Los precios del petróleo se disparan y remodelan la trayectoria de recortes de tasas mientras Morgan Stanley se mantiene firme en su escenario de reducción de tasas de la Reserva Federal en junio

Según informó la APP de Zhitong Finance, a pesar de la tendencia alcista en los precios del petróleo impulsada por una nueva ronda de disturbios geopolíticos en Oriente Medio, que está llevando a los operadores financieros experimentados a reducir significativamente sus apuestas de que los bancos centrales mundiales, como la Reserva Federal, recortarán los costos de endeudamiento de referencia este año, la gigante financiera de Wall Street, Morgan Stanley, mantiene su trayectoria de pronóstico sobre la política monetaria — es decir, que la Reserva Federal reanudará el proceso de recortes de tasas en junio y anunciará una nueva bajada en septiembre. En contraste, los operadores de futuros de tasas de interés se muestran más cautelosos ante las expectativas pesimistas de “estanflación” provocadas por el aumento de los precios del petróleo; la herramienta de observación de la Fed del CME indica que en general pronostican solo un recorte de tasas este año, pospuesto significativamente hasta septiembre en lugar de la primera mitad del año como se había anticipado anteriormente.

“Seguimos manteniendo nuestra postura de que la Fed recortará en junio y en septiembre, aunque, por supuesto, existe el riesgo de que estos recortes puedan ser aún más retrasados”, afirmó Michael Gapen, economista jefe de EE. UU. en Morgan Stanley, en una mesa redonda en Nueva York el lunes.

Esta previsión contrasta claramente con la valoración del mercado de futuros de tasas, que se muestra mucho más dovish en comparación con las expectativas de sus colegas en Wall Street: bancos como Goldman Sachs ya han retrasado la primera bajada de tasas de la Fed hasta septiembre de 2026. Tras el rápido aumento de los precios del petróleo tras la guerra en Irán, que amenaza con reavivar la inflación, el mercado ha reducido rápidamente las expectativas de recortes y ha comenzado a valorar la posibilidad de que la economía estadounidense y global puedan entrar en una fase de “estanflación” debido a la subida explosiva de los precios del petróleo y el gas. Para los bancos centrales como la Fed, la “estanflación” es uno de los mayores desafíos macroeconómicos a largo plazo.

Los futuros de tasas de interés vinculados a la política de la Fed actualmente valoran que, hasta la reunión de diciembre, solo se anunciará un recorte de 25 puntos básicos, con una probabilidad del 60% de que ocurra en septiembre, un precio mucho más bajo que el esperado hace un mes, cuando se anticipaba al menos 50 puntos básicos. Los economistas de TD Securities y Barclays también han retrasado sus predicciones de la próxima bajada de tasas de la Fed de junio a septiembre.

Como muestra la gráfica, las expectativas del mercado sobre una bajada de tasas de la Fed antes de fin de año se han reducido notablemente: la valoración del mercado de swaps indica que las reuniones de política monetaria de la Fed hasta diciembre solo recortarán 25 puntos básicos, en comparación con las expectativas del mes pasado, que eran mucho más altas.

Las preocupaciones por la “estanflación” siguen perturbando las valoraciones del mercado

La última semana, dos indicadores clave de inflación en EE. UU. transmitieron un mismo mensaje: la inflación sigue persistentemente por encima del objetivo del 2% de la Fed, y, sumado al reciente aumento de los precios internacionales del petróleo debido a una nueva ronda de disturbios en Oriente Medio, los inversores globales están cada vez más preocupados por la inminente aparición de la “estanflación”. Esto explica por qué los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años, considerados la “ancla” de la valoración de activos globales, y los de los bonos a 2 años, de vencimiento más corto, han subido considerablemente en las últimas semanas.

Mientras las expectativas de recortes de tasas se enfriaban, el mercado de bonos del Tesoro estadounidense sufrió una fuerte venta la semana pasada, elevando el rendimiento de los bonos a 2 años, que son los más sensibles a la política, hasta cerca del 3.75%, por encima de la tasa de reserva de la Fed, un nivel que rara vez se ha superado. Un indicador de valoración del mercado conocido como “tasa terminal” — que refleja dónde terminará el ciclo de flexibilización actual de la Fed — ha subido aproximadamente 50 puntos básicos desde finales de febrero, alcanzando más del 3.4%.

“Me sorprendió mucho que el rendimiento de los bonos a 2 años subiera tanto; por supuesto, puedo entenderlo, quizás las tasas a largo plazo también suban, pero me sorprende que la tasa terminal se haya revalorado a niveles tan altos”, comentó Gapen, de Morgan Stanley, en una entrevista.

Gapen también señaló que existe la posibilidad de que la Fed retrase su primer recorte de tasas hasta septiembre o incluso diciembre, lo que podría posponer la próxima bajada de tasas hasta 2027.

Aunque Morgan Stanley mantiene su pronóstico base sin cambios, Gapen advirtió sobre los riesgos a la baja: si la Fed retrasa el primer recorte hasta septiembre o diciembre, la ventana de recortes podría extenderse hasta 2027. “El principal riesgo de nuestra visión es que, cuanto más tarde espere la Fed y más prolongue esa espera, más probable será que tenga que implementar recortes adicionales”, afirmó.

Los analistas temen en general que EE. UU. entre en una fase de “estanflación”. El precio del petróleo ha subido un 50% en el último mes, la inflación se mantiene elevada, y en febrero se redujeron 92,000 empleos, mientras que los datos del viernes mostraron que el crecimiento del PIB en el cuarto trimestre fue menor de lo esperado.

En este contexto de “estanflación”, las declaraciones de la Fed y otros bancos centrales sobre política monetaria y perspectivas económicas para esta semana serán cruciales. La Reserva Federal, el BCE, el Banco de Inglaterra y el Banco de Japón publicarán decisiones de tasas en un calendario muy apretado, con especial atención a la convergencia de las dotaciones de recortes de la Fed y a las dudas sobre un posible aumento de tasas en Japón. Además, los bancos centrales de Australia, Indonesia y Brasil también harán anuncios, poniendo a prueba a los mercados de divisas y bonos.

El impacto del aumento de los precios del petróleo eleva las probabilidades de recesión

El petróleo Brent cerró por tercer día consecutivo por encima de los 100 dólares por barril, la duración más larga desde agosto de 2022. Los inversores, por un lado, evalúan las señales de abundancia de oferta a corto plazo, y, por otro, consideran la creciente amenaza de ataques militares a la infraestructura energética en Oriente Medio. El lunes, en medio de una volatilidad persistente, el precio del Brent cayó un 2.8%, cerrando en 100 dólares, mientras que el crudo WTI (West Texas Intermediate) cerró en 93.50 dólares por barril.

Morgan Stanley en su último informe advirtió que si los precios del petróleo se mantienen entre 125 y 150 dólares durante un período prolongado, esto podría frenar significativamente el gasto de los consumidores y requerir apoyo adicional de la Fed. Según Gapen, la probabilidad de recesión en EE. UU. ha subido a aproximadamente el 20%, frente al 10% previo al inicio de los conflictos militares.

“La economía puede soportar precios del petróleo entre 90 y 100 dólares por barril. Pero también es posible que los precios se mantengan en torno a los 125-150 dólares durante un tiempo, y esa situación correspondería a una probabilidad razonable de recesión”, afirmó.

Un indicador clave que los inversores deben seguir de cerca

Seth Carpenter, economista jefe global de Morgan Stanley, señaló en otra conferencia que el aumento de la inflación impulsado por los precios del petróleo probablemente sea solo temporal. “Si la situación empeora hasta el punto de afectar el crecimiento económico, con el tiempo esto podría reducir aún más las tendencias inflacionarias subyacentes, especialmente la inflación subyacente”, explicó.

Por su parte, Matthew Hornbach, director de estrategia macro global de Morgan Stanley, afirmó que el “índice de inflación swap” puede ser una herramienta útil para medir en qué medida los precios elevados del petróleo están reprimiendo la demanda del mercado.

Desde que los precios del petróleo superaron los 100 dólares por barril por primera vez desde 2022, la tasa de inflación swap a un año vista ha subido unos 20 puntos básicos, hasta aproximadamente el 2.5%. Hornbach señaló que si esta tasa cae, sería una señal de compra de bonos del Tesoro de EE. UU. y de expectativas de más recortes de tasas, ya que el mercado pasaría de preocuparse por la inflación a preocuparse por la demanda debilitada. “Este es uno de los indicadores más importantes en tu panel de control”, concluyó.