Морган Стэнли: при руководстве Уош Федеральная резервная система будет «меньше говорить», волатильность рынка облигаций США усилится

Морган Стэнли заявил, что Федеральная резервная система под руководством Кевина Уоша может повысить волатильность рынка американских государственных облигаций из-за сокращения коммуникации центрального банка. Стратеги банка Мэтью Хорнбах и Мартин Тобиас в отчёте от 30 января написали: «Уош не любит, чтобы рынок слишком сильно зависел от мнения ФРС. Если мнение рынка отличается от его оценки, он не обязательно будет усиливать его».

Президент США Трамп на прошлой неделе выдвинул Уоша кандидатурой на пост председателя ФРС, чтобы заменить Джерома Пауэлла, срок полномочий которого истекает в мае. Уош занимал должность члена Совета управляющих ФРС с 2006 по 2011 год. Обзор протоколов заседаний Федерального комитета по открытому рынку (FOMC) показывает, что Уош хотел, чтобы инвесторы самостоятельно формировали мнение о росте экономики, инфляции и денежно-кредитной политике.

За последний год, несмотря на колебания абсолютных доходностей американских облигаций в связи с изменениями в экономике, рынке труда и инфляции, реакция на изменения ставок значительно снизилась. Это в значительной степени обусловлено предсказуемостью политики ФРС и ясностью её коммуникации.

Председатель ФРС Джером Пауэлл в октябре прошлого года заявил, что денежно-кредитная политика станет «более эффективной, если общественность будет понимать, что делает ФРС и почему». В прошлом месяце ФРС оставила ставки без изменений. Трейдеры в целом считают, что по крайней мере до июля ФРС не будет снова корректировать базовую ставку.

С момента выдвижения кандидатуры Уоша трейдеры в основном сосредоточены на его позиции относительно масштаба баланса ФРС и уровня целевой ставки. По мнению Морган Стэнли, этот бывший член Совета управляющих предпочитает «меньший баланс», что повысит доходность долгосрочных облигаций по сравнению с краткосрочными, делая кривую доходности более крутой.

Однако, по мнению Морган Стэнли, возможные изменения в коммуникационной стратегии ФРС под руководством Уоша и связанные с этим усиление неопределенности инвесторов также являются ключевыми факторами. Эти изменения могут включать: сокращение взаимодействия с медиа, особенно перед заседаниями FOMC; а также отмену прогноза точечных графиков или «Обзора экономических прогнозов». Хорнбах и Тобиас отметили: «Увеличение неожиданных мер денежно-кредитной политики и снижение согласия инвесторов относительно будущего курса политики, вероятно, повысит реальную волатильность».

Стратег рынка Markets Live Татьяна Дарьё отметила, что скептически относится к «зависимости от данных, предварительным руководствам или частым коммуникациям ФРС», что может повысить волатильность рынка. Однако, на данный момент, как и после назначения министра финансов США в Бейзенте, рынок облигаций временно вздохнул с облегчением, поскольку Трамп выбрал более традиционного кандидата, чем ожидалось.

Тем не менее, не все инвесторы считают, что руководство Уоша в ФРС обязательно приведет к росту волатильности рынка облигаций. Одной из причин является то, что по сравнению с другими кандидатами, которых рассматривал Трамп, Уош, возможно, более склонен к координации между членами Совета управляющих.

Директор по мультиактивным решениям в Cohen&Steers, управляющей активами на сумму свыше 900 миллиардов долларов, Джефри Пальма заявил: «Уош, возможно, является наиболее вероятным кандидатом среди недавних претендентов, способным в определенной степени восстановить консенсус. Он скорее будет реагировать на данные и оставаться гибким, чем придерживаться слишком идеологических позиций».