RWA não é igual a ativos reais! Veja o risco de ativos na cadeia a partir da desvinculação do PAXG

Recentemente, o ouro tem subido constantemente, mas a tokenização do ouro está enfrentando problemas de depeg e liquidação, levando a questionar se os chamados ativos do mundo real (RWA) realmente podem representar ativos reais. Quais problemas e riscos podem surgir uma vez que os ativos sejam colocados na blockchain?

O que é a tokenização do ouro PAXG?

A tokenização de ouro tem princípios semelhantes aos das moedas estáveis, com seu preço atrelado ao ouro. Ela oferece aos investidores uma forma alternativa de investir em ouro, sem a necessidade de pagar taxas de administração de ETF, nem arcar com os custos de armazenamento de barras de ouro e riscos de transporte. Atualmente, os maiores emissores de ouro tokenizado são os emissores de moedas estáveis Paxos e Tether.

Tomando como exemplo o PAXG da Paxos, cada PAXG é suportado por uma onça troy (, abreviada como TOZ, 1 onça troy equivale a aproximadamente 31,1 gramas) de ouro, armazenado na LBMA de Londres (London Bullion Market Association, um mercado de balcão supervisionado pelo banco central do Reino Unido e também o maior centro de negociação de ouro do mundo). A menor unidade de negociação é 0,01 TOZ, com base no preço atual do ouro de 4300 dólares, cerca de 43 dólares podem ser investidos em PAXG. A sua troca e criação podem ser feitas tanto em dólares quanto em ouro, o que também significa que os investidores podem realizar investimentos puramente de preço ( negociando com liquidação em dólares, lucrando com a diferença de preço), ou armazenar como ativos digitais, mas convertê-los em ouro físico quando houver demanda.

PAXG está descolado do preço do ouro à vista, RWA não é igual a ativos reais!

No entanto, ao mesmo tempo em que a tokenização de ativos de ouro é realizada na blockchain, surgiram várias questões, especialmente durante as recentes grandes flutuações do mercado, o preço do PAXG descolou e provocou liquidações de alavancagem que deixaram os investidores furiosos.

10/11 O mundo das criptomoedas teve um colapso relâmpago, PAXG caiu 22%, o ouro físico está em pausa.

No dia 11 de outubro de 2025, o “colapso relâmpago” varreu o mercado de criptomoedas, com o Token lastreado em ouro PAXG sendo o mais afetado, tendo o preço à vista na Binance despencado instantaneamente 22%, desencadeando uma onda de liquidações. Este evento não apenas expôs a vulnerabilidade das transações de RWA, mas também gerou a fúria dos usuários devido a uma suposta falha na interface da plataforma Binance, levando a comunidade a exigir a intervenção das entidades reguladoras para uma investigação.

(O ouro continua a atingir novos máximos, mas o PAXG desabou, provocando liquidações? A comunidade pede uma investigação regulatória )

10/16 O ouro spot alcançou um novo recorde, PAXG com um prêmio de até 10%

O ouro atingiu um novo recorde histórico em 16/10, o ouro spot (XAU) subiu temporariamente para 4.380 dólares, mas no comércio spot da Binance, o preço máximo do PAXG chegou a 4.790 dólares, enquanto os contratos perpétuos subiram para 5.106 dólares, com um prêmio sobre o ouro físico de 9,4% e 16,6%.

Por que RWA não é igual a ativos reais?

PAXG atualmente tem um valor de mercado de 1,37 bilhões de dólares, enquanto o ouro tokenizado XAUT emitido pela Tether tem um valor de mercado de 1,07 bilhões de dólares. O maior ETF de ouro do mundo é o SPDR Gold Trust (GLD), que possui um total de ativos sob gestão de 139,8 bilhões de dólares. Em termos de volume, o tamanho dos dois ouros tokenizados é apenas 1,7% do tamanho de um ETF.

O ouro é um ativo de hedge, mas após ser colocado na cadeia, tornou-se uma ferramenta de especulação.

O ouro é geralmente visto como um ativo de refúgio por investidores tradicionais, e os principais bancos centrais do mundo mantêm o ouro como reserva a longo prazo, normalmente não comprando e vendendo com frequência, mas mantendo-o a longo prazo.

Mas uma vez que a tokenização é feita na blockchain, devido à facilidade de compra e venda e aos custos de atrito mais baixos, muitos a utilizam como uma ferramenta especulativa, com alavancagem de até 50 a 75 vezes. Claro, os investidores também argumentarão que têm uma visão otimista a longo prazo sobre o ouro e acreditam que a volatilidade do ouro é menor em comparação com as criptomoedas, portanto, podem abrir alavancagens altas com segurança para aumentar o retorno sobre o investimento.

Os preços dos ativos em cadeia estão ancorados em ativos reais, mas o sistema financeiro tradicional fecha durante o fim de semana.

Os mercados financeiros tradicionais têm horários de abertura definidos, até mesmo o mercado de câmbio que opera 24 horas por dia, ( aqui referindo-se ao dólar e outras moedas internacionais do G7 ), que fecham após o expediente de sexta-feira nos Estados Unidos, e só voltam a ter cotações e liquidez durante o horário de trabalho de segunda-feira em Sydney.

Mas a RWA sempre se destacou pela vantagem de estar disponível 24/7 durante todo o ano, mas desta vez encontrou uma situação em que o mercado de futuros de ouro está fechado, o que agravou a crise de liquidez.

Isso faz o autor lembrar dos feriados do Ano Novo Lunar em Taiwan nos anos anteriores, quando o mercado de câmbio internacional ainda estava aberto, e várias vezes ocorreram grandes oscilações na taxa de câmbio do iene. No entanto, alguns bancos ainda disponibilizavam cotações no internet banking, permitindo que as pessoas realizassem arbitragem de câmbio. Felizmente, os bancos online impõem um limite ao valor das transações, e esses bancos só podem lamentar suas perdas. Este é um problema que surge facilmente quando os horários de negociação do mercado não coincidem. Claro, os bancos ou os formadores de mercado podem evitar o risco de períodos de inatividade no mercado aumentando a diferença entre os preços de compra e venda, mas é muito difícil evitar perdas em situações de mercado extremas.

Mercados extremos, o financeiro tradicional também pode ter situações de depeg.

Na verdade, no mercado financeiro tradicional também não faltam situações semelhantes de despegamento de ativos. Por exemplo, em fevereiro deste ano, devido à incerteza sobre as tarifas do Trump 2.0, houve uma diferença de preços entre o ouro à vista e os futuros, e na situação em que a diferença era lucrativa, os profissionais do setor também tentariam lucrar com isso, fazendo com que a diferença diminuísse gradualmente. Naquela época, a situação de despegamento do ouro fez com que lingotes de ouro, barras de prata e outros metais preciosos fossem transportados em quantidades extremamente incomuns de Londres para Nova York, o que se tornou um verdadeiro espetáculo.

(Preocupações com as tarifas de Trump, o preço do ouro atinge novos máximos, grandes quantidades de barras de ouro e prata estão a ser enviadas para os Estados Unidos)

A liquidez do mercado de criptomoedas e o risco de slippage

Além disso, a profundidade do mercado de criptomoedas é limitada, e a alta proporção de usuários com alta alavancagem faz com que o PAXG se assemelhe mais a uma “ação cripto” do que a um ativo estável. Mesmo sendo um token de ativo nomeado em ouro, a volatilidade diária dos preços é maior do que a do ouro à vista e dos futuros.

A situação extrema da última sexta-feira deixou claro que os market makers não conseguiram lidar com a liquidez do mercado a curto prazo, e o pânico na comunidade cripto se espalha mais facilmente, destacando ainda mais os riscos de liquidez e slippage no mercado.

Imposto sobre conveniência em cripto? Trocar volatilidade alta por conveniência

Podemos descrever ativos on-chain como PAXG e XAUT como “ouro digital espelhado”, oferecendo negociação conveniente 24/7 e divisão da propriedade, mas que, essencialmente, são produtos derivados e não físicos, não conseguindo replicar completamente a estabilidade dos ativos tradicionais. Embora PAXG e XAUT proclamem ter reservas de ouro 1:1, é óbvio que a negociação à vista nas exchanges é fornecida principalmente por formadores de mercado, sem mencionar os contratos perpétuos alavancados, que são, de fato, produtos derivados.

Dessa vez, o depeg destaca ainda mais o “imposto de conveniência” das criptomoedas, onde a volatilidade mais alta é trocada por conveniência. Se os investidores desejam buscar a posse de ouro puro, pode ser que os ativos tradicionais sejam mais confiáveis!

Este artigo RWA não é igual a ativos reais! A partir do desagregamento do PAXG, analisamos os riscos da tokenização de ativos. Apareceu pela primeira vez na ABMedia da Chain News.