見てください、2022年から大きく進展しました。当時、インフレ率は9.1％と非常に高く、40年ぶりの水準でした。Fedは景気を冷やすために11回の利上げを積極的に行いました。しかし今やインフレは2.4％に落ち着き、表面上は良いように見えます。ですが、実際にはまだFedの2％目標をわずかに上回っているため、部屋の中には緊張感が残っています。

ここからが面白くなる部分です。Fedは昨年すでに3回、25ベーシスポイントの利下げを行いました。理論上、金利が下がると人々の支出力が増え、ローンを組みやすくなるはずです。でも、FOMC内部では、どこまで押し込めるか、誤ってインフレを再燃させるリスクをどう管理するかについて議論が続いています。これは単なる数字の問題ではなく、タイミングやメッセージの問題でもあります。

私がいつも思い出すのは、1970年代の教訓です。当時、インフレが下がり始めたときにFedが早めに利下げをした結果、インフレが再び激しく戻ってきました。だからこそ、今は実質金利をプラスに保ち、2％の目標を維持することに非常に慎重になっています。

そして、誰も完全には確信していない「ワイルドカード」があります。それはジェローム・パウエルのリーダーシップの変化です。彼の任期は5月に終了し、その後の指導者がFedのデータ解釈に大きな影響を与えることになります。同じ経済指標でも、解釈が異なる可能性があります。パウエルとFedが今後の政策について話すとき、その重要性はこれまで以上に高まるでしょう。

労働市場もこのパズルの一部です。失業率は4.3％で、最近の水準よりやや高めです。これがFedを利下げに動かし、需要を刺激しようとする可能性もあります。しかし、インフレが依然として目標を上回っていることと相まって、相反する圧力が存在しています。

正直なところ、私の直感では、2026年を通じて金利は横ばいのまま推移する可能性が高いと感じています。利下げもあり得ると思いますが、それは驚きません。現状では、据え置きの可能性の方が高いと考えています。ただし、年末までに利上げを行う可能性は、今の段階では本当に驚きです。利下げと据え置きのどちらかを選ぶコイントスのような状況ですが、私の予想は、Fedが慎重に動き、現状維持を続ける方に賭けています。

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