Тревожный звонок: переоценка NVIDIA в отношении OpenAI — почему это должно больше всего затронуть Microsoft?

Цепочка сотрудничества в области ИИ, созданная Nvidia, OpenAI и Microsoft, демонстрирует признаки ослабления из-за расхождения между «исполнением» и «бизнес-дисциплиной».

В среду технический журналист Bloomberg Парми Олсон в своей последней колонке заявил, что сомнения Хуана по отношению к OpenAI — это не только изменение направления одной инвестиции, но и напоминание Microsoft, что эксклюзивные модели и права интеллектуальной собственности не автоматически приводят к победам продукта, а конкуренция на рынке смещается с «чья модель сильнее» к «кто с большей вероятностью придёт».

Генеральный директор Nvidia Дженсен Хуанг недавно сообщил инсайдерам отрасли, что ранее он заявлял, что его инвестиции в 100 миллиардов долларов в OpenAI «не являются обязательными» и в частном порядке критиковал отсутствие бизнес-дисциплины у OpenAI. Хуанг отрицал недовольство OpenAI и в прошлую субботу сказал журналистам, что «мы вложим много денег», но также решил оставить место для обязательств.

Парми Олсон считает, что эта инвестиция, изначально связанная с расширением инфраструктуры, теперь с большей вероятностью появится в текущем процессе финансирования OpenAI в виде «десятков миллиардов долларов», и произошло до возможного IPO. В отчёте также говорится, что OpenAI ведёт переговоры с Nvidia, Microsoft и Amazon о финансировании на сумму 100 миллиардов долларов, что не зависит от ранее предложенной инфраструктурной сделки.

Более непосредственное влияние на рынок ложится на Microsoft. Хотя Microsoft получила эксклюзивный доступ к правам интеллектуальной собственности и моделям OpenAI до 2032 года благодаря соглашению о реструктуризации, объявленном в октябре прошлого года, и связала Copilot с последней моделью GPT-5 от OpenAI в августе 2025 года,Тем не менее, опыт Copilot по-прежнему подвергается критике со стороны пользователей и отстаёт от конкурентов по функциональной форме, что делает противоречие «держать топовую модель, но трудно реализовать её преимущества» более заметным.

«Раскаяние покупателя» Хуан Жэньсюня

По мнению Парми Олсона, индустрия искусственного интеллекта давно «оцепеневшая» к небу, поэтому осторожность Хуанга по поводу обещаний особенно заметна. The Wall Street Journal отметил, что Хуанг не только подчеркнул, что инвестиции не являются обязательными, но и частным образом поставил под сомнение операционную и исполнительную дисциплину OpenAI, что влияет на финансовый нарратив OpenAI и доверие партнёров.

Для инвесторов это заявление означает два сигнала: во-первых, планирование капитала и вычислительной мощности вокруг OpenAI всё ещё может быть быстро скорректировано; Во-вторых, даже один из самых ключевых партнёров отрасли пересматривает риски и пути доходности.

Парми Олсон отметил, что стиль управления Сэма Олтмана по-прежнему вызывает беспокойство, включая его возвращение после драматического увольнения в конце 2023 года, а также ряд сложных и ошеломляющих сделок. Она написала, что эти соглашения возлагают на OpenAI обязательства на сумму до 1,4 триллиона долларов в вычислительных ресурсах, что примерно в 100 раз превышает ожидаемый доход OpenAI в 2025 году.

С точки зрения продукта развитие OpenAI также происходит быстро. Парми Олсон сослался на попытку OpenAI создать рынок разработчиков с пользовательскими GPT через GPT Store, но она «застопорилась» из-за отсутствия чёткой стратегии. Между «продолжающимся лидерством в возможностях моделей» и «колебаниями в коммерциализации и реализации организации» партнёрам OpenAI необходимо оценивать неопределённость.

Дилемма исполнения Microsoft

Доходность от капитала Microsoft чрезвычайно значительна. Парми Олсон написал, что ранние инвестиции Microsoft в OpenAI в размере 13 миллиардов долларов составили около 27% собственного капитала, оценивая их примерно в 135 миллиардов долларов, что более чем в 10 раз превышало первоначальные инвестиции; В то же время соглашение о реструктуризации позволяет Microsoft пользоваться более «чистой» эксклюзивной интеллектуальной собственностью и доступом к моделям до 2032 года.

**Но на уровне продукта Microsoft не полностью реализовала это преимущество.**Парми Олсон указал на ключевые вопросы статьи:Поскольку OpenAI всё ещё может запускать одну из самых сильных моделей ИИ в мире, почему флагманский продукт Microsoft Copilot, основанный на технологии OpenAI, всё ещё отстаёт от конкурентов? Она написала, что отзывы пользователей на Copilot были сосредоточены на «путанице, ограничениях и сложностях использования», подчёркивая разрыв между качеством модели и внедрением продукта.

Давление конкуренции сосредоточено на стороне подачи заявок. Парми Олсон написал, что в прошлом месяце Anthropic выпустила Claude Cowork — приложение, которое, как сообщается, будет завершено за 10 дней с помощью собственного ИИ-кодирования, и которое может управлять персональным компьютером, организовывать файлы, генерировать PowerPoint и Excel на основе документов, а также отвечать на сообщения LinkedIn после получения авторизации.

В отличие от этого, она отметила, что хотя у Microsoft есть Windows, Office и LinkedIn, Copilot не может реализовать эти возможности. Этот разрыв облегчает рынку приписывать проблемы внутренним исследованиям и механизмам продукта Microsoft, а не только самой модели.

Парми Олсон процитировал Дэвида Рейнвилла, главу Sycomore Sustainable Tech, который отметил, что некоторые наблюдатели отрасли следят за направлением руководства проектов Microsoft в области ИИ. Он сказал, что если Microsoft не сможет выпустить продукт, аналогичный Claude Cowork, в ближайшие шесть месяцев, «кто-то уйдёт в отставку», и отметил, что у Microsoft явно есть разрыв между «качеством модели» и «способностью исполнения».

Предупреждение о рисках и отказ от ответственности

        Рынок рискован, и инвестиции должны быть осторожны. Данная статья не является личным инвестиционным советом и не учитывает конкретные инвестиционные цели, финансовое положение или потребности отдельных пользователей. Пользователям следует учитывать, соответствуют ли мнения, мнения или выводы, содержащиеся в этой статье, их конкретным обстоятельствам. Инвестируйте соответственно на свой страх и риск.