Cross-border e-commerce Ruisui Technology seeks to enter Beijing Stock Exchange; self-owned brand revenue proportion declines, raising questions about innovation

Periódico Daily Economics: Chen Qing Edición de Daily Economics: Yang Jun

Recientemente, la empresa de comercio electrónico transfronterizo Shangrui Technology Co., Ltd. (en adelante, Shangrui Technology) está en proceso de listar en la Bolsa de Beijing.

El periodista de Daily Economics ha notado que, durante el período de informe (todo 2022-2024 y la primera mitad de 2025, ambos inclusive), los ingresos y beneficios netos de Shangrui Technology han seguido creciendo de manera constante. Sin embargo, detrás de ese crecimiento, se encuentra una abrumadora ventaja de los gastos de ventas sobre la inversión en I+D, así como una disminución continua en la proporción de ingresos provenientes de marcas propias. Este fenómeno contrasta claramente con la autodefinición de la empresa como una alta tecnología que se centra en la innovación de productos y en capacidades digitales de toda la cadena. Respecto a cuestiones relacionadas con la innovación de la empresa, recientemente la Bolsa de Beijing envió una carta de consulta a la compañía.

El plazo acordado para la recompra ha llegado, pero aún no se ha concretado

Shangrui Technology fue fundada en 2011, por Cheng Tianle y varios particulares, con un capital social inicial de solo 500,000 yuanes. Tras más de diez años de desarrollo, la empresa se ha convertido en una marca autónoma de comercio electrónico transfronterizo centrada en prendas funcionales, artículos para el hogar, tecnología digital y hardware para creadores.

Desde la estructura accionarial, el accionista mayoritario de la compañía es Dongguan Banfu, con una participación del 29.11%. El control efectivo lo ejerce directamente Cheng Tianle, con un 19.10%, sumando un control del 48.21% de los derechos de voto.

Cheng Tianle, de 45 años, tiene una trayectoria bastante diversa, habiendo sido desde gerente de promoción web hasta gerente de grandes clientes en Shanghai Yibei Network Information Service Co., Ltd., y director de ventas en Zebao Network, hasta establecerse en Shangrui Technology, donde ha sido presidente y director general durante mucho tiempo.

En el esquema de propiedad de Shangrui Technology, además del control efectivo, hay varios accionistas que no deben ser ignorados. Según el prospecto de emisión, Xin Yonghong y Xin Cheng son padre e hijo, y en conjunto poseen el 10.67% de las acciones. Xin Yonghong tiene una sólida experiencia en el sistema postal, habiendo sido subdirector de la Oficina Postal de Dongguan y gerente de la sucursal de Guangdong Postal Express Logistics Co., Ltd. en Dongguan.

Otra pareja clave son Wang Baoan y Wang Qiuyun. A través de Dongguan Shangyue y Dongguan Yunzhi Rui, poseen en conjunto el 7.88% de las acciones, pero controlan hasta el 20.70% de los derechos de voto.

El diverso fondo de accionistas también trae consigo diferentes intereses. Según el prospecto, la compañía y el control efectivo Cheng Tianle firmaron acuerdos con inversores institucionales como Suzhou Yuanhai, Dongguan Shangyue y Dongguan Yunzhi Rui, que incluyen cláusulas de derechos especiales (en adelante, cláusulas especiales).

Aunque actualmente estas cláusulas han sido terminadas, se incluyen cláusulas de “restauración”: si la IPO (Oferta Pública Inicial) de la compañía fracasa o no logra una cotización calificada antes del 31 de diciembre de 2025, estas cláusulas de recompra se reactivarán automáticamente, y los inversores podrán exigir a Cheng Tianle que cumpla personalmente con la obligación de recompra de acciones.

Es importante señalar que el año 2025 ya ha finalizado, y en el prospecto no se especifica claramente si estas cláusulas de recompra ya han sido activadas ni si representan una posible presión para el desarrollo futuro de la empresa.

Gastos de ventas en 2024 casi 15 veces mayores que gastos en I+D

De 2022 a 2024, los ingresos operativos de Shangrui Technology aumentaron de 1,2 mil millones de yuanes a 1,532 millones, y el beneficio neto atribuible a los accionistas creció de 77.04 millones a 106 millones de yuanes. La compañía también mantiene una previsión optimista para 2025, con ingresos anuales estimados entre 1,720 y 1,795 millones de yuanes.

Sin embargo, debajo de la apariencia de crecimiento, dos conjuntos de datos contrastantes han suscitado dudas en el mercado sobre su posicionamiento como “impulsado por la innovación”. El primer contraste es que los gastos en I+D incluso son menores que los gastos en ventas.

Como una empresa de alta tecnología que se autodefine como centrada en la “innovación de productos”, entre 2022 y 2024, los gastos en I+D de la compañía aumentaron lentamente de 18.98 millones a 26.87 millones de yuanes, pero su proporción respecto a los ingresos se mantuvo en torno al 1.6%, alcanzando apenas el 2.63% en la primera mitad de 2025. En contraste, los gastos en ventas se mantuvieron cerca de 300 millones de yuanes durante todo el período, alcanzando los 399 millones en 2024, casi 15 veces más que los gastos en I+D.

Esta estructura de “enfoque en marketing y gasto reducido en I+D” revela la verdadera naturaleza de la actual estrategia de crecimiento de la empresa: una dependencia muy alta en la promoción de mercado y la compra de tráfico, en lugar de la innovación tecnológica en productos. Aunque los altos costos de plataformas y almacenamiento no son inusuales en el sector del comercio electrónico transfronterizo, bajo el supuesto de “innovación de productos”, una proporción tan disparada en inversión genera inevitablemente dudas sobre la verdadera capacidad tecnológica de la empresa.

El segundo contraste: la proporción de ingresos de marcas propias en caída continua, en contra de la estrategia declarada. El prospecto establece claramente que la estrategia de desarrollo de la compañía es “principalmente marcas propias, secundariamente marcas de fabricación”. Sin embargo, los datos muestran que los ingresos por ventas de marcas propias, que representan el valor central de la compañía, han caído del 73.14% al 59.38% de los ingresos principales. Esto significa que casi el 40% de los ingresos dependen cada vez más de marcas de fabricación con menor valor añadido y mayor sustitución.

Este modelo también ha llamado la atención de las autoridades regulatorias. En la reciente carta de consulta de la Bolsa de Beijing, se solicita a la empresa que explique sus características de innovación y actualice las explicaciones específicas sobre su conformidad con las políticas industriales nacionales y el posicionamiento de la bolsa.

Respecto a la cotización en la Bolsa de Beijing de Shangrui Technology, el periodista de Daily Economics llamó a la empresa y envió un correo solicitando entrevista. El 13 de marzo, la compañía respondió que las cuestiones relevantes pueden consultarse en el prospecto y en la información pública futura de la bolsa.

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