Кевин О'Лири о крипто-стратегии: почему инфраструктура превосходит токены в игре цифровых активов

Обсуждение инвестиций в криптовалюты кардинально изменилось. Кевин О’Лири, известный инвестор из шоу Shark Tank, недавно изложил контринтуитивный подход, который ставит в приоритет физическую инфраструктуру вместо накопления цифровых токенов. Его анализ показывает, как дата-центры, земельные права и энергетические контракты в конечном итоге могут иметь гораздо большее значение для будущего крипторынка, чем сами токены.

В настоящее время О’Лири контролирует примерно 26 000 акров стратегически расположенной земли, предназначенной для поддержки энергоемких операций. В портфеле — 13 000 акров в Альберте, Канада, и еще 13 000 акров в нераскрытых местах, находящихся на стадии получения разрешений. Эта земля не предназначена для традиционной застройки — вместо этого она проектируется как готовые к использованию площадки для майнинга биткоинов, дата-центров искусственного интеллекта и облачных вычислительных инфраструктур. После получения разрешений на строительство О’Лири планирует сдавать эти объекты в аренду операторам, а не строить и управлять объектами самостоятельно.

Основная идея проста: как майнинговые операции, так и гиперскейлеры ИИ требуют огромных участков земли и надежного электроснабжения, прежде чем инфраструктура сможет появиться. О’Лири рассматривает такую позицию аналогично тому, как застройщики выбирают премиальные места для строительства. «Моя задача — не обязательно строить дата-центр», — объяснил он. «Задача — подготовить разрешения на все вышеперечисленное, готовые к копанию».

Этот подход, ориентированный на инфраструктуру, приводит к поразительному наблюдению о текущей траектории сектора. О’Лири оценивает, что примерно половина всех проектов дата-центров, объявленных за последние три года, в конечном итоге так и не будет построена. Он считает, что стремление к быстрому захвату земли в этом секторе — это «захват земли без понимания, что для этого нужно». Его подготовленные участки с полным обеспечением — электроснабжением, водой, оптоволоконной связью и правами на воздух — дают конкурентное преимущество именно потому, что устраняют этот фундаментальный пробел.

Скрытая ценность: контракты на электроэнергию вместо цифровых активов

Что делает инфраструктуру особенно ценной в расчетах О’Лири — это контракты на электроэнергию, лежащие в основе этих объектов. В некоторых местах он обеспечил цены на электроэнергию ниже шести центов за киловатт-час — контракты, которые, по его мнению, обладают большей внутренней ценностью, чем сам биткоин. Это утверждение бросает вызов традиционной мысли о том, что токены являются основным инвестиционным тезисом в крипто. По словам О’Лири, примерно 19% его текущего портфеля распределено между криптовалютными инвестициями и инфраструктурными активами. Он уже продемонстрировал свою приверженность, инвестируя в BitZero — компанию, управляющую дата-центрами в Норвегии, Финляндии и Северной Дакоте, которые поддерживают как майнинг биткоинов, так и высокопроизводительные вычисления.

Динамика энергетики подчеркивает более широкую истину: стабильная прибыльность майнинга и работы дата-центров зависит меньше от цен токенов и больше от операционной эффективности — которая напрямую зависит от стоимости электроэнергии и доступности земли.

Биткоин и Эфириум: единственные активы, которые действительно интересуют институты

Скептицизм О’Лири распространяется на большинство криптовалютных рынков, кроме биткоина и эфириума. Он утверждает, что значимый институциональный капитал — деньги, которые действительно двигают рынки — сосредоточен исключительно в этих двух активах. В то время как биржевые инвестиционные фонды (ETF) привлекают участие розничных инвесторов, О’Лири считает, что их влияние на рынок незначительно в контексте институционального распределения портфелей.

Данные подтверждают эту точку зрения. Анализ Charles Schwab показывает, что примерно 80% общей стоимости крипторынка, оцениваемой в 3,2 трлн долларов, сосредоточено в базовых блокчейнах, таких как биткоин и эфириум. С точки зрения волатильности, О’Лири отмечает, что владение только этими двумя криптовалютами захватывает 97,2% всей волатильности крипторынка с момента его основания. Тысячи других проектов борются за инвестиционное внимание и капитал, но остаются структурно в невыгодном положении.

Для аутсайдеров, запущенных во время предыдущих бычьих рынков, перспектива кажется мрачной. Многие токены остаются на 60–90% ниже своих предыдущих максимумов, и шансов на восстановление мало. О’Лири прямо говорит: «Большинство меньших токенов никогда не вернутся». Доминирование биткоина и эфириума отражает не рыночные настроения, а фундаментальную экономическую концентрацию в отрасли.

Регулирование: отсутствующий катализатор для более широкого институционального принятия

Если текущие институциональные инвестиции ограничиваются биткоином и эфириумом, что может расширить этот круг? О’Лири выделяет один важный фактор: ясность регулирования в США, особенно в отношении функций стейблкоинов.

Совет Сената США активно разрабатывает законопроект о структуре криптовалютного рынка, который привлек внимание О’Лири. Однако текущий проект содержит положения, запрещающие доходность по счетам стейблкоинов — ограничения, которые О’Лири считает создающими несправедливое конкурентное преимущество для традиционных банков. Этот регуляторный барьер недавно побудил Coinbase отказаться от поддержки этого законопроекта. Как говорит О’Лири: «Это нечестная конкуренция».

Эмитенты стейблкоинов, такие как Circle, и их партнеры по обмену, включая Coinbase, понимают значительный потенциал доходов от продуктов с доходностью. Только за третий квартал 2025 года Coinbase заработала 355 миллионов долларов на предложениях по доходности стейблкоинов, что свидетельствует о высокой заинтересованности рынка в таких услугах. Разрешение этих продуктов через регуляторные реформы может открыть значительные потоки институционального капитала в криптовложения.

О’Лири остается оптимистом: он считает, что законопроект будет доработан для устранения этих проблем. Когда появится ясность регулирования — особенно в отношении доходности стейблкоинов и других нерешенных вопросов — он прогнозирует значительную перераспределение институциональных активов в пользу биткоина и криптоинфраструктуры в целом. Пока этот катализатор не появится, основная вера О’Лири — в инфраструктурную теорию: физические активы, права на электроэнергию и земля будут определять ценность в цифровой экономике активов.