Ao contrário dos produtos de ações preferenciais emitidos anteriormente, o preço do STRC será controlado dentro de uma faixa de flutuação muito estreita entre 99 dólares e 101 dólares, retornando benefícios aos detentores principalmente através de dividendos de alto juro pagos mensalmente.
Escrito por: Liu Jiao Lian
A empresa MicroStrategy anunciou a emissão pública de uma nova ação preferencial STRC, cujo nome completo é "Ação Preferencial Perpetuamente Stretch de Taxa Variável da Série A" (Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock). A quantidade planejada para emissão é de 5 milhões de ações, com um valor nominal de 100 dólares cada, totalizando aproximadamente 500 milhões de dólares em captação de recursos. O dividendo do STRC é de 9% ao ano, pago mensalmente. Caso o pagamento seja adiado, os dividendos não pagos acumularão juros mensais até que sejam integralmente pagos. A MicroStrategy pode ajustar mensalmente o dividendo dentro de uma faixa razoável, de acordo com as variações da taxa SOFR, para manter o preço das ações próximo ao valor nominal de 100 dólares.
Este produto é muito interessante. Ao contrário dos produtos de ações preferenciais emitidos anteriormente, o preço do STRC será controlado dentro de uma faixa de flutuação muito estreita de 99 dólares a 101 dólares, e os benefícios serão devolvidos aos detentores principalmente através de dividendos altos pagos mensalmente.
Sim, você não ouviu errado. Este STRC soa muito parecido com as stablecoins sintéticas ou stablecoins algorítmicas que todos conhecemos. A única diferença é que a stablecoin tradicional tem 1 moeda atrelada a 1 dólar americano, enquanto o STRC tem 1 STRC atrelado a 100 dólares americanos.
Os ativos de endosse do STRC são, na verdade, BTC. Isso nos faz lembrar do colapso do Luna/UST. Se na época o Luna/UST tivesse conseguido ancorar-se ao BTC, será que teria se tornado um sucesso em vez de ter explodido? Infelizmente, a história não tem "e se". Ou talvez, ao contrário, o Luna/UST não seja apenas um ensaio do que está prestes a acontecer com o BTC/STRC?
Abaixo está a tabela comparativa das características dos produtos STRC, STRK, STRF e STRD.
Como é que este STRC consegue manter a sua flutuação de preços sempre controlada entre 99 e 101 dólares?
A resposta é simples, é através de operações de mercado aberto semelhantes às realizadas pelo Federal Reserve para intervir na taxa de câmbio do mercado.
Como mostrado na imagem acima:
Quando o preço do STRC ultrapassa 101 dólares, a MicroStrategy está preocupada que o preço das ações se torne demasiado elevado, levando os investidores a comprarem caro ou a dificultar o controle de arbitragem, por isso irá:
(1) Reduzir a taxa de dividendos do STRC (reduzir a atratividade, fazendo com que o preço das ações caia)
(2) Emitir STRC no mercado secundário a um preço de 101 dólares ou inferior
（3）Resgatar STRC emitido por 101 dólares (recomprar notas de alto preço, evitando a expansão da carga de juros)
Esses três passos podem liberar mais liquidez para o mercado, reduzir o custo dos dividendos, e assim pressionar os preços de volta à faixa alvo.
Quando o preço do STRC estiver abaixo de 99 dólares, isso indica que a confiança do mercado é insuficiente e a pressão de venda aumenta. Para evitar uma queda acentuada, a microestratégia será:
(1) Aumentar a taxa de dividendos do STRC (aumentar a atratividade, fazendo os investidores retornarem)
(2) Parar a emissão de STRC a um preço de mercado inferior a 99 dólares (ou seja, suspender a venda de novas ações através do mecanismo ATM (At-The-Market) para evitar pressionar o preço)
Estes dois passos são medidas de aperto, reduzindo a oferta, aumentando os rendimentos, sustentando os preços.
A estrutura BTC/STRC pode enfrentar uma espiral da morte? Teoricamente, é possível:
STRC quebra $99, o mercado espera que os dividendos sejam aumentados (a empresa comprometeu-se a manter o preço e será forçada a aumentar os juros)
Aumentar os dividendos = Aumentar a carga, se o BTC cair ou a situação financeira se apertar, a capacidade da empresa de continuar a aumentar as taxas diminui.
Os investidores percebem que "o espaço para aumentar as taxas é limitado + o recompra está longe", levando a uma venda em pânico de STRC.
O STRC caiu ainda mais, a empresa não consegue mais emitir financiamento através de ATM (devido a estar abaixo de $99, a venda foi suspensa)
Fluxo de fundos interrompido, incapacidade de continuar a comprar BTC, o mercado perde o suporte narrativo, STRC torna-se um título zumbi de alto rendimento.
Permanecer a longo prazo na faixa de desconto, tornando-se "títulos lixo disfarçados", desanexando-se completamente.
No entanto, é importante notar que o STRC é uma «ação preferencial perpétua», e não um instrumento de dívida comum. Não tem data de vencimento e não há obrigação de pagamento forçado, podendo teoricamente adiar indefinidamente o pagamento de dividendos não pagos, acumulando apenas passivos contábeis, tornando-se assim uma estrutura de quase dívida pesada.
Então, em que circunstâncias o risco sistêmico que desencadeia o efeito de morte pode ocorrer?
A queda do Bitcoin (BTC para 50k ou menos) provoca a redução do balanço patrimonial da MicroStrategy, levando a dividendos insustentáveis.
A liquidez geral do mercado de ações preferenciais está a apertar, sem novos compradores a assumir.
A descida da classificação de crédito ou a intervenção regulatória (por exemplo, a SEC questiona a divulgação) provoca uma pressão de venda coletiva dos detentores.
STRC caiu para a faixa de $95-$90, completamente desanexado, a empresa MicroStrategy não consegue ajustar a taxa de juros ou recomprar.
A estrutura financeira do BTC/STRC é fundamentalmente diferente da estrutura do Luna/UST que explodiu naquele ano:
Uma vez que o ativo de suporte da UST, Luna, pode ser emitido automaticamente e sem limites pelo algoritmo, enquanto o BTC, que serve como ativo de suporte para o STRC, claramente não pode ser emitido sem limites sob o controle da MicroStrategy.
Em segundo lugar, o UST, como moeda estável, é essencialmente uma dívida, pois precisa manter a ancoragem (1 UST = 1 USD) para saldar a dívida. Por outro lado, o STRC, que tem uma ancoragem suave de 100 USD, é essencialmente uma ação (ação preferencial) e não um título (dívida). O produto não possui compromisso de resgate forçado, portanto, a MicroStrategy não será arrastada por cláusulas de inadimplência e, em situações de risco extremo, pode simplesmente ficar inativa.
Primeiro, STRC é uma "ação preferencial perpétua" e não uma dívida. Não tem data de vencimento, e a MicroStrategy não tem a obrigação de reembolsar o principal a qualquer momento. Não possui obrigações de pagamento fixas, ao contrário de obrigações ou empréstimos, e os dividendos não pagos não acionam default. Mesmo que pare de pagar dividendos, não é default, mas apenas "preferencial acumulado", devendo ser priorizado o pagamento futuro dos dividendos.
Em segundo lugar, a MicroStrategy pode ajustar os dividendos livremente. A taxa de juros é flutuante, a MicroStrategy pode aumentar moderadamente, mas não tem a obrigação de o fazer sem limites. Assim que julgar que o custo de manter a estabilidade é muito alto, a MicroStrategy pode parar de ajustar ou não aumentar mais o preço.
Terceiro, o STRC não possui um mecanismo de resgate obrigatório. O STRC não é uma ferramenta "reembolsável" (putable), os investidores comuns não têm o direito de exigir que a empresa compre de volta. "call @ $101 (resgatar a 101 dólares)" é um direito opcional da empresa (callable), não uma obrigação.
Por fim, o STRC não possui o direito de conversão associado às ações ordinárias. O STRC não pode ser convertido em ações ordinárias (ao contrário dos títulos conversíveis), portanto, não resultará em diluição forçada.
Do ponto de vista legal e de design estrutural, a Strategy não tem a obrigação de manter o STRC na faixa de 99-101 dólares. Mesmo que o STRC caia para 80 dólares ou 50 dólares, a empresa não entrará automaticamente em default. No entanto, essa flexibilidade traz uma alta dependência da confiança do mercado – uma vez que a "abandonar o preço de suporte" seja confirmada pelo mercado, as consequências não são um default técnico, mas sim uma avalanche completa de confiança.
A queda do Luna/UST é a perda do stablecoin (UST) e do ativo colateral (Luna), resultando na perda de ambos. Por outro lado, se o BTC/STRC cair, é a perda do ativo colateral (BTC) em relação ao stablecoin (STRC), mas pelo menos o BTC ainda estará vivo.
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STRC：a nova arma da MicroStrategy
Escrito por: Liu Jiao Lian
A empresa MicroStrategy anunciou a emissão pública de uma nova ação preferencial STRC, cujo nome completo é "Ação Preferencial Perpetuamente Stretch de Taxa Variável da Série A" (Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock). A quantidade planejada para emissão é de 5 milhões de ações, com um valor nominal de 100 dólares cada, totalizando aproximadamente 500 milhões de dólares em captação de recursos. O dividendo do STRC é de 9% ao ano, pago mensalmente. Caso o pagamento seja adiado, os dividendos não pagos acumularão juros mensais até que sejam integralmente pagos. A MicroStrategy pode ajustar mensalmente o dividendo dentro de uma faixa razoável, de acordo com as variações da taxa SOFR, para manter o preço das ações próximo ao valor nominal de 100 dólares.
Este produto é muito interessante. Ao contrário dos produtos de ações preferenciais emitidos anteriormente, o preço do STRC será controlado dentro de uma faixa de flutuação muito estreita de 99 dólares a 101 dólares, e os benefícios serão devolvidos aos detentores principalmente através de dividendos altos pagos mensalmente.
Sim, você não ouviu errado. Este STRC soa muito parecido com as stablecoins sintéticas ou stablecoins algorítmicas que todos conhecemos. A única diferença é que a stablecoin tradicional tem 1 moeda atrelada a 1 dólar americano, enquanto o STRC tem 1 STRC atrelado a 100 dólares americanos.
Os ativos de endosse do STRC são, na verdade, BTC. Isso nos faz lembrar do colapso do Luna/UST. Se na época o Luna/UST tivesse conseguido ancorar-se ao BTC, será que teria se tornado um sucesso em vez de ter explodido? Infelizmente, a história não tem "e se". Ou talvez, ao contrário, o Luna/UST não seja apenas um ensaio do que está prestes a acontecer com o BTC/STRC?
Abaixo está a tabela comparativa das características dos produtos STRC, STRK, STRF e STRD.
Como é que este STRC consegue manter a sua flutuação de preços sempre controlada entre 99 e 101 dólares?
A resposta é simples, é através de operações de mercado aberto semelhantes às realizadas pelo Federal Reserve para intervir na taxa de câmbio do mercado.
Como mostrado na imagem acima:
Quando o preço do STRC ultrapassa 101 dólares, a MicroStrategy está preocupada que o preço das ações se torne demasiado elevado, levando os investidores a comprarem caro ou a dificultar o controle de arbitragem, por isso irá:
(1) Reduzir a taxa de dividendos do STRC (reduzir a atratividade, fazendo com que o preço das ações caia)
(2) Emitir STRC no mercado secundário a um preço de 101 dólares ou inferior
（3）Resgatar STRC emitido por 101 dólares (recomprar notas de alto preço, evitando a expansão da carga de juros)
Esses três passos podem liberar mais liquidez para o mercado, reduzir o custo dos dividendos, e assim pressionar os preços de volta à faixa alvo.
Quando o preço do STRC estiver abaixo de 99 dólares, isso indica que a confiança do mercado é insuficiente e a pressão de venda aumenta. Para evitar uma queda acentuada, a microestratégia será:
(1) Aumentar a taxa de dividendos do STRC (aumentar a atratividade, fazendo os investidores retornarem)
(2) Parar a emissão de STRC a um preço de mercado inferior a 99 dólares (ou seja, suspender a venda de novas ações através do mecanismo ATM (At-The-Market) para evitar pressionar o preço)
Estes dois passos são medidas de aperto, reduzindo a oferta, aumentando os rendimentos, sustentando os preços.
A estrutura BTC/STRC pode enfrentar uma espiral da morte? Teoricamente, é possível:
No entanto, é importante notar que o STRC é uma «ação preferencial perpétua», e não um instrumento de dívida comum. Não tem data de vencimento e não há obrigação de pagamento forçado, podendo teoricamente adiar indefinidamente o pagamento de dividendos não pagos, acumulando apenas passivos contábeis, tornando-se assim uma estrutura de quase dívida pesada.
Então, em que circunstâncias o risco sistêmico que desencadeia o efeito de morte pode ocorrer?
A estrutura financeira do BTC/STRC é fundamentalmente diferente da estrutura do Luna/UST que explodiu naquele ano:
Uma vez que o ativo de suporte da UST, Luna, pode ser emitido automaticamente e sem limites pelo algoritmo, enquanto o BTC, que serve como ativo de suporte para o STRC, claramente não pode ser emitido sem limites sob o controle da MicroStrategy.
Em segundo lugar, o UST, como moeda estável, é essencialmente uma dívida, pois precisa manter a ancoragem (1 UST = 1 USD) para saldar a dívida. Por outro lado, o STRC, que tem uma ancoragem suave de 100 USD, é essencialmente uma ação (ação preferencial) e não um título (dívida). O produto não possui compromisso de resgate forçado, portanto, a MicroStrategy não será arrastada por cláusulas de inadimplência e, em situações de risco extremo, pode simplesmente ficar inativa.
Primeiro, STRC é uma "ação preferencial perpétua" e não uma dívida. Não tem data de vencimento, e a MicroStrategy não tem a obrigação de reembolsar o principal a qualquer momento. Não possui obrigações de pagamento fixas, ao contrário de obrigações ou empréstimos, e os dividendos não pagos não acionam default. Mesmo que pare de pagar dividendos, não é default, mas apenas "preferencial acumulado", devendo ser priorizado o pagamento futuro dos dividendos.
Em segundo lugar, a MicroStrategy pode ajustar os dividendos livremente. A taxa de juros é flutuante, a MicroStrategy pode aumentar moderadamente, mas não tem a obrigação de o fazer sem limites. Assim que julgar que o custo de manter a estabilidade é muito alto, a MicroStrategy pode parar de ajustar ou não aumentar mais o preço.
Terceiro, o STRC não possui um mecanismo de resgate obrigatório. O STRC não é uma ferramenta "reembolsável" (putable), os investidores comuns não têm o direito de exigir que a empresa compre de volta. "call @ $101 (resgatar a 101 dólares)" é um direito opcional da empresa (callable), não uma obrigação.
Por fim, o STRC não possui o direito de conversão associado às ações ordinárias. O STRC não pode ser convertido em ações ordinárias (ao contrário dos títulos conversíveis), portanto, não resultará em diluição forçada.
Do ponto de vista legal e de design estrutural, a Strategy não tem a obrigação de manter o STRC na faixa de 99-101 dólares. Mesmo que o STRC caia para 80 dólares ou 50 dólares, a empresa não entrará automaticamente em default. No entanto, essa flexibilidade traz uma alta dependência da confiança do mercado – uma vez que a "abandonar o preço de suporte" seja confirmada pelo mercado, as consequências não são um default técnico, mas sim uma avalanche completa de confiança.
A queda do Luna/UST é a perda do stablecoin (UST) e do ativo colateral (Luna), resultando na perda de ambos. Por outro lado, se o BTC/STRC cair, é a perda do ativo colateral (BTC) em relação ao stablecoin (STRC), mas pelo menos o BTC ainda estará vivo.