O perigo de perseguir retornos de alto risco: como as armadilhas de grandes prêmios corroem a riqueza

Este artigo explora a mudança do comportamento de buscar rendimentos estáveis para a busca de retornos de alto risco, bem como o amplo impacto que essa mudança tem na sociedade. O artigo aborda alguns conceitos matemáticos simples, mas vale a pena ser lido com atenção.

Imagine que alguém o convida para participar de um jogo de cara ou coroa, quantas vezes você escolheria lançar a moeda?

À primeira vista, este jogo parece ser uma máquina de imprimir dinheiro. O retorno esperado a cada lançamento de moeda é de 20% do patrimônio líquido, portanto, teoricamente, você deveria lançar a moeda infinitas vezes, acumulando assim uma enorme riqueza.

No entanto, se simularmos 25.000 pessoas a lançarem uma moeda 1.000 vezes cada, os resultados mostram que quase todas as pessoas acabarão sem nada.

A razão para esse resultado está na propriedade multiplicativa da repetição de lançamentos de moeda. Embora o valor esperado do jogo (, a média aritmética ), seja de 20% de retorno por lançamento, a média geométrica é negativa, o que significa que, a longo prazo, lançar a moeda na verdade resulta em juros compostos negativos.

Por que é que isto acontece? Aqui está uma explicação intuitiva:

A média aritmética mede a riqueza média criada por todos os resultados possíveis. Neste jogo, a distribuição da riqueza é severamente inclinada para um número muito pequeno de grandes prêmios. A média geométrica mede a riqueza esperada criada nos resultados medianos.

Os resultados da simulação mostram claramente as diferenças entre os dois. Quase todos os caminhos acabam em zero. Para manter o equilíbrio financeiro neste jogo, é necessário lançar 570 vezes cara e 430 vezes coroa. Após 1000 lançamentos de moeda, todos os valores esperados se concentram em apenas 0,0001% do resultado do grande prêmio, ou seja, em uma minoria muito pequena de situações em que se lançam uma grande quantidade de caras consecutivamente.

A diferença entre a média aritmética e a média geométrica forma o "paradoxo do prémio". Os físicos chamam-lhe o problema da ergodicidade, enquanto os traders o chamam de arrastamento da volatilidade. Quando o valor esperado está escondido em prémios raros, é difícil alcançá-lo sempre. A busca excessiva por prémios e a alta volatilidade podem transformar um valor esperado positivo numa linha que se aproxima de zero.

A cultura das criptomoedas no início da década de 2020 é um exemplo típico do "paradoxo do prêmio". Uma figura conhecida iniciou uma discussão nas redes sociais sobre preferências de riqueza.

Preferência de riqueza logarítmica: cada novo dólar de valor é inferior ao dólar anterior, à medida que a escala de capital cresce, a aversão ao risco diminui.

Preferência de riqueza linear: o valor de cada dólar é o mesmo, independentemente de quanto se ganha, a aversão ao risco permanece inalterada.

Esta pessoa orgulha-se de afirmar que possui uma preferência linear pela riqueza. Ele acredita que aumentar de 10 mil milhões de dólares para 20 mil milhões de dólares é tão importante quanto aumentar de 0 para 10 mil milhões de dólares, por isso, do ponto de vista do interesse geral, é razoável assumir riscos elevados em investimentos de alto valor.

Outra figura conhecida da indústria também concorda com essa preferência linear por riqueza e propôs ainda uma preferência exponencial por riqueza.

Preferência por riqueza exponencial: cada novo dólar é mais valioso que o anterior, portanto, à medida que a escala de capital aumenta, a aversão ao risco também aumenta, e estão dispostos a pagar um prêmio por retornos substanciais.

Essas visões extremas sobre a preferência por riqueza levaram a alguns casos de falha notáveis. Com o passar do tempo, não é surpreendente que tenham perdido bilhões de dólares. Talvez em algum universo paralelo eles tenham se tornado bilionários, o que também prova os riscos que assumiram.

Estes casos de falha não são apenas um aviso sobre a gestão de riscos, mas refletem uma mudança cultural macro mais profunda, que é a preferência por um crescimento de riqueza linear ou até exponencial.

Os empreendedores são esperados a ter uma mentalidade de riqueza linear, assumindo grandes riscos para maximizar o valor esperado, tornando-se uma parte do sistema de capital de risco que depende da lei de potência. As histórias de poucos fundadores que arriscam com sucesso e acabam se tornando bilionários globais reforçam o mito de todo o campo de capital de risco, enquanto o viés de sobrevivência faz com que se ignorem milhões de falhas empresariais. Apenas uma minoria consegue ultrapassar o cada vez mais elevado limiar da lei de potência para alcançar o sucesso.

Essa preferência por altos riscos já permeou a cultura cotidiana. O crescimento salarial está muito aquém do crescimento composto do capital, levando as pessoas comuns a acreditarem cada vez mais que a melhor oportunidade de ascensão real está naquelas oportunidades de loteria com valor esperado negativo. Apostas online, opções de alto risco, ações de conceito popular, apostas esportivas e moedas especulativas no criptomoeda refletem a preferência das pessoas por um crescimento exponencial da riqueza. A tecnologia facilitou a especulação, enquanto as redes sociais espalham amplamente as histórias lendárias de cada pessoa que ficou rica, atraindo mais pessoas para uma aposta grandiosa destinada ao fracasso, como as mariposas em direção ao fogo.

A cultura atual está evoluindo para uma cultura que adora os "grandes prêmios", e o valor da sobrevivência está sendo cada vez mais subestimado.

O desenvolvimento da inteligência artificial agravou essa tendência, depreciando ainda mais o valor da força de trabalho e reforçando a situação em que os vencedores levam tudo. A visão do pós-inteligência artificial sonhada pelos otimistas tecnológicos, na qual a humanidade passaria o tempo em arte e lazer, parece mais com bilhões de pessoas a perseguirem prêmios "grandes" de capital e status, subsidiados por uma renda básica. Talvez devêssemos redefinir o significado de "cima" para refletir o caminho sinuoso rumo ao zero, que é o verdadeiro retrato da era do "grande prêmio".

Na sua forma mais extrema, o capitalismo se comporta como uma colmeia coletivista. A teoria matemática do "paradoxo do prêmio" sugere que, do ponto de vista do interesse geral, é razoável considerar os humanos como mão de obra intercambiável, sacrificando milhões de "operários" para maximizar o valor esperado linear do "enxame" inteiro. Isso pode ser a forma mais eficaz para o crescimento geral, mas é muito injusto em relação à distribuição do "propósito e significado" ( como o orgulho e a sensação de realização das pessoas, entre outros ).

Um conhecido investidor em tecnologia avisou: "As pessoas não são feitas para serem criadas; as pessoas devem ser úteis, devem ser produtivas, devem sentir-se orgulhosas."

Mas o rápido desenvolvimento tecnológico e a mudança para incentivos de maior risco estão exatamente nos levando aos resultados que ele advertiu. Na "era dos prêmios", o motor do crescimento provém da exploração dos semelhantes. A utilidade, a produtividade e o orgulho pertencem cada vez mais a uma minoria privilegiada que vence na competição. Aumentamos a média à custa do sacrifício da mediana, levando a uma crescente disparidade em termos de liquidez, status e dignidade, o que gerou uma série de fenômenos culturais de soma negativa. As externalidades resultantes se manifestam como agitação social, começando com a eleição de políticos populistas e terminando em revoluções violentas, o que representa um custo considerável para o desenvolvimento de longo prazo da civilização.

Como alguém que vive do comércio no mercado de criptomoedas, testemunhei em primeira mão a decadência e o desespero trazidos por essa mudança cultural. Assim como um prêmio acumulado, a vitória é construída sobre o fracasso de mil outros comerciantes, o que representa um grande desperdício do potencial humano.

Quando os profissionais do setor procuram conselhos de negociação, quase sempre conseguem identificar o mesmo padrão. Todos estão a correr riscos excessivos, com perdas demasiado grandes. Por trás disso, geralmente há uma mentalidade de escassez a agir, uma ansiedade de se sentir "atrasado" e um impulso de obter lucros rapidamente.

A este respeito, o meu conselho pessoal é sempre o mesmo: em vez de arriscar para obter lucros, é melhor acumular mais vantagens. Não se coloque em risco apenas para ganhar um grande prémio. Acumular riqueza é a chave. Maximizar os rendimentos medianos. Crie a sua própria sorte. Evite perdas. No final, você terá sucesso.

Mas a maioria das pessoas nunca será capaz de manter uma vantagem. "Apenas ganhe mais" não é um conselho escalável. Na acirrada competição do feudalismo tecnológico, "significado e propósito" sempre favorecem os vencedores. Isso nos leva à questão do próprio significado; talvez precisemos de algum tipo de renascimento religioso que combine os antigos ensinamentos espirituais com a realidade da tecnologia moderna.

O cristianismo foi amplamente difundido porque prometeu a salvação a todos. O budismo, por sua vez, se espalhou devido à ideia de que todos podem alcançar a iluminação.

As semelhanças modernas de crença também devem fazer isso, proporcionando dignidade, propósito e um caminho diferente a seguir para todos, de modo que não se autodestruam na perseguição do grande prêmio.