SignalPlus Макроанализ специальное издание: Односторонний восходящий

На прошлой неделе была примечательная неделя: фондовый рынок и рынок фиксированного дохода показали разные тенденции — первый на протяжении всей недели неуклонно рос до исторического максимума, в то время как второй из-за слабых экономических данных привел к тому, что доходность упала до циклически низких уровней.

После слабых данных о занятости вне сельского хозяйства, индекс потребительской уверенности университета Мичигана стал последним разочаровывающим показателем, paving the way для ценообразования на облигационном рынке для шести снижения ставок в этом и следующем году. Десятилетняя доходность впервые с апреля упала ниже 4%, пятилетняя доходность приблизилась к годовому минимуму из-за того, что число первичных заявок на пособие по безработице достигло самого низкого уровня за последние четыре года. На этой неделе аукционы государственных облигаций получили широкий отклик, и инвесторы полностью вернулись к торговле в условиях расширения денежной политики.

Несмотря на то, что ежемесячный рост основного CPI достиг 0,346%, что является самым высоким показателем с января, давление, связанное с тарифами, начинает проникать и может повысить основную инфляцию, рынок все же в целом ожидает, что FOMC возобновит цикл снижения процентных ставок.

Но Федеральная резервная система решила сосредоточиться на признаках замедления внутри рынка труда, недавняя пересмотренная базовая статистика Бюро трудовой статистики показала, что снижение значительно превышает ожидания (-91,1 тыс. против ожидаемых -70 тыс.), что дополнительно укрепляет эту тенденцию.

В резком контрасте с этим, фондовый рынок (как обычно) показывает совершенно иную картину: индекс S&P 500 в этом месяце трижды обновил рекорды закрытия, более половины акций торгуются выше 100-дневной скользящей средней. Удивительная финансовая отчетность Oracle восстановила подавленное настроение в области ИИ, все сектора показали рост — полупроводники (+6%), банки (+3%), коммунальные услуги (+3%) и программное обеспечение (+3%) продемонстрировали отличные результаты. Стоит отметить, что индекс S&P 500 с апреля вырос более чем на 30%, что стало одним из самых сильных пятимесячных ростов за последние 50 лет.

Внутренняя структура рынка также остается сильной, скрытая волатильность всех основных макроактивов упала до нового этапного минимума, в то время как государственные облигации лидируют в падении.

Объем торгов по опционам на индекс S&P 500 превышает среднемесячное значение за последние 12 месяцев более чем на 20%, согласно данным продавцов, объем торгов розничных инвесторов составляет около 12%.

Доля акций полностью увеличилась, и американские семьи стали основными владельцами акций США, получая значительную прибыль от этого ралли.

Глобальное рыночное настроение также накаляется, индекс Хэнг Сен поднимается до четырехлетнего максимума, тайваньский взвешенный индекс на протяжении нескольких недель устанавливает исторические рекорды. Золото становится активом с наилучшей производительностью в этом месяце, за ним следуют макро хедж-фонды, независимо от того, с какой стороны смотреть, все рискованные активы действительно показывают общий рост.

В условиях бурного энтузиазма выкуп акций компаниями движется с потрясающей скоростью: за первые восемь месяцев объем выкупа достиг 1,4 триллиона долларов, что установило новый исторический рекорд. По сравнению с аналогичным периодом 2024 года рост составил 38% (при этом тот год сам по себе уже установил рекорд), темпы роста можно охарактеризовать как огонь на сковороде.

Взглянув на будущее, внимание будет сосредоточено на заседании FOMC. Однако, поскольку рынок в целом ожидает, что Федеральная резервная система продолжит поддерживать рискованное настроение после заседания в Джексон-Холле, трейдеры ожидают, что на заседании вряд ли произойдут неожиданности. Данные Citi показывают, что подразумевемая волатильность опционов на акции в день заседания составляет около 72 базисных пунктов, что ниже исторического среднего значения в 84 базисных пункта. Рынку, возможно, потребуется искать ястребиные неожиданности в других областях.

Криптовалюта за последнюю неделю демонстрировала рост, биткойн восполнил ценовой разрыв в 11–11,6 тысяч долларов, но фиксация прибыли все еще ограничивает восходящее движение, в целом покупательская активность замедляется. BTC ETF после 1,5 месяцев низкого притока средств на прошлой неделе значительно возрос (около 2,3 миллиарда долларов), в то время как приток ETH заметно замедлился после FOMO-эмоций в конце лета.

К сожалению, индекс S&P 500 на прошлой неделе отказался включить MicroStrategy в состав акций, хотя технически он соответствовал всем критериям допуска. Это указывает на то, что отборочная комиссия действительно обладает дискреционными полномочиями и отклонила включение траста цифровых активов (DAT) в индекс. Это, безусловно, удар по динамике краткосрочных государственных облигаций — устойчивость их бизнес-модели ставится под сомнение, MSTR и весь сектор DAT показывают результаты хуже BTC, премия к чистой стоимости активов продолжает сжиматься (в большинстве случаев скидка увеличивается). Ожидается, что эта тенденция сохранится в ближайшее время, инвесторы вновь обратят внимание на крипто-компании или горнодобывающие предприятия с реальным операционным бизнесом, надеясь, что слабая динамика не приведет к риску снижения.

Текущие сильные макроэкономические настроения должны продолжать поддерживать цены на криптовалюту, но ожидается, что краткосрочные показатели будут хуже, чем у акций и рискованных активов в целом. Удачной торговли во время заседания FOMC!