寶豐能源2025年報解讀：歸母淨利增79.09%至113.5億，經營現金流暴增89.39%

核心盈利指标：产能釋放驅動業績爆發

營業收入：內蒙基地投產帶動營收增45.64%

2025年公司實現營業收入480.38億元，同比增長45.64%，主要因內蒙古300萬噸/年烯烴項目全面達產，聚烯烴產品銷量大幅增加。分季度看，全年營收逐季攀升，第四季度雖略有回落但仍維持高位，顯示產能釋放後產銷銜接順暢。

• | | 第二季度 | 120.49 |
• | | 第三季度 | 127.25 |
• | | 第四季度 | 124.93 |
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歸母淨利：同比大增79.09%至113.50億元

公司2025年實現歸屬於上市公司股東的淨利潤113.50億元，同比增長79.09%，增速遠超營收，主要得益於內蒙基地主產能釋放後規模效應顯現，同時原材料成本下降、產品結構優化共同推動盈利水平提升。

扣非歸母淨利：增69.91%至115.20億元

扣除非經常性損益後歸母淨利為115.20億元，同比增長69.91%，略低於歸母淨利增速，主要因當期6億元對外捐贈等非經常性支出拉低盈利，但核心主業盈利韌性凸顯。

每股收益：基本每股收益達1.56元

基本每股收益為1.56元/股，同比增長79.31%；扣非每股收益1.58元/股，同比增長69.89%，每股收益增幅與盈利增速匹配，股東回報顯著提升。

費用端：規模擴張帶動費用剛性增長

總費用：同比增43.23%至43.80億元

2025年公司期間費用合計43.80億元，同比增長43.23%，主要因內蒙基地投產後運營規模擴大，各項費用隨業務量同步增加。

銷售費用：隨銷量增長小幅增加

銷售費用1.24億元，同比增長5.30%，主要因聚烯烴產品銷量增加導致運輸、行銷等費用同步上升，且費用增速遠低於營收增速，顯示銷售管控效率提升。

管理費用：內蒙基地投產推高管理成本

管理費用13.15億元，同比大增50.34%，主要因內蒙基地投產後新增管理團隊、辦公運維等成本，同時公司數字化、智能化升級也帶動管理投入增加。

財務費用：債務規模擴大致利息支出增加

財務費用11.40億元，同比增長53.12%，主要因內蒙基地建設期間債務融資規模擴大，利息支出增加，同時匯兌損失小幅上升也對費用形成一定拖累。

研發費用：持續投入技術創新

研發費用9.61億元，同比增長27.11%，公司全年實施115項技術改造項目，開發2個聚烯烴新牌號、4個焦炭新產品，研發投入聚焦高端產品開發與工藝優化，為長期競爭力奠定基礎。

研發人員：團隊規模穩定，結構優化

截至2025年末，公司研發人員數量4936人，占總人數的22.40%。學歷結構上，本科及以上人員3678人，占研發人員總數的74.51%；年齡結構以30-40歲為主，占比60.94%，形成以中青年骨幹為核心的研發團隊，保障技術創新的持續性與活力。

現金流：經營現金流暴增，投資籌資現金流大幅波動

總體現金流：淨流出11.00億元

2025年公司現金及現金等價物淨減少11.00億元，主要因分紅、償還債務等籌資支出大幅增加，抵消了經營現金流的強勁流入。

經營活動現金流：翻倍增長至168.51億元

經營活動產生的現金流量淨額168.51億元，同比暴增89.39%，主要因內蒙基地投產後產品銷量大幅增加，且公司採用先款後貨的結算模式，現金流回款質量優異。

投資活動現金流：支出規模減半

投資活動現金流淨額-58.84億元，同比減少48.97%，主要因內蒙烯烴項目全面投產後，大規模資本支出階段告一段落，僅剩餘四期烯烴項目等零星投資。

籌資活動現金流：由淨流入轉淨流出

籌資活動現金流淨額-120.66億元，同比大幅下滑384.19%，主要因公司全年分紅50.91億元，同時償還到期債務82.43億元，籌資現金流出規模遠超借款等流入規模。

風險提示：多重風險需警惕

公司未來發展仍面臨三類核心風險：一是政策變動風險，國家煤化工行業產能管控、環保政策趨嚴可能影響項目審批與生產運營；二是市場風險，聚烯烴行業新產能投放高峰叠加海外低成本產能沖擊，產品價格存在下行壓力；三是管理風險，隨著內蒙基地等新業務板塊擴張，公司跨區域管理難度加大，內部管控挑戰上升。

高管薪酬：核心管理層薪酬與業績掛鉤

2025年公司核心管理層薪酬與業績增長匹配：

• 董事長黨彦寶報告期內未從公司獲取稅前報酬，其報酬主要來自關聯方；
• 總裁劉元管稅前報酬583.44萬元，同比有所增加，與公司業績增長幅度匹配；
• 常務副總裁高建軍稅前報酬521.72萬元，副總裁平均稅前報酬約300萬元，財務總監王東旭稅前報酬117.64萬元，整體薪酬體系體現業績導向，保障核心團隊穩定性。

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