Regulação ao Amanhecer e Fusão com AI: JPM Lidera a Transformação das Moedas Estáveis no Setor Bancário Tradicional

O JPM Coin é uma moeda estável apoiada em dólares anunciada pelo JPMorgan Chase em fevereiro de 2019, posicionada como uma ferramenta de pagamento entre instituições (B2B), baseada no Blockchain Quorum desenvolvido pelo JPMorgan, funcionando na sua rede interbancária (IIN).

De acordo com os dados do JPMorgan para 2024, a plataforma Kinexys já processou mais de 1,5 trilião de dólares em volume de transações, processando em média mais de 2 bilhões de dólares por dia. O JPMC tornou-se o primeiro banco tradicional a implementar a moeda estável em escala, estabelecendo um marco para as instituições financeiras adotarem a tecnologia Blockchain.

O CEO do JPMorgan, Jamie Dimon, teve uma atitude contraditória em relação às criptomoedas, criticando as propriedades especulativas de criptomoedas como o Bitcoin, enquanto afirmava que "essas tecnologias financeiras são inteligentes e precisamos participar". Essa declaração contraditória revela, na verdade, as considerações estratégicas dos grupos financeiros tradicionais diante da transformação tecnológica - se não se posicionarem ativamente em relação a moedas estáveis, pagamentos e contas, podem ser subvertidos por novas empresas de tecnologia.

Escala e lógica de crescimento do mercado de moeda estável

O atual mercado de moeda estável atingiu um tamanho de 225 bilhões de dólares, representando cerca de 7% do ecossistema global de criptomoedas (o tamanho total do ecossistema de criptomoedas é de cerca de 3 trilhões de dólares), e apresentou um crescimento positivo no valor de mercado por 7 meses consecutivos, demonstrando uma forte força na indústria.

O analista do JPMorgan, Kenneth Worthington, destacou que as moedas estáveis "podem ser uma forma melhor do que as moedas fiduciárias", já que suas características digitalizadas e rastreáveis na blockchain facilitam a auto-custódia e as transações instantâneas, especialmente ao proporcionar vantagens significativas nas transferências de fundos transfronteiriças - em comparação com o sistema tradicional SWIFT (que geralmente leva 3 dias para liquidar), as moedas estáveis podem ser creditadas instantaneamente e com prioridade, ressaltando o valor alternativo das "moedas digitais fiduciárias".

Sobre o potencial de crescimento futuro, o mercado está a crescer significativamente: o JPMorgan prevê que o tamanho possa atingir entre 5000-7500 milhões de dólares nos próximos anos, enquanto as previsões otimistas estimam que até ao final de 2028 poderá atingir os 2 trilhões de dólares. Considerando que o ecossistema ainda está na adolescência, o ciclo de construção de infraestrutura e a mentalidade de cuidado dos jovens, o crescimento real pode ser mais lento do que as expectativas otimistas, refletindo a complexidade e incerteza do desenvolvimento da indústria.

A estratégia das moedas estáveis no setor bancário tradicional

A atuação dos bancos tradicionais em relação às moedas estáveis é essencialmente uma prática de inovação defensiva, com uma motivação central que apresenta uma dualidade: por um lado, visa resistir à contínua erosão dos negócios de pagamento tradicionais por plataformas Fintech como PayPal e Cash App da Block; por outro lado, procura aproveitar a vantagem de ser o primeiro a ocupar a entrada chave para serviços financeiros digitais a nível institucional.

Esta escolha estratégica reflete tanto a adaptação do setor bancário às novas tecnologias quanto revela considerações profundas sobre a manutenção da sua posição dominante no mercado. Diferentes instituições formaram caminhos diferenciados com base nas suas dotações de recursos: o JPM Coin do JPMorgan foca em cenários de pagamentos em tempo real entre instituições, o Citibank concentra-se em depósitos tokenizados e serviços de custódia de ativos criptográficos, enquanto o Bank of America constrói capacidades de ecossistema através da participação em negócios relacionados com moeda estável.

A formação deste padrão de concorrência diferenciada evita a competição homogeneizada e também permite que o setor bancário tenha uma cobertura múltipla no campo dos ativos digitais.

Impacto da reestruturação do quadro regulatório

A Lei GENIUS (Lei de Inovação Nacional sobre Moedas Estáveis dos EUA) foi assinada e se tornou lei, marcando o estabelecimento formal do quadro regulatório de moedas estáveis nos EUA. A lei responde diretamente às preocupações do mercado expostas pela crise de resgate do TerraUSD em 2022, através de um design duplo de "certificação de identidade legal + mecanismo de reservas rigoroso", estabelecendo a base institucional para a mainstreamização das moedas estáveis.

Termos de regulamentação essenciais:

1. Proibir que os emissores paguem juros sobre a moeda estável, esclarecendo sua propriedade de "dinheiro digital sem rendimento";

2. Requisito 1:1 de suporte de reservas, ativos limitados a dólares, títulos do tesouro de curto prazo e ativos líquidos de alta qualidade;

3. Permitir que instituições não bancárias, subsidiárias de instituições depositárias seguradas (IDIs) e entidades licenciadas pelo estado atuem como emissores.

O termo "proibição de juros" tem um impacto crucial: por um lado, enfraquece a concorrência direta das moedas estáveis com depósitos bancários e fundos monetários, por outro lado, reforça sua função como ferramenta de pagamento.

Mas temos que considerar se a incerteza sobre a capacidade dos emissores não bancários de aceder ao balanço da Reserva Federal pode expô-los a riscos de liquidez semelhantes aos dos tradicionais bancos sombra — — em situações extremas, pode ser difícil responder rapidamente à pressão de saques.

A principal vantagem competitiva das moedas estáveis emitidas por bancos reside no respaldo da conformidade regulatória. Tomando como exemplo os tokens de depósito, estes se apoiam na estrutura madura de gestão de liquidez e no sistema de conformidade regulatória dos bancos tradicionais, apresentando uma base de crédito mais sólida e um risco mais controlável em comparação com as moedas estáveis emitidas por não bancos.

Moeda estável e o impacto multidimensional nos mercados financeiros tradicionais

O impacto das moedas estáveis no mercado financeiro tradicional se reflete em três dimensões: a reestruturação da eficiência de pagamento, a inovação na liquidação do mercado de capitais e a transmissão de riscos sistêmicos. A fusão com a tecnologia financeira está moldando a lógica subjacente da infraestrutura financeira tradicional.

No nível de pagamento, a característica de liquidação instantânea das moedas estáveis representa um salto de eficiência em comparação com os sistemas tradicionais ACH e SWIFT (que levam dias), enquanto o JPMorgan combina tecnologia de IA com moedas estáveis para amplificar ainda mais essa vantagem.

O sistema de identificação de anomalias de negociação desenvolvido pela instituição é 300 vezes mais rápido do que os métodos tradicionais, promovendo a transformação dos pagamentos e liquidações transfronteiriços do modelo "T+N" para a realização em tempo real "T+0" através da colaboração entre monitoramento de riscos em tempo real e transferência de valor instantânea, reestruturando os limites de eficiência da infraestrutura financeira.

Nível do mercado de capitais, a moeda estável está explorando a profunda combinação com ativos impulsionados por IA. Atualmente, o valor dos títulos relacionados à IA geridos pelo JPMorgan atinge 1,2 trilhões de dólares, representando 14% do mercado de títulos de investimento dos EUA, e as características de avaliação dinâmica desses ativos geraram uma demanda por ferramentas de liquidação em tempo real.

A moeda estável pode ser aplicada em cenários de ajuste de colateral em tempo real para títulos de IA, como na reequilíbrio de portfólios impulsionado por algoritmos, permitindo a liquidação instantânea das flutuações de valor do colateral e reduzindo a exposição ao risco de contraparte causada por atrasos na liquidação tradicional.

Camada de transmissão de risco, é necessário estar atento ao efeito de transbordamento do "risco de corrida" entre mercados. O colapso da TerraUSD em 2022 mostrou que o risco de corrida das moedas estáveis algorítmicas pode provocar reações em cadeia;

Apesar de as moedas estáveis do sistema bancário dependerem de um mecanismo de reservas de moeda fiduciária 1:1 para reduzir o risco endógeno, o resgate em larga escala ainda pode se transmitir ao sistema tradicional através dos mercados financeiros.

Por exemplo, a venda concentrada de títulos do governo de curto prazo no pool de ativos de reserva pode desencadear uma crise de liquidez no mercado de títulos, o que, por sua vez, afeta a estabilidade do balanço patrimonial dos bancos tradicionais que detêm ativos semelhantes, formando uma cadeia de transmissão de "corrida aos estáveis — venda de ativos de reserva — volatilidade do mercado financeiro tradicional."

moeda estável como a chave para conectar as finanças tradicionais e o web3 , seu valor central já se manifestou completamente em cenários como a melhoria da eficiência de pagamentos e a otimização do fluxo transfronteiriço. Sob a dupla influência da estrutura regulatória do GENIUS Act e da tecnologia de IA, o processo de mainstreaming já é irreversível.

O papel dos bancos tradicionais está a mudar profundamente, evoluindo de céticos em relação às criptomoedas para participantes ativos, através da emissão de moeda estável (como o JPM Coin), explorando depósitos tokenizados e outras formas, defendendo-se da concorrência das Fintechs e ocupando a entrada no financiamento digital.