За самым стремительным ростом выручки Xiangchuang Data на 60% в 2025 году кроется дерзкая ставка в 200 млрд юаней – испытание способности компании к технологическим инновациям и долгосрочному управлению под давлением финансовых ресурсов

Китовые новости 18 марта (журналист Сюй Ганган) 17 марта компания Сяочуань Дата (300857.SZ), один из лидеров в области вычислительных мощностей, опубликовала финансовый отчет за 2025 год. Компания достигла выручки в 12,236 млрд юаней, что на 65,13% больше по сравнению с прошлым годом; чистая прибыль, принадлежащая акционерам, составила 1,164 млрд юаней, увеличившись на 68,32%. Однако за ярким отчетом скрывается начавшаяся борьба за будущее активов вычислительных мощностей на сотни миллиардов.

В тот же день с отчетом за 2025 год было опубликовано уведомление о списании стоимости на сумму 1,67 млрд юаней. По влиянию на показатели, списание составляет всего 1,37% от выручки и около 14,3% от чистой прибыли. Это означает, что хотя списание и не существенно влияет на общий операционный масштаб компании, его воздействие на текущую прибыль нельзя игнорировать.

Инвестиции в вычислительные мощности — за прошлый год более 20 млрд

Данные показывают, что Сяочуань Дата была основана в 2005 году и вышла на биржу Шэньчжэнь в июле 2020 года. Компания занимается разработкой, производством и продажей потребительской электроники, такой как умные устройства интернета вещей и системы хранения данных, сосредотачиваясь на стратегии «экосистемы интернета вещей», создавая глобальную индустриальную систему «вычислительная база + облачные сервисы + умные устройства». В 2013 году компания вошла в сегмент устройств интернета вещей, а в 2021 году расширила деятельность за счет облачных сервисов.

2025 год стал ключевым для стратегической трансформации компании, начавшей масштабные инвестиции в инфраструктуру вычислительных мощностей. Согласно отчету Shanxi Securities, с начала 2025 года компания объявила о 5 сделках по приобретению активов на сумму 12,35 млрд юаней. В декабре было запланировано приобретение на 9 млрд юаней, а всего за год сумма закупок серверов превысила 21,2 млрд юаней.

Такие крупные и последовательные инвестиции, попавшие в тренд времени, способствовали росту стоимости акций компании на вторичном рынке. Цена акций с начала 2025 года выросла с примерно 100 юаней до рекордных 273,22 юаней в феврале 2026 года, что составляет более 160% прироста. За этот период доли в акциях увеличили частные фонды, QFII и крупные институциональные инвесторы.

По отчету за 2025 год, план распределения прибыли и увеличения капитала за счет капитальных резервов предусматривает выплату дивидендов по 3,4 юаня на 10 акций (с налогами) и увеличение уставного капитала за счет капитальных резервов на 4 акции на 10.

Общеизвестно, что в период с 2020 по 2024 год выручка компании выросла с 2,249 млрд до 7,41 млрд юаней, а чистая прибыль — с 100 млн до 692 млн юаней, среднегодовые темпы роста (CAGR) составили 34,73% и 62,54% соответственно. И выручка, и прибыль демонстрируют быстрый рост.

Яркая отчетность не скрывает давления аудита

Инвестиции в 21,2 млрд юаней оставили заметный след на балансе. Аудиторская компания Huaxing, подготовившая аудит за 2025 год, указала, что на конец года основные средства и незавершенное строительство компании оцениваются в 12,63 млрд юаней, что составляет 53,07% активов. Аудиторы выделили «основные средства и незавершенное строительство» как один из трех ключевых вопросов аудита, объяснив это «значительной суммой и существенным влиянием на финансовую отчетность».

Обнародованные данные показывают, что уровень долговой нагрузки компании в 2025 году продолжает расти: на конец первого полугодия он составлял 75,94%, а к концу третьего квартала — 78,33%.

Помимо финансовых рисков, в условиях гонки вооружений на рынке вычислительных мощностей быстрое развитие технологий вызывает опасения. В отчете аудиторов прямо не указаны риски технологической итерации, однако выделение основных средств как важного вопроса свидетельствует о внимании к стоимости этого актива.

На недавно завершившейся конференции GTC 2026 компания Nvidia представила архитектуру Vera Rubin и новые продукты, такие как Groq 3 LPU. По информации, Rubin обеспечивает многократное увеличение эффективности вывода по сравнению с предыдущими моделями, что вызывает опасения по поводу давления на цены аренды существующих вычислительных мощностей.

Однако, по словам председателя Сяочуань Дата Гэн Канмин, компания строит сеть вычислительных мощностей по всей стране, включая Север, Юг и Центр, и большинство крупных контрактов заключаются на 5 лет, что обеспечивает долгосрочную стабильность. Он также отметил: «Длительность долгосрочных контрактов покрывает амортизационный срок серверов, а с учетом остаточной стоимости по окончании срока эксплуатации прибыльность будет еще выше».

Что касается политики амортизации основных средств, то подход компании соответствует отраслевым стандартам. Согласно отчету, срок службы оборудования составляет 5–10 лет, а остаточная стоимость — 5–10%. Аналитики отмечают, что этот диапазон дает компании определенную гибкость в бухгалтерском учете.

В условиях гонки технологий и капитала успех трансформации Сяочуань Дата в тяжелые активы зависит от выполнения долгосрочных контрактов клиентами, финансовой устойчивости и способности адаптироваться к технологическим изменениям. Эти факторы определят, сможет ли компания оправдать вложения в сотни миллиардов вычислительных мощностей и обеспечить стабильную высокую доходность.