Непостоянные потери: Скрытый риск в DeFi Ликвидность

Ключевые выводы

• Непостоянные потери возникают, когда соотношение цен токенов изменяется после их внесения в пул ликвидности.
• Чем больше дивергенция цен, тем больше потенциальные потери по сравнению с простым удержанием токенов.
• Это явление возникает из фундаментального дизайна автоматизированных маркет-мейкеров (AMMs) в экосистемах DeFi.
• Несмотря на этот риск, предоставление ликвидности может оставаться прибыльным благодаря торговым сборам, но понимание непостоянных убытков имеет решающее значение для стратегического принятия решений.

Понимание основ

Децентрализованные финансовые (DeFi) протоколы изменили работу маркет-мейкинга в криптоэкосистеме. Эти платформы позволяют каждому, у кого есть цифровые активы, стать поставщиком ликвидности и зарабатывать торговые сборы, демократизируя процесс, который раньше был ограничен специализированными учреждениями.

Перед тем как выделять капитал для этих инновационных платформ, важно понять временные потери — эта концепция существенно влияет на потенциальную доходность и риск для поставщиков ликвидности.

Что такое непостоянная потеря?

Имперманентные потери представляют собой альтернативную стоимость, которая возникает, когда вы предоставляете ликвидность в пул, и соотношение цен между внесенными активами изменяется от их первоначальной депозитной стоимости.

Поскольку это ценовое расхождение увеличивается, ваш риск возникновения временных потерь пропорционально возрастает. На практике это означает, что при выводе ваши активы могут иметь меньшую долларовую стоимость, чем если бы вы просто держали их вне пула — явление, известное как "сравнение HODL."

Ликвидные пулы, содержащие активы с относительно стабильными ценовыми соотношениями, такие как различные стейблкоины, привязанные к одной и той же фиатной валюте, или обернутые версии одного и того же базового актива, как правило, имеют более низкий риск непостоянных убытков. Тем не менее, даже стейблкоины могут подвергаться событиям отключения привязки, которые временно увеличивают уровень риска.

Расширенное понимание: Имперманентные потери математически выводятся из формулы постоянного произведения (x * y = k), которая управляет многими AMM. Эта формула обеспечивает непрерывную ликвидность, но создает неизбежный компромисс между ценовой эффективностью и сохранением капитала, когда цены на активы расходятся.

Механика непостоянных потерь

Давайте рассмотрим, как проявляется непостоянная потеря на практике:

Алиса вносит 1 ETH и 100 USDC в ликвидный пул, где токены должны иметь эквивалентную стоимость. В данном сценарии 1 ETH равен 100 USDC, что делает общую сумму вклада Алисы равной 200 долларов.

Весь пул содержит 10 ETH и 1,000 USDC от различных поставщиков ликвидности, что дает Алисе 10% долю собственности.

Когда цена ETH увеличивается до 400 USDC, арбитражные трейдеры корректируют состав пула, добавляя USDC и удаляя ETH, пока соотношение пула не отразит текущие рыночные цены. Это критически важно, потому что AMM определяют цены через соотношения токенов, а не через традиционные книги заказов.

Согласно формуле постоянного продукта (x * y = k), в пуле теперь содержится примерно 5 ETH и 2,000 USDC после арбитражных действий по его ребалансировке.

Когда Алиса выводит свою долю в 10%, она получает 0.5 ETH и 200 USDC — активы, которые теперь стоят 400 долларов в совокупности. Хотя это представляет собой 100% прибыль от её первоначального вклада в 200 долларов, если бы она просто держала свои оригинальные 1 ETH и 100 USDC, её портфель стоил бы 500 долларов.

Разница в $100 между фактической прибылью Алисы ($400) и потенциальной прибылью от удержания ($500) составляет ее временные потери. Потеря называется "временной", потому что теоретически она может исчезнуть, если ценовое соотношение вернется к своему первоначальному состоянию.

Совет эксперта: При оценке возможностей предоставления ликвидности рассчитывайте свой порог непостоянных убытков — точку, при которой ожидаемые торговые сборы полностью компенсируют потенциальные непостоянные убытки при различных сценариях отклонения цен.

Квантификация временных потерь

Непостоянные потери можно точно рассчитать на основе величины изменений цен в пуле. Вот как различные ценовые колебания влияют на потенциальные убытки по сравнению с простым удерживанием активов:

• 1.25x изменение цены = ~0.6% убыток
• 1.50x изменение цены = ~2.0% убыток
• 1.75x изменение цены = ~3.8% убыток
• 2x изменение цены = ~5.7% убыток
• 3x изменение цены = ~13.4% убыток
• 4x изменение цены = ~20.0% убыток
• 5x изменение цены = ~25.5% убыток

Критическое понимание: Временная потеря происходит симметрично независимо от направления цены. Независимо от того, растут или падают цены, потеря зависит исключительно от величины изменения соотношения цен относительно начального соотношения депозита.

Оценка рисков для поставщиков ликвидности

Термин "временные потери" может быть несколько вводящим в заблуждение. Хотя технически он "временен", пока активы остаются в пуле, эти потери становятся окончательно реализованными при выводе, если соотношения цен не вернулись к своему исходному состоянию.

Торговые сборы, полученные в течение периода предоставления ликвидности, могут компенсировать или превысить эти убытки, что потенциально может привести к чистой прибыльности. Однако понимание этого основного риска является важным перед вложением значительного капитала.

Учтите эти принципы управления рисками:

1. Анализ волатильности активов: Более волатильные торговые пары, как правило, представляют собой более высокий риск временных потерь. Пары с высокой корреляцией или стабильностью цен, как правило, минимизируют этот риск.

2. Оценка протокола: Приоритизируйте хорошо зарекомендовавшие себя протоколы AMM с надежными записями безопасности и тщательными аудитами кода. Поскольку протоколы DeFi можно легко форкать, новые или неаудированные платформы могут представлять дополнительные риски помимо непостоянных потерь.

3. Анализ сборов: Проанализируйте исторический объем торгов и структуры сборов, чтобы оценить, может ли потенциальное генерирование сборов адекватно компенсировать ожидаемые сценарии временных потерь.

Стратегии снижения рисков

Современные дизайны AMM ввели инновационные подходы для решения проблемы временных потерь:

• Концентрированные ликвидные позиции: Позволяют поставщикам выделять капитал в пределах определенных ценовых диапазонов, что потенциально увеличивает эффективность капитала и генерацию комиссий при управлении риском временной потери.

• Кривые, оптимизированные для стейблкоинов: Специальные математические формулы, разработанные специально для активов с низкой волатильностью, которые уменьшают проскальзывание и риск импермантных потерь.

• Односторонние варианты ликвидности: Новые модели, позволяющие предоставлять ликвидность только с одним активом, смещая риск непостоянных потерь на других участников экосистемы.

Совет эксперта: При использовании концентрированных ликвидных позиций рассмотрите возможность создания нескольких позиций в разных ценовых диапазонах, чтобы создать более устойчивую ликвидную стратегию, которая может адаптироваться к различным рыночным условиям.

Финальные соображения

Непостоянные потери представляют собой основополагающую концепцию, которую каждый потенциальный поставщик ликвидности должен тщательно понять перед тем, как участвовать в протоколах автоматизированного маркетмейкера (AMM). Когда соотношения цен смещаются от их первоначальных значений депозита, воздействие непостоянных потерь увеличивается пропорционально.

Хотя этот риск нельзя устранить в традиционных дизайнах AMM, опытные поставщики ликвидности могут разработать стратегии, которые учитывают непостоянные потери, одновременно максимизируя возможности генерации сборов. Тщательно выбирая подходящие пулы, анализируя исторические модели волатильности и используя продвинутые функции AMM, поставщики ликвидности могут стремиться к оптимизированной доходности с учетом риска в развивающемся ландшафте DeFi.

Дополнительное чтение

• Почему стейблкоины теряют привязку?
• Что такое автоматизированный маркет-мейкер (AMM)?
• Что такое Uniswap и как он работает?
• Что такое Децентрализованные Финансы (DeFi)?