Правительство закрыто на 6 дней: Какие риски репо и финансовых рынков необходимо отслеживать?

Когда правительство США сталкивается с угрозой закрытия в течение следующих 6 дней, финансовые рынки сталкиваются с рядом потенциальных рисков, о которых многие инвесторы еще не полностью осведомлены. В отличие от предыдущих shutdown, в этот раз ситуация развивается на фоне напряженности в финансовой системе. Особенно важен рынок Repo — ключевой, но малоизвестный рынок, который становится критически важным для отслеживания.

Что такое Repo и почему он важен для финансовой системы?

Repo (Repurchase Agreement) — это механизм краткосрочного кредитования, используемый банками и трейдерами для повышения ликвидности. Проще говоря, Repo позволяет финансовым организациям продавать ценные бумаги с обязательством выкупить их через короткое время. Это кровь глобального денежного рынка.

Рынок Repo работает гладко, когда между участниками существует доверие. Однако, когда правительство закрывается, экономические данные исчезают — нет отчетов по занятости, нет индекса CPI. Отсутствие этой информации создает большую неопределенность. Модели риска Федерального резерва также прекращают работу. В результате разрыв в Repo резко увеличивается, и рынок Repo начинает подавать сигналы напряженности.

Четыре сценария риска из-за потери экономических данных

Потеря экономической информации. Отсутствие CPI означает, что рынок лишен сигнала о инфляции. Отсутствие отчетов по занятости — это неизвестность по состоянию рынка труда. Без этих данных индекс VIX (волатильность рынка) должен переоцениваться, чтобы отразить растущую неопределенность.

Риск, связанный с обеспечением. В условиях предупреждений о кредитных рисках возможен кредитный рейтинг — понижение кредитного рейтинга. Всплеск разрыва Repo — первый сигнал. Когда участники рынка теряют доверие к качеству активов, ликвидность на рынке Repo быстро исчезает.

Застой ликвидности всей системы. Резервная программа Reverse Repo (RRP) — последний инструмент центрального банка для введения наличных в систему — исчерпана. Нет больше системы защиты. Если участники начнут накапливать наличные, рынок Repo станет парализован, что распространится на всю финансовую систему.

Запуск экономического спада. Каждая неделя закрытия сокращает ВВП примерно на 0.2%. Когда экономика уже замедляется, эти показатели достаточно для перехода в техническую рецессию — два квартала подряд с отрицательным ростом.

Как отслеживать разрыв SOFR-IORB: ранний сигнал кризиса Repo

В периоды сильной финансовой напряженности разрыв между SOFR (Secured Overnight Financing Rate) и IORB (Interest on Reverse Repo Balances) является точным индикатором тревоги. Когда этот разрыв начинает расширяться, это означает, что частные рынки испытывают нехватку наличных, в то время как Федеральный резерв сидит на огромных запасах денег — опасное дисбаланс.

Отслеживание spread SOFR-IORB — лучший способ раннего обнаружения проблем на рынке Repo. Если этот разрыв начинает расти, это признак того, что финансовая система находится в состоянии напряженности.

Сравнение с кризисом 2020 года: уроки прошлого

Последний раз подобная ситуация возникла в марте 2020 года, когда пандемия вызвала шок на финансовых рынках. Тогда разрыв SOFR-IORB резко вырос. Федеральный резерв был вынужден активно вмешиваться, вливая миллиарды долларов в рынок Repo для стабилизации ситуации.

На этот раз, из-за закрытия правительства, отсутствуют новые данные для поддержки решений Федерального резерва. Это усложняет ситуацию. Однако, исходя из опыта 2020 года, регуляторы могут действовать быстрее при раннем обнаружении признаков напряженности — особенно через рынок Repo.