После пробоя вниз, где находится поддержка рынка биткоина? Какие уровни и зоны могут обеспечить стабильность и защиту от дальнейших падений? Аналитики рассматривают ключевые уровни поддержки, возможные сценарии развития ситуации и стратегии для инвесторов в текущих условиях.

Автор оригинала: Glassnode

Перевод оригинала: AididiaoJP, Foresight News

Объем спотовых сделок с биткоином продолжает оставаться низким, несмотря на снижение цены с 98 000 долларов до 72 000 долларов, средний 30-дневный объем торгов остается слабым. Это отражает недостаточный спрос на рынке, а давление со стороны продавцов не получает эффективной поддержки.

Ключевые моменты

• Биткоин подтвердил пробой вниз, цена опустилась ниже реальной рыночной средней стоимости, рыночное настроение стало осторожным и защитным.
• Данные on-chain показывают появление предварительных признаков накопления в диапазоне 70 000–80 000 долларов, а также формирование плотной зоны стоимости в диапазоне 66 900–70 600 долларов, которая может служить буфером для краткосрочного давления на продажу.
• Усиливается явление убытковых продаж, по мере продолжения снижения цены все больше держателей вынуждены закрывать позиции с убытком.
• Объем спотовых сделок остается слабым, что дополнительно свидетельствует о недостаточной способности рынка поглощать продажи.
• Рынок фьючерсов входит в фазу принудительного снижения плеча, крупные позиции по лонгам закрываются, что усиливает волатильность и нисходящее давление.
• Вливания институциональных средств заметно сокращаются, чистый приток ETF и связанных с ним фондов уменьшается, что не позволяет поддерживать покупательный настрой, как в период роста.
• Рынок опционов продолжает отражать высокие ожидания снижения, скрытая волатильность остается на высоком уровне, рост спроса на пут-опционы свидетельствует о сильной защитной настроенности.
• В условиях очистки рычага и слабого спроса на спотовом рынке цена остается уязвимой, любые отскоки могут быть лишь техническими коррекциями, а не разворотом тренда.

Обзор данных on-chain

После анализа на прошлой неделе, указывающего на риск снижения после неспособности восстановить краткосрочную позиционную стоимость в 94 500 долларов, текущая цена явно пробила реальную рыночную среднюю стоимость.

Пробой ключевой поддержки

Реальная рыночная средняя стоимость (средняя активная стоимость держания за исключением долгосрочно бездействующих токенов) неоднократно выступала в качестве важной опорной линии в ходе этого коррекционного движения.

Потеря этой поддержки подтверждает ухудшение рыночной структуры с конца ноября, текущая ситуация напоминает этап, когда в начале 2022 года рынок перешел из фазы колебаний в глубокую коррекцию. Слабый спрос в сочетании с постоянным давлением на продажу свидетельствует о хрупком равновесии на рынке.

В среднесрочной перспективе диапазон цен постепенно сужается. Верхняя зона сопротивления — около 80 200 долларов, где находится реальная рыночная средняя стоимость, нижняя — около 55 800 долларов, где расположен реализованный уровень цены, который исторически привлекает долгосрочных инвесторов.

Анализ потенциальных зон спроса

По мере перестройки структуры рынка внимание смещается к возможным уровням стабилизации снизу. Ниже приведены несколько on-chain индикаторов, помогающих определить потенциальные области формирования локальных минимумов:

Распределение по реализованной стоимости UTXO показывает, что новые инвесторы активно накапливают позиции в диапазоне 70 000–80 000 долларов, что свидетельствует о наличии средств, готовых покупать на откатах. Ниже, в диапазоне 66 900–70 600 долларов, сосредоточены плотные зоны стоимости, которые в прошлом часто выступали в роли краткосрочных опорных уровней.

Индикаторы рыночного давления

Показатели реализованных убытков позволяют прямо оценить уровень давления на инвесторов. В настоящее время 7-дневное скользящее среднее реализованных убытков превышает 12,6 млрд долларов в день, что указывает на рост паники и массовых распродаж после пробоя ключевых уровней.

Исторический опыт показывает, что пики реализованных убытков часто приходятся на стадии истощения распродаж. Например, при недавнем отскоке с 72 000 долларов дневные убытки достигали кратковременно 2,4 млрд долларов, что является экстремальным значением, предвещающим краткосрочные развороты.

Сравнение с историческими циклами

Относительный показатель нереализованных убытков (доля нереализованных убытков в общей рыночной капитализации) помогает сравнивать давление в разные циклы. В периоды медвежьих рынков экстремальные значения этого показателя превышали 30%, а в 2018 и 2022 годах достигали 65–75%.

На данный момент этот показатель поднялся выше долгосрочного среднего (около 12%), что свидетельствует о том, что инвесторы с позициями по стоимости выше текущей цены испытывают давление. Для достижения исторических экстремальных значений обычно требуются системные риски уровня краха LUNA или FTX.

Динамика рынка

Объем спотовых и фьючерсных сделок остается на низком уровне, рынок опционов продолжает сосредоточиваться на защите от снижения.

Институциональные средства уходят из рынка

С падением цены спрос со стороны крупных институциональных инвесторов заметно снизился. Вливания в спотовые ETF замедлились, а средства компаний и государственных структур сокращаются, что свидетельствует о снижении желания новых инвестиций.

Это резко контрастирует с периодом роста, когда постоянный приток средств поддерживал рост цен. Текущий сдвиг в потоках подтверждает отсутствие новых средств на текущих уровнях цен.

Объем спотовых сделок остается низким

Несмотря на снижение цены с 98 000 до 72 000 долларов, средний 30-дневный объем торгов по-прежнему не показывает значительного роста. Это говорит о недостаточной поддержке покупок во время снижения.

Исторически, истинный разворот тренда сопровождается заметным ростом спотовых объемов. Сейчас объемы лишь немного увеличились, что указывает на то, что рынок в основном занимается закрытием позиций и хеджированием, а не активным наращиванием позиций.

Недостаток ликвидности делает рынок более чувствительным к продавцам, даже умеренные объемы продаж могут вызвать значительное снижение.

Принудительное закрытие позиций по фьючерсам

На рынке деривативов зафиксирован масштабный сброс лонгов, достигший рекордных значений с начала этого снижения. Это свидетельствует о том, что при падении цены плечевые позиции по лонгам принудительно ликвидируются, что усиливает нисходящий импульс.

Стоит отметить, что в период с ноября по декабрь активность по закрытию позиций была умеренной, что говорит о постепенном восстановлении плеча. Внезапный рост в последнее время указывает на переход рынка в фазу принудительного снижения плеча, когда вынужденные ликвидации становятся основным фактором давления на цену.

Дальнейшее закрепление уровня зависит от того, насколько полно будет завершен процесс снижения плеча. Настоящее восстановление возможно только при притоке спотовых покупок, а чистка позиций сама по себе не создает устойчивого дна.

Высокая краткосрочная волатильность

Когда цена приближается к предыдущему максимуму в 73 000 долларов (сейчас выступающему в роли поддержки), краткосрочная скрытая волатильность поднимается около 70%. За последнюю неделю уровень волатильности вырос примерно на 20 пунктов по сравнению с двумя неделями назад, вся кривая волатильности сместилась вверх.

Краткосрочная скрытая волатильность остается выше недавней фактической волатильности, что говорит о готовности инвесторов платить премию за краткосрочную защиту. Такой переоценка особенно заметна в недавних контрактах, что указывает на сосредоточенность риска в этом сегменте.

Это скорее отражение опасений по поводу внезапного падения, чем четкое направление рынка. Трейдеры неохотно продают большое количество коротких опционов, что поддерживает высокие издержки на защиту вниз.

Рост спроса на пут-опционы

Переоценка волатильности проявляется в явной направленности. Спред между пут- и кол-опционами снова расширился, что свидетельствует о том, что рынок больше сосредоточен на рисках снижения, чем на возможных отскоках.

Даже при сохранении цены выше 73 000 долларов спрос на защитные опционы остается высоким, что сдвигает распределение скрытой волатильности в негативную сторону и усиливает защитный настрой рынка.

Отрицательная премия за риск волатильности

Неделя назад, в начале декабря, премия за риск волатильности впервые за долгое время стала отрицательной, сейчас она составляет около -5, тогда как месяц назад была около +23.

Отрицательная премия означает, что скрытая волатильность ниже фактической. Для продавцов опционов это означает, что прибыль от временного распада стоимости превращается в убытки, что вынуждает их чаще хеджировать позиции, увеличивая краткосрочное давление на рынок.

В такой среде торговля опционами перестает стабилизировать рынок и может усиливать ценовые колебания.

Изменение премии за пут-опционы с ценой 75 000 долларов

Пут-опционы с ценой исполнения 75 000 долларов становятся центром внимания, этот уровень неоднократно тестируется. Чистая премия по пут-опционам заметно увеличивается, причем этот процесс происходит в три этапа, каждый раз совпадая с падением цены без существенных отскоков.

На более долгосрочных опционах (сроком более 3 месяцев) ситуация иная: премия по продаже начинает превышать премию по покупке, что говорит о том, что трейдеры готовы продавать высоковолатильные контракты на дальний срок и при этом продолжать платить премии за краткосрочную защиту.

Итоги

После неспособности восстановить ключевой уровень в 94 500 долларов, цена биткоина пробила реальную среднюю стоимость в 80 200 долларов и перешла в защитную фазу. При снижении до диапазона 70 000 долларов увеличиваются реализованные убытки и сокращаются нереализованные прибыли. Несмотря на появление признаков накопления в диапазоне 70 000–80 000 долларов и формирование плотной зоны стоимости в 66 900–70 600 долларов, продолжающиеся убытки и распродажи свидетельствуют о сохраняющейся осторожности настроений.

В сегменте деривативов наблюдается хаотичное давление распродаж, крупные ликвидации лонгов подтверждают процесс сброса плеча. Хотя это помогает очищать спекулятивные пузыри, этого недостаточно для формирования устойчивого дна. Рынок опционов отражает рост неопределенности: увеличивается спрос на пут-опционы и высокая волатильность, что говорит о подготовке инвесторов к дальнейшей волатильности.

Ключ к дальнейшему развитию ситуации — спрос на спотовом рынке. Без роста участия и постоянных притоков средств рынок останется под давлением, а отскоки — краткосрочные и слабые. До улучшения фундаментальных показателей риск остается преимущественно нисходящим, для настоящего восстановления потребуется время, активная смена участников и существенное восстановление доверия покупателей.