Hyperliquid Profundidade pesquisa: da zero a trilhões de Finanças Descentralizadas lenda

Autor: Contribuidor principal da Biteye Louis Wang

Editor: Contribuidora principal da Biteye Denise

Enquanto a maioria dos projetos DeFi ainda celebra ao alcançar mais de 10.000 usuários ativos diários, a Hyperliquid já está processando silenciosamente mais de 1 bilhão de dólares em volume de transações por dia. Esta equipe de 10 pessoas, liderada pelo medalhista de ouro da Olimpíada de Física de Harvard, Jeff Yan, provou uma verdade simples ao rejeitar financiamento de capital de risco: a verdadeira inovação não precisa do apoio de capital, apenas de uma dedicação à tecnologia e de uma profunda compreensão das necessidades dos usuários.

O preço do token HYPE é de $42,5, com uma capitalização de mercado de $142 bilhões, ocupando a 12ª posição entre todas as criptomoedas; o volume total de transações é de 2,2 trilhões de dólares, com mais de 70% de participação no mercado de contratos perpétuos DEX; a base de usuários cresceu de 350 mil em 2024 para mais de 600 mil carteiras ativas em 2025; o volume de negociação de contratos perpétuos BTC já alcançou 10% do Binance. Por trás desses números impressionantes, há uma história sobre como a inovação tecnológica está redefinindo as finanças descentralizadas.

01 Dados de mercado de crescimento explosivo

1.1 O crescimento surpreendente do volume de negociação

A Hyperliquid cresceu de zero a mais de 600 mil usuários em apenas dois anos, com uma trajetória de crescimento fenomenal. Em 2023, o projeto foi lançado silenciosamente, sem conferência de imprensa e sem orçamento de marketing; Jeff Yan simplesmente "abriu as portas e observou". No entanto, o resultado foi explosivo: em apenas 100 dias, o volume diário de negociações ultrapassou 1 bilhão de dólares. No dia 19 de janeiro de 2025, a plataforma estabeleceu um recorde histórico com 21 bilhões de dólares em transações em um único dia, e em julho, alcançou um novo recorde mensal de quase 320 bilhões de dólares, um aumento de 47% em relação aos 216 bilhões de dólares de junho. Esse volume de transações fez com que a Hyperliquid atingisse 11,89% em comparação com a Binance, um novo recorde, enquanto o volume de transações de contratos perpétuos da Binance no mesmo período foi de aproximadamente 2,59 trilhões de dólares. Os dados mais recentes mostram que o volume total de transações já ultrapassou $2.3 T, com contratos em aberto atingindo $15.2 B.

O volume de negociação e OI da HL,

Atualmente, a HyperLiquid detém mais de 70% da quota de mercado de volume de negociação no mercado de contratos perpétuos descentralizados, alcançando um décimo da Binance.

Participação de mercado de perp dex,

Como os analistas apontaram: "Nenhum DEX nunca esteve tão perto do volume de negociação de um CEX de topo", a Hyperliquid começou a desafiar diretamente as bolsas centralizadas tradicionais em certos indicadores.

02 Por que a Hyperliquid consegue conquistar participação de mercado?

2.1 Experiência de negociação livre sem KYC

Ao contrário das bolsas de câmbio centralizadas tradicionais, a Hyperliquid oferece uma verdadeira experiência de negociação sem permissões. Os usuários só precisam conectar a carteira para começar a negociar, sem a necessidade de um processo de verificação de identidade complicado. Essa liberdade atraiu um grande número de negociantes que valorizam a privacidade e a conveniência, especialmente aqueles que não estão dispostos ou não conseguem completar o KYC.

2.2 Maior flexibilidade de posição

As CEX tradicionais costumam impor restrições severas a grandes transações e operações de alta alavancagem, as características descentralizadas da Hyperliquid permitem que os usuários abram posições maiores. A plataforma suporta uma alavancagem de até 50 vezes e tem restrições mais flexíveis em relação ao tamanho das transações, o que é muito atraente para traders profissionais e investidores institucionais.

2.3 Execução totalmente transparente em cadeia

Todos os pedidos, cancelamentos, transações e liquidações são executados de forma transparente na cadeia, permitindo que os usuários verifiquem em tempo real a equidade das transações. Essa transparência tornou-se especialmente valiosa após os colapsos consecutivos de plataformas centralizadas como a FTX, fornecendo uma base de confiança para os usuários.

2.4 Revolução nas performances técnicas

A Hyperliquid resolveu o problema fundamental de desempenho das transações DeFi através da sua própria blockchain Layer 1:

Velocidade de transação: confirmação em milissegundos, comparável aos principais CEX

Taxa de transferência: 200 mil TPS, muito acima dos 2000 TPS de outras DEX.

Taxa de Gas: completamente gratuita para os usuários

Livro de ordens: completamente on-chain, correspondência em tempo real

Jeff Yan descobriu os problemas das blockchains tradicionais: "O Ethereum é muito lento. As soluções de segunda camada aumentam a latência. A Solana é relativamente rápida, mas ainda não é rápida o suficiente para transações sérias." Portanto, ele decidiu construir uma blockchain projetada especificamente para transações desde o zero.

03 Mecanismo de Vault inovador: solução de liquidez de espada de dois gumes

3.1 Princípios de funcionamento do HLP Vault

O HLP (Hyperliquid Liquidity Provider) do Hyperliquid é o núcleo do sistema de liquidez da plataforma. Este mecanismo executa automaticamente estratégias de market making através de algoritmos, fornecendo liquidez profunda à plataforma, enquanto permite que usuários comuns também participem dos rendimentos de market making de nível profissional.

Vantagens do mecanismo Vault:

Fornecer suporte estável de liquidez para a plataforma

Permitir que usuários comuns participem de estratégias profissionais de market making

Rendimento transparente, completamente verificável na cadeia

Reduzir efetivamente o deslizamento de negociação

Como mostrado na figura, é possível realizar uma transação única de cem mil dólares em BTC ou ETH na HL com 0 deslizamento.

Desvio de preços em transações de diferentes montantes

3.2 Exposição ao risco do mecanismo de contraparte

No entanto, o mecanismo Vault também trouxe riscos sistémicos, que foram plenamente expostos no evento JELLY em março de 2025.

Revisão do incidente de ataque JELLY:

No dia 26 de março de 2025, atacantes controlaram 124,6 milhões de tokens JELLY, inicialmente realizando uma grande venda para reduzir o preço, fazendo com que a HLP assumisse passivamente uma posição curta de 15,3 milhões de dólares. Em seguida, compraram em grandes quantidades na bolsa descentralizada, aumentando o preço, e o preço do JELLY disparou 400% em uma hora, com a perda não realizada da HLP atingindo um pico de 13,5 milhões de dólares.

Naquele momento, a HyperLiquid enfrentou uma crise de opinião sem precedentes, e o preço do token HYPE caiu para um ponto histórico baixo (olhando para trás, foi a melhor oportunidade de compra). No entanto, a HyperLiquid respondeu rapidamente à crise: os validadores alcançaram consenso em 2 minutos e desligaram urgentemente o mercado JELLY; todas as posições foram liquidadas forçosamente ao preço de abertura do atacante; a Hyper Foundation comprometeu-se a compensar todos os usuários normais.

O mecanismo do sistema HLP também foi rapidamente melhorado após esta crise:

1. Otimização do mecanismo ADL: já não é calculado com base no ativo total, monitorizando separadamente as perdas do pool de liquidação.

2. Reforço das limitações de posição: reavaliação dos parâmetros de risco dos tokens de baixa capitalização.

3. Fortalecimento do mecanismo de liquidação: redução da proporção do pool de liquidação, diminuição da exposição ao risco

HLP TVL,

Os dados de recuperação pós-evento mostram que: o TVL se recuperou do ponto mais baixo de 19,7 bilhões de dólares para 20,8 bilhões de dólares, os ativos HLP se recuperaram completamente para 19,5 bilhões de dólares, e o volume de transações se recuperou de 50 milhões de dólares/dia para estáveis 140 milhões de dólares/dia, demonstrando a forte resiliência da plataforma.

04 Captura de Valor Revolucionária: Redefinindo a Economia dos Tokens

4.1 Compromisso de recompra sem precedentes

Enquanto a maioria dos projetos DeFi ainda debate como distribuir a receita do protocolo, a Hyperliquid tomou uma decisão surpreendente: destinar 97% da receita do protocolo para a recompra de tokens HYPE.

Com base no volume médio de transações da plataforma nos últimos 7 dias, a Hyperliquid recompra diariamente cerca de 76.000 tokens HYPE, com uma taxa de recompra anualizada de 4,7% do suprimento circulante. O valor total recomprado já ultrapassou 900 milhões de dólares, enquanto atualmente 41,85% do suprimento total está em staking, criando um forte efeito de contração de suprimento.

Registros de recompra Hyperliquid,

A genialidade deste design reside na conversão direta do sucesso comercial da plataforma em uma valorização dos tokens. Com o aumento do volume de transações, a força de recompra se intensifica automaticamente, formando um ciclo de valor positivo. Não se trata de um simples mecanismo deflacionário, mas sim de um verdadeiro modelo de dividendos que devolve a receita do protocolo diretamente aos detentores de tokens.

4.2 Realização de valor multidimensional

O valor do token HYPE não se limita à recompra e destruição, como uma Layer 1, também há rendimentos de staking de nós, cujo design de rendimento se baseia no mecanismo de consenso PoS do Ethereum. A taxa de rendimento é inversamente proporcional ao quadrado da quantidade de HYPE em staking, atualmente em cerca de 2,2%. Dados on-chain mostram que já há mais de 32 milhões de HYPE participando do staking, representando cerca de 42% da oferta em circulação, dos quais 23% são staking líquido (como kHYPE).

Taxa de rendimento do staking de nós HYPE,

4.3 A ousada experiência de recusar VC

Num setor dominado por capital de risco, a Hyperliquid escolheu um caminho completamente diferente. O projeto destina 70% dos tokens para airdrops e recompensas da comunidade, 23,8% para a equipe e contribuintes principais, 6,2% para um fundo de desenvolvimento futuro, enquanto a proporção de investimento de VC é zero.

A revolução deste modelo de distribuição reside no fato de que ele evita completamente a pressão de venda de VC tradicional. No modelo tradicional, os VCs costumam vender uma grande quantidade de tokens para lucrar após o lançamento, enquanto o modelo da Hyperliquid garante a estabilidade do preço dos tokens, permitindo que os verdadeiros usuários e construtores sejam os maiores beneficiários. Como disse Jeff Yan, ter capitalistas de risco detendo grandes participações em uma rede descentralizada se tornará "uma cicatriz na rede".

05 HYPE Token: um vale de valor subestimado

5.1 Lógica de investimento suportada por fundamentos robustos

Do ponto de vista puramente de investimento, o token HYPE possui todos os elementos necessários para um investimento bem-sucedido. Primeiro, há uma forte base comercial: a receita anual da plataforma já alcançou 577 milhões de dólares, e esse número vem apenas de taxas de transação, sem incluir outras fontes potenciais de receita. A base de usuários cresceu rapidamente de 350 mil carteiras ativas em 2024 para mais de 600 mil em 2025, e a taxa de retenção de usuários está entre as melhores do setor.

Mais importante ainda, esse crescimento está baseado em um verdadeiro valor de produto, e não em especulação. A participação de mercado da Hyperliquid continua a expandir e já começou a desafiar diretamente as exchanges centralizadas tradicionais em certos indicadores, o que oferece um enorme espaço para o crescimento futuro.

Desde o início do ano, HYPE subiu cerca de 83%, superando significativamente o desempenho do Bitcoin e do Ethereum. A alta correlação de 0,703 com o Bitcoin indica que, enquanto HYPE se beneficia da valorização geral do mercado de criptomoedas, também apresenta ganhos adicionais impulsionados por seus próprios fundamentos.

5.2 O valor a longo prazo da construção de uma barreira técnica

O valor de investimento do HYPE não vem apenas do crescimento dos negócios a curto prazo, mas, mais importante, do fosso tecnológico construído pela Hyperliquid. A blockchain Layer 1 desenvolvida internamente, com capacidade de processamento de 200 mil TPS e confirmação de transações em menos de um segundo, essas vantagens tecnológicas não podem ser replicadas por outros projetos a curto prazo.

Num mercado DeFi repleto de competição homogênea, a Hyperliquid estabeleceu uma verdadeira vantagem de diferenciação através da inovação tecnológica. O valor dessa barreira se ampliará com o tempo, proporcionando um sólido suporte para o valor a longo prazo do token HYPE.

5.3 HIP-3: Construir uma nova infraestrutura para a inovação financeira

A proposta HIP-3 representa a transformação estratégica da Hyperliquid de uma plataforma de negociação para uma infraestrutura financeira. Este mecanismo permite que qualquer pessoa crie mercados de contratos perpétuos personalizados na plataforma, apostando 1 milhão de tokens HYPE, incluindo a definição de oráculos de preços e especificações de contratos.

Esta inovação resolve a dor central criada pelos mercados financeiros tradicionais. No sistema tradicional, o lançamento de novos produtos financeiros requer um longo processo de aprovação regulatória, consumindo enormes custos e frequentemente limitado a grandes instituições financeiras. O HIP-3 oferece uma plataforma de criação de mercado sem permissão, onde qualquer inovador pode rapidamente validar e implementar suas ideias de produtos financeiros.

Do ponto de vista do modelo de negócios, o HIP-3 criou um novo mecanismo de captura de valor. A criação de cada novo mercado exige um grande montante de tokens HYPE em staking, o que gera uma demanda rígida e contínua pelos tokens. Ao mesmo tempo, os criadores de mercado podem receber uma parte da receita de taxas do mercado que criaram, formando um mecanismo de compartilhamento de interesses entre os inovadores e a plataforma.

Para o valor do token HYPE, o HIP-3 marca a diversificação dos fatores de demanda. Além das taxas de transação e dos rendimentos de staking, a criação de demanda pelo mercado se tornará um novo ponto de crescimento para o valor do token, proporcionando uma base mais sólida para o crescimento de valor a longo prazo.

5.4 Negócios Pré-IPO: Quebrando barreiras tradicionais de investimento

Com base no mecanismo HIP-3, surgiu um caso de aplicação revolucionário no ecossistema Hyperliquid: a plataforma Ventuals. Este protocolo oferece uma solução descentralizada para um dos campos mais fechados das finanças tradicionais — transações pré-IPO.

As transações pré-IPO referem-se a atividades de negociação de ações ou produtos derivados relacionados antes da listagem oficial de uma empresa. Esta classe de ativos, avaliada em trilhões de dólares, tem sido monopolizada por investidores institucionais e empresas de capital de risco há muito tempo, com investidores comuns quase incapazes de participar. O investimento tradicional pré-IPO não só tem um limite de entrada extremamente alto, como também uma liquidez muito limitada, com os investidores frequentemente precisando esperar anos para sair.

A inovação da Ventuals reside na tokenização do valor total dessas empresas privadas, criando um mercado de contratos perpétuos baseado em valuation. Tomando a OpenAI como exemplo, se a empresa tiver uma avaliação de 35 bilhões de dólares, o preço de um token vOAI será de 35 dólares (avaliação dividida por 1 bilhão). Os investidores podem operar em posições longas ou curtas com uma alavancagem de até 10 vezes sobre as variações na avaliação de estrelas privadas como OpenAI, Stripe e SpaceX.

O significado deste modelo vai muito além da inovação tecnológica em si. Ele cria liquidez sintética para ações de empresas privadas que tradicionalmente têm uma liquidez extremamente escassa, tornando o processo de descoberta de preços transparente e eficiente. Mais importante ainda, ele realmente democratiza as oportunidades de investimento, permitindo que investidores comuns também participem do crescimento do valor dessas empresas de topo.

Para a Hyperliquid, as negociações pré-IPO representam um passo importante na penetração da plataforma no setor financeiro tradicional. Quando a tecnologia blockchain começa a suportar a demanda de negociação de ativos financeiros tradicionais, isso não apenas valida a maturidade da tecnologia, mas também indica um espaço de mercado maior e um potencial de valor.

06 Conclusão: A inovação tecnológica redefine o DeFi

O sucesso da Hyperliquid prova uma verdade simples: projetos que se concentram em resolver problemas reais e atender às necessidades dos usuários reais, mesmo sem um enorme financiamento e orçamento de marketing, podem se destacar em uma competição acirrada. Esta exchange descentralizada, criada por uma equipe de 11 pessoas, levou dois anos para realizar a transição de zero a trilhões, redefinindo os padrões das plataformas de negociação DeFi.

Como Jeff Yan disse: "Focamos em criar produtos que os usuários amam, todo o resto é secundário." Por trás dessa filosofia aparentemente simples, existe uma busca apaixonada pela inovação tecnológica e uma profunda compreensão do valor para o usuário. A Hyperliquid não optou por fazer concessões na blockchain existente, mas sim construir do zero uma Layer 1 otimizada para transações; não escolheu perseguir capital de risco, mas manteve uma distribuição de valor centrada no usuário; não optou por um crescimento impulsionado por marketing, mas sim conquistou o reconhecimento dos usuários pela excelente experiência do próprio produto.

Do ponto de vista do investimento, o token HYPE possui todas as características de um ativo de investimento de alta qualidade: fundamentos robustos, um modelo de negócios inovador, uma forte barreira técnica e uma economia de token saudável. No nível de preço atual de 42,5 dólares, considerando a velocidade de desenvolvimento da plataforma e o potencial de mercado, o HYPE ainda possui uma forte atratividade para investimento.