Рынок получил все, что мог желать, от отчетов по инфляции и занятости за январь, но дьявол кроется в деталях

На этой неделе я считаю, что если бы вы сообщили инвесторам, что экономические данные покажут, что в январе экономика создала 130 000 рабочих мест, уровень безработицы снизился до 4,3%, а индекс потребительских цен вырос всего на 2,4% в годовом выражении, большинство из них были бы довольно довольны и купили бы более широкий рынок акций. Однако, всего за несколько часов до закрытия торгов в пятницу, все основные фондовые индексы оказались в минусе за неделю.

^SPX данные от YCharts

На первый взгляд, данные выглядят хорошо. Экономика создала гораздо больше рабочих мест, чем ожидали, а инфляция движется к целевому уровню Федеральной резервной системы в 2%. Более низкий показатель инфляции также может свидетельствовать о том, что ожидаемый однократный инфляционный эффект от тарифов президента Дональда Трампа прошел. Однако, при более внимательном рассмотрении, есть больше нюансов. Всякая мелочь важна.

Данные не являются окончательными

Начнем с отчета по занятости: экономика добавила более чем вдвое больше рабочих мест, чем ожидали большинство экономистов, при этом уровень безработицы немного снизился до 4,3%. Не поймите меня неправильно, это все равно положительный показатель. Однако большинство новых рабочих мест пришлось на сектора здравоохранения и социальной помощи, оба из которых довольно сильно зависят от государственного финансирования.

На самом деле, если бы рабочие места в этих секторах были исключены за прошлый год, экономика США фактически потеряла бы рабочие места в 2025 году. После пересмотров, экономика США добавила в прошлом году 584 000 рабочих мест, что меньше, чем 2 миллиона в 2024 году, и это самое слабое число с начала века.

Источник изображения: Getty Images.

Переходя к отчету по инфляции, цифры снова лучше, чем горячий отчет. Однако, по словам Муди’s главного экономиста Марка Занди, данные по инфляции все еще находятся под влиянием правительственного шатдауна, который длился 43 дня в прошлом году, с 1 октября по 12 ноября. В частности, Занди отметил, что правительство предположило, что в октябре не произошло повышения цен для большинства категорий CPI.

Муди’s оценило, что если бы данные были правильно зафиксированы, уровень инфляции сейчас, вероятно, составлял бы 2,7%. В этом есть свои плюсы. Во-первых, индекс потребительских цен достиг 3% в сентябре прошлого года, значит, инфляция все еще снижается, и большинство экономистов, вероятно, учитывали этот нюанс Занди при своих оценках.

В конечном итоге, эти тонкие детали означают, что последние экономические данные не так однозначны, как показывают заголовки. Если инфляция останется на уровне 2,7%, значительно выше целевого уровня ФРС, и уровень безработицы продолжит снижаться или останется на текущем уровне, многие члены ФРС, скорее всего, будут более осторожны при снижении процентных ставок.

Чем дальше мы уйдем от прошлого года и его шатдауна, тем яснее станут данные. Если ситуация продолжит развиваться в этом направлении, особенно в части инфляции, это будет хорошей новостью для рынка. Однако я считаю, что данные еще не полностью окончательны.