Неопределенность политики Федеральной резервной системы вызывает рост доллара на фоне смешанных экономических сигналов

Ожидания более мягкого руководства Федеральной резервной системы создают препятствия для индекса доллара (DXY), который сегодня вырос всего на +0,05%, несмотря на широкую силу доллара против основных валют. Кажущееся противоречие выявляет растущую озабоченность участников рынка долгосрочной траекторией денежно-кредитной политики США до 2026 года.

Сила доллара скрывает внутреннюю слабость

Сегодняшние скромные приросты индекса доллара были в основном вызваны снижением евро и йены до 1,5-недельных минимумов. Рост доходности казначейских облигаций временно поддержал дифференциалы по процентным ставкам доллара, несмотря на рост фондового рынка, который снизил традиционный спрос на активы-убежища. Производственный PMI для США за декабрь остался стабильным на уровне 51,8, соответствуя ожиданиям консенсуса и не предоставляя дополнительных катализаторов.

Однако более широкая картина указывает на структурные проблемы в ралли доллара. Рыночные оценки показывают всего 15% вероятности снижения ставки на -25 базисных пунктов на заседании FOMC 27-28 января. Тем не менее, руководство центрального банка предполагает, что в 2026 году могут быть реализованы сокращения примерно на -50 базисных пунктов, в то время как Банк Японии ожидается повысит ставки на +25 базисных пунктов, а Европейский центральный банк может сохранить текущую позицию.

Политическая неопределенность давит на перспективы доллара

Ожидаемое объявление президента Трампа о новом председателе ФРС в начале 2026 года оказывает давление на доллар. Анализ рынка показывает, что Кевин Хассет, директор Национального экономического совета, является наиболее мягким кандидатом на эту должность — что создает давление на оценки доллара. Кроме того, программа ликвидности Федеральной резервной системы, начавшая закупки $40 миллиардов ежемесячных казначейских векселей с середины декабря, дополнительно оказывает давление на валюту.

Евро сталкивается с собственными препятствиями

EUR/USD ухудшился до 1,5-недельных минимумов, снизившись на -0,10%, поскольку экономические данные еврозоны разочаровали. Производственный PMI за декабрь для еврозоны был пересмотрен вниз на -0,4 пункта до 48,4, не дотянув до предыдущего значения 49,2. Одновременно, денежная масса M3 за ноябрь выросла на +3,0% в годовом выражении, превысив ожидаемые +2,7% и достигнув максимума за четыре месяца — что указывает на возможные опасения по поводу инфляции.

Рынки свопов закладывают нулевую вероятность повышения ставки ЕЦБ на +25 базисных пунктов при заседании 5 февраля, что дополнительно ограничивает потенциал роста евро.

Йена под давлением из-за дифференциалов доходности

Японская йена опустилась до 1,5-недельных минимумов по отношению к доллару, поскольку USD/JPY вырос на +0,03%, что обусловлено ростом доходности казначейских облигаций и широкой силой доллара. Объемы торгов остаются низкими из-за новогодних праздников в Японии. Ожидания рынка показывают нулевую вероятность повышения ставки Банка Японии на заседании 23 января, что ограничивает катализаторы для роста йены.

Драгоценные металлы преодолевают противоречивые тенденции

Февральский контракт на золото COMEX вырос на +17,60 пунктов (+0,41%), а мартовский серебро — на +2,667 (+3,78%), что отражает спрос на активы-убежища на фоне неопределенности вокруг торговой политики США и геополитических напряженностей в Украине, на Ближнем Востоке и в Венесуэле. Ожидания мягкой политики ФРС также поддерживают драгоценные металлы, поскольку инвесторы ожидают более мягких условий кредитования в 2026 году.

Расширение ликвидности за счет ежемесячных покупок казначейских векселей на сумму $40 миллиардов усиливает спрос на драгоценные металлы как альтернативные средства хранения стоимости. Однако препятствия сохраняются: сегодняшнее ралли доллара до 1,5-недельных максимумов работает против цен на золото и серебро, поскольку более высокие глобальные доходности по облигациям снижают их относительную привлекательность. Рост фондового рынка одновременно снизил спрос на активы-убежища.

Техническое давление возникло после объявления CME в среду о повышении маржи для драгоценных металлов на второй подряд неделе. Эти более высокие требования к марже вынуждают трейдеров вкладывать дополнительные капиталы, что вызывает некоторые ликвидации и снижает цены.

Спрос со стороны центральных банков создает основу

Спрос на золото со стороны центральных банков остается устойчивым. Резервы Народного банка Китая увеличились на +30 000 тройских унций до 74,1 миллиона тройских унций в ноябре — что является тринадцатым подряд месяцем роста. Глобальные центральные банки в целом приобрели 220 метрических тонн золота в третьем квартале, что на +28% больше по сравнению со вторым кварталом, согласно данным World Gold Council.

Позиции фондов отражают сохраняющееся доверие: долгие позиции в ETF на золото выросли до 3,25-летних максимумов во вторник, а долгие позиции в ETF на серебро достигли 3,5-летних максимумов в тот же день.