#通胀与经济增长 Увидев это решение FOMC, в голове всплыли те же сцены 2015 года. Тогда тоже шла такая же борьба — ястребиные голоса гремели, а в самый важный момент голос жесткой риторики становился мягче. История иногда действительно похожа на повторяющуюся пьесу.

На этот раз мягкий, скорее голубиный результат кажется победой в ожидании снижения ставок, но в деталях скрыты более сложные вещи. Анна Вонг прогнозирует снижение на 100 базисных пунктов в следующем году, и эта цифра в текущих условиях довольно интересна — она предполагает слабый рост заработных плат и отсутствие повторного разгона инфляции. Однако Morgan Stanley выступает против этого, считая, что сочетание более сильного роста и упрямой инфляции приведет к тому, что ФРС снизит ставки значительно меньше, чем ожидает рынок.

Такие разногласия — это не просто разные мнения, а кардинально разные понимания направления экономических фундаментальных показателей. Я пережил много таких моментов — когда рынок радовался снижению ставок, именно в такие периоды риск был наиболее скрытным. Конец 2018 года и начало 2022 года — яркие тому примеры. Связь между инфляцией и экономическим ростом никогда не была линейной, и их баланс определяет поворотные точки цикла.

Доходность 10-летних облигаций США приближается к 4%, и Morgan Stanley считает это слишком низким уровнем, что заслуживает глубокого анализа. Если рост действительно окажется таким же устойчивым, как ожидается, текущие цены действительно могут рухнуть. История показывает, что когда разногласия между институтами такие большие, это часто означает, что рынок еще не полностью учел какой-то ключевой фактор. И этим фактором, возможно, является вопрос, действительно ли инфляция исчезнет.