Ao revisitar o curso da história, percebemos que a posição dominante do dólar no sistema financeiro global não surgiu do nada. O dólar conseguiu ser amplamente utilizado em todo o mundo, passando por várias fases de evolução. Desde a criação do sistema de Bretton Woods até a ascensão do dólar do petróleo, e agora com os stablecoins em dólar, a posição hegemônica do dólar tem sido continuamente consolidada e reforçada. Hoje, estamos entrando em uma nova era — a era do dólar 3.0, cuja característica representativa é a ascensão dos stablecoins em dólar.
A emergência das stablecoins em dólares (como USDT, USDC, etc.) não é apenas um produto de inovação tecnológica, mas representa uma transformação significativa no sistema financeiro global. Através das stablecoins, a influência do dólar já não se limita aos sistemas bancários e redes de pagamento tradicionais; começou a penetrar no mercado global de moedas digitais através da tecnologia blockchain, formando assim um novo mecanismo de pagamento e financeiro global.
Então, por que os stablecoins lastreados em dólar são chamados de "nova era 3.0" do dólar? O que sua chegada significa para o sistema financeiro global, para o governo dos Estados Unidos e para os mercados emergentes? Vamos conversar sobre essa questão.
O "lago represado" da dívida pública dos EUA está forçando o governo dos EUA a "procurar dinheiro"
A questão da dívida dos Estados Unidos não é novidade e se tornou o foco de atenção dos mercados financeiros globais. Hoje, a dívida total dos EUA já subiu para 36 trilhões de dólares e está aumentando rapidamente a cada ano. Para manter essa enorme dívida, o governo dos EUA depende do apoio financeiro dos mercados globais, especialmente através da emissão de títulos para cobrir o déficit fiscal. No entanto, tradicionalmente, os principais compradores da dívida dos EUA, como a China e o Japão, estão gradualmente reduzindo a velocidade de compra de títulos do Tesouro dos EUA. Isso coloca o governo dos EUA sob uma enorme pressão de financiamento.
Para resolver esse problema, o governo dos Estados Unidos aprovou as leis "GENIUS Act" e "Great Beauty Act", que mudaram as regras do mercado global de stablecoins. De acordo com essas duas leis, todas as reservas de emissão de stablecoins atreladas ao dólar devem estar vinculadas a dinheiro ou títulos do governo de curto prazo, ou seja, 1 stablecoin atrelada ao dólar deve ser igual a 1 título do tesouro de curto prazo de 1 dólar. Essa prática transformou os títulos do tesouro em "fundamento legal" das stablecoins atreladas ao dólar, o que também significa que, se alguma instituição quiser emitir stablecoins atreladas ao dólar, ela deve primeiro comprar títulos do tesouro de curto prazo. Essa mudança equivale a "abrir as comportas" para a crise fiscal do governo dos EUA, ao mesmo tempo em que torna a conexão entre o mercado de stablecoins e o mercado de títulos do tesouro ainda mais estreita.
Como o dólar on-chain "absorve água"?
Com o aumento contínuo da demanda global por stablecoins lastreadas em dólares, emissores de stablecoins como a Tether começaram a transferir a maior parte de seus ativos de reserva para títulos do Tesouro de curto prazo. Por exemplo, a Tether transferiu cerca de 75% de seus ativos de reserva para o mercado de títulos do Tesouro de curto prazo até 202. Isso significa que a demanda por stablecoins se tornará uma força de apoio importante no mercado de títulos do Tesouro - desta forma, investidores globais (especialmente usuários de stablecoins) fornecem ao governo dos EUA financiamento a baixo custo, que, por sua vez, oferece aos usuários de stablecoins a conveniência de pagamentos e liquidações rápidas.
Esta mudança não ocorre apenas em países desenvolvidos. Em alguns mercados emergentes, como Nigéria, Filipinas e Vietname, stablecoins em dólares como o USDT tornaram-se ferramentas de pagamento principais, especialmente em cenários de remessas. Por exemplo, trabalhadores migrantes nas Filipinas enviam rapidamente e a baixo custo seus salários para casa através de plataformas como o PayPal, evitando as altas taxas de serviço dos canais tradicionais de remessas.
No entanto, o impacto das stablecoins em dólar não se limita apenas ao campo dos pagamentos. Nesses países, o uso de stablecoins em dólar começa a impactar a política monetária local. Por exemplo, na Nigéria, devido ao alto prêmio do USDT (o prêmio em relação ao naira chegou a ser de 20%), a moeda local, o naira, sofreu uma desvalorização severa, e a política monetária perdeu parte de sua eficácia. Este fenômeno de "dolarização" trouxe pressão à soberania financeira de muitos mercados emergentes, levando-os a reexaminar os desafios trazidos pelas stablecoins em dólar.
Stablecoins e títulos da dívida americana: simbiose doce ou perigosa ligação?
A relação entre as stablecoins em dólares e os títulos do Tesouro dos EUA é bastante complexa, podendo ser vista como uma simbiose dupla. Elas dependem uma da outra e, juntas, constituem um novo ecossistema financeiro global. Na fase de emissão, a demanda por títulos do Tesouro de curto prazo aumenta continuamente, e ao comprar esses títulos, as stablecoins fornecem suporte financeiro ao governo dos EUA. Por outro lado, na fase de circulação, as stablecoins, através do fluxo de pagamentos em escala global, também proporcionam automaticamente um canal de "venda gratuita" para o mercado de títulos do Tesouro.
No entanto, essa relação nem sempre é isenta de riscos. A dependência das stablecoins em relação aos títulos do governo dos EUA pode levar a alguns riscos potenciais. Por exemplo, se o mercado de stablecoins experimentar uma onda maciça de resgates, os emissores de stablecoins precisarão vender uma quantidade equivalente de títulos do governo dos EUA para resgatar essas stablecoins, o que pode causar uma volatilidade acentuada no mercado de títulos do governo, levando a um aumento nas taxas de rendimento dos títulos do governo. Se as taxas de rendimento dos títulos do governo dos EUA dispararem, os custos de financiamento do governo dos EUA também aumentarão, agravando a pressão sobre a dívida dos EUA.
Além disso, o fenômeno da "dolarização" nos mercados emergentes também trouxe riscos. Se esses países dependerem excessivamente de stablecoins em dólares, uma vez que ocorram flutuações cambiais ou mudanças de políticas, sua política monetária pode perder a independência, e a soberania econômica estará sob grande ameaça.
Dólar 3.0: De Bretton Woods ao dólar em cadeia
A posição dominante do dólar no mundo não foi conquistada da noite para o dia. Desde a criação do sistema de Bretton Woods, passando pela ascensão do dólar do petróleo, até os stablecoins em dólares de hoje, podemos ver a evolução gradual do dólar no sistema financeiro global.
Era do Dólar 1.0: Sob o sistema de Bretton Woods, o dólar tornou-se a moeda central do comércio e pagamentos globais ao estar vinculado ao ouro. Este sistema assegurou a posição dominante do dólar através do monopólio de liquidação.
Era do Dólar 2.0: A entrada na era do dólar do petróleo, a influência do dólar se expande ainda mais, especialmente na sua posição dominante nos mercados globais de energia e dívida, sendo amplamente utilizado em transações de petróleo e liquidações de dívida internacional.
Era do Dólar 3.0: Hoje, com a ascensão das stablecoins lastreadas em dólar, o dólar começou a entrar no campo dos ativos digitais através da tecnologia blockchain. Esses dólares on-chain não só se libertaram completamente das amarras do sistema bancário tradicional em termos de pagamentos, mas também, através de sua estreita ligação com o mercado de títulos do Tesouro dos EUA, proporcionaram aos investidores globais, ao mesmo tempo que desfrutavam de pagamentos rápidos, um apoio financeiro invisível à dívida do governo dos EUA.
O que essa mudança significa para os Estados Unidos? O governo dos EUA, através de stablecoins em dólares, "terceirizou" sua crise da dívida para investidores individuais e empresariais em todo o mundo. Essa abordagem permitiu que os EUA obtivessem uma grande quantidade de capital externo sem aumentar a carga interna, ao mesmo tempo em que impulsionou a demanda global pelo dólar.
No entanto, para os mercados emergentes, a popularização das stablecoins em dólares está a enfraquecer a soberania financeira desses países. Com o uso generalizado do "dólar on-chain", muitas políticas monetárias dos países começaram a perder independência, e as suas economias estão, até certo ponto, influenciadas pela volatilidade do dólar.
Conclusão: os desafios futuros do dólar 3.0
A emergência das stablecoins atreladas ao dólar marca a transformação da hegemonia global do dólar. O dólar não depende mais apenas do sistema financeiro tradicional, ele se expandiu para o mundo digital através da tecnologia blockchain, ocupando uma posição de destaque nos sistemas de pagamento e financeiro globais. No entanto, por trás desse "dólar 3.0", existem enormes oportunidades, mas também riscos que não podem ser ignorados. No futuro, se as stablecoins atreladas ao dólar conseguirão manter seu domínio global, dependerá de sua capacidade de encontrar um equilíbrio perfeito entre estabilidade, conformidade, demanda do mercado e gestão de riscos.
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Por que a moeda estável em dólares é o novo dólar 3.0?
Autor: Ye Kai, Capital Digital Huaxia
Ao revisitar o curso da história, percebemos que a posição dominante do dólar no sistema financeiro global não surgiu do nada. O dólar conseguiu ser amplamente utilizado em todo o mundo, passando por várias fases de evolução. Desde a criação do sistema de Bretton Woods até a ascensão do dólar do petróleo, e agora com os stablecoins em dólar, a posição hegemônica do dólar tem sido continuamente consolidada e reforçada. Hoje, estamos entrando em uma nova era — a era do dólar 3.0, cuja característica representativa é a ascensão dos stablecoins em dólar.
A emergência das stablecoins em dólares (como USDT, USDC, etc.) não é apenas um produto de inovação tecnológica, mas representa uma transformação significativa no sistema financeiro global. Através das stablecoins, a influência do dólar já não se limita aos sistemas bancários e redes de pagamento tradicionais; começou a penetrar no mercado global de moedas digitais através da tecnologia blockchain, formando assim um novo mecanismo de pagamento e financeiro global.
Então, por que os stablecoins lastreados em dólar são chamados de "nova era 3.0" do dólar? O que sua chegada significa para o sistema financeiro global, para o governo dos Estados Unidos e para os mercados emergentes? Vamos conversar sobre essa questão.
A questão da dívida dos Estados Unidos não é novidade e se tornou o foco de atenção dos mercados financeiros globais. Hoje, a dívida total dos EUA já subiu para 36 trilhões de dólares e está aumentando rapidamente a cada ano. Para manter essa enorme dívida, o governo dos EUA depende do apoio financeiro dos mercados globais, especialmente através da emissão de títulos para cobrir o déficit fiscal. No entanto, tradicionalmente, os principais compradores da dívida dos EUA, como a China e o Japão, estão gradualmente reduzindo a velocidade de compra de títulos do Tesouro dos EUA. Isso coloca o governo dos EUA sob uma enorme pressão de financiamento.
Para resolver esse problema, o governo dos Estados Unidos aprovou as leis "GENIUS Act" e "Great Beauty Act", que mudaram as regras do mercado global de stablecoins. De acordo com essas duas leis, todas as reservas de emissão de stablecoins atreladas ao dólar devem estar vinculadas a dinheiro ou títulos do governo de curto prazo, ou seja, 1 stablecoin atrelada ao dólar deve ser igual a 1 título do tesouro de curto prazo de 1 dólar. Essa prática transformou os títulos do tesouro em "fundamento legal" das stablecoins atreladas ao dólar, o que também significa que, se alguma instituição quiser emitir stablecoins atreladas ao dólar, ela deve primeiro comprar títulos do tesouro de curto prazo. Essa mudança equivale a "abrir as comportas" para a crise fiscal do governo dos EUA, ao mesmo tempo em que torna a conexão entre o mercado de stablecoins e o mercado de títulos do tesouro ainda mais estreita.
Com o aumento contínuo da demanda global por stablecoins lastreadas em dólares, emissores de stablecoins como a Tether começaram a transferir a maior parte de seus ativos de reserva para títulos do Tesouro de curto prazo. Por exemplo, a Tether transferiu cerca de 75% de seus ativos de reserva para o mercado de títulos do Tesouro de curto prazo até 202. Isso significa que a demanda por stablecoins se tornará uma força de apoio importante no mercado de títulos do Tesouro - desta forma, investidores globais (especialmente usuários de stablecoins) fornecem ao governo dos EUA financiamento a baixo custo, que, por sua vez, oferece aos usuários de stablecoins a conveniência de pagamentos e liquidações rápidas.
Esta mudança não ocorre apenas em países desenvolvidos. Em alguns mercados emergentes, como Nigéria, Filipinas e Vietname, stablecoins em dólares como o USDT tornaram-se ferramentas de pagamento principais, especialmente em cenários de remessas. Por exemplo, trabalhadores migrantes nas Filipinas enviam rapidamente e a baixo custo seus salários para casa através de plataformas como o PayPal, evitando as altas taxas de serviço dos canais tradicionais de remessas.
No entanto, o impacto das stablecoins em dólar não se limita apenas ao campo dos pagamentos. Nesses países, o uso de stablecoins em dólar começa a impactar a política monetária local. Por exemplo, na Nigéria, devido ao alto prêmio do USDT (o prêmio em relação ao naira chegou a ser de 20%), a moeda local, o naira, sofreu uma desvalorização severa, e a política monetária perdeu parte de sua eficácia. Este fenômeno de "dolarização" trouxe pressão à soberania financeira de muitos mercados emergentes, levando-os a reexaminar os desafios trazidos pelas stablecoins em dólar.
A relação entre as stablecoins em dólares e os títulos do Tesouro dos EUA é bastante complexa, podendo ser vista como uma simbiose dupla. Elas dependem uma da outra e, juntas, constituem um novo ecossistema financeiro global. Na fase de emissão, a demanda por títulos do Tesouro de curto prazo aumenta continuamente, e ao comprar esses títulos, as stablecoins fornecem suporte financeiro ao governo dos EUA. Por outro lado, na fase de circulação, as stablecoins, através do fluxo de pagamentos em escala global, também proporcionam automaticamente um canal de "venda gratuita" para o mercado de títulos do Tesouro.
No entanto, essa relação nem sempre é isenta de riscos. A dependência das stablecoins em relação aos títulos do governo dos EUA pode levar a alguns riscos potenciais. Por exemplo, se o mercado de stablecoins experimentar uma onda maciça de resgates, os emissores de stablecoins precisarão vender uma quantidade equivalente de títulos do governo dos EUA para resgatar essas stablecoins, o que pode causar uma volatilidade acentuada no mercado de títulos do governo, levando a um aumento nas taxas de rendimento dos títulos do governo. Se as taxas de rendimento dos títulos do governo dos EUA dispararem, os custos de financiamento do governo dos EUA também aumentarão, agravando a pressão sobre a dívida dos EUA.
Além disso, o fenômeno da "dolarização" nos mercados emergentes também trouxe riscos. Se esses países dependerem excessivamente de stablecoins em dólares, uma vez que ocorram flutuações cambiais ou mudanças de políticas, sua política monetária pode perder a independência, e a soberania econômica estará sob grande ameaça.
A posição dominante do dólar no mundo não foi conquistada da noite para o dia. Desde a criação do sistema de Bretton Woods, passando pela ascensão do dólar do petróleo, até os stablecoins em dólares de hoje, podemos ver a evolução gradual do dólar no sistema financeiro global.
Era do Dólar 1.0: Sob o sistema de Bretton Woods, o dólar tornou-se a moeda central do comércio e pagamentos globais ao estar vinculado ao ouro. Este sistema assegurou a posição dominante do dólar através do monopólio de liquidação.
Era do Dólar 2.0: A entrada na era do dólar do petróleo, a influência do dólar se expande ainda mais, especialmente na sua posição dominante nos mercados globais de energia e dívida, sendo amplamente utilizado em transações de petróleo e liquidações de dívida internacional.
Era do Dólar 3.0: Hoje, com a ascensão das stablecoins lastreadas em dólar, o dólar começou a entrar no campo dos ativos digitais através da tecnologia blockchain. Esses dólares on-chain não só se libertaram completamente das amarras do sistema bancário tradicional em termos de pagamentos, mas também, através de sua estreita ligação com o mercado de títulos do Tesouro dos EUA, proporcionaram aos investidores globais, ao mesmo tempo que desfrutavam de pagamentos rápidos, um apoio financeiro invisível à dívida do governo dos EUA.
O que essa mudança significa para os Estados Unidos? O governo dos EUA, através de stablecoins em dólares, "terceirizou" sua crise da dívida para investidores individuais e empresariais em todo o mundo. Essa abordagem permitiu que os EUA obtivessem uma grande quantidade de capital externo sem aumentar a carga interna, ao mesmo tempo em que impulsionou a demanda global pelo dólar.
No entanto, para os mercados emergentes, a popularização das stablecoins em dólares está a enfraquecer a soberania financeira desses países. Com o uso generalizado do "dólar on-chain", muitas políticas monetárias dos países começaram a perder independência, e as suas economias estão, até certo ponto, influenciadas pela volatilidade do dólar.
Conclusão: os desafios futuros do dólar 3.0
A emergência das stablecoins atreladas ao dólar marca a transformação da hegemonia global do dólar. O dólar não depende mais apenas do sistema financeiro tradicional, ele se expandiu para o mundo digital através da tecnologia blockchain, ocupando uma posição de destaque nos sistemas de pagamento e financeiro globais. No entanto, por trás desse "dólar 3.0", existem enormes oportunidades, mas também riscos que não podem ser ignorados. No futuro, se as stablecoins atreladas ao dólar conseguirão manter seu domínio global, dependerá de sua capacidade de encontrar um equilíbrio perfeito entre estabilidade, conformidade, demanda do mercado e gestão de riscos.