Финансовые результаты Telegram в первой половине 2025 года привлекают внимание. Согласно неаудированным данным, выручка телекоммуникационного гиганта достигла 870 млн долларов, что на 65% выше показателя 525 млн долларов год назад. Звучит хорошо, но при детальном анализе цифр обнаруживаются интересные подробности.

Рост выручки в основном обеспечивается чем? Около 300 млн долларов поступают из эксклюзивных соглашений о сотрудничестве, в центре которых находится криптоактив экосистемы Telegram — TON. Это означает, что Telegram глубоко связывает себя с развитием TON — ставка сделана серьёзная.

Однако здесь есть один неловкий момент: несмотря на то, что операционная прибыль в первой половине года составила около 400 млн долларов, что выглядит здоровым показателем, Telegram зафиксировал чистый убыток в размере 220 млн долларов. Почему? Произошло значительное снижение стоимости активов TON. Данные показывают, что цена TON в 2025 году упала примерно на 69%, что является существенным снижением. Telegram продал более 450 млн долларов TON для остановки убытков, и эта продажа составляет примерно 10% от текущей рыночной капитализации TON.

Риски этим не ограничиваются. Согласно отчётам, около 500 млн долларов облигаций Telegram заморожены в российском депозитарии ценных бумаг из-за вопросов западных санкций. Это подчёркивает риски, связанные с деятельностью компании в России. В последние годы Telegram часто привлекает инвестиции, включая обращение в мае 2025 года конвертируемых облигаций на сумму 1,7 млрд долларов, среди существующих инвесторов — BlackRock и суверенный фонд ОАЭ Mubadala.

Судя по цифрам, целевая выручка Telegram на этот год составляет 2 млрд долларов. Но судя по результатам TON, эта компания, делая ставку на рост экосистемных токенов, одновременно подвергается влиянию колебаний цены криптовалют. Является ли эта стратегия связывания долгосрочным позиционированием или концентрацией рисков — рынок продолжает наблюдать.