Фиаско XPL Plug: Звонок для будущего перпетуальных протоколов

Я достаточно долго наблюдал за этим крипторынком, чтобы распознать системный сбой, когда вижу его. То, что произошло с XPL на Hyperliquid, было не просто еще одним "рыночным событием" - это была кровавая резня, которая выявила основные слабости в том, как мы строим DeFi perp Протоколы.

Позвольте мне рассказать, что на самом деле произошло 26 августа. Всего за 19 минут некоторые хитрые китовые аккаунты пронеслись через ордербук XPL, как ураган, подняв цены почти на 200%. Они ушли с прибылью в $16 миллионов, в то время как короткие позиции были абсолютно уничтожены - и я имею в виду полностью ликвидированы. Даже "безопасные" позиции с 1x кредитным плечом и значительным залогом были ликвидированы. Говорить о сценарии кошмара.

Почти одновременно, ETH перпсы на Lighter упали до $5,100. Это не было изолированным инцидентом - это вся экосистема DeFi перпов показала свою истинную сущность.

Проблема заключается не только в "манипуляциях" со стороны недобросовестных игроков. Всё гораздо глубже. Текущая модель книги ордеров принципиально flawed, когда ликвидность низкая. У вас есть так называемые "глубокие" книги, которые на самом деле вовсе не глубокие, цены определяются внутренними сделками, а не реальным рыночным спросом, и механизм ликвидации создает порочный круг.

Установка лимитов по позициям для пользователей? Пожалуйста. Это как наложение пластыря на огнестрельное ранение. Любой серьезный трейдер может просто разделить позиции между несколькими кошельками.

То, что мы видим, это врожденный конфликт между ончейн перпами и доступной ликвидностью. Жестокая правда? Даже "голубые фишки" в каждой экосистеме не имеют достаточной реальной глубины для обработки серьезного объема. Я посмотрел на цифры - на Arbitrum, мейнстримовые токены вне ETH часто имеют всего лишь несколько миллионов долларов реальной глубины в пределах 0.5% спреда по цене. Это жалко недостаточно.

Когда люди говорят: "Я больше никогда не коснусь сегрегированных рынков", я это понимаю. Но они упускают более широкую картину. Дело в том, что это рынок на $30 миллиард долларов в год, который в настоящее время монополизирован небольшой группой централизованных бирж и маркетмейкеров.

Следующее поколение перп-протоколов должно кардинально пересмотреть свою работу. Нам нужен превентивный контроль рисков, который имитирует состояние рынка до исполнения. Нам нужно связывание спотового пула, чтобы риски позиций не накапливались изолированно. И, что наиболее важно, нам нужно приоритизировать защиту LP, так как они являются самой уязвимой частью системы.

Некоторые проекты, такие как AZEx, пытаются реализовать эти инновации с механизмами Hook Uniswap v4. Сработает ли это? Я скептически настроен, но надеюсь. Приз огромен - дематериализация доступа к рынку распределения прибыли в $30 миллиард.

Инцидент с XPL не был аномалией - это был предварительный просмотр того, что происходит, когда мы создаем финансовые инструменты, не учитывая рыночные реалии. Настоящая инновация не придет от шикарных пользовательских интерфейсов или распределения токенов, а от Протоколов, которые решают эти структурные проблемы, перераспределяя преимущества за пределы привычных участников.

Я в крипте достаточно давно, чтобы знать, что эти неудачи будут повторяться, пока мы не устраним коренные причины. Вопрос в том: научимся ли мы до того, как произойдет следующая катастрофа?