As três grandes questões sob o sucesso explosivo do mercado de previsão: abuso de informação privilegiada, Conformidade, falta de mercado de narrativa em língua chinesa

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Autor: Zhou, ChainCatcher

O mercado de previsões continuará em alta em 2025, com a Kalshi e a Polymarket alcançando um volume de transações de 1,44 bilhões de dólares em setembro, estabelecendo um recorde histórico. Recentemente, as duas plataformas anunciaram a conclusão de uma nova rodada de financiamento: a Polymarket arrecadou 2 bilhões de dólares da empresa mãe da NYSE (ICE), com uma avaliação que subiu para 9 bilhões de dólares; a Kalshi, por sua vez, levantou 300 milhões de dólares com uma avaliação de 5 bilhões de dólares.

No entanto, enquanto o setor dos mercados de previsão continua a prosperar, as redes sociais também levantaram três grandes questões sobre este mercado: será que este mercado irá gerar uma grande quantidade de comércio de insider? Qual é a posição dos governos dos principais países em relação à regulamentação dos mercados de previsão? Por que há uma falta geral de eventos de previsão do tipo narrativa em língua chinesa? Este artigo discute essas questões.

Negociação de informações privilegiadas para explorar pequenos investidores?

A utilização do lucro cognitivo é o que confere magia aos mercados de previsão, mas devido à natureza dos próprios eventos previstos, alguns tipos de negociações em mercados de previsão podem facilmente deslizar para o comércio de informações privilegiadas, especialmente informações que são divulgadas a um pequeno grupo de pessoas antes da divulgação dos resultados dos eventos, como vencedores de prêmios e dados econômicos.

No dia 10 de outubro de 2025, o dia da divulgação do Prêmio Nobel da Paz, ocorreu uma controvérsia de “insider trading” que atraiu a atenção global.

Em julho, foi aberto no Polymarket o mercado “Vencedor do Prêmio Nobel da Paz de 2025”, com um volume total de transações superior a 21,4 milhões de dólares. Os candidatos populares incluem a viúva do opositor russo Alexei Navalny, Yulia Navalnaya, o ex-presidente dos EUA Donald Trump (por seu papel controverso na mediação do cessar-fogo entre Hamas e Israel), além da ativista ambiental Greta Thunberg e o fundador do WikiLeaks, Julian Assange.

Maria Corina Machado tinha uma probabilidade de apenas 3-5% anteriormente, quase ninguém acreditava nela. Cerca de 11 horas antes da divulgação dos resultados, a probabilidade de Machado subiu abruptamente de 3,6% para mais de 70%, com um aumento significativo no volume de transações, totalizando mais de 210 mil dólares em apostas. Dentre essas, pelo menos três contas apostaram fortemente na vitória de Machado, resultando em um lucro total de cerca de 90 mil dólares.

Este assunto desencadeou um grande debate sobre o insider trading.

Uma das partes acredita que permitir a negociação de informações internas pode elevar a precisão do mercado para 92%, pois acelera a agregação de informações. O economista da Universidade George Mason e um dos primeiros defensores dos mercados de previsões, Robin Hanson, já afirmou que permitir que insiders negociem pode aumentar a precisão das odds; se o objetivo dos mercados de previsões é obter informações precisas, então você certamente gostaria de permitir a negociação de insiders.

A outra parte enfatiza que se trata de um claro vazamento de informações privilegiadas e de um ato fraudulento, o que, para os investidores comuns, sem dúvida afetará sua disposição para participar.

Além disso, isso também provocou discussões relacionadas à regulamentação. Funcionários da Forbes publicaram que o modelo dos mercados preditivos está entre as bolsas de futuros e os sites de apostas, e as autoridades reguladoras os tratam mais como os últimos. A lei de insider trading aplicada pela Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) não se aplica aos mercados preditivos, que são contratos regulamentados pela Comissão de Negociação de Futuros de Commodities (CFTC). O relatório da KPMG de 2025 alertou que usar informações significativas não públicas para apostar em contratos de eventos pode distorcer gravemente a integridade do mercado, e em um vácuo regulatório pode facilmente levar a colapsos em cadeia.

No mercado de previsões, os participantes internos, especialistas com um profundo conhecimento da área e investidores especulativos têm acesso a informações completamente diferentes, e a assimetria de informações já determinou quem é o vencedor.

Qual é a atitude dos principais países/regiões em relação à regulamentação dos mercados de previsão?

O segundo grande problema potencial dos mercados preditivos reside na sua posição legal ambígua em todo o mundo. Eles possuem características tanto de jogos de azar quanto de derivados financeiros, caindo frequentemente em áreas cinzentas em diferentes jurisdições e, em alguns casos, enfrentando restrições diretas, o que acarreta certos riscos regulatórios.

Atualmente, os países que mencionam claramente e regulam os mercados de previsão têm os Estados Unidos como representante. A Comissão de Comércio de Futuros de Commodities dos EUA (CFTC) classifica-os como contratos de eventos, exigindo que as plataformas se registrem como mercados de contratos designados e cumpram rigorosamente a Lei de Comércio de Commodities. Em fevereiro de 2025, a CFTC realizou uma mesa-redonda para discutir a estrutura regulatória dos contratos esportivos e de eventos, buscando um equilíbrio entre inovação e proteção ao cliente de varejo. Em maio de 2025, a CFTC desistiu de apelações contra os contratos políticos da Kalshi, confirmando sua legalidade, mas adicionando requisitos de divulgação transparente e contra manipulação. A Kalshi obteve licenças de conformidade em todos os 50 estados dos EUA sob a supervisão da CFTC, enquanto a Polymarket se transformou em uma entidade regulamentada através da aquisição da bolsa de derivativos QCX na Flórida, expandindo gradualmente o mercado dos EUA.

A atitude na região da Europa é mais cautelosa. A Autoridade Europeia dos Valores Mobiliários e dos Mercados (ESMA) mencionou os mercados de previsão nas regras da Diretiva dos Mercados de Instrumentos Financeiros II (MiFID II) de 2025, exigindo que as empresas de investimento otimizem as políticas de execução de ordens. O Regulamento do Mercado de Ativos Criptográficos (MiCA) integra ainda mais isso na estrutura de licenciamento dos prestadores de serviços de ativos criptográficos, enfatizando especialmente a conformidade com a legislação anti-lavagem de dinheiro, demonstrando uma postura regulatória que é ao mesmo tempo aberta e cautelosa.

O KOL de criptomoedas @Phyrex_Ni apontou que os mercados de previsão são estruturalmente muito semelhantes às opções binárias. As opções binárias, em seu sentido tradicional, são um contrato derivativo onde os investidores fazem uma avaliação sobre um ativo subjacente ou um evento; se a previsão estiver correta, obtêm um retorno predeterminado, caso contrário, perdem o valor investido. O mercado de previsão também possui um mecanismo semelhante.

Atualmente, a maioria dos países que não regulamentam claramente os mercados de previsão tende a equipará-los às opções binárias, com uma atitude geralmente mais conservadora. Por exemplo, a Autoridade de Conduta Financeira do Reino Unido (FCA) proíbe diretamente os investidores de varejo de negociar opções binárias; a Autoridade Europeia dos Valores Mobiliários e dos Mercados (ESMA) proíbe a comercialização relacionada a opções binárias; enquanto em vários países asiáticos, esses mercados são até mesmo considerados como jogo, o que também é uma das razões pelas quais os mercados de previsão ainda não “explodiram” na comunidade de língua chinesa.

No geral, a fragmentação da regulamentação aumentou os riscos dos mercados de previsão, com a maioria dos países ou regiões a focar na luta contra a lavagem de dinheiro e na proteção do consumidor, seja proibindo diretamente esses contratos derivativos, seja adotando licenças de entrada rigorosas.

Por que falta um mercado narrativo na comunidade de língua chinesa?

No exterior, a Polymarket já se transformou de um produto de negociação em um jogo social informatizado, onde os usuários apostam em eventos não apenas para lucrar, mas também para sentir-se parte, expressar direitos e posições, e até mesmo usar suas posições para “apostar no futuro”.

O KOL de criptomoeda @MrRyanChi comentou: “Os estudantes universitários americanos já começaram a usar kalshi e Polymarket, mas são poucos os que discutem o mercado de previsões na região de língua chinesa.”

Os mercados de previsão atuais carecem de narrativas no espaço de língua chinesa. Além dos problemas regulatórios, o KOL de criptomoedas @hoidya_ aponta que a raiz do problema é a grave falta de liquidez.

A razão principal para a falta de liquidez é que os market makers e os traders institucionais têm dificuldade em calcular os lucros. No mercado tradicional de futuros perpétuos, o retorno esperado (EV) dos investidores individuais é, a longo prazo, negativo.

Os market makers, aproveitando sua vantagem estatística, obtêm lucros através de hedge e arbitragem de taxas de financiamento, criando assim uma fonte confiável de liquidez. Para narrativas de língua chinesa, os market makers dominados pelo Ocidente podem carecer de vantagens estatísticas, recursos e contexto cultural suficientes; eles próprios não conseguem determinar se obterão um retorno esperado positivo a longo prazo. Uma vez que não conseguem quantificar a taxa de sucesso, não conseguem alocar a exposição ao risco, portanto, não entrarão ativamente para injetar liquidez.

KOL @Ru7Longcrypto apontou que a comunidade chinesa ainda está a ver o mercado de previsões com a perspectiva do DeFi, focando-se nos pools de TVL e nos mecanismos de odds, o que desvia completamente o foco. Ela enfatizou que a chave para romper barreiras está em criar conteúdo, e não em fazer pools.

No entanto, o ambiente regulatório nas regiões de língua chinesa é rigoroso, com restrições sobre os temas de eventos públicos, especialmente em locais como a China continental, Hong Kong e Singapura, onde temas políticos e eleitorais são considerados assuntos sensíveis e estão sujeitos a rigorosas restrições legais. Em contraste, na Europa e nos Estados Unidos, como as eleições nos EUA, esses temas são reconhecidos legalmente sob o quadro da Comissão de Negociação de Futuros de Commodities (CFTC), oferecendo uma maior liberdade de escolha para as plataformas.

Portanto, outro ponto-chave para impulsionar a popularização dos mercados de previsão no mundo de língua chinesa é construir um banco de perguntas localizadas sobre a vida. Por exemplo, o mercado de menções do cz, a previsão do vencedor da batalha das entregas, o preço do novo carro da Xiaomi, o número de pessoas durante o transporte de primavera, as políticas de restrição de compra, a bilheteira do filme Ne Zha, entre outros. Esses eventos não só têm mais destaque na região de língua chinesa, mas também possuem critérios de resultados claramente definidos, tornando-os mais propensos a despertar o interesse e a participação dos investidores chineses.

Com a rápida ascensão da popularidade deste setor, muitos usuários estão focando na BNB CHAIN, onde a concentração de usuários chineses é alta e o solo para conteúdo asiático é mais maduro. He Yi também expressou publicamente que dá boas-vindas a equipes profissionais que queiram lançar produtos de previsão na BNB Chain, e a YZi Labs está disposta a apoiar. Recentemente, a promoção de vários projetos de mercado de previsão liderados por chineses baseados na BNB Chain nas redes sociais, especialmente no Twitter, também aumentou significativamente.

Conclusão

De uma forma geral, talvez o entusiasmo pelos mercados de previsão não seja uma bolha, mas o fogo ardeu muito rápido, e o mercado precisa de algumas vozes e reflexões mais calmas. Embora os mercados de previsão tenham se tornado mainstream, ainda existem controvérsias sobre conformidade e negociação interna, e a região de língua chinesa carece de narrativas localizadas, necessitando urgentemente resolver questões de liquidez e explorar conteúdos mais adequados para a comunidade chinesa.

Para os investidores comuns, prever o mercado é de fato uma nova forma de jogar, com um enorme espaço de imaginação e atratividade narrativa. Por isso, os investidores de varejo devem se concentrar nas áreas de conteúdo que conhecem, em vez de simplesmente fazer apostas “jogos de azar”.

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