A maior gestora de ativos do mundo, BlackRock, divulgou recentemente uma previsão de peso que lançou água fria às expectativas do mercado de uma política de afrouxamento monetário em 2026. O ponto central é que, após um corte de 175 pontos base na taxa de juros e com a política monetária próxima do neutro, a menos que haja uma deterioração significativa no mercado de trabalho, o Federal Reserve não tem motivo para reduzir drasticamente as taxas no próximo ano. Essa avaliação foi corroborada pelos dados mais recentes de emprego: na semana passada, os pedidos iniciais de auxílio-desemprego nos EUA caíram inesperadamente para 21,4 mil, muito abaixo dos 22,4 mil previstos, indicando que o mercado de trabalho ainda apresenta resiliência.
Por causa disso, a probabilidade de corte de juros em janeiro de 2026 caiu rapidamente para 13%, e o preço do Bitcoin caiu abaixo do suporte de 87.000 dólares. Os traders estão apostando com uma probabilidade de apenas 3% de uma recuperação para 100 mil dólares até o final do ano. Essa correção de expectativas, dominada por dados macroeconômicos, está puxando o mercado de criptomoedas de volta à dura realidade de “juros mais altos por mais tempo” e afastando a fantasia de liquidez.
O plano da BlackRock: por que “cortes limitados” se tornaram a nova referência para 2026?
Enquanto o mercado discute ainda a magnitude do corte do Fed em 2024, os estrategistas seniores da BlackRock, Amanda Laine e Dominique Blais, já traçaram um roteiro calmo, até um pouco hawkish. Eles acreditam que a principal tendência da política monetária americana em 2026 será de “pausa ou cortes extremamente limitados”, e não o ciclo agressivo de afrouxamento que o mercado esperava. Essa avaliação se apoia em dois pilares principais: uma avaliação do espaço de manobra da política atual e um diagnóstico da saúde do mercado de trabalho.
Primeiro, quanto ao espaço de política, desde o início do ciclo de cortes em setembro de 2024, o Fed já reduziu a taxa em 175 pontos base. Após essa rodada, a taxa de juros está se aproximando do nível considerado “neutro”, ou seja, aquele que não estimula nem freia o crescimento econômico. Os estrategistas da BlackRock afirmam que, nesse cenário, o Fed não tem motivos fortes para continuar uma política de afrouxamento significativa em 2026. Quaisquer novos cortes exigiriam um catalisador claro — provavelmente uma “deterioração significativa” no mercado de trabalho — o que não faz parte de suas previsões básicas.
Segundo, a interpretação do mercado de trabalho é fundamental para a visão da BlackRock. Eles reconhecem que o mercado está “esfriando”, mas negam que esteja “quebrando”. Apesar do aumento da taxa de desemprego para 4,6% em novembro, o que é o mais alto desde 2021, os analistas observam que esse crescimento é impulsionado por aumento na participação laboral e cortes no setor público, e não por uma fraqueza estrutural no emprego privado. Do ponto de vista dos formuladores de política, o Fed ainda vê riscos equilibrados no mercado de trabalho. Os dados recentes, embora confirmem algumas preocupações de baixa de Jerome Powell, não indicam uma “queda grave” no situação do emprego. Assim, o equilíbrio da política monetária está mudando sutilmente de “quando cortar mais” para “se é necessário e quanto cortar”, formando uma imagem de um Fed mais cauteloso e dependente de dados.
Dados confirmam: forte mercado de trabalho “congela” expectativas de corte e prejudica o mercado?
A avaliação macro da BlackRock foi rapidamente confirmada pelos dados de alta frequência mais recentes. Os dados do Departamento de Trabalho dos EUA mostram que, na semana até 20 de dezembro, os pedidos iniciais de auxílio-desemprego caíram para 21,4 mil, uma redução significativa em relação aos 22,4 mil anteriores, e muito abaixo dos 22,4 mil previstos pelo mercado. Essa notícia foi como um balde de água fria, apagando a fantasia de cortes rápidos e contínuos ao longo do ano.
Esses dados de emprego acima do esperado têm duas implicações para o mercado. Por um lado, reforçam a postura do Fed de manter as taxas inalteradas no início de 2026. No dia anterior, o dado final do PIB do terceiro trimestre mostrou crescimento forte, e esses números de emprego certamente reforçam uma postura mais hawkish. Segundo o indicador “Federal Reserve Watch” do CME, os traders agora atribuem uma probabilidade de 86% de o Fed manter as taxas em janeiro de 2026, enquanto a chance de um corte de 25 pontos base caiu para apenas 13%. As expectativas de liquidez adicional mais ampla praticamente desapareceram.
Expectativas macro atuais do mercado e indicadores de sentimento do Bitcoin
- Expectativa de reunião do Fed em janeiro: probabilidade de manter as taxas 86%, de cortar 25 pontos base 13%.
- Previsão do preço do Bitcoin no final do ano (Polymarket): apenas 3% de chance de subir para 100 mil dólares, 13% de chance de cair para 80 mil dólares.
- Sinais recentes do mercado de trabalho: pedidos iniciais de auxílio-desemprego 21,4 mil (previsão 22,4 mil), indicando resiliência acima do esperado.
- Sinais de comportamento institucional: BlackRock depositou cerca de 2 bilhões de dólares em Bitcoin em exchanges centralizadas, aumentando a pressão de venda.
Por outro lado, os dados impactaram diretamente os preços de ativos de risco, especialmente as criptomoedas, que são altamente sensíveis à liquidez. O preço do Bitcoin caiu após a divulgação, permanecendo difícil acima de 87.000 dólares. A lógica por trás é clara e fria: forte mercado de trabalho → menos preocupações com recessão → menor necessidade de cortes de emergência → ambiente macro mais tenso → ativos de risco sob pressão. Para um mercado que encara “cortes de juros = injeção de liquidez = alta de preços” como narrativa principal, isso representa um desafio direto à narrativa. A plataforma de análise on-chain CryptoQuant até sugere que o mercado pode estar entrando em um cenário de baixa, pois o índice de mercado do Bitcoin caiu abaixo do ponto de equilíbrio, embora ainda esteja longe das mínimas históricas.
Reação do mercado: Bitcoin entre “expectativa de liquidez” e pressão de venda real
Diante da mudança repentina na narrativa macro, o mercado de criptomoedas, especialmente o Bitcoin, mostra um estado de “asfixia”. Está preso entre duas forças: de um lado, a expectativa de liquidez mais frouxa que se dissipa rapidamente; do outro, a pressão de venda contínua. Essa situação se revela em preço, sentimento e fluxo de fundos.
O movimento de preço é a manifestação mais direta. O Bitcoin não conseguiu aproveitar a “movimentação natalina” para romper, permanecendo na faixa de 87.000 dólares, altamente sensível a dados macro negativos. Em contraste com as ações e o ouro, que atingiram novas máximas, o Bitcoin mostra sua fragilidade como “ativo de risco impulsionado por liquidez marginal”. Quando o mercado percebe que o “torneira” não será aberta mais, os primeiros a serem vendidos são ativos de alta volatilidade e alta avaliação.
O sentimento do mercado, quantificado por dados de previsão, mostra que os traders apostam com dinheiro real que a chance de o Bitcoin subir para 100 mil dólares até o final do ano é de apenas 3%. A probabilidade de cair para 80 mil dólares é de 13%, um pouco maior que a de subir para 95 mil dólares (10%). Esses números refletem o consenso pessimista da comunidade de traders, que já não espera uma recuperação milagrosa até o fim do ano.
Ainda mais preocupante é a pressão de venda interna. Relatos indicam que o preço do Bitcoin enfrenta risco de queda adicional, parcialmente devido à pressão de venda de ETFs de Bitcoin. Dados mostram que a BlackRock depositou recentemente cerca de 2 bilhões de dólares em Bitcoin em exchanges centralizadas, o que costuma ser um sinal de preparação para vender na OTC. Quando um dos maiores detentores institucionais também começa a realizar lucros ou ajustar posições, o impacto na confiança do mercado é duplo: aumenta a oferta real e mina a confiança de outros investidores. Em um mercado de final de ano com liquidez já reduzida por causa de feriados, essa potencial venda em grande escala pode sufocar qualquer tentativa de recuperação.
Perspectivas divergentes: 2026, é estagnação ou o início de um novo ciclo de afrouxamento?
Ao olhar para o final de 2025 e projetar para 2026, as divergências sobre política monetária e o futuro do mercado de criptomoedas se intensificam. De um lado, a visão da BlackRock de “cortes limitados” contrasta com a expectativa de mais afrouxamento, e o movimento do Bitcoin dependerá de qual dessas visões será confirmada pela realidade.
A lógica da BlackRock é cautelosa e linear: mercado de trabalho não colapsou → riscos de inflação não desapareceram → taxas de juros já próximas do neutro → o Fed deve pausar e observar. Se essa trajetória se confirmar, para o mercado de criptomoedas isso significa que a “corrida de alta” impulsionada por liquidez macro provavelmente não se repetirá. O impulso deve voltar mais às bases do setor, como avanços na adoção, inovações tecnológicas ou clareza regulatória. Nesse cenário, o Bitcoin pode continuar a se desvincular das ações tradicionais e manter um padrão de oscilações, por falta de uma narrativa forte e independente.
Por outro lado, uma visão como a da Galaxy Securities, de 25 de dezembro, acredita que ainda há espaço para cortes. Sua análise aponta que o forte crescimento do PIB no terceiro trimestre foi principalmente uma recuperação temporária de estoques e comércio, sem alterar a tendência de enfraquecimento marginal do mercado de trabalho. Com o emprego voltando a ser uma prioridade na política, e com a nomeação do novo presidente do Fed se aproximando, ainda há espaço para cerca de 3 cortes (75 pontos base) em 2026. O favorito para a presidência do Fed, Harker, afirmou que o banco central está “bastante atrasado” na redução de juros. Se essa visão prevalecer, o pessimismo atual pode ser apenas o prenúncio da escuridão antes do amanhecer. Com o ciclo de cortes retomado, a liquidez reprimida pode voltar rapidamente, impulsionando uma recuperação forte do mercado de criptomoedas.
Para investidores, o principal desafio é “gerenciar expectativas e manter flexibilidade”. Antes de o Fed fornecer orientações mais claras em sua reunião de janeiro de 2026, o mercado provavelmente continuará altamente volátil e sem direção definida. Recomenda-se reduzir a dependência de narrativas macro específicas (como “cortes inevitáveis”) e focar mais em dados on-chain (como comportamento de detentores de longo prazo, fluxo em exchanges) para avaliar a saúde do mercado. Além disso, é importante reconhecer que, com a participação institucional em alta, o Bitcoin responderá cada vez mais de forma direta aos dados macro, tornando obsoleta a visão simplificada de que é apenas um “ativo de proteção contra riscos” ou “proteção contra inflação”. O mercado de 2026 será, inevitavelmente, daqueles que conseguirem interpretar com precisão os dados econômicos e entender como eles influenciam os preços dos ativos digitais através do canal de liquidez.
