Na era da manipulação dos indicadores, como desvendar a névoa narrativa da economia dos Tokens? Tomando o $HYPE como exemplo.

O sucesso dos tokens depende dos três elementos de storytelling, adequação do produto ao mercado e captura de valor, mas a maioria dos projetos encontra gargalos no processo de captura de valor mais crítico. Este artigo é baseado em um artigo escrito por Ponyo e compilado, compilado e contribuído pela Foresight News. (Sinopse: 200% de explosão em cinco minutos!) Hiperlíquido encenado XPL vazio sangrento, como as baleias gigantes caçam o mercado? (Background adicionado: Conversa com o fundador da Hyperliquid Jeff: Como 11 pessoas construíram "On-Chain Binance") Principais conclusões O sucesso dos tokens depende de três elementos: narrativa, (PMF) de adequação ao mercado de produtos e captura de valor. A maioria dos tokens para no estágio de "dois terços": a narrativa é fácil de construir e o ajuste produto-mercado é desafiador, mas é sucesso ou fracasso; A captura de valor é mais complexa – jogos de partes interessadas, requisitos de conformidade legal e considerações de nível de mercado podem tornar o design e o momento dos mecanismos de captura de valor complicados. Apenas alguns tokens ( como HYPE), podem atender aos três elementos de uma só vez. Muitos protocolos que são fortes ainda encontrarão gargalos na captura de valor, mesmo que os fundamentos sejam sólidos, o que limitará o lado positivo do token; Em alguns casos, haverá até um fenômeno em que os fundamentos são fracos, mas o token se comporta ao contrário. O modelo do triângulo de investimento é fácil de entender, mas difícil de colocar em prática. Os indicadores podem ser manipulados, os documentos de protocolo muitas vezes obscurecem os principais detalhes e os mecanismos de economia de tokens podem ser temporariamente alterados à medida que o projeto progride; As narrativas de mercado iteram rapidamente, e os tokens que não estão à altura ou totalmente compatíveis com os três principais elementos hoje podem se mover de forma muito diferente no futuro. Nos primeiros dias das criptomoedas, a narrativa por si só poderia fazer os preços dos tokens dispararem, mas isso já se foi há muito tempo. Hoje, o sucesso dos tokens depende de três dimensões: 1) uma narrativa forte; 2) adequação produto-mercado; 3) Mecanismo robusto de captura de valor de token. Um projeto que é excelente nas três dimensões é considerado "excelente", se dois estão satisfeitos, é considerado "bom", e se apenas um ou nenhum está satisfeito, é "mau". Esta é a estrutura de pensamento central que uso para avaliar tokens. Análise de três dimensões 1. A narrativa é a "história" reconhecida pelos participantes do mercado. Sem uma narrativa, é difícil para um projeto chamar a atenção. 2. Adequação ao produto e ao mercado (PMF) O núcleo são os utilizadores reais, as receitas reais das taxas e a procura real. As métricas variam de produto para produto, mas a chave é "usuários pagantes" – receita e retenção são as principais prioridades. Deve-se notar que a maioria dos indicadores, como o valor total de bloqueio (TVL), número de carteiras, número de transações e volume de transações originais são facilmente manipulados, portanto, várias dimensões de dados devem ser validadas cruzadamente. Por exemplo, para exchanges descentralizadas de contrato perpétuo, é necessário prestar atenção tanto ao volume de negociação quanto ao volume de juros abertos: se o volume de juros abertos é baixo e o volume de negociação é alto, isso geralmente significa que há um comportamento de negociação falso. 3. Acumulação de valor do token Se o token não puder realmente capturar o valor do protocolo, ele não vale nada. Os mecanismos comuns de acumulação de valor incluem compartilhamento de taxas, recompra de tokens, gravação de recompra e cenários de uso obrigatório. Para mim, pessoalmente, a recompra é a melhor escolha ( razões são detalhadas no ) de Partilha de Receitas está Morto, Recompra e Destruição. No entanto, a acumulação de valor é inseparável da receita do protocolo: mesmo que o mecanismo de acumulação seja bem projetado, se o próprio protocolo tiver receita fraca, o token ainda não passará na verificação de valor. Essas verdades parecem óbvias, e a maioria das pessoas acha que já as dominou, mas ainda assim cairá no mal-entendido de "narrativa + adoção do usuário = aumento de token". Características do ciclo de vida O triângulo de investimento não é um modelo estático, e as três dimensões têm influências diferentes em diferentes estágios do ciclo de vida do token: Narrativa ( ) de curto prazo: No estágio inicial do projeto, a equipe precisa confiar na narrativa para atrair liquidez, atenção e base de usuários. Adequação ao produto e ao mercado ( ) de médio e longo prazo: a narrativa pode ganhar tempo e dinheiro para projetos, mas não pode levar à retenção de usuários - apenas produtos que realmente atendam às necessidades do mercado podem alcançar o desenvolvimento a longo prazo. Captura de valor ( ) de médio a longo prazo: Se o token não estiver relacionado ao fluxo de caixa do protocolo, mesmo que o número de usuários do produto continue a crescer, os insiders ainda podem vender o token, resultando em perdas para os detentores. Por que o "triplo A" é tão difícil? A maioria dos tokens só pode satisfazer no máximo duas das três dimensões. Entre eles, a construção narrativa é relativamente simples; A adequação ao produto e ao mercado é um desafio, mas os critérios são claros – ou resolvem os pontos problemáticos do mercado ou não. A captura de valor é o elo mais subestimado, pois rapidamente se torna uma "guerra de jogo" entre todas as partes interessadas: Fundador do projeto: perseguir reservas de capital e liquidez; Utilizadores: querem taxas mais baixas e mais incentivos; Detentores de tokens: focam-se apenas no aumento dos preços dos tokens; Criadores de mercado: necessitam de um maior apoio financeiro para a criação de mercado; Intercâmbio: perseguir baixo risco e boa imagem de compliance; Advogado: Quero reduzir as disputas judiciais. Estas exigências são muitas vezes contraditórias. Quando a equipa tenta equilibrar os interesses de todas as partes, acabará por reduzir o token à "mediocridade" - não se trata da falta de capacidade da equipa, mas do resultado inevitável do mecanismo de incentivo aos juros. Estudo de caso HYPE: Três narrativas diretas: Como uma única exchange descentralizada de "nível Binance", seu volume de negociação acumulado excedeu US$ 2,4 trilhões, e está posicionada como "Camada 1 ( ) blockchain subjacente que pode transportar todas as categorias de negócios financeiros no futuro". Produto e adequação ao mercado: O volume médio diário de liquidação é de US$ 10-20 bilhões, e o interesse em aberto é de cerca de US$ 15 bilhões, representando mais de 60% do mercado de contratos perpétuos descentralizados, com 640.000+ usuários e uma receita média diária de milhões de dólares. Captura de valor: 99% da comissão (1% vai para o fundo HLP ) que é usado para recomprar HYPE, e os rendimentos de cada transação são devolvidos ao sistema de valor do token. A (HYPE) hiperlíquida é o epítome da "trindade", cobrindo perfeitamente três dimensões. LDO: Two Targets Narrative: Como o maior acordo de staking do Ethereum, com uma escala de staking de cerca de US$ 40 bilhões, é sinônimo de "staking de liquidez". Ethereum staking é uma das narrativas mais fortes em cripto hoje, e Lido é um jogador central nessa narrativa. Produto e ajuste de mercado: vantagens significativas —— O token de staking de liquidez emitido pela stETH (Lido ) penetrou em todo o ecossistema DeFi, a Lido tem uma participação de mercado quase monopolista, experiência de produto madura e alta confiança do usuário. Captura de valor: Completamente ausente. Embora o Lido cobre uma taxa de 10% pelos ganhos de stake, é tudo de propriedade do operador do nó e da tesouraria do protocolo, e os detentores de LDO não têm renda - o token só tem funções de governança. O Lido, por exemplo, gerou mais de US$ 100 milhões em receita no ano passado, mas os detentores de LDO não receberam um centavo. Embora o Lido seja o protocolo líder da indústria, seu token foi reduzido a um "espectador" e é um caso típico de "dois padrões". PENDLE: Two Targets Narrative: Ocupe a posição central da faixa de "yield trading" - os usuários podem dividir ativos remunerados em tokens PT ( principais ) ( com tokens de rendimento YT ) e negociar direitos de renda na plataforma Pendle. Como pioneiro e líder de projeto na pista, Pendle se beneficia profundamente do boom do mercado de "DeFi + staking de liquidez". Produto e adequação ao mercado: o valor total de bloqueio excede US$ 10 bilhões, o volume acumulado de negociação excede US$ 50 bilhões, suporta a implantação de várias cadeias e seus produtos Boros abrem novos mercados, que são reconhecidos por traders de renda e provedores de liquidez. Captura de valor: Há deficiências. Pendle para...