Do ambiente macroeconómico ao setor vertical: Revisão abrangente do mercado de criptomoedas na segunda metade de 2024

1. Visão Geral do Mercado

1.1 fundamentos do mercado de criptomoedas

Desde o primeiro semestre de 2024, o valor total de mercado de criptomoedas subiu de 2,31 trilhões de dólares para 3,33 trilhões de dólares, um aumento de 44,2%. Este crescimento é atribuído a vários marcos importantes, incluindo a aprovação do ETF de Bitcoin à vista no primeiro semestre de 2024, bem como a vitória esmagadora de Trump no segundo semestre, cuja desregulamentação e políticas favoráveis às criptomoedas injetaram otimismo no setor. A dominância do Bitcoin aumentou de 53,4% para 56,8%, principalmente devido ao dobro do volume de ativos sob gestão do ETF de Bitcoin, refletindo um aumento do interesse dos investidores institucionais.

Apesar do lançamento do ETF de Ethereum no segundo semestre de 2024, o seu desempenho foi relativamente morno, e a preferência dos investidores institucionais por Bitcoin continua a ser evidente em comparação com o ETF de Bitcoin, como pode ser visto pela descida constante da proporção ETH/BTC.

A Solana também teve um desempenho notável, com o preço do seu SOL a subir 29,3% desde o primeiro semestre de 2024. Além do aumento de preço, o ecossistema da Solana teve um fluxo líquido de 2 mil milhões de dólares em 2024.

Em 2024, a quota de mercado do DeFi expandiu ainda mais, com o valor total de ativos bloqueados (TVL) crescendo mais de duas vezes desde o início do ano. Graças a uma liquidez mais profunda e ao efeito de marca já estabelecido nos exchanges descentralizados (DEX) em plataformas como Solana e Base, a proporção de volume de transações DEX/CEX aumentou de 9,37% no início do ano para 11,05% no final do ano, com um aumento significativo no volume total de transações, atingindo um valor anualizado de 2,67 trilhões de dólares. Um processo de listagem mais simplificado também incentivou mais projetos a adotar estratégias centradas em DEX, apoiando assim uma negociação de ativos de cauda longa mais diversificada. Vale ressaltar que a quota de mercado de TVL do DeFi da Solana e da Base mais que dobrou em 2024, alcançando 7,17% e 3%, respectivamente.

Como uma "aplicação killer" no campo da encriptação, a adoção de stablecoins também acelerou significativamente, com seu valor de mercado crescendo 26,8% desde o 1H 2024, alcançando um recorde histórico de mais de 205 bilhões de dólares, com novos entrantes como a Ethena a impulsionar ainda mais esta tendência com taxas de rendimento competitivas. Olhando para o futuro, a potencial aprovação de ETFs para outros ativos preferidos por instituições, como XRP e SOL, trará um efeito catalisador positivo para o mercado.

1.2 Ambiente macroeconômico e político

política

A situação política dos Estados Unidos está mudando. Nas eleições de novembro de 2024, Trump derrotou Harris e foi reeleito presidente, enquanto o Partido Republicano ganhou a maioria nas duas casas do Congresso. Este novo governo Trump terá uma maior autoridade e capacidade de execução. As políticas de Trump de "America First" e isolamento também trarão uma grande incerteza para a situação internacional, fazendo com que outros países possam seguir o exemplo dos Estados Unidos e começar a adotar protecionismo comercial e regionalização econômica. Durante sua campanha, Trump foi muito amigável em relação ao mercado de criptomoedas, afirmando que permitirá carteiras autogeridas, promoverá vigorosamente stablecoins lastreadas em dólares, escolherá líderes econômicos favoráveis às criptomoedas e considerará a possibilidade de tornar o BTC um ativo de reserva do tesouro dos Estados Unidos. No entanto, se ele realmente conseguirá impulsionar o desenvolvimento do mercado de crypto, ainda dependerá das políticas práticas após assumir o cargo.

A Europa é majoritariamente afetada pela guerra entre a Rússia e a Ucrânia, atualmente a guerra parece estar em um impasse, podendo durar muito tempo, levando ao aumento dos preços de energia na Europa, enquanto a guerra também fez com que os países europeus aumentassem os gastos com defesa. Em termos de forças partidárias nos países, o poder dos partidos de direita aumentou claramente, na Holanda, o partido de extrema direita Partido da Liberdade se tornou o maior partido na câmara baixa; na Alemanha, o Partido Alternativa para a Alemanha ficou em segundo lugar nas eleições do Parlamento Europeu, superando o partido no governo, o Partido Social-Democrata. Além disso, partidos de direita em países como Itália, Finlândia, República Checa e Eslováquia também desempenham papéis importantes no governo. Influenciados pelos Estados Unidos, limitar a imigração ilegal e o isolamento econômico também são temas principais entre os países europeus. As políticas da Europa no mercado de criptomoedas estão mais em um estado de seguimento, com a implementação em 2024 da legislação de regulamentação do mercado de ativos criptográficos (MiCA), que também esclareceu os planos de regulamentação para stablecoins e entidades de criptomoeda, enquanto os países europeus mantiveram uma rigorosa supervisão tributária sobre criptomoedas.

Geopolítica de outras regiões

A região do Oriente Médio continua em conflito, o Hamas lançou um grande ataque terrorista contra Israel no ano passado, e no ano seguinte, Israel iniciou operações na região de Gaza, decapitando vários altos membros do Hamas, com a situação entrando em sua fase final. Ao mesmo tempo, o Irã e o Líbano também tiveram atritos com Israel e eclodiram conflitos armados, enquanto a guerra civil na Síria levou à queda do regime de Assad. Na América do Sul, o presidente argentino Milei implementou uma série de reformas, eliminando numerosos departamentos governamentais e dolarizando a moeda, o que trouxe resultados positivos após sua ascensão, reduzindo a taxa de inflação geral da Argentina. Muitos países e regiões da América do Sul também são defensores do Bitcoin, com Argentina, Brasil, El Salvador e outros promovendo legislações que permitem a regulamentação e circulação legal de criptomoedas no país.

Economia

| Região/Economia | Crescimento do PIB (%) | Taxa de inflação (%) | Política monetária | Política fiscal | |-------------|------------|-----------|----------|----------| | Global | 2.6 | 2.5 | Estável, ajustes de taxa limitados | A maioria das regiões adotam políticas expansivas | | Estados Unidos | 1.8 | 3.2 | Estável, pode pausar aumento das taxas de juros | Estímulo fiscal direcionado | | Zona do Euro | 0.9 | 2.4 | Manter a restrição, sem cortes nas taxas | Flexibilidade limitada, cauteloso | | China | 4.8 | 1.8 | Política monetária expansionista, previsão de corte de taxas | Aumento dos gastos públicos | | Mercado emergente | 3.2 | 4 | Mistura, a maior parte adotou medidas de apoio | Apoiar o crescimento |

Em 2024, o crescimento do PIB global será de 2,6%, com uma taxa de inflação de 2,5%. O mundo superou a recessão do período da COVID-19 e já retornou aos níveis de crescimento anteriores ao surto do coronavírus. Após um ciclo de aumento das taxas de juros que durou 2 anos, os EUA finalmente conseguiram controlar parcialmente a inflação. A partir de setembro de 2024, o Federal Reserve iniciou um ciclo de cortes de taxa de 25 pontos base em três reuniões consecutivas, e atualmente parece que a inflação está sob controle, com a economia se desenvolvendo em direção a um aterrissagem suave. A zona do euro foi mais afetada por guerras geopolíticas, o que resultou em um aumento nos preços da energia. Além disso, o Banco Central Europeu foi forçado a aumentar as taxas de juros para enfrentar as altas taxas de juros do Federal Reserve, o que também causou um crescimento econômico lento. A China e os países em mercados emergentes ainda mantêm um crescimento elevado, mas enfrentam desafios significativos. A China, devido ao consumo doméstico fraco e à resistência nas exportações, encontra-se em um estado de deflação, enfrentando altas taxas de desemprego e dificuldades operacionais para as empresas, além de lidar com o colapso da bolha imobiliária, que apresenta riscos significativos de dívida e inadimplência. Os países em mercados emergentes estão sendo impactados pelos aumentos das taxas de juros do dólar, resultando em uma desvalorização severa de suas moedas.

| País/Região | Desempenho em 2024 (%) | |-----------|---------------| | Índia ( Sensex ) | 18.5 | | EUA ( S&P 500) | 15.2 | | Japão( Nikkei 225) | 12.1 | | Coreia do Sul ( KOSPI ) | 8.3 | | Brasil(Bovespa) | 7.9 | | Zona Euro ( Euro Stoxx 50) | 5.8 | | Austrália ( ASX 200) | 4.7 | | Reino Unido ( FTSE 1000 ) | 3.4 | | China( Índice CSI 300) | -2.3 | | Rússia ( MOEX ) | -10.6 |

Observando o desenvolvimento da economia americana em 2024, ainda se encontra em uma posição de liderança mundial. Os três principais índices dos EUA tiveram um grande aumento, com o Nasdaq, dominado por empresas de tecnologia, subindo mais de 28%, e o S&P 500 também subindo 15,2%. Durante o ano, os EUA basicamente enfrentaram a inflação a longo prazo, e, em um cenário de extrema pressão sobre os recursos financeiros, as empresas de tecnologia ainda mostraram um potencial de crescimento impressionante. As empresas de tecnologia AI, representadas pela Nvidia, tiveram o desempenho mais destacado este ano, e o desenvolvimento da AI não desapontou as expectativas dos investidores. Os grandes modelos de AI, representados pelo ChatGPT, revolucionaram vários campos, como profissões, educação e criação artística, aumentando exponencialmente a eficiência da produção. Com o contínuo aumento do poder computacional, a AI também irá se aplicar de maneira prática em mais áreas.

Outra performance notável na lista é o índice Nikkei. Devido ao ciclo de aumento das taxas de juros globais, o yen japonês continua a manter uma taxa de 0, o que levou investidores internacionais a realizar operações de carry trade no mercado de ações japonês. Isso também impulsionou a alta do mercado de ações japonês e a desvalorização do yen. Atraídos pelo capital e pela vantagem do comércio exterior trazida pela desvalorização do yen, a capacidade de lucro das empresas japonesas melhorou, fazendo com que o mercado de ações japonês finalmente atingisse novos máximos após mais de 30 anos desde a quebra da bolha.

2.Bitcoin

2.1 Produtos e design de protocolo

No segundo semestre de 2024, haverá algumas atualizações de software importantes para o Bitcoin, como a estratégia de encaminhamento de transações flexível introduzida no Bitcoin Core 28.0 e o BOLT12 da Lightning Network. Essas atualizações de clientes podem afetar vários cenários de aplicação. Por exemplo, a implementação de transações V3 no Bitcoin Core agora suporta o encaminhamento de transações sem taxas, o que pode impactar o desenvolvimento dos modelos de negócios relacionados ao MEV adotados pelos pools de mineração.

A discussão sobre o design da camada de protocolo do Bitcoin continua, focando principalmente nas propostas de soft fork. Existem divergências entre muitos desenvolvedores, como pode ser visto na cúpula OP_NEXT que ocorrerá no final de 2024 e nas discussões subsequentes. Atualmente, essas discussões podem ser divididas em vários grupos: um grupo busca adicionar novos códigos de operação, como OP_CTV e OP_CAT, para implementar termos restritivos ou outras funcionalidades mais flexíveis; outro grupo é o LNHANCE, que introduz um conjunto completo de ferramentas para melhorar a rede Lightning; e alguns desenvolvedores vão ainda mais longe, promovendo o chamado "movimento de restauração do grande script" (Great Script Restoration).

Nestes debates, ainda não foi alcançado um consenso. Uma parte das discussões centra-se em saber se algumas atualizações estão demasiado focadas em áreas específicas, carecendo de diversidade ( como OP_CTV ), enquanto outra parte das discussões foca em saber se algumas propostas estão demasiado flexíveis ( como OP_CAT ), o que pode levar a usos imprevistos, como limitações recursivas, resultando em riscos imprevisíveis a nível do protocolo. Ao mesmo tempo, há desenvolvedores que defendem que deve ser feita uma limpeza de consenso primeiro, em vez de perseguir a atualização de funcionalidades a todo custo.

A discussão sobre essas propostas ocorre principalmente na lista de e-mails. Também há um formulário de feedback na comunidade para coletar opiniões de desenvolvedores de diversas origens. Além disso, várias pesquisas já analisaram as transações relacionadas às propostas de soft fork que estão ativas no signet.

No entanto, é previsível que, durante o processo de ativação do soft fork no futuro, ainda surjam muitas discussões e controvérsias acesas, assim como ocorreu com a atualização do soft fork Taproot. Até 2025, esperamos ver alguma forma de consenso e desenvolvimento.

Outra solução de implementação que foi amplamente discutida anteriormente - a implementação do BitVM ainda está avançando de forma constante. Assim como nos relatórios anteriores, o foco atual continua na concepção e implementação de pontes entre cadeias. Recentemente, algumas versões de teste de pontes entre cadeias baseadas no BitVM começaram a operar, como a BitLayer, entre outras.

2.2 Layer 2 - rede relâmpago

O número de canais da rede Lightning acessíveis publicamente não mudou muito, mantendo-se em cerca de 5000 BTC. O número de nós permanece basicamente estável, mas o número de canais continua a diminuir. Isso pode indicar que a liquidez da rede Lightning está gradualmente se concentrando em alguns grandes provedores de serviços de nós, ou que alguns canais iniciais foram fechados devido a atualizações de patches de segurança.

No entanto, o protocolo da rede Lightning e o ecossistema de aplicações ainda estão em constante desenvolvimento. Por exemplo, BOLT12(offer) foi adotado por numerosos clientes,