Обновление Ethereum Fusaka приносит краткосрочную прибыль, но структурные проблемы остаются

Обновление Fusaka вызвало всплеск активности в сети в декабре 2025 года, при этом объем транзакций и активных адресов заметно выросли. Однако крупный игрок с Уолл-стрит JPMorgan задался серьезными вопросами о том, сможет ли этот недавний рост быть поддержан, особенно учитывая жесткую конкуренцию, с которой сталкивается Ethereum со стороны более быстрых и дешевых блокчейнов и собственной экосистемы layer-2.

Немедленные результаты: снижение комиссий и увеличение активности в цепочке

Fusaka, построенная на базе предыдущего обновления Pectra, внедренного в мае 2025 года, оказалась эффективным краткосрочным решением проблемы перегрузки сети. Обновление расширило емкость данных Ethereum за счет увеличения количества «блобов» — технического механизма, позволяющего обрабатывать больше данных за блок. Это изменение сразу снизило комиссии и повысило пропускную способность транзакций, особенно в пользу сетей layer-2, которые используют основную цепочку Ethereum для хранения данных.

Делая публикацию данных дешевле и эффективнее, Fusaka временно развернула тенденцию, которая укоренилась с момента обновления Dencun: постепенного перемещения пользовательской активности с основной цепочки к вторичным решениям. Числа не врут — по крайней мере, в непосредственные последствия.

Проблема Layer-2: успех может иметь свои последствия

Однако есть парадокс. Именно сети layer-2, созданные для помощи, стали самыми серьезными конкурентами Ethereum. Base, Arbitrum и Optimism теперь захватывают большую часть доходов layer-2, отбирая ликвидность и пользователей, которые могли бы взаимодействовать с основной цепочкой.

Аналитики JPMorgan, возглавляемые Николаосом Панигирцоглу, отметили, что такое распределение капитала создает структурный препятствие. Layer-2 не одни в том, что они отвлекают спрос от Ethereum. Быстрые и дешевые конкуренты, такие как Solana, также набирают обороты. Между тем, цепочки, ориентированные на конкретные приложения, запущенные крупными проектами — особенно Uniswap и dYdX — еще больше фрагментируют ликвидность, отвлекая комиссии и объем транзакций от основной экосистемы Ethereum.

Спекулятивный импульс исчезает

Еще одна проблема, мешающая устойчивому росту, — охлаждение спекулятивного ажиотажа. Бумы в сфере невзаимозаменяемых токенов (NFT), мемкоинов и первичных предложений монет (ICO), которые ранее вызывали массовую активность, в основном прошли. Без этих циклических спекулятивных волн базовый спрос на транзакции в Ethereum испытывает трудности с поддержанием своих пиковых уровней.

Это снижение активности повлияло на последующие показатели. Сжигание комиссий — механизм, уменьшающий предложение ETH и приносящий пользу долгосрочным держателям — снизилось. Общая заблокированная стоимость (TVL), выраженная в ETH, сократилась. Эти динамики могут негативно сказаться на привлекательности ether со временем, особенно если спекуляции не возобновятся.

Историческая перспектива JPMorgan: прошлые обновления не решили проблему

Скептицизм инвестиционного банка идет глубже, чем краткосрочный анализ. Исторически успехи Ethereum в виде последовательных обновлений не приводили к устойчивому росту активности сети. Каждое обновление дает временный импульс, после чего структурные силы берут свое.

Fusaka следует этой схеме. Хотя оно обеспечило реальное краткосрочное облегчение и вызвало новую активность в цепочке, аналитики JPMorgan считают, что восстановление в конечном итоге потеряет импульс, если Ethereum не сможет решить основные проблемы, разрушающие его экосистему и направляющие капитал к альтернативам.

На начало февраля 2026 года ETH торговался примерно по $2,310, снизившись на 7.21% за последние 24 часа — напоминание о том, что положительные технические новости не всегда приводят к устойчивому росту цены или доминированию в сети.