国際投資のための部分的資金調達

国際銀行システムは、その存在意義を維持するのに苦労しています。国際取引に数日、場合によっては数週間かかる現状は、デジタル時代を嘲笑うものです。私自身の経験をお話ししましょう。

私はオーストラリアのシドニーに住んでいますが、イギリスに銀行口座を持っています。現状では、私にとってより早いのは

*   シドニーからヒースローへ飛行機で移動し、
*   南海岸のブライトンに車で向かい、UKの銀行口座から現金を引き出し、
*   ブライトンの桟橋に行き、「キス・ミー・クイック」帽子や英国の高級料理の代表、フィッシュアンドチップスを買い、
*   その後ヒースローに戻り、シドニーへ帰る飛行機に乗ることです。

従来の銀行システムを使ってUKからオーストラリアへ資金を送金するよりも、はるかに時間がかかります。
ミレニアル世代が「もう遅い」と考える今、銀行システムはデジタルネイティブのニーズと乖離しており、その結果、多くのネオバンクの成功が続いているのです。

しかしながら、世界中の資本市場を破壊し得る新しい資金調達モデルが次々と開発されており、デジタルネイティブを取り込もうとしています。これらの破壊的な力は、過去13年間に自然発生的に進化し、ビットコインの基盤となる不変かつ不可逆のパワーハウス、ブロックチェーン技術の力に基づいています。

この記事では、ブロックチェーン技術に基づく分割資金調達が、デジタル所有権を定義し、ほぼ即時の国際取引を可能にする技術によって、世界の銀行・投資市場をどのように開放できるかを探ります。

ブロックチェーン - 銀行の再訪

ブロックチェーンは2009年1月に商業的な歩みを始めました。最初から、ビットコインのホワイトペーパーの要約の最初の一文が最も明確に示しています。

「純粋なピアツーピアの電子現金のバージョンは、金融機関を介さずにオンライン支払いを直接一方からもう一方へ送ることを可能にする。」 ビットコインホワイトペーパー

ビットコインの最初の力は、多くの他の暗号通貨を生み出し、ほぼ瞬時に国際送金を行う新しい支払いレールを提供したことにあります。

スマートコントラクト - お金のプログラマビリティ

スマートコントラクトは、暗号通貨を通じて資金を非常に強力な自動販売機のようにプログラムできる仕組みです。自動販売機の場合、

2.  現金を投入し、
4.  お菓子を選び、
6.  排出トレイから受け取る。

すべての計算は裏側で行われ、非常にシンプルに言えば、契約が成立します。

*   自動販売機はお菓子を買う機会を「提供」し、
*   あなたはそれを「受け入れ」て購入に同意し、
*   代金を投入した時点で「対価」が成立します。

これらの計算はすべて自動販売機内で行われます。

この仕組みは2016年に、オーストラリアのコモンウェルス銀行とウェルズ・ファーゴが、オーストラリアから中国への綿花輸送にスマートコントラクトを用いて国際取引を行った際に導入されました。

2.  船が中国の水域に入ると、コンテナのGPSセンサーが作動します。
4.  GPSセンサーがクラウドに信号を送り、それがスマートコントラクトをトリガーします。
6.  このスマートコントラクトは、GPSデータと売買契約の詳細をプログラムした内容に基づき、自動的に資金を綿花の売り手に解放しました。

この取引は、国際取引において従来の紙ベースの手続き（信用状など）を置き換える最初の試みでした。
スマートコントラクトを使えば、すべてのデジタル取引はプログラム可能となり、これが**イニシャルコインオファリング（ICO）**の基盤となっています。

ICO - 分割資金調達の始まり

ICOは2016年と2017年に盛んに行われ、クラウドファンディングの「超強化版」とも言えるものでした。新しいブロックチェーンプラットフォームは、開発チームによって設計され、資金調達はソフトウェアトークン（暗号通貨）をクラウドファンディングで集める形で行われました。ICOの強みは、これらのトークンをほぼ瞬時に国際的な暗号通貨取引所間で移動できる点にあります。

ICOは非常に成功し、2017年には240億ドルの資金を調達し、米国のベンチャーキャピタル市場の20%以上を占めました。これらの資金は、わずか12ヶ月の技術で集められたものであり、従来の銀行システムを一切経由していませんでした。
ICOは、どこからでも簡単かつ安価に資金を移動できる民主的資本の世界を開きました。ただし、大きな違いは、規制当局が後手に回ったことです。

ドットコムバブルの崩壊と異なり、ICOブームは主に個人投資家によって支えられ、機関投資家の資金ではありませんでした。ブロックチェーンプロジェクトを支援した人々は、その技術と目標を理解しており、多くの場合リスクも高いことを認識していました。最も重要なのは、インターネット自体に金融価値を埋め込み、外部の銀行システムに頼らずにブロックチェーン技術を使った最初の本格的な試みだったことです。ICOは、「情報のインターネット」から「価値のインターネット」への変革の土台を築きました。さらに、ブロックチェーンは「デジタル所有権」を定義できる点でも進化を促しました。

NFT（非代替性トークン） - デジタル所有権の定義

NFTは、デジタルファイルのデジタル指紋を表すもので、例として動画、アートのデジタル画像、さらにはワードドキュメントなどがあります。あなたの指紋が唯一無二であるように、デジタル指紋もまた、そのデジタルファイルの唯一の表現です。技術的な詳細に深入りしなくても、NFTはSHA-256暗号技術（暗号通貨の「暗号」の由来）を用いています。この技術を使えば、デジタルファイルを暗号ハッシュ（数字と文字の組み合わせ）で表現でき、左の例のオーストラリア先住民アーティスト、ヤコブ・ワトソンの作品もその一例です。

NFTの力 - スマートコントラクトによる分割所有権の提供

資産の分割所有は新しいアイデアではありません。不動産市場では、リート（不動産投資信託）が世界的に確立された資金調達の仕組みです。同様に、多くの垂直市場ではすでに分割所有モデルが存在します。例として、競走馬、ボート、タイムシェアなどの共有所有があります。これをデジタルの世界に拡張しましょう。

NFTがデジタルファイルの所有権を唯一のデジタル指紋で表すことから、そのデジタルファイルを個々のピース（例：画像のピクセルや動画のフレーム）に分割し、それらの所有権をNFTで定義することを想像してください。

これが非常に強力になるのは、これらのNFTを暗号通貨とほぼ同じ構造で取引できる点です。つまり、これらの分割NFTは、グローバルにほぼ瞬時に移動でき、コストも極めて低いのです。これにより、多くの新しい機会が生まれます。

資産に付随する経済的権利をデジタルトークンに変換するこの概念は「トークナイゼーション」と呼ばれます。これらのトークンはプログラム可能で、ブロックチェーン上に永続的に記録され、その後、当事者間で移転可能です。ほぼすべての資産とその経済的権利は理論上トークナイズされ、取引可能です。

この技術を使って資産を分割化した例の一つが、fractional.artというプロジェクトです。彼らは、悪名高いBored Ape Yacht Clubコレクションなどの主要なブルーチップNFTの一部を所有できるアイデアを確立しました。各NFTの所有権は元のNFTの一部に分割されました。最大の課題は、フォーブスが指摘したように、米国の規制当局であるSECが分割NFTを非常に注意深く監視している点です。問題が関連しているかどうか、または暗号冬に伴うNFT市場の約85％の崩壊により、Fractional.artのNFTの分割は将来的に停止される見込みです。このモデルは多くの点で成功を証明しています。

物理資産の分割所有

理論的には、分割所有の仕組みはほぼすべての物理的資産に拡張可能です。例として、不動産、太陽光発電所、アート作品などがあります。例えば、不動産の権利証書をデジタルのWordドキュメントとして唯一識別可能にし、それをトークナイズして100NFTに分割した場合、各NFTはその不動産の1％の所有権を表します。これがどれほど強力か想像してみてください。ただし、物理資産の管理に関するガバナンスには注意が必要です。つまり、誰が売却の意思決定を行うのか、その条件は何かという点です。

良い面としては、投資家はベルリンのマンションの1％、ニューヨークのアパートの2％、シドニーの別荘の1％を購入できるようになるでしょう。デジタルネイティブが不動産市場に参入する問題は過去のものとなるかもしれません。これにより、市場の流動性が向上し、長期的には価格発見が促進され、市場の効率性が高まる可能性があります。

ただし、分割資金調達の最大の課題は、規制が技術に追いつく必要があることです。

規制のバランス

残念ながら、規制は常に技術の進歩に遅れます。これは、規制当局が新技術を受け入れたくないからではなく、立法者（政府）が法律に規定を盛り込む範囲でしか規制できないからです。米国議会議員の平均年齢が58.4歳、上院議員が64.3歳であることを考えると、多くの立法者は生涯にわたり技術と関わってきたわけではありません。そのため、最新技術に関する知識の遅れと、それに伴うリスクの理解不足が生じます。教育は役立ちますが、時間がかかるでしょう。したがって、規制当局は現行の法体系の中で対応していく必要があります。

規制当局の観点から見た分割所有は、今日の法律の範囲内にあります。これらは世界的に異なる定義がありますが、例えば、集合投資ビークル、管理投資スキーム、不動産投資信託（REIT）などが含まれます。新しいプロジェクトは、既存の法的枠組みに無理やり適合させるか、最悪の場合は既存の法律を活用した執行措置が取られることが多いです。

業界団体は規制の課題を認識しており、専門家が従うべきベストプラクティスの導入を模索しています。執行措置が必ずしも避けられないとしても、革新的なアイデアの専門的な発展のための環境を整えることで、不正行為の抑制に努めています。もちろん、これは継続的な反復プロセスであり、フラストレーションを伴うこともあります。

未来へのアイデア

分割所有は、暗号通貨を使った国際的な資金移動やプログラミングの容易さを経験した人にとっては理にかなっています。しかしながら、規制はこの力を同じように受け入れておらず、個人の資金の使い方に関する裁量権との間に不整合が生じています。

世界中のカジノの多くは、18歳以上の誰もが好きなだけ賭けられる権利を認めています。同様に、競馬場でも18歳以上なら好きなだけ賭けられます。しかし、個人が事前IPOやプレICO暗号通貨に投資する権利は、認定投資家でない限り持ちません。これは、技術を理解しリスクも把握しているユーザーと、その規制の間に大きなギャップを生んでいます。過去の先例に縛られ、消費者が不適切なプロジェクトに巻き込まれるのを防ぐための規制の枠組みが必要です。

そこで、次のようなアイデアを提案します。

*   個人が自分の資金を自由に使い、投資できる裁量権を持つのは当然のことです。ただし、規制当局は一定のコントロールメカニズムを設ける必要があります。
*   その一環として、規制当局が非認定投資家向けにライセンス制度を設け、参加や分割所有への投資を許可する仕組みを作る。

*   ライセンスは、リスクを理解させるためのオンライン教育を基に提供される。
*   その結果は、参加者の身元とリンクされたブロックチェーンに記録される。
*   参加者は、信頼できる第三者がキュレーションした承認済みプロジェクトに投資でき、その情報は投資者の身元と連動する。
*   教育の程度に応じて、異なるレベルのライセンスが提供される。
*   プロジェクトのスマートコントラクトは、投資者のライセンスレベルを超える投資を自動的に停止できる。

結論

分割所有は非常に強力な仕組みであり、最初に取り入れると大きな興奮を覚えます。しかし、すべての新技術と同様に、規制当局が追いつき、立法者が規制すべきリスクを規定するまでには時間がかかります。技術の世界では、「許可なく許しを請う（ask for forgiveness, not permission）」という格言がよく耳にしますが、フィンテックの分野では、残念ながらそれはあまりうまくいかず、最終的にはトラブルに終わることもあります。

したがって、私たちに必要なのは、規制当局と立法者が新技術の力に追いつくのを忍耐強く見守ることです。そして残念ながら、それには時間、ひょっとすると非常に長い時間がかかるかもしれません。