Почему я всё ещё не покупаю акции CoreWeave

Акции поставщика облачной инфраструктуры для искусственного интеллекта (ИИ) CoreWeave (CRWV +5.73%) с момента выхода на биржу в марте 2025 года пережили бурное время. И хотя цена значительно снизилась по сравнению с 52-недельными максимумами, в этом году она обошла широкий рынок, поднявшись почти на 20% с начала года.

Но несмотря на огромный спрос на облачные вычисления и хорошее обновление за четвертый квартал в конце февраля, я все еще не заинтересован в покупке этой акции.

Почему?

Бизнес безусловно растет стремительными темпами, но инвестиции выглядят скорее как спекулятивная ставка, чем надежное долгосрочное вложение. А учитывая оценку компании, ситуация кажется еще хуже. Рынок уже закладывает не только продолжение гиперроста, но и значительный перелом к прибыльности, который далеко не гарантирован.

Позвольте объяснить.

Источник изображения: The Motley Fool.

Ошеломляющий импульс продаж

Если честно перед быками, то динамика выручки CoreWeave впечатляет. Компания успешно позиционирует себя как инфраструктурная основа для бумa ИИ, предоставляя мощные вычислительные ресурсы, в которых остро нуждаются технологические гиганты и разработчики.

Доказательства — в цифрах. В четвертом квартале 2025 года выручка CoreWeave выросла на 110% по сравнению с прошлым годом и составила примерно 1,6 миллиарда долларов. За весь год общий доход взлетел на 168% и достиг 5,1 миллиарда долларов.

И ожидается, что рост не замедлится. Руководство прогнозирует выручку за 2026 год в диапазоне 12–13 миллиардов долларов, что при средней точке дает невероятный рост на 144%. Обеспечивая отличную видимость этого будущего роста, компания завершила год с огромным заказом на выручку в 66,8 миллиарда долларов — ростом на 342% по сравнению с предыдущим годом.

Дорогая экспансия

Но рост выручки — это лишь часть уравнения.

Реальность такова, что конкурировать в гонке за инфраструктуру ИИ чрезвычайно дорого. CoreWeave тратит деньги на приобретение физической недвижимости, электроэнергию и высокопроизводительные графические процессоры (GPU), необходимые для строительства дата-центров.

Эти крупные расходы негативно сказываются на чистой прибыли, в результате в четвертом квартале компания зафиксировала чистый убыток в 452 миллиона долларов.

Еще более тревожно то, сколько потребуется затрат, чтобы превратить заказ на 66,8 миллиарда долларов в реальную выручку. Руководство ожидает, что капитальные затраты в 2026 году примерно удвоятся и достигнут 30–35 миллиардов долларов. Это ошеломляющая сумма для компании, которая в этом году планирует получить примерно 12,5 миллиарда долларов выручки.

И эти интенсивные капитальные вложения напрямую оказывают давление на баланс.

Поскольку CoreWeave занимает крупные суммы для финансирования своей инфраструктуры, стоимость обслуживания долга быстро растет. Процентные расходы компании во 4-м квартале более чем удвоились по сравнению с прошлым годом и составили 388 миллионов долларов. Операционный рычаг обычно помогает компаниям выйти на прибыльность, но при таком быстром росте капитальных затрат и процентов точка перелома откладывается дальше.

Расширение

NASDAQ: CRWV

CoreWeave

Сегодняшнее изменение

(5.73%) $4.65

Текущая цена

$85.76

Основные показатели

Рыночная капитализация

$43 млрд

Дневной диапазон

$81.91 - $88.25

52-недельный диапазон

$33.52 - $187.00

Объем торгов

960K

Средний объем

27M

Валовая маржа

47.77%

Инвесторы уже заложили успех

Это приводит нас к оценке.

На момент написания рыночная капитализация составляет 45 миллиардов долларов, и инвесторы платят значительную премию за быстрорастущий, но также сильно задолжавший и убыточный бизнес. Хотя мультипликатор около 3,5 раза от прогноза выручки на 2026 год может показаться не слишком высоким для высокотехнологичной софтверной компании, CoreWeave — это не чисто софтверная фирма. Это инфраструктурный провайдер с высокой капиталоемкостью, у которого пока нет прибыли.

При такой оценке у акции практически нет пространства для ошибок в реализации стратегии. Текущая цена уже предполагает, что CoreWeave безупречно построит инфраструктуру на десятки миллиардов долларов, плавно преобразует свой заказ и в итоге выйдет на огромную прибыль. Также предполагается, что ценовая власть на ИИ-вычисления останется сильной, даже несмотря на создание собственных дата-центров гиперскейлерами.

В конечном итоге, CoreWeave реализует амбициозную стратегию на растущем рынке, и за это стоит похвалить за феноменальный рост выручки.

Но отличный рост не делает акцию автоматически хорошей инвестицией. Учитывая огромные капитальные затраты для поддержания этого роста и тяжелое долговое бремя, которое тянет вниз прибыльность, акция несет слишком много рисков. Я предпочитаю оставаться в стороне и искать возможности, где путь к устойчивой прибыльности гораздо яснее.