Glassnode Insights: Três Bancos Caídos
A última semana tem se revelado uma das mais rápidas e certamente mais importantes para o espaço dos ativos digitais em 2023. Em apenas alguns dias, três instituições bancárias primárias nos EUA, todas elas que prestavam serviços para empresas dentro da indústria, entraram em liquidação voluntária ou foram tomadas sob intervenção dos reguladores americanos.
A Silvergate (SI) anunciou a intenção de encerrar voluntariamente em 8 de março, de forma ordenada e devolver o capital na íntegra aos depositantes.
O Silicon Valley Bank (SIVB), o 16º maior banco dos EUA, foi fechado e colocado em regime de falência pela FDIC em 12 de março, tornando-se a segunda maior falência bancária da história dos EUA, no valor de $209B.
O Signature Bank New York (SBNY) também foi encerrado em 12 de março, conforme anúncio do Federal Reserve sobre o assunto.
Para todas as três instituições, espera-se que os depósitos completos sejam devolvidos, seja por meio de reservas mantidas ou por meio de garantias de depósito da FDIC e dos reguladores dos EUA. Com muitas grandes empresas de ativos digitais e emissores de stablecoins usando um ou vários desses parceiros bancários, o fim de semana acabou sendo volátil. De particular interesse é a Circle, emissora do USDC, que notificou que possui cerca de $3,3 bilhões em dinheiro mantido no SVB, criando condições para uma quebra temporária da paridade de $1.
Nesta edição, iremos focar em alguns dos efeitos chave que se desenrolam na cadeia de blocos e na estrutura de mercado mais ampla, incluindo:
Desvinculação de várias stablecoins de $1, bem como a dominância voltando para Tether (USDT).
Saídas líquidas de capital do mercado de ativos digitais, observáveis tanto em stablecoins quanto nos dois principais, BTC e ETH.
Baixas cíclicas atingiram o interesse aberto em futuros, apesar dos volumes de negociação elevados e do interesse especulativo que levou a um rali explosivo de volta para $22k para BTC e $1.6k para ETH.
Os preços do Bitcoin encontram-se a negociar entre vários modelos populares de análise técnica de preços amplamente observados. Depois de encontrar resistência na média móvel de 200 semanas e 365 dias (~25.0k) em fevereiro, os preços visitaram e depois recuperaram na média móvel de 200 dias e 111 dias (~$19.8k) esta semana.
Observando que este é o primeiro ciclo na história em que o BTC foi negociado abaixo da MA de 200 semanas, o mercado está em novo território deste ponto de vista.
Pela primeira vez desde o colapso do projeto LUNA-UST, também vimos volatilidade nos preços das stablecoins esta semana, impulsionada pelo medo de que o USDC não esteja completamente lastreado. O USDC foi negociado a uma baixa de $0.88, seguido de perto pelo DAI a $0.89, sendo este último resultado de cerca de 65.7% de lastro do DAI em colateral de stablecoin.
Tanto o GUSD da Gemini como o USDP da Paxos desviaram-se ligeiramente abaixo da sua paridade de $1, enquanto o BUSD e Tether vi preços a negociar com ágio.
Tether em particular, viu-se surgir um prémio entre $1.01 e $1.03 durante grande parte do fim de semana. É algo irónico que Tether seria vista como um refúgio seguro em meio aos temores de uma contágio mais amplo proveniente do setor bancário dos EUA fortemente regulamentado.
No caso da DAI, as stablecoins tornaram-se a forma dominante de garantia que a respalda, com essa tendência crescendo consistentemente desde meados de 2020. O USDC representa aproximadamente 55,5% da garantia direta, além de uma parcela significativa das várias Uniswap posições de liquidez utilizadas, representando cerca de 63% de todo o colateral.
Este evento certamente abre discussões sobre as implicações de longo prazo para DAI, que é uma stablecoin supostamente descentralizada. No entanto, este evento demonstra como o preço do DAI está intimamente ligado ao sistema bancário tradicional por meio da composição de garantias (que também inclui 12,4% adicionais em ativos do mundo real tokenizados).
Como relatamos em meados de 2022, Tether a dominância no mercado de stablecoin tem estado em declínio estrutural desde meados de 2020. No entanto, com os recentes movimentos regulatórios contra a BUSD e as preocupações desta semana relacionadas com a USDC, Tether a dominância subiu novamente acima de 57,8%.
USDC manteve uma dominância entre 30% e 33% desde outubro de 2022, no entanto, resta saber se o fornecimento diminui à medida que a janela de resgate é reaberta na segunda-feira. BUSD tem visto uma queda dramática nos últimos meses, com o emissor Paxos interrompendo a nova emissão, e a dominância caindo de 16,6% em novembro para apenas 6,8% hoje.
Fluxos de capital agregados
A estimativa dos verdadeiros fluxos de capital para dentro e para fora do mercado de ativos digitais pode ser complicada, no entanto, na maioria das vezes, o capital flui inicialmente através dos dois principais (BTC e ETH), ou através de stablecoins. Assim, a combinação do Cap Realizado para BTC e ETH, e o fornecimento circulante de stablecoins principais fornece uma medida bastante robusta.
Aqui, podemos ver que o mercado total tem um valor de cerca de $677B por este método, baixando cerca de 20% do ATH de $851B estabelecido há um ano. BTC comanda uma dominância de 56.4%, ETH de 24.5% e 17.9% em USDT, USDC e BUSD, e os restantes 1.2% em LTC.
Numa base de mudança de 30 dias, fevereiro foi o primeiro influxo líquido de capital na indústria desde abril de 2022, atingindo um pico de +$5.8B/mês, liderado principalmente pelo BTC e ETH. No entanto, no último mês, o mercado viu um fluxo de saída reverso de -$5.97B, com 80% desse valor resultante do resgate de stablecoins (principalmente BUSD) e 20% de perdas realizadas em BTC e ETH.
À medida que as notícias do fracasso do Banco do Vale do Silício surgiram, os investidores procuraram refúgio em BTC e ETH, com saídas significativas ocorrendo em todas as bolsas que monitoramos. Aproximadamente 0,144% de todo BTC e 0,325% de todo ETH em circulação foram retirados das reservas das bolsas, demonstrando um padrão de resposta de auto-custódia semelhante ao colapso da FTX.
Numa base em dólares, o último mês registou um valor combinado de mais de $1,8 mil milhões em BTC e ETH. Fluxo fora das trocas. Isso não é necessariamente grande em escala relativa, no entanto, observar retiradas líquidas de câmbio, especialmente dentro do atual ambiente regulatório hostil, fala de um grau de confiança dos investidores que vale a pena notar.
As duas principais stablecoins, por outro lado, viram entradas líquidas para exchanges na ordem de US$ 1,8 bilhão a US$ 2,3 bilhões por mês. É importante notar que isso é mais do que contrabalançado pelo BUSD fluindo das bolsas a uma taxa de -US$ 6,8 bilhões/mês. Assim, é provável que haja um certo grau de “troca de stablecoin” ocorrendo.
No entanto, no geral, parece ser uma stablecoin, BTC e ETH fora da resposta do mercado, refletindo uma apreciação notável pela custódia própria de ativos sem confiança.
Flushing Futures
Por último, avaliaremos a resposta expressa pelos mercados futuros. Esta semana tem visto uma queda total de interesse aberto para níveis cíclicos e de vários anos para os dois principais ativos. Bitcoin As posições futuras têm um valor nocional de $7.75B e representam cerca de 63% do interesse aberto total.
Para volume de negociação de futuros, Bitcoin a dominância é semelhante, em torno de 60%, e os volumes voltaram a subir após a pausa pós-FTX e final de ano. O volume total de negociação é de aproximadamente $58.2B/dia, equivalente aos níveis observados ao longo de 2022.
A ação volátil do preço nesta semana foi em parte alimentada por uma série de short squeezes e long squeezes. Com a queda para $19,8 mil, aproximadamente $85 milhões em posições longas de BTC foram liquidadas. Isso foi seguido por cerca de $19 milhões em posições curtas eliminadas na recuperação acima de $22 mil.
No período que antecedeu este rali, as taxas de financiamento nos mercados de swaps perpétuos entraram num nível extremo de retrocesso. Os traders estavam pagando taxas de financiamento anualizadas de -27,1% e -48,9% para serem curtos BTC e ETH, respectivamente. Os traders também foram ETH curto muito mais pesado, com o spread BTC:ETH atingindo 21,8%, o maior desde a venda da FTX.
Isso exacerbou liquidações nos mercados de futuros de ETH. Mais de $48M em shorts foram liquidados na recuperação do mercado acima de $1.6k, o que representa 2.5x mais valor nocional fechado forçadamente em relação ao BTC.
Isto sugere que os mercados de ETH estão a ser mais utilizados para expressar interesse especulativo ultimamente, exacerbando a volatilidade.
Vamos encerrar com um gráfico final que sobrepõe a resposta on-chain dos Short-Term Holders (STHs), com a resposta nos mercados futuros com alavancagem. O gráfico apresenta STH-SOPR menos 1 🔵, plotado sobre a taxa de financiamento anualizada dos futuros 🟠, com as seguintes conclusões:
Pelo nosso limite de idade definido de 155 dias, quase todas as moedas STH provavelmente estão em lucro, com exceção daquelas que foram adquiridas perto das máximas locais.
STH-SOPR (menos 1) retornou um valor de -3.8%, que é uma perda realizada relativamente grande, e sugere que os ‘principais compradores’ locais dominam os gastos no momento.
A direção e desempenho do STH-SOPR tende a se correlacionar com as taxas de financiamento. Ambas as métricas refletem um subconjunto diferente, mas significativamente grande, do mercado de BTC, com uma representando spot/on-chain e a outra futuros alavancados.
Com este contexto, parece que a maioria das moedas gastas nesta semana foram compradores locais de topo que perceberam uma perda (outros detentores estão relativamente inativos). Isso ocorreu logo antes de os futuros entrarem em uma retroação acentuada, e os comerciantes abriram posições curtas especulativas.
À medida que as notícias da garantia dos depósitos bancários se espalharam, um poderoso rally impulsionou o BTC de volta acima de $22k e o ETH acima de $1.6k, pegando grande parte do mercado de surpresa.
Sumário e Conclusões
Depois de uma das semanas mais importantes de 2023, a indústria de ativos digitais perdeu três instituições bancárias amigáveis à criptomoeda nos EUA e se encontra em um ambiente regulatório cada vez mais hostil. Com os mercados financeiros tradicionais fechados durante o fim de semana, várias stablecoins experimentaram uma variação em relação à paridade de $1, se recuperando com a notícia de depósitos garantidos que se espalhou no domingo.
A resposta dos investidores tem sido algo semelhante ao ambiente pós-FTX, com uma transferência líquida de stablecoins para as exchanges, em vez de manterem BTC e ETH em custódia. No entanto, em termos mais amplos, a indústria experimentou uma saída líquida de capital de aproximadamente $5.9B no último mês.
A indústria e, de fato, o sistema financeiro global permanecem em águas desconhecidas. De muitas maneiras, esta semana reforça exatamente as razões pelas quais Satoshi criou um ativo digital sem confiança, escasso e digital em primeiro lugar.
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