Автор: Эндрю Петерсон, Insight Ventures

Перевод: CryptoInsightTW, новости Gate

Резюме

- Объем венчурных инвестиций в Web3 вырос до 9,4 миллиарда долларов, что является вторым по величине показателем за всю историю за один квартал, несмотря на то, что количество открытых раундов финансирования снизилось до всего 301.

- Увеличение концентрации капитала. Меньше компаний привлекают больше средств, медианная величина раундов финансирования на всех этапах выросла. Раунд A достиг 17,4 миллиона долларов, что является самым высоким показателем за более чем два года.

- Суммы на стадии seed увеличиваются. Медиана финансирования на стадии seed возросла до 6,5 миллиона долларов, что изменяет тенденцию снижения первого квартала и показывает увеличение уверенности капитала в ранних стадиях.

- Приватные продажи токенов остаются стабильными, всего 14 сделок собрали 400 миллионов долларов. Открытые продажи токенов упали на 82%, всего 33 мероприятия собрали 131 миллион долларов.

- Инфраструктура продолжает доминировать, криптовалюты, майнинг и верификация, а также вычислительные сети находятся на ведущих позициях в интересах капитала и инвесторов.

- Появилась небольшая надежда на потребительские категории, особенно в сфере финансовых услуг и рынка, но объем финансирования и доля сделок все еще относительно небольшие.

- Тенденции финансирования в этом сезоне показывают, что это больше не игра с широкими сетями, а крайне продуманная инвестиция в веру.

Обзор рынка: Фокус на капитал

На первый взгляд, данные кажутся противоречивыми: общий объем венчурных инвестиций в Web3 резко увеличивается, но количество сделок резко падает. Однако в контексте более широких корректировок, которые мы отслеживаем с 2024 года, логика становится ясной: инвесторы переходят от широкого охвата к более глубоким и стратегическим ставкам, что подтвердилось во втором квартале 2025 года.

Рисунок 1: Количество сделок и объемы финансирования в Web3 по кварталам, источник данных: Insight Ventures, TokenInsight

В этом сезоне было зафиксировано всего 301 публичная сделка (сделки с раскрытием деталей финансирования): это минимальный уровень с середины 2023 года. Тем не менее, объем финансирования подскочил до почти 9,4 миллиарда долларов, что на 28% больше по сравнению с предыдущим кварталом, и не было никаких экстремальных аномалий. Мы не наблюдали ни одной единственной большой сделки, искажающей данные, а скорее видели интенсивные раунды финансирования в диапазоне от 48 миллионов до 240 миллионов долларов, сосредоточенные в стратегических областях, таких как инфраструктура Rollup, ликвидность валидаторов и т. д. Яркая черта этого сезона финансирования – меньше ставок, большие раунды и более высокие пороги.

Результат заключается в том, что рынок ощущается как более мелкий, но также более серьезный. В условиях, последовавших за супер крупными фондами, инвесторы больше не гонятся за каждой презентацией финансирования, они综合考虑 повествование, зависимость от соглашений и преимущества распределения. Вы больше не получаете финансирование из-за наличия перспектив, а из-за своей незаменимости.

Этапы финансирования стартапов Web3: Возвращение раунда A

После года игнорирования, раунд A снова стал в центре внимания.

Медиана финансирования раунда A возросла до 17,4 миллиона долларов США, что является самым высоким уровнем с начала 2022 года, 26 сделок собрали в общей сложности 410 миллионов долларов США. Это уже не "псевдо-B раунд" финансирования, замаскированный под A раунд; это точное и осторожное распределение средств для компаний с сильной соответствием продуктового рынка (PMF), которые обычно демонстрируют постоянный рост доходов и имеют хорошо разработанные токеномики.

Рис. 2: Квартальные изменения медианной величины финансирования на этапах Seed, Seed Round и A Round, источник данных: Insight Ventures, TokenInsight

Семенные раунды также показали рост, средний объем финансирования семенного раунда увеличился до 6,5 миллиона долларов, в то время как общее количество сделок незначительно возросло. Это указывает на возобновление интереса инвесторов к рискам на ранних стадиях, по крайней мере, в таких популярных областях, как инфраструктура на базе ИИ или инструменты для валидаторов. В то же время, предварительные семенные раунды остаются стабильными, со средним значением в 2,3 миллиона долларов, что подтверждает то, что мы наблюдали за последний год: ранние проекты все еще существуют.

В 2024 году капитал сосредоточится на двух концах: с одной стороны, оптимистичное настроение на ранних стадиях, а с другой - зрелый этап начиная с раунда B. Раунд A когда-то был местом исчезновения веры, но рынок рисков не будет вечно стагнировать. Инфраструктуре нужно время для строительства, а для масштабирования также требуется время, и этот момент настал.

Инвестиции в инфраструктуру ведут капиталовложения в Web3

В этом сезоне график категории Web3, взвешенный по капиталу, является планом постпотребительской трансформации.

Рисунок 3: Средний размер этапов финансирования и раундов финансирования по категориям в первом квартале 2025 года. Источник данных: Insight Ventures, TokenInsight

Примечание: "Торговля инвесторов" относится к общему количеству участий инвесторов в данной категории, а не к количеству независимых инвесторов. Если инвестор участвует в финансировании трижды, это считается тремя сделками инвесторов.

Наибольшие объемы финансирования происходят в области инфраструктуры (медиана 110 миллионов долларов), майнинга и валидации (медиана 81 миллион долларов) и вычислительных сетей (медиана 68 миллионов долларов). Эти токены не являются спекулятивными, а представляют собой инфраструктуру, поддерживающую сети валидаторов, модульное блок-пространство и согласовательные системы AI, эта базовая инфраструктура определяет долгосрочную инвестиционную стратегию в блокчейне. Логика инвесторов ясна: поддерживать базовую инфраструктуру, а затем быстро развивать уровень приложений.

Другие выдающиеся области инфраструктуры включают потребительскую инфраструктуру (медиана 11,5 миллиона долларов) и управление активами (медиана 81 миллион долларов). Эти категории находятся на пересечении инфраструктуры и пользовательского опыта (UX) и представляют собой высокофункциональные продукты с технической глубиной и долгосрочной совместимостью.

С другой стороны, инструменты для разработчиков снова привлекли сильный интерес со стороны капитала (89 сделок инвесторов), но сумма финансирования была небольшой. Для этой длиннохвостовой, с низкими капитальными затратами отрасли это знакомая история. Но это все еще игровая площадка для ранних команд и тех, кто готов участвовать в играх с грантами и токенами.

Финансовые услуги, развлечения и рынок достигли здорового объема сделок и умеренного медианного размера финансирования (в диапазоне от 5,8 до 17,5 миллионов долларов), что указывает на то, что инвесторы сохраняют стабильное и осторожное внимание. Однако объем сделок далеко не достиг уровней 2021-2022 годов. Инвесторы не утратили интерес к потребительским приложениям, просто ждут появления новых продуктов.

Сбор средств через токены во втором квартале 2025 года: частное размещение и публичное размещение

После бурного первого квартала второй квартал финансирования токенов вошел в более спокойную стадию, но это изменение больше похоже на перераспределение, а не на отступление.

Рисунок 4: Сравнение продаж токенов на частных и публичных рынках с 2022 по 2024 год по объему финансирования и количеству сделок, источник: Insight Ventures, TokenInsight

Продажа токенов через частные размещения привлекла 400 миллионов долларов всего за 14 сделок, при этом медианный объем финансирования составил 28,7 миллиона долларов, что является самым высоким уровнем с 2021 года. Этот рост высокоценных частных размещений подчеркивает текущую финансовую среду Web3: согласованность и стратегические партнерства важнее, чем шумиха. Это не мем-токены, движимые спекуляциями, или утилитарные токены, маскирующиеся под протоколы, а альянсы валидаторов, казначейства L2 и модульные экосистемы Rollup, которые тихо укрепляют ликвидность.

В то же время продажи публичных токенов потерпели крах. Было завершено всего 33 раунда финансирования, в то время как в первом квартале их было 109, общая сумма составила всего 131 миллион долларов, медианный объем финансирования сократился вдвое. Даже выпуски, пользующиеся популярностью среди розничных инвесторов, едва ли привлекают внимание, большая часть объема торгов сосредоточена на нескольких известных проектах. Кроме того, рыночные настроения больше похожи на выжидательные, а не на медвежьи; это позиция ожидания и наблюдения, а не полного выхода.

Разногласия между частными и публичными продажами продолжаются с конца 2023 года, что соответствует отслеживаемой тенденции. Выпуск публичных токенов резко увеличился во время горячего рынка, но частные раунды отражают последовательность, а не спекуляцию.

Резюме

Инвесторы ищут более ясные нарративы, более прочную инфраструктуру и строителей, которые понимают, как ориентироваться в этой новой финансовой среде.

Если 2024 год станет годом восстановления и реорганизации, то второй квартал 2025 года будет ощущаться как год тихих глубин.

Капитал движется, но только к немногим. Объем сделок уменьшается, но масштабы финансирования растут. Инфраструктура продолжает выигрывать, но не из-за предвзятости, и не произошло значительных идеологических изменений.

Для основателей путь стал уже, но это не невозможно, ранние сделки все еще происходят, и раунд A снова вернулся. Пока цели остаются согласованными со стратегическими, масштабируемыми и зависимыми от протокола, частные токены снова имеют реальное место за столом переговоров.

Говоря кратко: мы уже вышли из цикла спекуляций на всем рынке. Это медленное, напряженное восхождение, цель которого - важные инфраструктуры и долговечные приложения.

Вывод прост: этому рынку не нужны дополнительные циклы спекуляций, ему нужна неизбежность.