、需要、投資需要、投機需要の三段階を経ます。
2004年、2005年前後、中国の不動産は住宅需要の段階にありました。住宅市場の改革、経済成長、人口増加により、私たちは自国の住宅需要を満たしてきました。次の段階は住宅と投資需要です。この段階もまた人口と密接に関係しています——都市化です。
なぜ人口の話の中で、第二次世界大戦が重要な節目なのか？戦争後、人口構造は再編され、その特徴もあります。多くの人は見落としがちですが、結婚や出産の多寡はお金と関係あるのか？私の答えは「必ずしもそうではない」です。ネット上には、「今の若者は結婚しない、恋愛しない、子供も少ない」との声がありますが、その最大の原因は「プレッシャーの大きさ」にあります。住宅購入のプレッシャー、姑のプレッシャーなど。少子化は、債務レバレッジの高さや生活のストレスの結果と結びつけられがちですが、実はそうではありません。これは一つの段階の現象にすぎません。
実際、戦争が終わった後、貧しい時代には出生率は低いはずですが、逆に環境が悪いほど早婚・多産の傾向が見られます。人口にはピークがあり、20歳未満のピーク、20〜30歳のピーク、30〜40歳のピーク、40〜50歳のピークがあります。
戦後の各国の人口を分析すると、面白い現象が見えてきます。戦争後の第一世代、第二世代は早婚・早産・多産の傾向がありました。つまり、親の世代は兄弟姉妹が多く、大家族の正月には何十人も集まることも。今の正月は3人だけの集まりが普通です。こうした大家族は、早婚・早産・多産の結果です。各世代の人口ピークは近く、20歳前後には親になれるわけです。
今の20歳はまだ子供、30歳は若い、40歳は結婚や恋愛を考える年齢です。これは私たちの子供の考え方に近いですが、良い面も悪い面もあります。すべてに利点と欠点があるのです。
人口ボーナスの利点は何か？戦争後、経済に関わるすべての生産要素が再配分されることです。その中で最も重要なのは「人」です。技術も重要ですが、最も重要な要素は人です。技術だけに頼るのは誤りです。技術がすべてを解決できるなら、正常な周期も存在しません。
この時期、国家にとって最も重要な生産要素は「人」です。養えるだけの人数がいれば、それが最良です。なぜ闽南の家族は人丁繁盛を望むのか？それは、過去の経済形態において、技術よりも人が弱かったからです。人は家族や国家の最も重要な変数となるのです。
戦争後の初期に十分な人数がいれば、人口ボーナスが得られます。しかし、私たちの戦後の国々の発展はほぼ同じパターンです。
その欠点は何か？第一に、急速な人口増加に対応できるかどうかです。食衣住行の中で、最も重要な「食」が人口増加とマッチするかどうか。これが生産要素の有利な側面を確保できるかどうかです。
第二の欠点は、ピークが近すぎることです。この影響は10年、20年後に現れます。経済の高速成長による再構築の後、人口ピークが近すぎると、住居から投資、投機へと三段階のピークが形成されます。第二段階と第三段階の間では、投資利益者と負債を背負う人々が非常に近くなります。
改革開放期に一時的に資金を得て、住宅需要の改善により住宅を所有できました。その時、80年代生まれはまだ生まれていませんでした。80年代生まれが都市に出てきて家族を持ち始めると、住宅価格は上昇します。彼らは60年代や70年代の世代から住宅を引き継ぎますが、その過程で世代間の効果、いわゆる「世代間効果」は形成されません。
富は同じであり、ケーキを分ける行為は次の世代に伝わっていません。これは多くの国に共通の現象です。戦争後の人口ピークが近すぎると、同じ問題が生じます。
隣国の日本や韓国、東南アジア諸国も同じ問題を抱えています。私はかつて「世代間分配」と呼ばれる概念を述べました。富と人口は再分配の過程にありますが、その速度が速すぎると、一部の人が富を得て、他の人は得られず、遅すぎると労働力不足が生じます。
多くの人に言います：日本銀行が利上げを行い、日本でインフレが起きるのを見るでしょう。多くの人は理解しませんが、経済成長は総量の問題です。住民の所得増加には、分配の問題が重要です。私は「総量の高成長が必要」とは一度も言っていません。総量を維持しながら、分配を良くすることが重要です。
日本の世代間分配を理解しようとすると、多くのネットユーザーは「高齢者は子供にお金を渡す」と考えます。
つまり、65歳以上の高齢者の割合が今の水準に達したとき、最新のデータは2億人です。これを超えると、「高齢者は子供にお金を渡すのか？」と疑問に思います。実は、多くのことは片面的に理解すべきではありません。65歳になったとき、子供にどうするか？預金を全部渡すのか？年金や退職金を全て渡すのか？もしあなたが60歳で元気なら、そうするかもしれませんが、私は冗談で言います：悲惨な老後が待っていると。
なぜ日本はそうなったのか？老人は子供や孫がいますが、亡くなると、衣服の引き出しから何千万もの円が見つかることもあります。ネットのジョークは面白いですが、実情を反映しています。もし全てのお金を子供に渡したら、病院に行くときに治療できるのに、医療を拒否される可能性もあります。家庭の困窮を助けるために資金を渡すことはありますが、全ての財産を渡すことはしません。東アジアの文化圏では、遺産や資産の移転は、亡くなった後に大規模に起こるのが一般的です。少しずつ資金援助はありますが、全てを渡すのは難しい。私は子供に「死ぬ前に先に使う」と伝えています。資金援助は少しだけ、私が亡くなったらその財産はあなたのものです。原則として、私が死ぬまでは私のものです。
投資リスク嗜好の低下、貯蓄の増加
次に皆さんに質問です。社会が富を創造した後、最初の世代に富の蓄積が集中しますが、その世代が高齢化したとき、何が起きるでしょうか？
実はこれも投資に関係します。リスク嗜好が低下し、貯蓄が増えます。多くの人は、「これは信頼の欠如によるものだ」と言いますが、私はそうは思いません。なぜなら、私たち全員が同じリスク嗜好を持ち、同じ年齢であればそうなるでしょうが、実際には人それぞれです。富の分配の違いも大きな要因です。
今のリスク嗜好に影響を与える重要な要素は何か？2018年、2019年に私は多くの機関と共有しました。中国にとって、将来3％の定期預金を見つけるのは非常に難しくなると。金利はどんどん下がる可能性があります。2018年、2019年に私は人口問題、富の急速な創造、経済奇跡の一代集中について話しました。これが偏愛的な貯蓄とリスク回避の原因です。
では、高齢者は何を好むのか？貯金です。低リスク嗜好を好みます。例えば、投資の世界で私はよく言います：50代、60代、退職者には、固定収入や配当、独占的な産業（石炭、石油、水、ガス、電力）を勧めます。4％の配当があれば十分です。
これを20代の若者に適用すると、「一生懸命働いて5万円貯めた。複利で増やしたい。全額投資して10万円、20万円、40万円にしたい」と言います。理解します。私は「無謀だ」「過度の投機だ」とは言いません。異なる年齢層、異なる人口構造には、全く異なるリスク嗜好があります。
私は若者に「賭けてみろ、バイクからモーターサイクルに変わる」と言います。ただし、負けたら若いからといって大橋から飛び降りるな、とも。時間もチャンスもあるからです。50代、間もなく退職の人には、「賭けてみろ」とは言えません。負けたらどうなるか？彼には安定が必要です。利率が低くても、安定を求めるのです。こうして、社会全体の資産投資のリスク嗜好は確実に低下します。ただし、若者の世界は依然として魅力的です。ただ、その内容は全く異なります。
この数年、正直なところ、皆さんは何か他に持っていますか？例えば、手作りの木のアクセサリー、切手、家の紅木、翡翠や瑪瑙、骨董品や絵画などです。もちろん、これらは過去10年で価値が大きく下落しました。私は早くに売却済みです。誰かが「これらはバブルだ」と言いますが、私は「伝承の価値だ」と思っています。なぜなら、その世代がいなくなったら、やはり価値はなくなるからです。価値は人が与えるものであり、何に価値を見出すかは人次第です。
だから、私の言葉を借りれば、「価値の評価は不要で、価値の本質は人にある」と。人が変われば、富も変わり、ゲームも変わる。これが同じ理屈です。
この数年、私は何に投資しているか？それは若者が好きなものです。私の価値観を押し付けません。例えば、娘や子供たちが並んでタピオカを飲むのを見て、「4時間待ちの店に並ぶ価値があるか？」と考えます。私の価値観では、10分待つだけでも価値がないと感じます。
しかし、若者が好きなら、それに合わせてマーケティングします。例えば、車の安全性や性能ではなく、「6つのスクリーンでゲームができる」といったことを宣伝します。なぜ？消費者に迎合するためです。もちろん、問題もありますが、若者の認識は異なります。
将来的にこれらの資産は全く価値を失うでしょう。
それに関係するのは何か？不動産は2018年以降、投機段階は終わり、住居と投資の段階も終わったと私は考えます。次の段階は「住む」ことだけです。人の「食べる、飲む、排泄、睡眠」の需要に直結します。誰も住む場所がなければ。
歴史的に見て、隣国の日本や韓国、米国のバブルのピークは何だったのか？それは投機です。不要なものに高値をつけることです。リゾート用の別荘や観光用の不動産、老後のための不動産はバブルの頂点です。
最近、私が病気療養のため成都に帰省したとき、何が起きているかご存知ですか？拡大期には人は外へ出ていきますが、縮小期には二環三環に戻ってきます。なぜか？私たちの家には4人の老人がいます。将来の老後については、観光地やリゾート地での老後は考えにくいです。公共施設や医療の整備が必要だからです。成都では、多くの人が二環三環から麓山麓湖へ引っ越し、年を取ると再び中心部に戻るのです。
都市化が拡大し続けるなら、まだチャンスはありますが、停滞すれば、公共資源はコアエリアに集中します。
最後に、例えば日本の最も狂騒的だった時期はスキーリゾートや海辺の別荘でした。今、日本の不動産価格指数はバブル前の1990年に戻っていますが、格差は非常に大きいです。これは「住む」ことに関わる問題です。住む場所があるかどうかです。住む場所の差は非常に大きく、古い家と新しい家の差も大きいです。同じ地域でも。
未来を想像してください。今の人口動向に沿えば、次の10年から15年で、これらの資産は全く価値を持たなくなるでしょう。誰かは「賃貸に出せば月100〜150元のキャッシュフローが得られる」と言いますが、それも家の老朽化のコストには到底追いつきません。
また、インフラも関係します。ある数字を知っていますか？主要な労働人口、つまり24歳から45歳の層は、社会の最も重要な納税者層です。この層の割合は非常に重要で、25％を下回ると問題です。4人に1人しか納税者がいない状態です。
この割合がある歴史的な閾値に達すると、固定資産投資のピークや都市化のピークが訪れます。
もちろん、日本のデータを使って都市化のピークを語ることもありますが、その数字がピークに達したとき、何が起きるのか？それは、都市の拡大ではなく、農村の消滅です。日本の平成大合併のように、市町村が消滅し、都市化率が自然に上昇します。中国では、多くの村が消滅し、都市化率が上がるのです。
最終的には、農村への道路や鉄道などの公共支出も不要になります。村に5戸しか住んでいなくてもバスは走らず、都市の人口が100万人から80万人、60万人に減少しても、無理に地下鉄を建設し続けることはありません。
2008年に振り返ると、人も経済も十分に揃っていました。すべての要素が整い、投資の未来も心配ありませんでした。だからこそ、「富を築くにはまず道路を作れ」という格言が生まれました。これは正しいですが、その前提は、要素が変わらず、人も変わらず、経済成長も変わらないことです。
隣国の日本や韓国も同じです。ピークを過ぎると、固定資産投資は約半分に落ち込みます。そのときの人口は、先ほど述べた労働者と納税者の比率が25％未満になった瞬間です。公共財や地下鉄、インフラの維持はどうなるのか？今後10年で、私たちもまた、固定資産投資のピークに達している可能性が高いのです。
だから、もし不動産投資を「住む」ことに戻すなら、答えは「人がいる場所に住む」ことです。そして、その「住む」ことに戻ると、何が起きるか？大きな差異が生まれます。古い家と新しい家の差は非常に大きくなります。老朽化した小さな家は、再開発も難しくなります。これは、ピーク時の都市化の産物です。完了すれば、多くの古い家は大規模な取り壊しが難しくなります。そうなると、維持コストが非常に高くなり、新旧の価格差も巨大になります。同じ地域でも。
その他の社会要素も次第に重要性を失います。医療は非常に重要になり、学校はもはや重要ではなくなるでしょう。
今、簡単に言えば、学区の家を買うか、医療区の家を買うか？考える必要があります。医療は公共投資です。おそらく、都市内に新たに多くの病院を建てることはないでしょう。
この時、限られた資源は都市に集中します。したがって、最終的には大都市圏の集積が進むのです。これが今の人口変動の現実です。
先ほど、人口の話、不動産の話、個人投資の話、さらには人口とインフラ投資、政府支出の関係についても触れました。私が今日皆さんに伝えたいのは、「この大周期変数の分析を忘れないこと」です。これは何十年もかかる問題ですが、一度遭遇すれば何十年も続きます。ありがとうございました。
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付鹏：資産の大規模な再編成、資金はどこに投資すればいいのか？
出典：新経済学者
富は高速経済成長の中で再構築されることの意味は何か？
大周期変数の分析は、通常何十年も経験しないものですが、一度遭遇すれば何十年も続きます。現在の傾向が続けば、将来的にこれらの資産は全く価値を失うでしょう。
付鹏が解説：投資方向の調整方法、どの資産が価値上昇するか、あなたの職業や消費はどう順応すべきか。
全文は以下の通りです：
本日、太学で皆さんと共有できることを大変光栄に思います。実は私が最も伝えたいのは、重要な核心変数——人口です。これはあらゆる面に響きます。不動産、政府の財政状況、将来のインフラ投資、さらには皆さんの投資分野の嗜好までも。
重要な核心変数：人口
2018年、私はすでに人口の重要な転換点について皆さんに共有しました。中国にとって、2015年のデータは非常に衝撃的でした。当時、中国の出生率は再び崖を下りました。現在までに、私たちの出生増加率はほぼ0です。この数字は過去10年で非常に急激に変化しており、皆さんも気づいているでしょうが、実はこの事象は10年前にすでに起きており、このデータはすでに経済や投資に影響を与え始めています。
私は人口について皆さんと話すのが好きです。多くの人は「あなたは投資を仕事にしているのに、以前はヘッジファンド（対策基金）をやっていたのに、なぜ市場について話さないのか？」と言います。人口の高齢化、若者の貯蓄分布、リスク嗜好などを語るのは避けているのかと。私は答えます：実は、皆さんの好みに迎合するつもりはなく、もっと根底にある論理を直接伝えたいのです。
過去数年、私は娘の様子を観察しています。彼女が好きなものに投資すれば良いと考えています。実はこれら二つのことは一つの事であり、大きな人口の転換点の下で、私たちの投資も指針と変化を迎えています。
例えば、今香港市場で有名な新消費の概念があります。皆さんがバッグに掛けているLabubuの人形や、ここ数年特に流行った潮玩、二次元、谷子、吧唧、立牌などです。また、最近自動車業界の先輩たちと交流した際に、「今の若者は車を買うのが本当に違う」と話題になりました。私は「そうだね」と答えます。以前、娘に車を買ったとき、私のニーズと彼女のニーズは全く異なることに気づきました。彼女はV8やV12の性能に興味があるのか？サスペンションやブレーキパッドの性能を分析するのか？それとも、ただ「カワイイ」車が好きなのか？彼女は内装の6つのスクリーンがつながっているのを見て「快適」と感じるだけです。
この変化はなぜ起きるのか？実は、人口の変化が大きな要因です。ここ数年、消費市場の主なターゲットは若者です。したがって、全体の消費市場を分析する際には、人口構造の変化に注意を払う必要があります。一次市場も二次市場も。
85年代後半生まれの人々が高齢化していくと、「銀髪経済」が到来します。
以前、多くの人が高齢者の銀髪経済について話していましたが、私は少し疑問を持っています。なぜなら、私たちの理解では、銀髪経済は第一段階の人口構造の中には存在しないと考えるからです。
一般的に言えば、皆さんは親と同居していますか？もし経験があれば、きっとわかるでしょう。お金の有無に関わらず、老人には共通の習慣があります——外出して「ママ、30分で帰る」と言えば、老人は必ず電気を消し、エアコンを切ります。お金が足りないのか？そうではない。消費習慣は必ずしも富や貧に関係しません。むしろ、意識の問題です。今の若者の多くは、出前やタピオカを好み、買い物や料理をしなくなっています。
これは経済や社会の意識形態の問題です。老人たちは節約、倹約、勤勉の価値観を持っています。
したがって、現段階で親世代の消費力を解放するのは難しいです。むしろ、それは貯蓄に変わります。彼らはお金に困っていないと思っていても、想像してください。私たちが高齢になったとき、例えば85年後や90年代生まれの人々が高齢化したとき、初めて「銀髪経済」が本格的に到来します。
彼らの考えはおそらく「この人生は大変だった。次の世代には幸せになってほしい」といったものでしょう。そして、その次の世代、00年代生まれは「自分たちの人生は大変だった。もっと良い生活をしたい」と考えるでしょう。
これが、消費意識と人口の年齢構造の組み合わせによる結果です。人口のピーク、総量、高齢化の程度——これらの人口問題は無視できません。特に、この大周期変数は短期的なものではなく、長期的なものです。改革開放から2015年まで、私たちはこの問題を分析する必要はなかったかもしれませんが、2015年のデータが出てからは、必ず分析すべきです。だからこそ、過去約10年間、私はこの問題を非常に重要な要素として位置付けてきました。
人口ピークと不動産の三段階進化
人口は他に何に影響するのか？実は不動産にも影響します。不動産は、需要、投資需要、投機需要の三段階を経ます。
2004年、2005年前後、中国の不動産は住宅需要の段階にありました。住宅市場の改革、経済成長、人口増加により、私たちは自国の住宅需要を満たしてきました。次の段階は住宅と投資需要です。この段階もまた人口と密接に関係しています——都市化です。
なぜ人口の話の中で、第二次世界大戦が重要な節目なのか？戦争後、人口構造は再編され、その特徴もあります。多くの人は見落としがちですが、結婚や出産の多寡はお金と関係あるのか？私の答えは「必ずしもそうではない」です。ネット上には、「今の若者は結婚しない、恋愛しない、子供も少ない」との声がありますが、その最大の原因は「プレッシャーの大きさ」にあります。住宅購入のプレッシャー、姑のプレッシャーなど。少子化は、債務レバレッジの高さや生活のストレスの結果と結びつけられがちですが、実はそうではありません。これは一つの段階の現象にすぎません。
実際、戦争が終わった後、貧しい時代には出生率は低いはずですが、逆に環境が悪いほど早婚・多産の傾向が見られます。人口にはピークがあり、20歳未満のピーク、20〜30歳のピーク、30〜40歳のピーク、40〜50歳のピークがあります。
戦後の各国の人口を分析すると、面白い現象が見えてきます。戦争後の第一世代、第二世代は早婚・早産・多産の傾向がありました。つまり、親の世代は兄弟姉妹が多く、大家族の正月には何十人も集まることも。今の正月は3人だけの集まりが普通です。こうした大家族は、早婚・早産・多産の結果です。各世代の人口ピークは近く、20歳前後には親になれるわけです。
今の20歳はまだ子供、30歳は若い、40歳は結婚や恋愛を考える年齢です。これは私たちの子供の考え方に近いですが、良い面も悪い面もあります。すべてに利点と欠点があるのです。
人口ボーナスの利点は何か？戦争後、経済に関わるすべての生産要素が再配分されることです。その中で最も重要なのは「人」です。技術も重要ですが、最も重要な要素は人です。技術だけに頼るのは誤りです。技術がすべてを解決できるなら、正常な周期も存在しません。
この時期、国家にとって最も重要な生産要素は「人」です。養えるだけの人数がいれば、それが最良です。なぜ闽南の家族は人丁繁盛を望むのか？それは、過去の経済形態において、技術よりも人が弱かったからです。人は家族や国家の最も重要な変数となるのです。
戦争後の初期に十分な人数がいれば、人口ボーナスが得られます。しかし、私たちの戦後の国々の発展はほぼ同じパターンです。
その欠点は何か？第一に、急速な人口増加に対応できるかどうかです。食衣住行の中で、最も重要な「食」が人口増加とマッチするかどうか。これが生産要素の有利な側面を確保できるかどうかです。
第二の欠点は、ピークが近すぎることです。この影響は10年、20年後に現れます。経済の高速成長による再構築の後、人口ピークが近すぎると、住居から投資、投機へと三段階のピークが形成されます。第二段階と第三段階の間では、投資利益者と負債を背負う人々が非常に近くなります。
改革開放期に一時的に資金を得て、住宅需要の改善により住宅を所有できました。その時、80年代生まれはまだ生まれていませんでした。80年代生まれが都市に出てきて家族を持ち始めると、住宅価格は上昇します。彼らは60年代や70年代の世代から住宅を引き継ぎますが、その過程で世代間の効果、いわゆる「世代間効果」は形成されません。
富は同じであり、ケーキを分ける行為は次の世代に伝わっていません。これは多くの国に共通の現象です。戦争後の人口ピークが近すぎると、同じ問題が生じます。
隣国の日本や韓国、東南アジア諸国も同じ問題を抱えています。私はかつて「世代間分配」と呼ばれる概念を述べました。富と人口は再分配の過程にありますが、その速度が速すぎると、一部の人が富を得て、他の人は得られず、遅すぎると労働力不足が生じます。
多くの人に言います：日本銀行が利上げを行い、日本でインフレが起きるのを見るでしょう。多くの人は理解しませんが、経済成長は総量の問題です。住民の所得増加には、分配の問題が重要です。私は「総量の高成長が必要」とは一度も言っていません。総量を維持しながら、分配を良くすることが重要です。
日本の世代間分配を理解しようとすると、多くのネットユーザーは「高齢者は子供にお金を渡す」と考えます。
つまり、65歳以上の高齢者の割合が今の水準に達したとき、最新のデータは2億人です。これを超えると、「高齢者は子供にお金を渡すのか？」と疑問に思います。実は、多くのことは片面的に理解すべきではありません。65歳になったとき、子供にどうするか？預金を全部渡すのか？年金や退職金を全て渡すのか？もしあなたが60歳で元気なら、そうするかもしれませんが、私は冗談で言います：悲惨な老後が待っていると。
なぜ日本はそうなったのか？老人は子供や孫がいますが、亡くなると、衣服の引き出しから何千万もの円が見つかることもあります。ネットのジョークは面白いですが、実情を反映しています。もし全てのお金を子供に渡したら、病院に行くときに治療できるのに、医療を拒否される可能性もあります。家庭の困窮を助けるために資金を渡すことはありますが、全ての財産を渡すことはしません。東アジアの文化圏では、遺産や資産の移転は、亡くなった後に大規模に起こるのが一般的です。少しずつ資金援助はありますが、全てを渡すのは難しい。私は子供に「死ぬ前に先に使う」と伝えています。資金援助は少しだけ、私が亡くなったらその財産はあなたのものです。原則として、私が死ぬまでは私のものです。
投資リスク嗜好の低下、貯蓄の増加
次に皆さんに質問です。社会が富を創造した後、最初の世代に富の蓄積が集中しますが、その世代が高齢化したとき、何が起きるでしょうか？
実はこれも投資に関係します。リスク嗜好が低下し、貯蓄が増えます。多くの人は、「これは信頼の欠如によるものだ」と言いますが、私はそうは思いません。なぜなら、私たち全員が同じリスク嗜好を持ち、同じ年齢であればそうなるでしょうが、実際には人それぞれです。富の分配の違いも大きな要因です。
今のリスク嗜好に影響を与える重要な要素は何か？2018年、2019年に私は多くの機関と共有しました。中国にとって、将来3％の定期預金を見つけるのは非常に難しくなると。金利はどんどん下がる可能性があります。2018年、2019年に私は人口問題、富の急速な創造、経済奇跡の一代集中について話しました。これが偏愛的な貯蓄とリスク回避の原因です。
では、高齢者は何を好むのか？貯金です。低リスク嗜好を好みます。例えば、投資の世界で私はよく言います：50代、60代、退職者には、固定収入や配当、独占的な産業（石炭、石油、水、ガス、電力）を勧めます。4％の配当があれば十分です。
これを20代の若者に適用すると、「一生懸命働いて5万円貯めた。複利で増やしたい。全額投資して10万円、20万円、40万円にしたい」と言います。理解します。私は「無謀だ」「過度の投機だ」とは言いません。異なる年齢層、異なる人口構造には、全く異なるリスク嗜好があります。
私は若者に「賭けてみろ、バイクからモーターサイクルに変わる」と言います。ただし、負けたら若いからといって大橋から飛び降りるな、とも。時間もチャンスもあるからです。50代、間もなく退職の人には、「賭けてみろ」とは言えません。負けたらどうなるか？彼には安定が必要です。利率が低くても、安定を求めるのです。こうして、社会全体の資産投資のリスク嗜好は確実に低下します。ただし、若者の世界は依然として魅力的です。ただ、その内容は全く異なります。
この数年、正直なところ、皆さんは何か他に持っていますか？例えば、手作りの木のアクセサリー、切手、家の紅木、翡翠や瑪瑙、骨董品や絵画などです。もちろん、これらは過去10年で価値が大きく下落しました。私は早くに売却済みです。誰かが「これらはバブルだ」と言いますが、私は「伝承の価値だ」と思っています。なぜなら、その世代がいなくなったら、やはり価値はなくなるからです。価値は人が与えるものであり、何に価値を見出すかは人次第です。
だから、私の言葉を借りれば、「価値の評価は不要で、価値の本質は人にある」と。人が変われば、富も変わり、ゲームも変わる。これが同じ理屈です。
この数年、私は何に投資しているか？それは若者が好きなものです。私の価値観を押し付けません。例えば、娘や子供たちが並んでタピオカを飲むのを見て、「4時間待ちの店に並ぶ価値があるか？」と考えます。私の価値観では、10分待つだけでも価値がないと感じます。
しかし、若者が好きなら、それに合わせてマーケティングします。例えば、車の安全性や性能ではなく、「6つのスクリーンでゲームができる」といったことを宣伝します。なぜ？消費者に迎合するためです。もちろん、問題もありますが、若者の認識は異なります。
将来的にこれらの資産は全く価値を失うでしょう。
それに関係するのは何か？不動産は2018年以降、投機段階は終わり、住居と投資の段階も終わったと私は考えます。次の段階は「住む」ことだけです。人の「食べる、飲む、排泄、睡眠」の需要に直結します。誰も住む場所がなければ。
歴史的に見て、隣国の日本や韓国、米国のバブルのピークは何だったのか？それは投機です。不要なものに高値をつけることです。リゾート用の別荘や観光用の不動産、老後のための不動産はバブルの頂点です。
最近、私が病気療養のため成都に帰省したとき、何が起きているかご存知ですか？拡大期には人は外へ出ていきますが、縮小期には二環三環に戻ってきます。なぜか？私たちの家には4人の老人がいます。将来の老後については、観光地やリゾート地での老後は考えにくいです。公共施設や医療の整備が必要だからです。成都では、多くの人が二環三環から麓山麓湖へ引っ越し、年を取ると再び中心部に戻るのです。
都市化が拡大し続けるなら、まだチャンスはありますが、停滞すれば、公共資源はコアエリアに集中します。
最後に、例えば日本の最も狂騒的だった時期はスキーリゾートや海辺の別荘でした。今、日本の不動産価格指数はバブル前の1990年に戻っていますが、格差は非常に大きいです。これは「住む」ことに関わる問題です。住む場所があるかどうかです。住む場所の差は非常に大きく、古い家と新しい家の差も大きいです。同じ地域でも。
未来を想像してください。今の人口動向に沿えば、次の10年から15年で、これらの資産は全く価値を持たなくなるでしょう。誰かは「賃貸に出せば月100〜150元のキャッシュフローが得られる」と言いますが、それも家の老朽化のコストには到底追いつきません。
また、インフラも関係します。ある数字を知っていますか？主要な労働人口、つまり24歳から45歳の層は、社会の最も重要な納税者層です。この層の割合は非常に重要で、25％を下回ると問題です。4人に1人しか納税者がいない状態です。
この割合がある歴史的な閾値に達すると、固定資産投資のピークや都市化のピークが訪れます。
もちろん、日本のデータを使って都市化のピークを語ることもありますが、その数字がピークに達したとき、何が起きるのか？それは、都市の拡大ではなく、農村の消滅です。日本の平成大合併のように、市町村が消滅し、都市化率が自然に上昇します。中国では、多くの村が消滅し、都市化率が上がるのです。
最終的には、農村への道路や鉄道などの公共支出も不要になります。村に5戸しか住んでいなくてもバスは走らず、都市の人口が100万人から80万人、60万人に減少しても、無理に地下鉄を建設し続けることはありません。
2008年に振り返ると、人も経済も十分に揃っていました。すべての要素が整い、投資の未来も心配ありませんでした。だからこそ、「富を築くにはまず道路を作れ」という格言が生まれました。これは正しいですが、その前提は、要素が変わらず、人も変わらず、経済成長も変わらないことです。
隣国の日本や韓国も同じです。ピークを過ぎると、固定資産投資は約半分に落ち込みます。そのときの人口は、先ほど述べた労働者と納税者の比率が25％未満になった瞬間です。公共財や地下鉄、インフラの維持はどうなるのか？今後10年で、私たちもまた、固定資産投資のピークに達している可能性が高いのです。
だから、もし不動産投資を「住む」ことに戻すなら、答えは「人がいる場所に住む」ことです。そして、その「住む」ことに戻ると、何が起きるか？大きな差異が生まれます。古い家と新しい家の差は非常に大きくなります。老朽化した小さな家は、再開発も難しくなります。これは、ピーク時の都市化の産物です。完了すれば、多くの古い家は大規模な取り壊しが難しくなります。そうなると、維持コストが非常に高くなり、新旧の価格差も巨大になります。同じ地域でも。
その他の社会要素も次第に重要性を失います。医療は非常に重要になり、学校はもはや重要ではなくなるでしょう。
今、簡単に言えば、学区の家を買うか、医療区の家を買うか？考える必要があります。医療は公共投資です。おそらく、都市内に新たに多くの病院を建てることはないでしょう。
この時、限られた資源は都市に集中します。したがって、最終的には大都市圏の集積が進むのです。これが今の人口変動の現実です。
先ほど、人口の話、不動産の話、個人投資の話、さらには人口とインフラ投資、政府支出の関係についても触れました。私が今日皆さんに伝えたいのは、「この大周期変数の分析を忘れないこと」です。これは何十年もかかる問題ですが、一度遭遇すれば何十年も続きます。ありがとうございました。