Как Greenvale Capital накопила позицию на $99 миллионов в Varonis Systems

Последние изменения в фонде

14 ноября лондонский фонд Greenvale Capital сообщил о значительном расширении своей доли в Varonis Systems (NASDAQ:VRNS), приобретя 1,28 миллиона акций в течение третьего квартала. Эта агрессивная покупка увеличила общую позицию фонда до 1,73 миллиона акций, которые по состоянию на 30 сентября оцениваются примерно в $99,14 миллиона. Специалист по информационной безопасности теперь занимает пятое место в портфеле Greenvale, составляя 7,8% от отчетных активов под управлением.

Почему важен $76 миллионный прирост

Стоимость позиции выросла примерно на $76,30 миллиона, что отражает как покупку акций, так и рыночное движение. При текущих уровнях торгов около $33,34 за акцию Varonis снизилась на 26% за последний год — в stark contrast с ростом S&P 500 на 16% за тот же период. Однако решительный шаг Greenvale говорит о том, что фонд видит возможности за поверхностью.

Контекст портфеля и конкурентные позиции

Varonis занимает интересное место в американском портфеле Greenvale объемом $1,27 миллиарда. Топ-позиции фонда демонстрируют ориентацию на рост:

• Sunrun (NASDAQ:RUN): $231,83 миллиона (18,54% от АУМ)
• Roblox (NYSE:RBLX): $148,91 миллиона (11,91% от АУМ)
• Zeta Global (NYSE:ZETA): $144,06 миллиона (11,52% от АУМ)
• SharkNinja (NYSE:SN): $129,92 миллиона (10,39% от АУМ)
• Varonis Systems (NASDAQ:VRNS): $99,14 миллиона (7,93% от АУМ)

Бизнес за цифрами

Varonis предоставляет корпоративное программное обеспечение для обеспечения безопасности данных, аналитики и управления как на локальных, так и в облачных инфраструктурах. Компания реализует свою бизнес-модель через лицензирование программного обеспечения и профессиональные услуги, ориентированные на ИТ-безопасность и бизнес-команды в различных отраслях. Ее платформа отслеживает доступ к конфиденциальным данным, предупреждает о аномалиях и автоматизирует управление данными в масштабах — возможности, которые становятся все более критичными по мере ускорения миграции в облако.

Обратный поток наличности

Хотя операционные убытки выглядят на бумаге высокими, внутренний импульс Varonis рассказывает другую историю. Годовая повторяющаяся выручка выросла на 18% по сравнению с прошлым годом и достигла $718,6 миллиона в третьем квартале, при этом SaaS теперь составляет примерно 76% от общей ARR. Этот сдвиг в структуре объясняет, почему отчетные убытки расширились, несмотря на улучшение операционного денежного потока.

Компания за текущий год сгенерировала $122,7 миллиона операционного денежного потока, что больше чем $90,9 миллиона за прошлый год, а также $111,6 миллиона свободного денежного потока. Руководство также объявило о $150 миллионной программе выкупа акций, что свидетельствует о доверии к долгосрочной стоимости.

Финансовая сводка

Инвестиционная гипотеза

Varonis занимает уникальную позицию: спрос на корпоративную безопасность, ускоряющееся внедрение облачных технологий и управление данными на базе ИИ. Годовое снижение стоимости акций на 26% вероятно отражает разочарование инвесторов в отношении краткосрочного сжатия маржи и ослабления показателей обновления устаревших локальных систем — проблем, которые руководство упоминало во время отчетности.

Однако многолетний прогноз выглядит позитивным. Повторяющаяся платформа с сильной SaaS-ориентацией, улучшающаяся генерация наличных, $1 миллиардом+ ликвидности и рыночными благоприятными условиями представляет собой тип асимметричного риска-вознаграждения, который отделяет терпеливый капитал от квартальных трейдеров. Готовность Greenvale накопить почти $100 миллион акций свидетельствует о вере в то, что оценка Varonis лучше отражает возможности, чем краткосрочные операционные трудности.