Понимание кредитных спредов: важные рыночные индикаторы для инвестиционных решений

Ключевые моменты

• На рынке облигаций кредитный спред представляет собой разницу в доходности между облигациями с низким риском (, такими как казначейские облигации ), и облигациями с высоким риском (, такими как корпоративные облигации ). Более широкий спред указывает на более высокий уровень воспринимаемого риска.

• Кредитные спрэды функционируют как экономические индикаторы—узкие спрэды обычно сигнализируют о доверии рынка, в то время как расширяющиеся спрэды часто предшествуют экономической нестабильности или потенциальным рецессиям.

• На кредитные спреды влияют несколько факторов, включая кредитные рейтинги, текущие процентные ставки, общее рыночное настроение и ликвидность облигаций. Облигации с низкими рейтингами и с ограниченной ликвидностью, как правило, имеют более высокие спреды.

• В торговле опционами кредитные спреды подразумевают одновременную продажу и покупку опционов для получения авансового премиума при ограничении как потенциальной прибыли, так и убытков. Обычные стратегии включают бычьи пут-кредитные спреды и медвежьи колл-кредитные спреды.

Введение

Кредитные спрэды являются основополагающими концепциями как в инвестициях в облигации, так и на рынках торговли опционами. На рынках облигаций кредитные спрэды служат индикаторами риска между различными ценными бумагами и предоставляют ценную информацию об экономических условиях. Эта статья исследует, что такое кредитные спрэды, их механизмы и их значение для инвесторов. Сначала мы рассмотрим кредитные спрэды на рынках облигаций, а затем их применение в стратегиях торговли опционами.

Что такое кредитный спред?

Кредитный спред представляет собой разницу в доходности между двумя долговыми инструментами, которые погашаются в одно и то же время, но имеют разные рисковые профили.

На рынках облигаций эта концепция включает в себя сравнение облигаций с идентичными датами погашения — одной от более безопасного эмитента и другой от более рискованного заемщика (, такого как долговые обязательства из развивающихся рынков или компании с более низкими кредитными рейтингами ).

Кредитный спред фактически показывает, какого дополнительного дохода требуют инвесторы от более рискованных облигаций, чтобы компенсировать более высокий риск дефолта. Этот спред напрямую влияет на ваши инвестиционные доходы и предоставляет ценную рыночную информацию.

Как работают кредитные спреды

Инвесторы обычно измеряют кредитные спрэды, сравнивая доходности корпоративных облигаций с доходностями государственных облигаций, особенно облигаций казначейства США, которые считаются почти безрисковыми. Например, если доходность 10-летней облигации казначейства составляет 3%, а доходность 10-летней корпоративной облигации составляет 5%, кредитный спред равен 2% (или 200 базисных пунктов).

Инвесторы анализируют кредитные спрэды не только для оценки рисков отдельных компаний, но и для оценки более широких экономических условий. Расширяющиеся кредитные спрэды часто сигнализируют о экономическом кризисе, в то время как сужающиеся спрэды, как правило, указывают на растущую уверенность рынка.

Что влияет на кредитные спreads?

Несколько ключевых факторов влияют на изменения кредитного спреда:

• Кредитные рейтинги: Ценные бумаги с более низкими кредитными рейтингами (, такие как высокодоходные или "мусорные" облигации ), как правило, предлагают более высокие доходности и более широкий спред по сравнению с альтернативами инвестиционного уровня.

• Процентные ставки: Растущие процентные ставки обычно приводят к расширению спредов на более рискованных облигациях, поскольку инвесторы требуют большего вознаграждения.

• Рыночные настроения: В периоды снижения доверия к рынку даже финансово устойчивые эмитенты могут столкнуться с расширением спредов облигаций.

• Ликвидность: Облигации с ограниченным объемом торговли несут в себе более высокий риск ликвидности и, следовательно, имеют тенденцию к более широким спредам.

Примеры кредитных спредов

• Узкий спред: Корпоративная облигация с высоким рейтингом приносит 3,5%, в то время как сопоставимая казначейская облигация приносит 3,2%. Полученный спред в 0,3% (30 базисных пунктов ) указывает на сильную рыночную уверенность в компании-эмитенте.

• Широкий спред: Корпоративная облигация с низким рейтингом приносит 8% по сравнению с доходностью казначейских облигаций в 3,2%. Полученный спред в 4,8% (480 базисных пунктов) сигнализирует о значительно более высоком воспринимаемом риске.

Кредитные спреды как экономические индикаторы

Кредитные спрэды функционируют как важные экономические барометры помимо своих инвестиционных приложений. В течение стабильных экономических периодов разница доходности между государственными и корпоративными облигациями, как правило, остается узкой, потому что инвесторы доверяют тому, что экономика сможет генерировать достаточную корпоративную прибыль и платежеспособность.

В то же время экономическая неопределенность заставляет инвесторов обращаться к более безопасным активам, таким как казначейские облигации, что приводит к снижению их доходности, в то время как одновременно наблюдается потребность в более высокой доходности от более рискованных корпоративных долгов—особенно от ценных бумаг с более низким рейтингом. Это расширение кредитных спредов часто предшествует более широким рыночным спадом или рецессиям.

Кредитные спреды против доходных спредов

Эти термины иногда используются взаимозаменяемо, но имеют различные значения. Кредитные спреды конкретно измеряют различия в доходности, возникающие из-за различных кредитных рисков. Спреды доходности охватывают более широкие факторы, включая различия в сроках погашения или структурах процентных ставок.

Кредитные спреды в опционах

В опционах торговли, "кредитный спред" относится к стратегии, при которой трейдер одновременно продает один опционный контракт и покупает другой с той же датой истечения, но с разными ценами исполнения. Трейдер собирает больше премии от проданного опциона, чем заплатил за купленный опцион. Эта разница в премии создает "кредит" в названии стратегии.

Две распространенные стратегии кредитного спрэда в торговле опционами включают:

• Бычьи кредитные спреды по пут-опционам: Применяются при ожидании роста или стабильности цен. Трейдер продает пут-опцион с более высоким страйком и покупает пут-опцион с более низким страйком.

• Медвежьи кредитные спреды по опционам: Используются при ожидании падения цен или стабильности ниже определенного уровня. Трейдер продает колл-опцион с более низкой ценой страйка и покупает колл-опцион с более высокой ценой страйка.

Пример медленного колл-кредитного спреда

Инвестор считает, что актив XY не превысит $60 до истечения опциона и реализует следующую стратегию:

• Продает колл-опцион на $55 за $4 (, получая 400 долларов, так как каждый опционный контракт контролирует 100 акций ).

• Покупает опцион колл $60 за $1.50 (, заплатив $150)

Инвестор получает чистый кредит в размере 2,50 $ за акцию ($250 всего). Результат зависит от цены актива на момент истечения срока:

• Если цена остается на уровне или ниже $55: Оба варианта истекают без стоимости, и инвестор сохраняет всю $250 премию.

• Если цена установится между $55 и $60: Опцион $55 будет исполнен против инвестора, что потребует продажи акций по $55, в то время как опцион $60 останется бесполезным. Инвестор сохраняет часть первоначального кредита, точная сумма зависит от конечной цены.

• Если цена превысит $60: Обе опционы активируются. Инвестор должен продать акции по $55 ( через короткий колл ) и может купить их по $60 ( через длинный колл ), что приводит к $500 убытку по самим опционам. Тем не менее, после учета первоначального $250 кредита, максимальный чистый убыток ограничен $250.

Эти позиции называются кредитными спредами, потому что они генерируют немедленный кредит на счет при их открытии.

Резюме

Кредитные спреды служат ценными аналитическими инструментами, особенно для инвесторов в облигации. Они указывают на премию, которую инвесторы требуют за принятие дополнительного риска, и предоставляют информацию о рыночных настроениях относительно экономических условий. Отслеживая движения кредитных спредов, инвесторы могут лучше понять рыночную динамику, принимать более обоснованные инвестиционные решения и более эффективно управлять рисками портфеля.