Доллар и цена на нефть редко "превышают сотню", Пауэлл завершает работу по снижению ставок

Вопрос AI · Цена на нефть в долларах превысила 100 долларов, что может свидетельствовать о риске стагфляции?

На этой неделе ожидается заседание FOMC в марте, обеспокоенность Федеральной резервной системы ситуацией в Иране и вызванными ею скачками цен на нефть, вероятно, станут важным фоном для этого заседания. Если не учитывать внешние шоки цен на энергоносители, макроэкономическая ситуация для ФРС выглядит не так уж плохой. В феврале инфляция в США в целом оставалась стабильной, соответствуя ожиданиям рынка. Скорректированный по сезонным колебаниям индекс потребительских цен (CPI) вырос на 0,3% по сравнению с предыдущим месяцем, годовой показатель составил 2,4%; базовый CPI вырос на 0,2% месяц к месяцу, а годовой — до 2,5%. Несмотря на рост цен на энергоносители и продукты питания, снижение цен на авиабилеты и развлечения снизило инфляцию в сфере услуг, что смягчило общий рост цен. Цены на основные товары оставались относительно стабильными.

Однако следует отметить, что данные по инфляции за февраль еще не отражают резких колебаний цен на нефть, вызванных обострением ситуации в Иране в конце февраля. Исторический опыт показывает, что рост розничных цен на бензин в США примерно на 40% передается в компонент энергии CPI. С начала обострения конфликта между США и Ираном цены на бензин в США продолжили расти, и по исторической зависимости, в марте индекс CPI по энергии может дополнительно повыситься примерно на 0,5%. В целом рынок ожидает, что инфляция в США в марте вновь начнет расти, и риск стагфляции становится предметом повышенного внимания.

Что касается рынка труда, ситуация в американском рынке труда остается в нижней части диапазона колебаний, восстановление не является устойчивым, и для поддержки необходима дальнейшая мягкая денежно-кредитная политика. Однако рост цен на нефть и связанные с этим ожидания инфляции создают новые неопределенности для курса по снижению ставок ФРС. Ожидается, что в марте ФРС сохранит ставку без изменений; если цены на энергоносители продолжат оказывать давление на инфляцию, окно для снижения ставок может быть отложено еще дальше. Фьючерсные рынки уже перенесли ожидания первого снижения ставки в этом году с сентября на декабрь.

Основной фактор, определяющий текущие макроэкономические цены, — это мировые цены на нефть, которые зависят от развития ситуации в Ближнем Востоке. Блокада Ормузского пролива вызвала цепную реакцию среди нефтедобывающих стран региона: ОАЭ скорректировали уровень добычи вблизи побережья для удовлетворения потребностей в запасах, Кувейт планирует сократить добычу на 300 тысяч баррелей в день, Саудовская Аравия снизила добычу до 8 миллионов баррелей после закрытия двух крупных морских нефтяных месторождений, Ирак из-за недостатка транспортных мощностей сократил добычу примерно на 60%, с примерно 4,3 миллиона баррелей в день до 1,7-1,8 миллиона. Продолжающееся сокращение добычи в регионе ведет к снижению глобальных поставок нефти. Международное энергетическое агентство (IEA) и G7 согласовали стратегические запасы, однако при отсутствии заметного смягчения геополитической ситуации цены на нефть и доллар остаются поддержанными, и рынок закладывает риск повторной инфляции.

На этой неделе состоится заседание FOMC, и обеспокоенность ситуацией в Иране, вероятно, станет основной темой. На самом деле, если не учитывать влияние цен на нефть, ситуация для ФРС выглядит не так уж плохой. В феврале инфляция в США оставалась стабильной. Скорректированный по сезонным колебаниям CPI вырос на 0,3% месяц к месяцу, а годовой показатель составил 2,4%; базовый CPI вырос на 0,2% и достиг 2,5%. Эти показатели соответствуют ожиданиям рынка. Несмотря на рост цен на энергоносители и продукты питания, снижение цен на авиабилеты и услуги развлечений снизило инфляционное давление в сфере услуг, что ограничило общий рост цен. Цены на основные товары оставались относительно стабильными.

Однако данные по инфляции за февраль еще не отражают резких колебаний цен на нефть, вызванных обострением ситуации в Иране в конце февраля.

Анализируя исторический опыт, можно сказать, что рост розничных цен на бензин примерно на 40% передается в компонент энергии CPI. С начала конфликта между США и Ираном цены на бензин в США продолжили расти, и по исторической зависимости, в марте индекс CPI по энергии может дополнительно повыситься примерно на 0,5%. В целом рынок ожидает, что инфляция в США в марте начнет расти, и риск стагфляции становится важной темой для обсуждения.

Несмотря на то, что ситуация на рынке труда остается в нижней части диапазона колебаний и восстановление не является устойчивым, для поддержки необходима дальнейшая мягкая денежно-кредитная политика. Однако рост цен на нефть и связанные с этим ожидания инфляции создают новые риски для курса по снижению ставок ФРС. В марте ставка, скорее всего, останется без изменений; если цены на энергоносители продолжат оказывать давление, окно для снижения ставок может быть отложено еще дальше. Фьючерсные рынки уже перенесли ожидания первого снижения ставки в этом году с сентября на декабрь.

Основной фактор, влияющий на текущие макроэкономические цены, — это мировые цены на нефть, которые зависят от ситуации в Ближнем Востоке. Блокада Ормузского пролива продолжает оказывать значительное влияние: судоходство практически остановлено. Этот пролив обеспечивает около 20% мировых поставок нефти и сжиженного природного газа. Япония, которая зависит от этого маршрута примерно на 80%, вынуждена использовать альтернативные пути. По оценкам, ежедневный объем нефти, проходящей через Ормузский пролив, снизился с 19 миллионов до 600 тысяч баррелей.

Прерывание поставок вызвало цепную реакцию среди нефтедобывающих стран региона: ОАЭ скорректировали уровень добычи для удовлетворения запасов, Кувейт планирует сократить добычу на 300 тысяч баррелей в день, Саудовская Аравия снизила добычу до 8 миллионов баррелей после закрытия двух крупных морских месторождений, Ирак сократил добычу примерно на 60%, с 4,3 миллиона до 1,7-1,8 миллиона баррелей в день. Продолжающееся сокращение добычи в регионе ведет к снижению глобальных поставок нефти. Международное энергетическое агентство (IEA) предупреждает, что совокупное сокращение добычи в странах Персидского залива превысило 10 миллионов баррелей в день, и дефицит поставок быстро растет. Если судоходство не восстановится быстро, последствия могут усилиться.

Текущая ситуация в Иране и США остается напряженной. 13-го числа вечером по местному времени президент Трамп подтвердил, что США нанесли мощный воздушный удар по Харкскому острову. Этот остров в Персидском заливе — крупнейший экспортный центр Ирана по нефти, отвечающий за 90% нефтяных поставок страны.

Для предотвращения возможного энергетического кризиса Международное энергетическое агентство (IEA) согласовало беспрецедентный совместный выпуск 400 миллионов баррелей стратегических запасов нефти, а министры энергетики G7 выступили за использование резервов для стабилизации рынка. Премьер-министр Японии Ёсихидэ Суга объявил, что страна планирует начать выпуск стратегических запасов уже с 16 марта, выделив около 80 миллионов баррелей. Германия также подтвердило намерение выпустить 2,4 миллиона тонн запасов, чтобы снизить цены на нефть.

На этом фоне в краткосрочной перспективе ожидания снижения ставок не оправдались, а спрос на активы-убежища, напротив, вырос, что укрепило доллар. В то же время драгоценные металлы показали слабую динамику, значительно уступая ожиданиям. Хотя геополитический конфликт обычно благоприятен для золота, в этот раз цена на золото не продемонстрировала заметного роста, что связано с сильным долларом и ростом доходности американских облигаций. Рост цен на нефть и связанные с этим долгосрочные опасения инфляции заставляют рынки переоценивать более высокие уровни ставок, что повышает привлекательность активов с доходностью по сравнению с бездоходными активами, такими как золото.

В перспективе, влияние ситуации в Ближнем Востоке на валютный рынок будет зависеть от дальнейшего развития событий. Рост дефицита нефти может привести к дальнейшему росту цен, возможно, даже превысив рекорд 2022 года. В условиях геополитической нестабильности и энергетического кризиса доллар по-прежнему остается поддержанным.

Индекс доллара в последние дни кратковременно достиг отметки 100, а цены на нефть и индекс доллара временно «пересекли» отметку 100. Анализируя историю, такие ситуации возникали только после конфликта между Россией и Украиной в апреле 2022 года, когда этот уровень держался около месяца. Совместный рост цен на нефть и доллар свидетельствует о росте опасений повторной инфляции, и, по мнению аналитиков, даже уходящий в отставку председатель ФРС Джером Пауэлл, вероятно, подчеркнет этот риск, что свидетельствует о завершении его миссии по снижению ставок.

免责声明