Рынок неправильно понял? Истинный ориентир Воша: Гринспен

Будучи кандидатом Трампа на пост председателя ФРС, бывший глава ФРС Кевин Уорш пытается повторить сагу о монетарной политике Алана Гринспена 1990-х годов, делая ставку на бум производительности, вызванный искусственным интеллектом (ИИ).

По мнению макроаналитика Клэр Джонс,Основная логика Уолша заключается в том, что волна ИИ значительно повысит производительность, тем самым создав возможность для ФРС резко снизить процентные ставки, не вызывая инфляции.

Уолш считает, что этот этап бума ИИ — «самая продуктивная волна, которую видел это поколение в прошлом, настоящем и будущем годах». Эту точку зрения поддерживают чиновники администрации Трампа, такие как министр финансов Скотт Бессент, которые, как и президент, хотят быстро снизить процентные ставки. Бессент прямо сказал, что сейчас мы находимся на ранних стадиях бума производительности, похожего на 1990-е, и экономика может «работать на этой основе» в условиях низких процентных ставок.

Эта идея рассматривается как попытка повторить сагу о монетарной политике Гринспена 1990-х годов, когда он опирался на интуицию и эзотерические данные, чтобы противостоять консенсусу о задержке повышения процентных ставок, что в конечном итоге привело к сильной экономике и стабильным ценам. Джонс считает, что Уолш также может рисковать ожиданиями по доходам от производительности и снижать процентные ставки, исходя из этой логики.

Однако экономическое сообщество не обходится без сомнений в этом. Ряд экономистов предупреждают, что если непосредственным эффектом ИИ станет всплеск спроса, а не одновременное расширение мощностей предложения, то агрессивные снижения процентных ставок могут привести к инфляции до того, как будет реализован дивиденд по производительности. Если Уолш хочет быстро реализовать снижение процентных ставок после вступления в должность в середине мая, ему придётся не только столкнуться с жёстким политическим графиком, но и представить убедительные данные, чтобы убедить Федеральный комитет по открытому рынку (FOMC), как это сделал Гринспен тогда.

Воспроизведите «чудо продуктивности» 90-х

Уолш рассматривает исторический опыт 30-летней давности. Согласно своему предыдущему интервью, Гринспен пришёл к выводу, что экономике США не нужно повышать процентные ставки, основываясь на анекдотических и нетрадиционных данных, и это решение в итоге оказалось верным. Уолш считает, что нынешние технологии ИИ дают ФРС возможность повторить этот «гениальный ход».

Эта позиция полностью соответствует требованиям администрации Трампа. Министр финансов Безант посоветовал наблюдателям перечитать биографию Гринспена, чтобы понять, как он правильно поддерживает экономику в горячем состоянии. Бессент отметил, что нынешний бум производительности всё ещё находится в зачаточном состоянии, но он теоретически поддерживает корректировки политики.

Если номинация Уолша будет утверждена Сенатом, он официально возглавит ФРС в середине мая. В то время на него предстоит сильное давление с целью резкого снижения процентных ставок с текущего диапазона 3,5%–3,75% до промежуточных выборов в ноябре. В отличие от этого, текущие прогнозы ФРС предполагают только одно снижение ставки в этом году, а базовая процентная ставка останется выше 3,25%, что далеко от ожидаемого Трампа уровня 1%.

Уверенность из Кремниевой долины

Оптимистичные прогнозы Уолша относительно продуктивности ИИ во многом основаны на его тесных связях с Кремниевой долиной. В качестве исследователя в Институте Гувера при Стэнфордском университете он наблюдал за развитием индустрии ИИ вблизи. Уолш прогнозирует, что бум ИИ быстро изменит сферу деятельности, и ведущие компании достигнут «немыслимых» изменений в течение года.

Его наставник, миллиардер Стэнли Дракенмиллер, рассказал Financial Times, что Уолш развил глубокое чувство суждения о влиянии технологий на экономику, управляя инвестициями частного капитала в семейных офисах, в основном с участием технологических компаний. Дракенмиллер считает, что у Уолша огромная сеть и он понимает не только макроуровне, но и скорость и разрушительный потенциал разработки ИИ, поэтому у него более глубокое понимание, чем обычные макроэкономисты.

Действующие чиновники ФРС также открыты к потенциалу ИИ. И председатель Федеральной резервной системы Джей Пауэлл, и губернатор Лиза Кук недавно признали, что ИИ в конечном итоге повысит производительность и повысит зарплаты, хотя на ранних этапах это влияние может быть разрушительным.

Инфляционные опасения, что спрос предшествует предложению

**Несмотря на светлое видение, экономическое сообщество разделилось по поводу того, сможет ли ИИ выполнить обещания по производительности в краткосрочной перспективе.**Винсент Рейнхарт, бывший сотрудник Федеральной резервной системы и нынешний главный экономист BNY Mellon Investment Management, отметил, что хотя ИИ, безусловно, поднял ожидания по будущему выпуску, он «в настоящее время не вносит значительный вклад в повышение производительности».

Многие экономисты обеспокоены тем, что бум на ИИ сейчас в основном стимулирует спрос, а не расширяет мощность предложения в экономике США. Анил Кашьяп, профессор Школы бизнеса Бут Чикагского университета, предупредил, что если сейчас наблюдается высокий уровень расходов (например, рост капитальных инвестиций и потребления от прибыли фондового рынка) и отставание по производительности, это может оказать давление на инфляцию.

Джеймс Найтли из ING также отметил, что нет никаких признаков революции производительности в ближайшие два года, если рынок труда не испытает реальных проблем. Нобелевский лауреат Дарон Аджемоглу (Дарон Аджемоглу) даже прямо заявил, что «ни экономическая теория, ни данные» не могут соответствовать оптимистичному настроению технических оптимистов.

Сложность данных: настоящий урок из Гринспена

Главная задача Уолша в повторении успеха Гринспена — убедить нынешних политиков ФРС.По словам людей, присутствовавших на заседании FOMC в сентябре 1996 года, Гринспен смог убедить коллег, таких как Джанет Йеллен, не только интуицией, но и надежными данными.

Бывший вице-председатель Федеральной резервной системы Дон Кон отметил, что Гринспен был человеком, ориентированным на данные, и за его интуицией скрывался глубокий поиск информации, которую другие не обнаружили — сама по себе загадка: зарплаты растут, прибыль высока, а инфляция низкая. Йеллен также вспомнила Financial Times, что Гринспен в то время провёл много исследований, используя экономические данные для поддержки своих взглядов.

Это означает, что если Уолш хочет продвигать свою теорию «бума продуктивности ИИ» на будущих заседаниях по принятию решений по процентным ставкам, он должен не опираться только на анекдоты из Кремниевой долины, а должен показать комитету практические экономические данные, чтобы доказать, что инфляция не вернётся при снижении ставок, как это сделал Гринспен тогда.

Предупреждение о рисках и отказ от ответственности

        Рынок рискован, и инвестиции должны быть осторожны. Данная статья не является личным инвестиционным советом и не учитывает конкретные инвестиционные цели, финансовое положение или потребности отдельных пользователей. Пользователям следует учитывать, соответствуют ли мнения, мнения или выводы, содержащиеся в этой статье, их конкретным обстоятельствам. Инвестируйте соответственно на свой страх и риск.