A Reserva Federal (FED) cortou a taxa de juros em 25 pontos de base, armadilha! RRP restam apenas 14 bilhões de dólares, crise de liquidez à vista.

A Reserva Federal (FED) reduziu a taxa de juros em 25 pontos de base, ajustando a faixa da taxa dos fundos federais para 4,0% a 4,25%, e sugeriu que a flexibilização quantitativa pode acabar em breve. No entanto, para o Bitcoin, é ainda mais crucial que os fundos da ferramenta de recompra reversa overnight (RRP) estejam quase esgotados, restando apenas cerca de 14 bilhões de dólares. Essa mudança significa que, mesmo uma pequena alteração no QT terá um enorme impacto na liquidez, nos rendimentos reais e no dólar.

A verdadeira ameaça do RRP esgotado: mudança na estrutura de liquidez

(Fonte: FRED)

O instrumento de recompra reversa overnight (RRP) tem apenas cerca de 14 bilhões de dólares restantes, o que é um sinal de alerta crítico. O RRP é uma ferramenta de investimento de curto prazo oferecida pela Reserva Federal (FED) a fundos do mercado monetário e outras instituições, que podem depositar dinheiro ocioso na Reserva Federal (FED) para obter rendimentos seguros. Durante o processo de aperto quantitativo, o saldo do RRP atua como um colchão de liquidez, e quando a Reserva Federal (FED) reduz o balanço patrimonial, o capital flui primeiro do RRP, em vez de ser retirado diretamente das reservas bancárias.

No entanto, quando o saldo do RRP se aproxima de zero, esse colchão desaparece. Qualquer aperto quantitativo adicional consumirá diretamente as reservas bancárias, que são a principal fonte de liquidez para o funcionamento do sistema financeiro. A diminuição das reservas bancárias aumentará a taxa de juros de curto prazo, apertará as condições de crédito e poderá desencadear pressão de liquidez no sistema financeiro.

O balanço da Reserva Federal (FED) está atualmente próximo de 6,6 trilhões de dólares, abaixo do pico de 9 trilhões de dólares, com reservas totais de cerca de 3 trilhões de dólares. Powell, em seu discurso de 14 de outubro, descreveu essa composição e caracterizou a “fase final” da contração quantitativa como um intenso debate, o que indica mais uma vez que a liquidez está prestes a se encerrar.

Esta mudança tem um impacto profundo no mercado. Este é o canal de negociação do Bitcoin: não a taxa de juros nominal, mas sim se as reservas do sistema estão a aumentar ou a diminuir. Com o fim da política de aperto quantitativo, dólares marginais estão a voltar aos bancos e à liquidez do mercado, estimulando indiretamente a assunção de riscos e a demanda por criptomoedas.

Efeitos em cadeia do esgotamento da RRP:

Liquidez de buffer desaparece: da RRP para o consumo direto das reservas bancárias

Condições de crédito mais restritivas: redução das reservas bancárias aumenta o custo dos empréstimos de curto prazo

Aumento da taxa de rendimento real: a pressão de liquidez eleva a taxa de juros real

Pressão do fortalecimento do dólar: a liquidez restrita geralmente sustenta o dólar

Ativos de risco sob pressão: ativos de alto risco como Bitcoin enfrentam pressão de venda

O discurso do presidente Powell confirmou que a Reserva Federal (FED) considera que a política atual é “suficientemente restritiva” e está pronta para ajustar a estratégia de aperto quantitativo para manter “reservas adequadas”. Esta orientação tem um impacto sobre os ativos de risco que é mais importante do que a própria redução da taxa de juros pela Reserva Federal (FED).

Taxa de rendimento real e dólar: o verdadeiro motor do Bitcoin

Estudos sempre mostraram que a orientação prospectiva e as expectativas sobre o balanço patrimonial têm um impacto maior nas taxas de rendimento real de longo prazo do que a taxa de política, o que, por sua vez, afeta a aversão ao risco e a demanda por ETFs. A suspensão da contração quantitativa, ou mesmo apenas rumores de suspensão, reduzirá o custo de oportunidade de manter Bitcoin, enfraquecerá o dólar e estimulará a entrada de capital em ETFs de Bitcoin à vista.

Antes da reunião, a taxa de rendimento real já havia recuado dos altos níveis do verão. O rendimento dos títulos protegidos contra a inflação de 10 anos (TIPS) oscila em torno de 1,7%, enquanto as expectativas de inflação a termo de 5 anos estão próximas de 2,2%, indicando que as taxas reais estão se enfraquecendo e a inflação tende a se estabilizar. O índice do dólar está próximo de 99, uma queda significativa em relação ao pico no início do ano. Essas tendências, em conjunto, estabeleceram a base para a política de liquidez expansionista que surgiu após a Reserva Federal (FED) mudar para uma posição mais dovish.

A taxa de retorno real é a taxa de juros nominal subtraída da expectativa de inflação. Quando a taxa de retorno real diminui, o custo de oportunidade de manter ativos sem juros (como ouro e Bitcoin) diminui, uma vez que os investidores obtêm retornos reais reduzidos de ativos tradicionais de renda fixa, como obrigações. Isso torna ativos como o Bitcoin relativamente mais atraentes.

A tendência do dólar também é crucial. O Bitcoin, como um ativo global precificado em dólares, geralmente apresenta uma correlação negativa com o índice do dólar. Quando o dólar se enfraquece, os ativos precificados em dólares (incluindo commodities e criptomoedas) tendem a subir. E vice-versa. O índice do dólar caiu de seu pico no início do ano para 99, proporcionando um ambiente macroeconômico favorável ao Bitcoin.

No final das contas, à medida que o saldo do RRP se esgota e o QT se aproxima do fim, a orientação sobre a liquidez e não a redução da taxa de juros da Reserva Federal (FED) em 25 pontos de base determinará a taxa de retorno real e a tendência do dólar, e esses dois fatores são os principais motores da direção de curto prazo do Bitcoin. Esta compreensão é crucial para avaliar a tendência futura do Bitcoin.

Fluxo de fundos do ETF de Bitcoin confirma a lógica macroeconômica

Os dados do ETF também confirmam essa correlação. Na semana anterior à divulgação do relatório financeiro, o fundo de Bitcoin à vista nos Estados Unidos registrou um fluxo líquido de aproximadamente 446 milhões de dólares, revertendo a situação fraca do meio do mês. Efeitos subsequentes semelhantes também foram observados após a recente redução da taxa pelo FOMC: a suavização dos rendimentos reais e a fraqueza do dólar costumam levar a um aumento significativo no volume de emissão do ETF nas próximas 48 horas.

Este modelo não é uma coincidência, mas sim uma manifestação concreta da transmissão da liquidez macroeconômica para o mercado de criptomoedas. Quando a Reserva Federal (FED) emite sinais de afrouxamento, os investidores institucionais ajustam suas alocações de ativos, movendo-se de ativos de rendimento fixo para ativos de risco. Os ETFs de Bitcoin, como o principal canal de participação institucional no mercado de criptomoedas, tornam-se naturalmente o alvo preferido para o fluxo de capital.

Com a queda das taxas de retorno real e a desvalorização do dólar hoje, os traders estarão atentos a se essa tendência se repetirá na liquidação desta semana. Se o tom de Powell permanecer dovish e a afirmação de uma pausa na contração quantitativa for reforçada, espera-se que as taxas de retorno real diminuam, o dólar se desvalorize e os fluxos de capital para ETFs aumentem: isso representa uma situação construtiva para o Bitcoin.

No entanto, Powell sugeriu na conferência de imprensa após a reunião que uma nova redução da taxa em dezembro pode não ocorrer e revelou que os oficiais da Reserva Federal (FED) têm “opiniões completamente diferentes” sobre se uma nova redução da taxa deve ou não acontecer em dezembro. Essa declaração pode limitar o espaço para a queda real dos rendimentos, restringindo assim o impulso de alta do Bitcoin.

A atitude de Powell determina a direção de curto prazo

Se Powell reverter as medidas de vigilância contra a inflação, esses resultados podem muito bem desaparecer. O que o mercado mais se preocupa não é a magnitude de um único corte nas taxas de juros, mas sim a orientação futura da Reserva Federal (FED) sobre a trajetória da política. A redação e o tom de Powell na conferência de imprensa determinarão como o mercado interpretará a verdadeira intenção da Reserva Federal (FED) em cortar as taxas de juros.

No cenário pombinho, se Powell enfatizar que “a pressão inflacionária está se aliviando continuamente” e “o desempenho do mercado de trabalho está fraco”, e declarar claramente que “o QT terminará em breve” e “os níveis de reservas se manterão adequados”, o mercado interpretará isso como o início de um ciclo de liquidez expansionista. Isso impulsionará a queda dos rendimentos reais, a fraqueza do dólar e a aceleração do fluxo de fundos para o ETF de Bitcoin.

Num cenário de endurecimento, se Powell enfatizar que “o risco de inflação ainda não foi completamente eliminado”, “o mercado de trabalho ainda está saudável” e afirmar que “a redução da taxa em dezembro é incerta” e “a data para o término do QT não está definida”, o mercado interpretará isso como a Reserva Federal (FED) mantendo uma postura cautelosa, com liquidez limitada. Isso irá restringir o espaço para a queda dos rendimentos reais, o dólar pode se recuperar e o Bitcoin enfrentará pressão de ajuste.

A situação atual é que Powell insinuou que não haverá cortes nas taxas em dezembro e destacou que as opiniões dos oficiais são “radicalmente diferentes”, o que tende a ser hawkish. Esta declaração pode reprimir as expectativas do mercado em relação ao afrouxamento da liquidez a curto prazo. No entanto, a confirmação do fim do QT é um benefício substancial, e com o esgotamento do RRP e a parada da queda das reservas bancárias, o ambiente de liquidez ainda melhorará marginalmente.

Para os investidores de Bitcoin, o essencial é acompanhar as mudanças na taxa de retorno real e no índice do dólar, em vez de se concentrar excessivamente na taxa de juros nominal. Se a taxa de retorno real continuar a cair e o dólar se enfraquecer, mesmo que a Reserva Federal (FED) pause os cortes nas taxas, o Bitcoin ainda pode subir. Por outro lado, se a taxa de retorno real se recuperar e o dólar se fortalecer, mesmo que a Reserva Federal (FED) continue a cortar as taxas, o Bitcoin também pode estar sob pressão.