Цзинььинь Цзяньтоу: ведущие компании в сфере бытовой техники способны преодолеть колебания цикла

27 января, отчет CITIC Construction Investment отмечает, что в 2026 году рынок меди столкнется с двойственным испытанием: повышением центральной цены на медь и укреплением юаня, однако общий удар по прибыли ведущих предприятий в сфере бытовой техники будет контролируемым. Опыт показывает, что своевременное согласование цен является наиболее эффективным способом снижения затрат. Поддержка спроса за счет государственных субсидий и согласие на повышение цен после Нового года сохраняются. Благодаря сильному ценовому влиянию на конечных потребителей, зрелой механике передачи затрат и совершенствованию системы управления валютными рисками, лидирующие компании способны преодолевать циклические колебания и поддерживать стабильную модель прибыли. В настоящее время оценка сектора находится на исторически низком уровне, сочетая стабильный рост и высокие дивиденды, что подчеркивает его инвестиционную привлекательность.

Полный текст ниже

CITIC Construction Investment | Вновь активизировались колебания цен на медь и валютные курсы: как это скажется на компаниях бытовой техники?

В 2026 году сектор столкнется с двойным испытанием: повышением центральной цены на медь и укреплением юаня. Мы считаем, что их влияние на прибыль ведущих компаний в сфере бытовой техники в целом контролируемо. Опыт показывает, что своевременное согласование цен — наиболее эффективный способ снижения затрат. Поддержка спроса за счет государственных субсидий и согласие на повышение цен после Нового года сохраняются. Благодаря сильному ценовому влиянию на конечных потребителей, зрелой механике передачи затрат и совершенствованию системы управления валютными рисками, лидирующие компании способны преодолевать циклические колебания и поддерживать стабильную модель прибыли. В настоящее время оценка сектора находится на исторически низком уровне, сочетая стабильный рост и высокие дивиденды, что подчеркивает его инвестиционную привлекательность.

Медь вновь переживает волну роста цен, как это скажется на секторе бытовой техники? С конца 2025 года цена меди снова быстро растет. В сравнении с предыдущими крупными циклами сырья, рост стоимости в этот раз остается управляемым, а структура затрат демонстрирует разделение: “подъем металлов, относительно умеренное повышение цен на химикаты и сталь”. Колебания цен на сырье вызывают запаздывающие удары по валовой марже, однако не являются ключевым фактором оценки сектора и стоимости акций. Анализируя историю, можно заметить, что передача затрат на валовую прибыль занимает 2-3 квартала. На уровне рынка капиталов оценка больше зависит от макроэкономической ликвидности и спроса конечных потребителей. В условиях восстановления спроса и денежной политики, даже при росте затрат, ведущие компании в сфере бытовой техники смогут показывать хорошие результаты.

Как компании бытовой техники могут снизить влияние роста цен на медь? Ведущие компании могут использовать три метода передачи затрат: “запрос прибыли у поставщиков, повышение эффективности внутри компании и получение премии на конечном рынке”. Ценообразование на крупные товары сосредоточено в основном за рубежом, и давление на закупочные цены обычно трудно реализовать; компании также могут повышать эффективность и контролировать расходы, чтобы сгладить влияние колебаний затрат на прибыль. Однако основная стратегия — это снижение цен на конечных рынках, что является наиболее эффективным способом противодействия росту стоимости сырья.

Прогноз на 2026 год: оценка затрат и эффективность хеджирования. Спрос поддерживается, согласие на повышение цен сохраняется. В 2026 году реализация новых государственных субсидий обеспечит поддержку спроса и частично смягчит тенденцию ценовой войны в отрасли. Также в преддверии и после Нового года компании среднего и малого бизнеса, а также лидеры рынка, начали массово повышать цены, что свидетельствует о текущем общем согласии на повышение цен в отрасли. Анализ чувствительности показывает, что при цене меди в районе 105 000 юаней за тонну, повышение цен на продукцию на 3-5% позволит в основном компенсировать рост стоимости сырья.

Какое влияние оказывает укрепление юаня на компании бытовой техники? Укрепление юаня в основном уменьшает сумму выручки от экспорта, пересчитанную в юани, и вызывает валютные убытки по иностранным активам, что сжимает прибыль компаний. В 2026 году, на фоне снижения ставок ФРС и значительного профицита внешней торговли, юань испытывает определенное давление на рост. Согласно опыту, центральный банк эффективно управляет темпами укрепления, чтобы избежать резких колебаний курса, которые могут негативно сказаться на производственном секторе. Благодаря полному хеджированию у ведущих компаний, влияние ожидается умеренным.

Инвестиционные рекомендации: ведущие компании способны преодолевать циклические колебания и сохранять стабильную прибыльную модель. В настоящее время сектор оценивается на исторически низком уровне, сочетая стабильный рост и высокие дивиденды, что подчеркивает его инвестиционную привлекательность.

1. Макроэкономический рост ниже ожиданий, поскольку товары длительного пользования, такие как бытовая техника, тесно связаны с доходами населения. Замедление роста экономики может значительно повлиять на продажи отрасли;

2. Значительные колебания цен на сырье: поскольку сырье составляет значительную часть операционных затрат компаний, повторный рост цен на крупные товары может снизить прибыльность сектора;

3. Риски на зарубежных рынках: в последние годы увеличилась неопределенность внешней среды, а доля экспорта у ведущих компаний высока, поэтому снижение внешнего спроса может негативно сказаться на результатах;

4. Усиление конкуренции на рынке: в условиях слабого спроса конкуренция становится жестче, и некоторые компании рискуют потерять долю рынка или столкнуться с ценовой войной, что снизит прибыльность.

(Источник: China Securities Journal · Zhongzheng Taurus)