Глобальное избыточное предложение сахара оказывает давление на рынок, несмотря на покрытие фондов в конце года

Цены на сахар стабилизировались в среду после кратковременного снижения, поскольку закрытие позиций по фондам в конце года обеспечило временную поддержку рынку. Контракт на март на Нью-Йоркской бирже фьючерсов вырос на +0,17 пункта и закрылся на +1,15% выше, в то время как фьючерсы на белый сахар ICE в Лондоне поднялись на +1,50 пункта (+0,35%). Однако восстановление цен столкнулось с препятствиями, поскольку индекс доллара поднялся до одностедельного максимума, создавая давление на оценки товаров по всему спектру.

Всплеск поставок затмевает технический отскок

Несмотря на краткосрочное восстановление цен, фундаментальная ситуация остается явно негативной для сахара. Значительное расширение производства в крупнейших странах-производителях угрожает затопить мировые рынки дополнительным предложением в 2025-26 годах, создавая структуральный противовес для роста цен.

Международная организация сахара (ISO) прогнозирует избыток в 1,625 миллиона метрических тонн на сезон 2025-26, что кардинально меняет ситуацию по сравнению с дефицитом в 2,916 миллиона тонн, зафиксированным в 2024-25. Этот сдвиг отражает сильный рост производства в Индии, Таиланде и Пакистане. ISO прогнозирует рост мирового производства на 3,2% по сравнению с прошлым годом до 181,8 миллиона тонн, в то время как потребление увеличится всего на 1,4% до 177,921 миллиона тонн — явное несоответствие, склоняющееся к избытку предложения.

Прогнозы частных аналитиков выглядят еще более пессимистично. Трейдер сахара Czarnikow повысил свой прогноз избытка на 2025-26 год до 8,7 ММТ в ноябре, что на 1,2 ММТ больше сентябрьских оценок, что может свидетельствовать о более широком дисбалансе, чем показывают официальные оценки.

Рекордный урожай и перераспределение производства в Бразилии

Ожидается, что производство сахара в Бразилии в 2025-26 годах достигнет рекордных уровней, при этом прогноз USDA составляет 44,7 ММТ, что на 2,3% больше по сравнению с прошлым годом. Это расширение происходит на фоне того, что бразильские мельницы перерабатывают большую долю измельченного тростника в сахар, а не в этанол. Регион Центр-Юг, доминирующий в производстве сахара в Бразилии, переработал 39,904 ММТ к ноябрю, что на 1,1% больше по сравнению с прошлым годом, а соотношение сахара к тростнику выросло до 51,12% с 48,34% в предыдущем сезоне.

Однако компания Safras & Mercado представила противоположный прогноз, предсказывая снижение производства в Бразилии в 2026-27 годах на 3,91% до 41,8 ММТ по сравнению с 43,5 ММТ в 2025-26. Консалтинговая фирма также прогнозирует снижение экспорта на 11% по сравнению с прошлым годом до 30 ММТ в следующем сезоне, что может снизить давление на предложение в будущие годы.

Рост производства в Индии и разрешения на экспорт

Производство сахара в Индии резко изменилось после улучшения условий муссонов. Ассоциация сахарных заводов Индии повысила свой прогноз на 2025-26 год до 31 ММТ с 30 ММТ, что на 18,8% больше по сравнению с прошлым годом. Недавно ISMA сообщила, что совокупное производство с 1 октября по 31 декабря выросло на 24% в годовом выражении до 11,83 ММТ, что свидетельствует о сильной тенденции урожая.

Министерство сельского хозяйства США прогнозирует еще более значительный рост — 35,25 ММТ, что на 25% больше по сравнению с прошлым годом. Этот рост совпадает с решением правительства Индии разрешить заводам экспортировать 1,5 ММТ в сезоне 2025-26, что является отходом от системы экспортных квот, введенной в 2022-23 году после прежних ограничений поставок.

Значительное изменение: ISMA снизила свой прогноз по сахару, предназначенному для этанолового производства, до 3,4 ММТ с июльского прогноза в 5 ММТ, что освободит дополнительный запас для экспорта и дополнительно окажет давление на мировые цены.

Расширение производства в Таиланде

Таиланд, третий по величине производитель и второй по объему экспортер в мире, по прогнозам, увеличит производство в 2025-26 годах на 5% по сравнению с прошлым годом до 10,5 ММТ, согласно Thai Sugar Millers Corp. ФАС USDA предоставила чуть более консервативный прогноз — 10,25 ММТ, что все равно составляет 2% ежегодного роста. Эти увеличения значительно способствуют общему избытку на мировом рынке.

Рост потребления недостаточен для поглощения предложения

Глобальное потребление сахара, по прогнозам USDA, вырастет на 1,4% в годовом выражении до рекордных 177,921 ММТ в 2025-26 годах. Хотя это и рекордные показатели потребления, они значительно отстают от ожидаемого роста производства на 4,6%, что практически гарантирует накопление запасов. Оконечные запасы по прогнозам снизятся на 2,9% в годовом выражении до 41,188 ММТ, при условии, что спрос останется стабильным и не произойдут неожиданные изменения в производстве.

Структурный дисбаланс между расширяющимся производством и умеренным ростом потребления остается основным драйвером цен, что говорит о том, что краткосрочные технические отскоки, такие как среда, столкнутся с постоянным давлением продаж по мере развития сезона.