Grayscale, ранее активно оспаривавшая действия SEC, теперь выходит на NYSE

13 ноября (пекинское время) Grayscale подала заявку на IPO (первичное публичное размещение акций) на Нью-Йоркской фондовой бирже, планируя листинг на американском рынке через Grayscale Investment, Inc. Ведущими андеррайтерами IPO выступают Morgan Stanley, BofA Securities, Jefferies и Cantor.

Для выхода на биржу Grayscale использует структуру Up-C: Grayscale Operating, LLC — операционная и управляющая компания — не выходит на биржу. На бирже размещается новая Grayscale Investment, Inc., которая приобретает часть долей LLC для торговли на открытом рынке. Основатели и ранние акционеры могут конвертировать свои доли LLC в акции публичной компании, получая налоговые льготы по налогу на прирост капитала и оплачивая только подоходный налог. Инвесторы IPO, напротив, облагаются корпоративным налогом на прибыль компании и подоходным налогом на дивиденды.

Помимо налоговых преимуществ для первых инвесторов, эта структура обеспечивает полный контроль после выхода на биржу через акции класса A и B. Согласно форме S-1, Grayscale полностью принадлежит материнской компании DCG. Даже после IPO DCG сохранит контроль над стратегическими решениями, владея 100% акций класса B с максимальным количеством голосов. Все средства от IPO будут направлены на приобретение долей LLC.

Grayscale — известный бренд, первым предложивший инвестиционные продукты на базе Bitcoin и Ethereum, а после длительных переговоров с SEC — перевел Bitcoin и Ethereum Trusts в спотовые ETF (биржевые инвестиционные фонды). Ее Digital Large Cap Fund получил репутацию «S&P 500 для криптоиндустрии». В прошлом бычьем рынке любые изменения в составе Large Cap Fund приводили к заметным краткосрочным колебаниям цен токенов, которые добавлялись или исключались из фонда.

Согласно форме S-1, на 30 сентября (местное время) Grayscale управляла активами на сумму $35 млрд, занимая первое место среди глобальных управляющих криптоактивами. Компания предлагает более 40 инвестиционных продуктов, охватывающих свыше 45 криптовалют. Из $35 млрд под управлением $33,9 млрд приходится на ETP (биржевые торгуемые продукты) и ETF, $1,1 млрд — на частные фонды (в основном альтернативные криптовалюты).

По выручке ведущие продукты Grayscale опережают основных конкурентов, во многом благодаря накопленным активам в закрытых трастах и комиссиям за управление выше средних по рынку.

Финансовые результаты: за девять месяцев, завершившихся 30 сентября 2025 г., Grayscale получила около $319 млн операционной выручки, что на 20% меньше, чем годом ранее. Операционные расходы составили $116 млн (+8,4%), операционная прибыль — $202 млн (–30,4%). Чистая прибыль после прочих доходов и налогов — примерно $203 млн, снижение на 9,1% год к году. Динамика среднего AUM свидетельствует о возможном снижении по сравнению с прошлым годом.

Без учета нерегулярных статей скорректированная чистая прибыль за период составила около $208 млн, а чистая рентабельность — 65,3%. При том, что скорректированная чистая прибыль снизилась на 8,5% год к году, рентабельность выросла с 57,2% год назад.

Леверидж Grayscale остается на здоровом уровне. Несмотря на снижение доходов и прибыли, стоимость активов компании растет, обязательства сокращаются, а рентабельность улучшается — все это указывает на устойчивое развитие бизнеса.

В форме S-1 подробно изложены планы роста Grayscale: расширение линейки частных фондов (включая продукты для инвестирования в альткоины); запуск активно управляемых инвестиционных решений в дополнение к пассивным ETF и ETP; а также активные инвестиции в собственные фонды, криптоактивы и другие инструменты.

В части дистрибуции Grayscale завершила «due diligence» (проверку добросовестности) с тремя брокерскими компаниями, управляющими суммарно $14,2 трлн активов. В ноябре компания запустила новые ETF по Bitcoin и Ethereum на платформе крупного независимого брокера с более чем 17 500 финансовых консультантов и свыше $1 трлн в управлении и брокерских активах. В августе Grayscale заключила партнерство с iCapital Network, объединяющей 6 700 консультативных компаний. В рамках соглашения Grayscale предоставляет участникам сети каналы для инвестирования в цифровые активы через свои стратегии активного управления.

В целом раскрытие Grayscale подтверждает статус стабильного управляющего активами, основным источником дохода выступают комиссии за управление инвестиционными продуктами, а потенциал для неожиданных скачков ограничен. С учетом опыта IPO традиционных управляющих, прогнозы по капитализации и P/E для Grayscale прозрачны, что делает компанию предсказуемой целью для инвестиций.

Заявление:

1. Статья перепубликована с сайта [Foresight News]. Авторские права принадлежат первоисточнику [Eric, Foresight News]. В случае возражений по перепубликации просьба обращаться к команде Gate Learn; обращение будет рассмотрено в соответствии с утвержденными процедурами.
2. Отказ от ответственности: Мнения и оценки, выраженные в статье, принадлежат исключительно автору и не являются инвестиционной рекомендацией.
3. Переводы статьи на другие языки подготовлены командой Gate Learn. Не копируйте, не распространяйте и не используйте переведенный материал без указания Gate как источника.