Американский рынок акций "ротация стоимости" вызывает тревогу? Уолл-стрит: только начинается, как в начале пузыря интернет-бум!

Американские технологические акции уже находятся в состоянии трехмесячного спада, что делает относительно сильными акции стоимости, которые показывали слабые результаты в долгосрочной перспективе. С начала ноября по вторник индекс стоимости Russell 1000 (RLV) вырос на 8,6%, опережая свой индекс роста на 14 пунктов.

Общепринятое мнение на Уолл-стрит состоит в том, что начался новый цикл ротации, и эпоха доминирования крупных технологических компаний может скоро закончиться. Рыночная динамика во вторник полностью это подтвердила: резкое падение акций программного обеспечения вызвало массовую распродажу технологических акций (которые занимают наибольший вес в индексе роста). В то же время индекс RLV достиг исторического максимума.

Однако, есть и более плохие новости: в истории только два раза за аналогичный период времени RLV значительно опережал индекс роста — во время обвала в бычьем рынке 2022 года и в начале пузыря интернет-компании 2001 года. Более того, после таких заметных сверхдоходов акции стоимости обычно продолжают превосходить акции роста.

Начало ротации

Фактически, аналитик CFRA Сэм Стоувалл несколько недель назад отметил, что торговля крупными акциями роста стала выглядеть «неуместной». С тех пор показатели акций стоимости по сравнению с технологическими гигантами продолжили расширяться. Старший вице-президент по управлению продуктов исследования акций в американской компании Fure Financial Group Эндрю Гринебаум отметил, что эта ротация, возможно, только начинается.

«Недавний рост акций стоимости по сравнению с акциями роста уже довольно значителен, но если смотреть на более длинную перспективу — даже если брать только начальный этап последнего цикла повышения ставок ФРС, у акций стоимости всё ещё есть большой потенциал для сверхдоходности», — добавил Гринебаум.

Это связано с тем, что возрождение акций стоимости назревало уже давно. За последние десять с лишним лет их показатели постоянно уступали рынку, особенно благодаря технологическому сектору, который стимулировал бычий рынок.

Последний отчет Jefferies указывает, что даже после трехмесячного роста и возвращения акций стоимости к лидерству, с точки зрения скользящего 52-недельного периода их относительная динамика лишь вернулась к нейтральному уровню. В долгосрочной перспективе «преобладание стоимости» обычно приносит сверхдоходность более 10%.

Аналитики Jefferies, проанализировав исторические данные, обнаружили, что «преобладание стоимости» чаще всего наблюдается после рецессии, во время восстановления оценки или в периоды усиления экономического цикла и ускорения ВВП. А экономисты Уолл-стрит в целом ожидают, что с ослаблением регулирования и более ясной тарифной политикой рост американской экономики ускорится к 2026 году, стимулируя инвестиции.

Стоимость/Технологии

По словам Дуга Бита, глобального стратега по акциям в исследовательском институте Wells Fargo, с конца октября инвесторы продолжают вкладывать средства в индекс циклических акций, в то время как основные акции роста продолжают терять капитал. Возвращение интереса к акциям стоимости происходит на фоне трехлетнего двухзначного роста индекса S&P 500 и пузыря оценки множества акций роста.

Стратег портфеля GMO Томи Гарви считает, что это привело к «пропасти» в относительной оценке двух типов акций, делая акции стоимости «крайне привлекательными».

Гринебаум также отметил, что ожидания дальнейшего снижения ставок и изменения правил учета капитальных затрат, теоретически, создают благоприятные условия для компаний, тесно связанных с экономическим циклом. Такие компании в основном сосредоточены в секторе акций стоимости, а не роста.

Более того, даже если инвесторы не полностью настроены негативно по отношению к технологическим гигантам и сектору искусственного интеллекта, перспективы акций стоимости остаются оптимистичными. Гринебаум считает, что хорошая динамика акций стоимости не обязательно означает жертву для роста. Это не означает, что акции искусственного интеллекта «не работают», а скорее — «больше зависит от относительной доходности».

«Если у вас есть новые средства для инвестирования, привлекательность сегмента искусственного интеллекта, похоже, снижается, в то время как другие темы становятся все более заманчивыми — по сути, все они борются за дополнительные инвестиции», — добавил он.

(Источник: 财联社)