Análise completa da declaração do FOMC: A Reserva Federal (FED) apresenta divergências sobre a redução da taxa de juros, o caminho para a redução em dezembro é um mistério

No dia 29 de outubro, a Reserva Federal (FED) encerrou a reunião de política monetária do FOMC, que durou dois dias, anunciando uma redução da taxa de juros em 25 pontos de base. A declaração de política mais recente mostra que dois membros votantes se opuseram à redução de 25 pontos de base, sugerindo que a continuidade da redução das taxas em dezembro ainda é incerta. O comissário Milan defendeu uma redução de 50 pontos de base, enquanto o comissário Schmidt argumentou contra a redução das taxas, uma divergência de três partes que é extremamente rara na história do FOMC.

Três divergências raras na história: a magnitude da redução da taxa de juros apresenta uma divergência significativa

Os membros que votaram a favor da ação de política monetária incluem: o presidente Jerome H. Powell, o vice-presidente John C. Williams, Michael S. Barr, Michelle W. Bowman, Susan M. Collins, Lisa D. Cook, Austan D. Goolsbee, Philip N. Jefferson, Alberto G. Musalem e Christopher J. Waller.

Os comissários que votaram contra esta ação foram: Stephen I. Miran e Jeffrey R. Schmid. Dentre eles, o comissário Miran defendeu a redução da faixa-alvo da taxa de fundos federais em 50 pontos de base nesta reunião; o comissário Schmid, por sua vez, argumentou que não deveria haver ajuste na faixa-alvo da taxa de fundos federais nesta reunião.

Esta divergência tripartida é extremamente rara na história do FOMC. Normalmente, os votos contrários defendem ou cortes de juros mais agressivos ou a suspensão dos cortes, mas é muito raro que ambas as opiniões contrárias apareçam ao mesmo tempo. A proposta de 50 pontos de base de Milan indica que ele acredita que os riscos de queda que a economia enfrenta são mais graves e que é necessário um estímulo mais forte. A posição de zero cortes de juros de Schmid sugere que ele está preocupado com o fato de que a inflação ainda não está totalmente sob controle, e que cortes de juros prematuros podem desencadear um ressurgimento da inflação.

Esta divergência adiciona uma grande incerteza à reunião do FOMC em dezembro. Powell afirmou na coletiva de imprensa após a reunião que um novo corte nas taxas em dezembro “está longe de ser certo” e revelou que os funcionários da Reserva Federal têm “pontos de vista diametralmente opostos” sobre se um novo corte deve ser realizado em dezembro. Essa divergência interna mostra que a Reserva Federal enfrenta uma difícil escolha de política, por um lado, o mercado de trabalho fraco precisa de apoio de políticas de afrouxamento, por outro lado, a pressão inflacionária contínua limita o espaço para cortes nas taxas.

Interpretação das mudanças significativas na redação da declaração do FOMC

(Fonte: FOMC)

Em comparação com a declaração de setembro, a declaração do FOMC de outubro apresenta mudanças significativas em várias áreas-chave. A mudança mais notável é que a avaliação econômica passou de “desaceleração econômica” para “a atividade econômica está se expandindo a um ritmo moderado”. Esta mudança de redação sugere que a Reserva Federal (FED) adotou uma avaliação relativamente otimista sobre as perspectivas econômicas, acreditando que a economia não está desacelerando tão rapidamente quanto se temia anteriormente.

No campo do emprego, a declaração aponta que “desde o início do ano, o crescimento de postos de trabalho desacelerou, a taxa de desemprego aumentou ligeiramente, mas até agosto ainda se mantém em níveis baixos”. Mais importante é a nova formulação: “Mais indicadores recentemente divulgados também estão alinhados com a tendência mencionada acima”. Isso mostra que a Reserva Federal (FED) não está apenas atenta a um único ponto de dados, mas está avaliando de forma abrangente vários indicadores de emprego, confirmando que o mercado de trabalho está esfriando, mas ainda não entrou em colapso.

Em termos de inflação, a declaração mantém a formulação de que “os níveis de inflação aumentaram desde o início deste ano e atualmente permanecem ligeiramente elevados”. Esta redação mostra que, embora a inflação tenha melhorado, ainda está longe da meta de 2%, o que também é uma das principais razões pelas quais Schmid se opõe à redução das taxas de juros.

Mudanças nas palavras-chave da declaração do FOMC:

Avaliação Econômica: de “desaceleração econômica” → “expansão a um ritmo moderado” (relativamente otimista)

Risco de Emprego: Adicionou-se “os riscos de queda enfrentados pelo setor de emprego aumentaram” (com mais atenção ao emprego)

Equilíbrio de Risco: de uma única preocupação com a inflação → “Risco Bidirecional” (equilibrando uma dupla missão)

Razão para a redução da taxa de juros: Adiciona-se “tendo em vista que a situação de equilíbrio de riscos mudou” (base para a mudança de política)

O comitê está atento aos riscos de duas vias que sua dupla missão enfrenta e determina que “os riscos de baixa no mercado de trabalho aumentaram nos últimos meses”. Este é um dos conteúdos mais importantes adicionados à declaração, mostrando que o foco da política da Reserva Federal (FED) está mudando de combater a inflação para evitar um resfriamento excessivo do mercado de trabalho. Essa mudança de foco na política fornece uma base teórica para um corte nas taxas de juros pela Reserva Federal (FED).

Sinal de liberação de liquidez do fim da redução do balanço em 1 de dezembro

O comitê decidiu encerrar o plano de redução do montante total de títulos em sua posse em 1 de dezembro, que é outra decisão significativa da declaração do FOMC. A redução do balanço é uma operação da Reserva Federal (FED) para recuperar liquidez através da diminuição do tamanho do balanço patrimonial; o fim da redução do balanço significa que a Reserva Federal (FED) não está mais retirando ativamente liquidez do mercado.

Powell afirmou que, devido ao recente aumento das taxas de recompra e dos custos de financiamento, é necessário tomar esta medida. Sua declaração indica que a Reserva Federal (FED) encerrou a política de aperto quantitativo, mas é improvável que expanda ainda mais o balanço ou reinicie o afrouxamento quantitativo. Esta posição neutra de “terminar o aperto, mas não afrouxar mais” deixou o mercado confuso.

Para criptomoedas e ativos de risco, o fim da redução do balanço deveria ser um sinal positivo, pois interrompe a retirada de liquidez. No entanto, a reação do mercado foi negativa, com o Bitcoin caindo 1,49% para 111.237 dólares após o discurso de Powell, e o Ethereum caindo 1,07% para 3.937 dólares. A razão para essa reação contraditória reside no fato de que o mercado está mais focado em saber se a Reserva Federal (FED) irá reduzir ainda mais as taxas de juros, em vez de se preocupar se a redução do balanço foi interrompida. O fim da redução do balanço é apenas a interrupção da retirada de liquidez, não significa que haja uma injeção ativa de liquidez.

O comitê está firmemente comprometido em tomar medidas para apoiar a realização do máximo emprego e promover a taxa de inflação de volta ao nível-alvo de 2%. Este duplo compromisso mostra que A Reserva Federal (FED) está se esforçando para equilibrar dois objetivos de política, mas esse equilíbrio é extremamente difícil na situação em que a inflação ainda não está totalmente controlada.

Perspectivas de corte de taxa em dezembro: a incerteza domina o mercado

Para apoiar os objetivos acima mencionados, e tendo em conta a mudança na situação de equilíbrio de riscos, o comitê decidiu reduzir a faixa de meta da taxa dos fundos federais em 25 pontos de base, para 3,75% - 4%. Esta é a segunda redução da taxa após a redução de 50 pontos de base em setembro, mas a amplitude da redução diminuiu de 50 pontos de base para 25 pontos de base, indicando que o ritmo de cortes da A Reserva Federal (FED) está a abrandar.

Ao considerar um ajuste adicional à faixa-alvo da taxa de juros dos fundos federais, o comitê avaliará cuidadosamente os dados econômicos mais recentes, as perspectivas econômicas em constante evolução e a situação do equilíbrio de riscos. Essa formulação ambígua deixa uma margem significativa de flexibilidade para a decisão política de dezembro, mas também traz incerteza para o mercado.

Fatores-chave que influenciam a decisão de redução de juros em dezembro:

Dados de emprego: Se a taxa de desemprego continuar a subir, aumentará a pressão para reduzir as taxas de juro.

Dados da inflação: Se a inflação rebater, limitará o espaço para cortes nas taxas de juros.

Crescimento econômico: Se a taxa de crescimento do PIB desacelerar, isso apoiará a redução das taxas de juros.

Estabilidade do mercado financeiro: Se o mercado experimentar turbulências, isso pode levar a uma redução das taxas de juro.

Situação econômica internacional: negociações comerciais entre China e EUA, riscos geopolíticos, etc.

Powell advertiu na conferência de imprensa após a reunião que o aumento das tarifas está pressionando os preços, criando uma situação difícil de equilibrar para o banco central. O presidente Trump anunciou tarifas de 100% sobre produtos importados da China, e essa política comercial pode elevar a inflação, limitando o espaço para cortes de juros da Reserva Federal (FED). Se a inflação rebater devido ao aumento das tarifas, a Reserva Federal (FED) pode ser forçada a suspender os cortes de juros ou até considerar um aumento das taxas.

Ao avaliar a posição adequada da política monetária, o comité continuará a monitorizar o impacto das diversas informações recentes nas perspetivas económicas. Se surgirem riscos que possam obstruir a realização dos objetivos da política do comité, este estará preparado para ajustar a posição da política monetária. Esta declaração demonstra que A Reserva Federal (FED) mantém uma elevada flexibilidade, e o percurso da política dependerá inteiramente do desempenho dos dados.

O mercado atualmente apresenta uma forte divergência nas expectativas de cortes de taxa em dezembro. Alguns investidores acreditam que as declarações hawkish de Powell já indicam claramente que não haverá cortes de taxa em dezembro. Mas outra parte dos investidores acredita que, se os dados de emprego continuarem a piorar, a Reserva Federal (FED) ainda poderá cortar a taxa novamente em dezembro. Essa incerteza dominará a tendência do mercado nas próximas semanas, e os ativos de risco podem enfrentar maior volatilidade.